世元金行高級研究員肖磊認為，債市遭遇的幾場“雨”，對市場的預期影響顯著。“大家才意識到債券市場不是一個簡單的穩(wěn)賺不賠的市場。”

從“09宜華債”披露核查公告；江蘇中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行人之一公告無法按時將資金打入償債專戶；到“13華通路橋CP001”曝出到期兌付存疑；從中小企業(yè)私募債“12金泰債”本息3300萬元在原定日期未償付；再到中小企業(yè)私募債“12津天聯(lián)”發(fā)行人董事長失聯(lián)，公司限入經營困境和訴訟，密集的信用風險事件無疑對于市場產生了較大的負面影響。

按照中誠信資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年債市到期規(guī)模巨大，償債壓力攀升，總計有接近2.7萬億規(guī)模的信用債到期。“誰是下一個超日？”是投資者們最為關心的話題，不踩雷成了很多投資人今年的重要課題。

流變：從主體違約到實質性違約

從剛性兌付到實質違約，“11超日債”違約成為中國債券市場濃墨重彩、極具轉折性的大事件。然而這場風險的爆發(fā)，卻早已在1年多前就初露端倪。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松早在2013年年初就曾表示，2013年很可能是出現(xiàn)債券實質性違約案例的“元年”，零違約現(xiàn)狀被打破只是時間問題。彼時，鋼鐵、水泥等過剩行業(yè)的信用資質惡化、企業(yè)信用資質下沉、地方政府“兜底”成本增加的大討論，就已經盛極一時，潛在的信用違約事件時有發(fā)生。

“2011年、2012年開始到現(xiàn)在大概有16次我們稱之為主體違約”，張英杰表示，“可能債項沒有違約，通過代償，或者是兜底，或者其它的一些擔保機構這種手段，最終得到了償付”。

中國債券市場風雨10年，也用一組組數(shù)據(jù)不斷刷新著記錄：10年前，市場規(guī)模不到3萬億，現(xiàn)如今正在以每年20%的速度快速膨脹，體量已有30萬億之巨；10年前，交易額只有15萬億，2013年時已經攀升至265萬億；10年前，國際市場份額占比只有1%不到，現(xiàn)在已經接近4%。風馳電掣般行進的列車，多少讓人有些暈眩和隱隱的不安。

在肖磊看來，整個中國的信用債市場發(fā)展過快。單說公司債，在美國公司債只占到整個債券的10%左右，而在中國，這個數(shù)值是25%。