城投債、產(chǎn)業(yè)債發(fā)行冰火兩重天 是否會成為主旋律

專家們表示，中國信用債的信用利差很大程度上是流動性風險溢價，而非信用風險溢價或者違約風險溢價。

實質性違約出現(xiàn)后，風險定價將成為市場的重點關注對象，信用風險溢價將反映到信用利差之中，信用債將出現(xiàn)結構性分化，特別需注意低評級信用債的估值重構。

肖磊認為，債券市場分化之后，才能回歸它的本質，也就是風險定價，然后它去追逐的是一種風險補償。

債券發(fā)行主體分化也呈加劇態(tài)勢

從發(fā)行主體來看，一方面為應對大量債務到期，發(fā)改委已經(jīng)允許地方政府通過債券融資借新還舊，而“11超日債”的違約也促使資金配置更傾向于有政府隱性擔保的城投債，因此上半年城投債發(fā)行火爆。

中誠信國際研究報告稱，2014年上半年，城投債發(fā)行總額將近6000億元，超過2013年全年城投債發(fā)行量，占比也由去年的12.73%上升至今年上半年20.7%。

而與之相反的是，多家民企發(fā)行人因申購利率區(qū)間內(nèi)申購資金不足而取消或推遲發(fā)行，據(jù)不完全統(tǒng)計，上半年約有60家左右民營企業(yè)推遲或取消債券發(fā)行，其中有約80%發(fā)生在超日違約后一個月內(nèi)。

中誠信國際研究部副總經(jīng)理張英杰更愿意用資本市場的分層來詮釋分化，“或者說多層次化來形容這個問題，我們希望這種分化最終是通過市場力量來完成的。也就是說實現(xiàn)了不同的券種，不同的投資主體，他們投入收益和風險的這種配比來識別風險，使得各個投資主題能夠根據(jù)自身抗風險的能力來選擇他的投資產(chǎn)品。”