3月25日，國(guó)務(wù)院部署促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的六大舉措，坊間普遍認(rèn)為這是給資本市場(chǎng)摘掉緊箍帽、帶來(lái)交易活力的“國(guó)六條”。

毫無(wú)疑問(wèn)，“放開(kāi)搞活”是“國(guó)六條”的鮮明亮點(diǎn)。但隨之而來(lái)的一個(gè)問(wèn)題是監(jiān)管層需要以新的思維和新的方式來(lái)構(gòu)建新形勢(shì)下的監(jiān)管智慧。以往的教訓(xùn)是，資本市場(chǎng)一管就死，一放就亂，如何跳出歷史的魔咒，使監(jiān)管寬嚴(yán)適度，讓資本市場(chǎng)既合規(guī)有序，又蓬勃生長(zhǎng)，需要潛心研究。且按“國(guó)六條”順序一一道來(lái)。

積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，新股發(fā)行以注冊(cè)制取代審核制，減少了審批環(huán)節(jié)，并不意味著監(jiān)管層無(wú)事可做，而是根據(jù)寬進(jìn)嚴(yán)出的原則，將監(jiān)管的精力滲透到上市公司運(yùn)作過(guò)程中，跟蹤監(jiān)控，強(qiáng)化信用監(jiān)管、完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和評(píng)估處置機(jī)制，從嚴(yán)查處虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。比如年初“奧賽康叫停事件”，就是監(jiān)管層在奧賽康上市路演中被發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問(wèn)題，一是公司股東的首次出資時(shí)間延遲和比例未達(dá)法律規(guī)定，二是公司曾以法人的名義進(jìn)行股票投資。

規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，直接給監(jiān)管層壓了擔(dān)子。近5年來(lái)，債券市場(chǎng)發(fā)展速度非常迅猛，市場(chǎng)規(guī)模從2009年的15萬(wàn)億到目前的30萬(wàn)億，5年中債券市場(chǎng)容量翻了一倍。但債券違約風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增，從2011年“云城投”曝出違約擔(dān)憂，到今年3月7日“11超日債”國(guó)內(nèi)首例債券違約事件（上海超日太陽(yáng)能股份有限公司于2012年3月7日發(fā)行的2011年公司債券無(wú)法按原定付息日按期支付），令人驚心。違規(guī)代持、潛在的不正當(dāng)利益輸送等問(wèn)題引發(fā)去年4月的監(jiān)管風(fēng)暴。此次，國(guó)務(wù)院要求發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，促進(jìn)債券跨市場(chǎng)順暢流轉(zhuǎn)，更要強(qiáng)化信用監(jiān)管。特別令人擔(dān)憂的是地方債，雖說(shuō)官媒放言樂(lè)觀得很，但對(duì)一個(gè)缺少經(jīng)濟(jì)生長(zhǎng)點(diǎn)的地區(qū)來(lái)說(shuō)，毫無(wú)節(jié)制地發(fā)行地方債，總歸是潛伏著風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)監(jiān)管。

培育私募市場(chǎng)，說(shuō)明私募市場(chǎng)需要擴(kuò)容，但并不意味著監(jiān)管松綁。日前，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)舉行私募基金管理人頒證儀式，首批50家私募基金管理機(jī)構(gòu)獲得私募基金管理人登記證書(shū)，成為可以從事私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等私募基金投資管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。不過(guò)，私募基金畢竟不像公募基金那樣姓“公”，私募基金的轉(zhuǎn)正與發(fā)展，在為市場(chǎng)帶來(lái)更多加盟資金的同時(shí)，對(duì)其如何進(jìn)行監(jiān)管無(wú)疑是監(jiān)管部門(mén)需要面對(duì)的問(wèn)題。而且，既然新《基金法》將私募基金納入監(jiān)管范圍，那么就應(yīng)該管好，當(dāng)務(wù)之急是強(qiáng)化信息披露，規(guī)定持倉(cāng)設(shè)限，嚴(yán)防私募基金操縱個(gè)股股價(jià)。

推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)，“買(mǎi)空賣(mài)空”更需要加強(qiáng)監(jiān)管。比較成熟的期貨市場(chǎng)在一定程度上相當(dāng)于一種完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最理想的市場(chǎng)形式。但從來(lái)也沒(méi)有完全脫離監(jiān)管的完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)同樣需要監(jiān)管，特別是期貨市場(chǎng)不能游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外。目前最為突出的問(wèn)題是，少數(shù)大戶憑借資金實(shí)力，聯(lián)手操縱市場(chǎng)，牟取暴利；少數(shù)人挪用公款進(jìn)行期貨投機(jī)，損公肥私，或利用銀行貸款、拆入資金以及變相集資進(jìn)行炒作；個(gè)別客戶在交易中蓄意違規(guī)，甚至進(jìn)行金融犯罪活動(dòng)。當(dāng)前要嚴(yán)禁國(guó)有企業(yè)進(jìn)入期貨投機(jī)，各類金融機(jī)構(gòu)一律不得從事商品期貨的自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)，期貨經(jīng)紀(jì)公司一律不得從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)。

促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，中介的核心是誠(chéng)信，放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入后，勢(shì)必魚(yú)龍混雜，監(jiān)管必定要跟進(jìn)。當(dāng)前一個(gè)棘手的問(wèn)題，就是如何促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)就是中介，目前正在拼搶傳統(tǒng)銀行的奶酪。3月13日，央行下發(fā)文件，緊急暫停線下條碼（二維碼）支付以及虛擬信用卡業(yè)務(wù)，就是在調(diào)查這項(xiàng)中介業(yè)務(wù)的合規(guī)性。從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，人們期待互聯(lián)網(wǎng)金融恪守底線意識(shí)，不要沖破金融安全的防線。但作為新生事物，不可能十全十美。關(guān)鍵是互聯(lián)網(wǎng)金融代表著新的生產(chǎn)力，代表著中國(guó)銀行業(yè)前進(jìn)的方向。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，包括二維碼支付、虛擬信用卡在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，涉及不少新的技術(shù)、新的流程和新的識(shí)別技術(shù)，一些方面目前的既有規(guī)則并未涵蓋，存在一定風(fēng)險(xiǎn)隱患，央行需要對(duì)此有進(jìn)一步研究。

擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放，風(fēng)險(xiǎn)敞口畢露，更需要加強(qiáng)監(jiān)管。在便利境內(nèi)外主體跨境投融資的同時(shí)，要健全法規(guī)制度，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和評(píng)估處置機(jī)制，從嚴(yán)查處虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。這其中一個(gè)重要問(wèn)題是加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)的監(jiān)管。有人形象地把國(guó)際游資稱作“過(guò)江龍”、“金融鱷魚(yú)”。當(dāng)人民幣匯率預(yù)期改善、利率高于外幣時(shí)，“熱錢(qián)”就會(huì)千方百計(jì)地流入套利。一旦這兩個(gè)條件發(fā)生反方向變化時(shí)，“熱錢(qián)”就會(huì)迅速撤出，從而引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。目前人民幣正在步入貶值期，雖說(shuō)“熱錢(qián)”涌動(dòng)苗頭較小，可是“熱錢(qián)”正虎視眈眈，一旦人民幣升值，必定蜂涌而至。

總之，“國(guó)六條”出臺(tái)后，監(jiān)管層既不能當(dāng)阻礙資本市場(chǎng)健康發(fā)展的頂門(mén)杠，又不能作作壁上觀的旁觀者，必須創(chuàng)新監(jiān)管理念，改進(jìn)監(jiān)管手段，提高監(jiān)管效率，才能真正為資本市場(chǎng)保駕護(hù)航。