3.現(xiàn)有貨幣政策已經(jīng)于較寬松狀態(tài)

第三個從貨幣供應(yīng)的角度來看，我剛才說了，第三個理由是不可能再推出新一輪的刺激政策理由，是因為現(xiàn)在的貨幣政策已經(jīng)處在比較寬松的一個狀態(tài)了，有這么幾個指標(biāo)。一個是貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)，貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)這里叫廣義貨幣供應(yīng)量M2，這個指標(biāo)在前五個月大概保持15%—16%的水平，這是一個什么樣的水平呢？我們年初在政府工作報告當(dāng)中所設(shè)定的M2增長率是多少呢？是13%，現(xiàn)在15—16%的水平是大大高于13%的目標(biāo)值。從M2這個指標(biāo)來看貨幣政策并不緊，是比較寬松的。

我們來看M2跟GDP的一個比例，在研究過程中看一個國家的流動性是不是寬松，就可以用這個比例來看。由于我們國家在金融危機之后大幅度的擴張性的貨幣政策，使得M2比GDP的比例上升非常明顯，從1990年的0.8%上升到2012年的1.8%這樣一個水平。如果我們進行一下國際比較，把這個比例和國際上做一個比較，無論是和國家發(fā)達國家相比，還是和發(fā)展中國家相比中國的這個比例都是最高的，最上面那條線就是中國，和中國比較接近的下面那條線是日本，不管是和哪個國家相比，中國的這個水平都是最高的。從這個角度來看，中國的貨幣供應(yīng)量/流動性已經(jīng)是相對比較充足的。

另外，從這個相對寬松的貨幣政策角度來看就是銀行信貸，我們可以看新增人民幣貸款規(guī)模，今年以來的運行態(tài)勢，前七個月新增人民幣貸款規(guī)模我做了一個累加，前七個月的累加貸款規(guī)模是比去年同期，今年七個月跟去年前七個月相比，大概增加了3800多億元，這是銀行貸款。

另外一個是社會融資總量，我剛才提到了這個詞，我想介紹一下什么叫社會融資總量？社會融資總量是這兩年大家比較關(guān)注的，它實際上是使實體經(jīng)濟從整個金融系統(tǒng)所獲得的一個融資規(guī)模，過去我們從金融部門得到資金主要是靠銀行信貸這個渠道，那社會融資總量它考察的不僅僅是銀行信貸，除了信貸之外，它還包括其他一些銀行叫表外業(yè)內(nèi)，表內(nèi)業(yè)務(wù)是貸款，銀行表外業(yè)內(nèi)包括信托貸款、委托貸款、銀行承兌匯票等等。

在社會融資總量當(dāng)中有一個非常重要的是直接融資這一塊，發(fā)行債券，發(fā)行股票等等，社會融資總量是比銀行貸款是一個更寬泛的概念，從社會融資總量這個角度來看，前七個月我也算了一下，前七個月比去年同期，與去年前七個月相比多了兩萬多億，我們看這個圖是非常、非常明顯的兩個高柱子，今年一月和三月月度的社會融資總量達到了二點五萬億，這是一個非常高的水平。四月份也接近了一點八萬億，這是非常高的。

從這幾個指標(biāo)來看，從M2，從廣義貨幣供應(yīng)量，從銀行信貸還是從更廣泛從更廣泛的社會融資總量的角度來看，整個貨幣政策處于一個比較寬松的狀態(tài)。那在這樣一種情況下也不太可能再進一步地來推出新一輪的擴張政策。在這樣的情況下我們繼續(xù)依靠大規(guī)模刺激政策的空間有限，同時這樣的情況之下這個政策重點就會從需求管理轉(zhuǎn)向供給管理。

（二）以供給管理代替需求管理

從未來政策前景來看大規(guī)模刺激政策的可能性不大，那未來我們靠什么？我們主要能靠的是從需求管理到供給管理，供給管理的核心要義是什么？就指的要進一步通過改革，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整來培育新的增長動力，來化解各種結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾。實際上對于決策層來講，在短期的增速下滑和中期的結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)中，它要保持一種平衡，在一定意義上說增速下滑是這個結(jié)構(gòu)改革所必須付出的代價，剛才我提到了三期當(dāng)中所謂鎮(zhèn)痛期的實質(zhì)性含義。這里提到一個詞叫“李克強經(jīng)濟學(xué)”，“李克強經(jīng)濟學(xué)”是國際上一個投行-巴克萊銀行提出這么一個說法。“李克強經(jīng)濟學(xué)”的實質(zhì)是什么呢？概括為九個字，“不刺激 去杠桿 調(diào)結(jié)構(gòu)”。不刺激，因為中國面臨這么多問題不可能再推行大規(guī)模的刺激政策，所以叫不刺激。去杠桿，剛才我也介紹了，中國的債務(wù)增長非常明顯，無論從哪個部門來看，債務(wù)的擴張都非常明顯，所以他要去杠桿。還有就是調(diào)結(jié)構(gòu)，調(diào)結(jié)構(gòu)內(nèi)容很多，中國的結(jié)構(gòu)性矛盾有很多，有城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)，有區(qū)域結(jié)構(gòu)，有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，我覺得從擴大內(nèi)需這個視角來看，這里主要指的是需求層面的經(jīng)濟增長動力結(jié)構(gòu)。

