世元金行高級(jí)研究員肖磊認(rèn)為，債市遭遇的幾場(chǎng)“雨”，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期影響顯著。“大家才意識(shí)到債券市場(chǎng)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的穩(wěn)賺不賠的市場(chǎng)。”

從“09宜華債”披露核查公告；江蘇中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行人之一公告無法按時(shí)將資金打入償債專戶；到“13華通路橋CP001”曝出到期兌付存疑；從中小企業(yè)私募債“12金泰債”本息3300萬元在原定日期未償付；再到中小企業(yè)私募債“12津天聯(lián)”發(fā)行人董事長(zhǎng)失聯(lián)，公司限入經(jīng)營(yíng)困境和訴訟，密集的信用風(fēng)險(xiǎn)事件無疑對(duì)于市場(chǎng)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。

按照中誠信資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年債市到期規(guī)模巨大，償債壓力攀升，總計(jì)有接近2.7萬億規(guī)模的信用債到期。“誰是下一個(gè)超日？”是投資者們最為關(guān)心的話題，不踩雷成了很多投資人今年的重要課題。

流變：從主體違約到實(shí)質(zhì)性違約

從剛性兌付到實(shí)質(zhì)違約，“11超日債”違約成為中國(guó)債券市場(chǎng)濃墨重彩、極具轉(zhuǎn)折性的大事件。然而這場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，卻早已在1年多前就初露端倪。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松早在2013年年初就曾表示，2013年很可能是出現(xiàn)債券實(shí)質(zhì)性違約案例的“元年”，零違約現(xiàn)狀被打破只是時(shí)間問題。彼時(shí)，鋼鐵、水泥等過剩行業(yè)的信用資質(zhì)惡化、企業(yè)信用資質(zhì)下沉、地方政府“兜底”成本增加的大討論，就已經(jīng)盛極一時(shí)，潛在的信用違約事件時(shí)有發(fā)生。

“2011年、2012年開始到現(xiàn)在大概有16次我們稱之為主體違約”，張英杰表示，“可能債項(xiàng)沒有違約，通過代償，或者是兜底，或者其它的一些擔(dān)保機(jī)構(gòu)這種手段，最終得到了償付”。

中國(guó)債券市場(chǎng)風(fēng)雨10年，也用一組組數(shù)據(jù)不斷刷新著記錄：10年前，市場(chǎng)規(guī)模不到3萬億，現(xiàn)如今正在以每年20%的速度快速膨脹，體量已有30萬億之巨；10年前，交易額只有15萬億，2013年時(shí)已經(jīng)攀升至265萬億；10年前，國(guó)際市場(chǎng)份額占比只有1%不到，現(xiàn)在已經(jīng)接近4%。風(fēng)馳電掣般行進(jìn)的列車，多少讓人有些暈眩和隱隱的不安。

在肖磊看來，整個(gè)中國(guó)的信用債市場(chǎng)發(fā)展過快。單說公司債，在美國(guó)公司債只占到整個(gè)債券的10%左右，而在中國(guó)，這個(gè)數(shù)值是25%。