2、出生、死亡人口

對死亡人數(shù)影響最大的是老年人數(shù)量，而今后幾十年的老年人是目前已經(jīng)出生了的人口，因此5個方案下今后幾十年死亡人數(shù)相差不太大，從目前的1000萬左右增加到2063年的近2000萬。影響人口增量的主要變量是出生人數(shù)，而出生取決于育齡婦女人數(shù)及其人均生孩子數(shù)（生育率）。

人口峰值時間：出生-死亡=0。高、中、低方案的生育率在2024年前后只相差5-10%，2023年分別出生1284萬、1220萬、1167萬，均多于死亡人數(shù)1148萬；2024年出生1133萬、1077萬、1030萬，都少于死亡人數(shù)1169萬。因此，三個方案都在2023年達到人口峰值；日本是在2010年人口達峰值。2035年的出生小高峰，是因為2035年前是參照“臺韓老路”，此后是參照臺灣地區(qū)三個方案，銜接的2035年生育率偏高。

中國面臨兩大難題：生育率難以提升，育齡婦女人數(shù)在快速減少。中國的15-49歲總育齡婦女和20-29歲黃金年齡育齡婦女（目前2/3的孩子是該年齡群婦女生的）都在2012年開始負增長，其中前者從2011年的3.83億減少到2030年的2.93億，而后者從2011年的1.15億減少到2035年的0.66億。高、中、低、1.8生育率、2.1生育率方案下，2080年15-49歲婦女分別只有1.40億、1.18億、0.98億、2.10、2.68億，20-29歲婦女分別只有0.43億、0.34億、0.25億、0.62億、0.84億。由于育齡婦女的減少和龐大的老年人口，即便生育率能夠穩(wěn)定在2.1，也難阻人口負增長。

專欄：美國嬰兒潮與股市行情的關系

在研究過程中，我們發(fā)現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象：人口出生情況跟股市收益率之間存在很強的相關性。圖3顯示的是美國的嬰兒潮與標普500指數(shù)的10年滾動回報率之間的關系。標準普爾500指數(shù)滾動10年平均收益率（標普500十年回報率）反映美國歷年的股市行情。從圖3可見，標普500十年回報率與美國的出生高峰幾乎重合，其中原因有待進一步研究。

美國的第一個嬰兒潮主要是由于生育率的上升：從1935年的2.19上升到1958年的3.71。此一階段，標普500指數(shù)10年滾動收益率幾乎是同步上升。隨后美國生育率1976年下降到1.74的谷底，低于日本的1.85、歐盟的2.02，標普500指數(shù)10年滾動收益率也幾乎是同步下跌。其后美國的生育率止跌回升到1989年的2.0，并穩(wěn)定在2.0、2.1的水平直到2009年，加上第一個嬰兒潮的婦女到了生育年齡，使得美國出現(xiàn)了第二個嬰兒潮，標普500指數(shù)10年滾動收益率也跟著同步上升。而日本、歐盟的生育率卻不斷下降到1989年的1.57、1.67，2009年的1.37、1.59，沒有出現(xiàn)第二個嬰兒潮，經(jīng)濟活力也不如美國。美國2007年后出生人數(shù)減少，是因為生育率從2007年的2.12下降到2010年的1.93、2013年的1.87，此一階段標普500指數(shù)的10年滾動收益率反應不那么明顯，似乎存在一段時期的滯后。

3、人口年齡結(jié)構(gòu)

橫坐標是各年齡組人口占總?cè)丝诘谋壤?），從下往上依次是：0-5歲、5-9歲、10-14歲……85+歲。左側(cè)是男性，右側(cè)是女性。其中20-64歲勞動力代表目前的經(jīng)濟實力，0-19歲人口則代表今后發(fā)展?jié)摿Γ?5歲及以上人口比例太高則意味著經(jīng)濟后勁乏力。印度、美國是采用聯(lián)合國中方案。

由于幾十年的計劃生育，2010年中國的年齡結(jié)構(gòu)已經(jīng)呈紡錘形，勞動力比例大，經(jīng)濟增長勢頭不錯，但是也導致內(nèi)需不足。這種結(jié)構(gòu)是不穩(wěn)定的，并且很快就要變成高度不穩(wěn)的倒三角形：勞動力嚴重短缺、高度老年化、經(jīng)濟喪失活力。

即便是高方案或者生育率穩(wěn)定在1.8，今后也仍然是不穩(wěn)定的人口結(jié)構(gòu)。只有將生育率穩(wěn)定在略高于2.1的水平，才能逐漸保持人口數(shù)量的穩(wěn)定和結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定（美國、印度將長期是穩(wěn)定的柱狀人口結(jié)構(gòu)），才能讓國家恢復可持續(xù)發(fā)展能力。