1.高投資和高出口的不可持續(xù)性

那什么叫經(jīng)濟增長動力結(jié)構(gòu)？過去中國的經(jīng)濟增長在很大程度上，主要是靠投資和出口的話，形成一種過度依賴的局面，現(xiàn)在就要轉(zhuǎn)向更多地依靠消費來拉動，要實現(xiàn)這個需求層面的動力轉(zhuǎn)換。對于出口和投資依賴的不可持續(xù)性問題，為什么我們在未來不能再依靠高投資、高出口了？這里我提出叫做不可持續(xù)，不可持續(xù)主要有這么幾個原因。

第一，外部環(huán)境的不容樂觀。那主要面臨了什么挑戰(zhàn)呢？一個是未來全球經(jīng)濟將進入一個相對緩慢的增長期，中國經(jīng)濟的新常態(tài)是經(jīng)濟增長率低于8%，潛在增長率下降，從全球的視野來看無論是發(fā)達經(jīng)濟體，還是發(fā)展中經(jīng)濟體，它都面臨著潛在增長率，或者說趨勢增長率下降這樣一個格局，全球所有的經(jīng)濟體都面臨著這樣一個局面，這是一個挑戰(zhàn)。

第二，發(fā)達經(jīng)濟體的主權(quán)債務(wù)問題。剛才我介紹了中國的地方政府債務(wù)問題，從全球范圍來看主要經(jīng)濟體，無論是歐洲、美國，特別是像日本債務(wù)占GDP的比例超過200%，中國只有50%，它已經(jīng)超過了200%，這些發(fā)達國家的主權(quán)債務(wù)問題是非常突出的。

第三，經(jīng)過全球性的量化寬松政策，英文簡稱叫QE，許多國家都推出了這種多輪的量化寬松政策，美國推出了三輪，QE1，QE2，QE3，三輪的量化寬松造成了全球性的流動泛濫?，F(xiàn)在這個量化寬松政策要退出了，美國現(xiàn)在大家都比較關(guān)注美國的美聯(lián)儲什么時候退出QE，退出這個量化寬松？包括安倍經(jīng)濟學(xué)，安倍上臺以后就推行大力度的這樣一種貨幣擴張，安倍經(jīng)濟學(xué)背后也是帶來了這樣一種流動性的泛濫，也帶來一定的不確定性。現(xiàn)在在這樣一種格局下，在全球整個量化寬松政策要退出，退出之后必定會對全球經(jīng)濟帶來一個負面的影響和沖擊，這也是外部環(huán)境的一個不確定性因素。

第四，因為國際經(jīng)濟衰退所引發(fā)的貿(mào)易保護主義，中國在面臨貿(mào)易保護的壓力是非常大的，前一段時間歐盟針對光伏產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易糾紛就可以看出，中國在這方面面臨了比較大的貿(mào)易保護主義的態(tài)勢。所以，外部環(huán)境不容樂觀。

第五，勞動力成本上升，出口和投資依賴的不可持續(xù)。剛才我多少也提到了，隨著中國人口結(jié)構(gòu)的變化，勞動年齡人口的不斷減少帶來的工資增長率在近幾年上升非常明顯，我們把中國和一些新興經(jīng)濟體，和我們有明顯的競爭關(guān)系的國家的工資增長率，國際勞工組織的數(shù)據(jù)所提供的。和印度比，和東南亞比，跟這些國家比我們可以看出中國在過去幾年工資增長率上升是非常明顯的，勞動力成本上升的壓力。

第六，資源環(huán)境約束，你要保持高投資、高出口在資源環(huán)境方面也面臨了比較大的約束，一個是資源對外依存度不斷提高，我們國家在過去幾年資源的消費量開始大大超過資源的生產(chǎn)量，所以有一個缺口，消費和生產(chǎn)的缺口，這樣為了彌補這個缺口只能是從國際上來進口，導(dǎo)致了這個資源的對外依存度不斷攀升。中國在資源方面非常明顯的對外依存度比較高的像石油，鐵礦石、煤炭等等。像煤炭，中國是煤炭大國，是煤炭的生產(chǎn)大國，中國從2010年、2011年開始就已經(jīng)成為全球最大的煤炭進口國。由此可見，我們在資源的約束方面壓力還是非常大的。環(huán)境壓力也是在不斷加大的，中國現(xiàn)在單位GDP的二氧化碳排放大概是世界水平的兩倍，隨著中國提出碳減排的目標(biāo)作為約束性指標(biāo)，進入十二五規(guī)劃，在這方面的環(huán)境壓力也是非常大的。從資源環(huán)境約束這個角度來看也是不可持續(xù)的。

