編者按：股市是經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，股市好經(jīng)濟(jì)才會(huì)好——這是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特別是近年來(lái)市場(chǎng)演進(jìn)所形成的資本邏輯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下行的沉重壓力，只有一輪真正有效的牛市，才能擴(kuò)大融資規(guī)模降低融資成本，在優(yōu)勝劣汰的環(huán)境下完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)回升。促進(jìn)長(zhǎng)期牛市形成和發(fā)展的根本路徑不是靠資金輸入和政策扶持，而要靠制度變革，靠制度紅利的釋放來(lái)發(fā)掘中國(guó)股市這個(gè)最大的發(fā)展?jié)摿蛣?dòng)力源泉，并且通過(guò)股市紅利反過(guò)來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新步入正常和健康的發(fā)展軌道。

一個(gè)幽靈，牛市的幽靈，正在中國(guó)的大地上徘徊。經(jīng)過(guò)七年多的痛苦磨礪和艱辛等待，中國(guó)股市的投資者們終于迎來(lái)云開(kāi)霧散的花開(kāi)季節(jié)，開(kāi)始享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)投資的累累碩果，超過(guò)50%的年度漲幅，使中國(guó)股市重登世界股市漲幅榜冠軍寶座。股市的這輪上漲究竟是超級(jí)反彈還是根本反轉(zhuǎn)？在進(jìn)入新的年度后，市場(chǎng)分歧明顯加大，大資金主力利用股市政策的缺陷和漏洞，開(kāi)始在期指上瘋狂打壓指數(shù)，企圖憑借資金優(yōu)勢(shì)讓市場(chǎng)重歸熊途；而市場(chǎng)上的多頭力量也明顯地底氣不足，看不清股市的上漲為什么會(huì)如此強(qiáng)勁，這種上漲究竟會(huì)給整個(gè)中國(guó)帶來(lái)什么。市場(chǎng)陷入了困惑與迷茫，迫切需要對(duì)股市上漲的內(nèi)在邏輯與發(fā)展趨勢(shì)做出理性判斷與合理闡釋。

中國(guó)股市跟上了世界股市的發(fā)展步伐與驅(qū)動(dòng)邏輯

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)好股市才能好——這是傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本邏輯；股市是經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，股市好經(jīng)濟(jì)才會(huì)好——這是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本邏輯。經(jīng)過(guò)七年多的困惑與迷惘，中國(guó)股市終于跟上了世界股市的發(fā)展步伐與驅(qū)動(dòng)邏輯。

傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源配置以銀行為中心，銀行是資金分配的主渠道和資源配置的主機(jī)制?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源配置以資本市場(chǎng)為中心，資本市場(chǎng)成為資金分配的主渠道和資源配置的主機(jī)制。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要徹底擺脫傳統(tǒng)體制束縛并且真正與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌，就必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，就必須進(jìn)入資本時(shí)代。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，銀行可以是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)力量，又是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的阻礙力量。重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的淘汰勢(shì)必影響到銀行貸款，因此很難指望銀行成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的促進(jìn)甚至支撐力量。從更廣的視角來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有非常豐富的內(nèi)涵，既包括從以政府為核心轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)為核心，從二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向一元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更包括從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，最核心、最關(guān)鍵、最根本的轉(zhuǎn)型，則是資源配置機(jī)制的轉(zhuǎn)變。沒(méi)有這個(gè)轉(zhuǎn)變，其他轉(zhuǎn)型都會(huì)受到阻礙，甚至根本無(wú)法推進(jìn)。而沒(méi)有牛市的演進(jìn)，整個(gè)資本市場(chǎng)處于熊市中，那就更難有任何作為。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)好股市才能好——這是傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本邏輯；股市是經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，股市好經(jīng)濟(jì)才會(huì)好——這是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特別是近年來(lái)市場(chǎng)演進(jìn)所形成的資本邏輯。沒(méi)有政策刺激下的股市持續(xù)向好，美國(guó)可能到現(xiàn)在還無(wú)法走出次貸危機(jī)；沒(méi)有主要國(guó)家的股市拉動(dòng)，歐元區(qū)可能還會(huì)在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中掙扎。股市之所以能承擔(dān)起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的功能，是因?yàn)檎麄€(gè)社會(huì)的廣泛參與和集體智慧，是因?yàn)槭袌?chǎng)的資源流動(dòng)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)，是因?yàn)槭袌?chǎng)的自我擴(kuò)張、自我收縮、自我協(xié)調(diào)和自我選擇。沒(méi)有任何人比市場(chǎng)更獨(dú)具慧眼，沒(méi)有任何手段比市場(chǎng)更理性、更堅(jiān)決、更無(wú)情地獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，把優(yōu)勝劣汰貫穿于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的始終。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下行的沉重壓力，新一屆政府為“保增長(zhǎng)”殫精竭慮，但由于資源配置機(jī)制沒(méi)有有效轉(zhuǎn)換，資本市場(chǎng)沒(méi)有正財(cái)富效應(yīng)卻有負(fù)財(cái)富效應(yīng)，因而經(jīng)濟(jì)下行壓力不但沒(méi)有緩解反而持續(xù)加大。只有一輪真正有效的牛市，才能擴(kuò)大融資規(guī)模降低融資成本；只有一輪真正有效的牛市，才能甄別產(chǎn)業(yè)和企業(yè)優(yōu)劣；也只有一輪真正有效的牛市，才能形成資本的逐利本性、逐利功能和逐利機(jī)制，在優(yōu)勝劣汰的環(huán)境下完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)回升。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降空間打開(kāi)、風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅上升——股市驅(qū)動(dòng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變是市場(chǎng)上升的動(dòng)力源泉。從2008年美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始，全世界股市的驅(qū)動(dòng)機(jī)制就在進(jìn)行悄然轉(zhuǎn)換，驅(qū)動(dòng)股市上升的決定性力量已經(jīng)不再是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)狀況而是未來(lái)預(yù)期，是對(duì)貨幣政策的有效把握和正確估量。美國(guó)股市前幾年迭創(chuàng)新高，并不是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，相反，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)越差，對(duì)寬松貨幣政策的預(yù)期就越強(qiáng)烈，進(jìn)而就越促進(jìn)股市上漲。正是市場(chǎng)與貨幣當(dāng)局的這種有效互動(dòng)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和換代，化解了在常人看來(lái)幾乎難以解決的次貸危機(jī)，最終形成新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品、新模式引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全新格局，并帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先實(shí)現(xiàn)了全面復(fù)蘇和有效增長(zhǎng)。由于國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌和國(guó)內(nèi)需求不振，中國(guó)的PPI已連續(xù)34個(gè)月增幅回落，去年的CPI漲幅只有2%，12月只有1.5%，通貨緊縮已經(jīng)取代通貨膨脹成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大威脅，因而貨幣政策的寬松已經(jīng)是勢(shì)在必行、無(wú)法回避的客觀現(xiàn)實(shí)，降息降準(zhǔn)的空間也已經(jīng)打開(kāi)。去年11月21日的降息以及其他投資渠道日益狹窄，導(dǎo)致市場(chǎng)形成了一輪波瀾壯闊的上漲行情，使得中國(guó)股市的驅(qū)動(dòng)機(jī)制終于開(kāi)始真正與國(guó)際股市的發(fā)展趨勢(shì)和驅(qū)動(dòng)機(jī)制接軌。