2.擴大消費的問題

剛才說了三個層面的不可持續(xù)，你不能再依靠高投資了，不能再依靠高出口，那么我們必須轉(zhuǎn)向消費，但是擴張消費，擴大消費這個命題不是現(xiàn)在才提出來的，這個命題應(yīng)該是從上一輪東亞金融危機之后，1998年就提出來了，這么多年過去了在這個問題上我們并沒有破題，擴大消費的效果并不明顯。我梳理了一下大概有幾個原因。

1）收入分配體制方面的原因

這可能是最直接的原因是大家的收入增長比較緩慢。這里可以看出無論是初次分配，勞動者報酬在過去的十多年當(dāng)中處于一個比較明顯的下降，應(yīng)該有一個下降的態(tài)勢，初次分配當(dāng)中勞動者報酬是在下降的。1978到2011年間GDP增長多少呢？GDP擴大了21.5倍，21.5倍折算成年均增長速度是多少呢？是9.9。而同一時期，從1978到2011年城鎮(zhèn)居民收入，城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入，和農(nóng)村居民家庭的人均純收入它的增長多少呢？是9.5倍和9.6倍，折算成每年的年度增長率是多少？都是7.4%。GDP增長率是9.9%，而城鄉(xiāng)居民收入的增長率是7.4%，大概差了2.5個百分點。如果過去大家關(guān)注的話是國富與民富之間的不匹配，我們創(chuàng)造了這么多的居民財富，但是老百姓在這個過程當(dāng)中并沒有充分的分享經(jīng)濟增長的成果，就造成了這個喇叭口在擴大，這個就叫做民富與國富的差距。從這個角度我們也看出居民收入增長在過去來講，是構(gòu)成消費不足的一個主要原因。

2）政府的公共服務(wù)職能相對比較弱

客觀來說，我們在提出科學(xué)發(fā)展觀之后，政府在教育支出，醫(yī)療衛(wèi)生支出，社會保障支出的支出水平上在過去幾年，從2003年以來，十一五以來還是有了一個比較明顯的上升，咱們在街道工作的同志這方面有了最直接的了解，這方面的信息比較充分一些。在這幾個方面支出的增長速度還是可以的，我們不能光看縱向的增長的比較，我們還要和國際上的國際標(biāo)準(zhǔn)做比較，看一看中國目前無論是教育支出，醫(yī)療衛(wèi)生支出，社會保障支出，和GDP這個比例和國際標(biāo)準(zhǔn)做一個對比的話，大概是一個什么標(biāo)準(zhǔn)呢？總的判斷，這幾大支出無論從哪個角度來看，和國際標(biāo)準(zhǔn)來比都是處于一個比較低的水平。

比如說教育支出占GDP的比例，在1993年中國教育改革與發(fā)展綱要就提出要實現(xiàn)教育支出占GDP比例達到4%，可是多少年過去了這個目標(biāo)一直沒有實現(xiàn)。國際上這個標(biāo)準(zhǔn)一般是能達到，低收入國家也能達到4.5%，世界平均水平是4.6%，我們是不到4%，所以這個水平是比較低的。醫(yī)療衛(wèi)生支出占GDP的比例，世界平均大概是6%左右，而我們是1%，預(yù)算內(nèi)衛(wèi)生支出占GDP的比例只有1%，這和國際水平相比也是比較低的。社會保障支出，這幾年社保支出占GDP比例大概在2%左右，國際上像高收入國家能達到12%，中等收入國家也能達到4%、5%，我們的水平跟他們比還是比較低的。

所以無論是教育、醫(yī)療、社保應(yīng)該說是有進步，這個上升的空間還很大。因為政府在這方面的投入相對來說還有上升的空間，什么叫預(yù)防性儲蓄？我要考慮到我的子女教育問題，看病的問題，養(yǎng)老的問題等等，大家都不敢花錢。如果說收入的問題是你沒有能力去消費的話，這個是沒有更多的膽量去消費，因為你要考慮到預(yù)防性儲蓄，這個也是影響消費的一個主要的因素。

3）房價的上漲過快

房價上漲過快會抑制住房需求，同時會擠出其他需求。現(xiàn)在很多都是一代人、兩代人，全家人的錢給孩子買房，這樣省吃儉用其他方面的需求消費就會受到影響，所以就叫擠出其他方面的需求。當(dāng)然這個住房價格的上漲原因會有很多，我這里概括為兩個因素，一個是土地的資源壟斷的因素，現(xiàn)在的土地是由各級政府來壟斷的，在這種土地資源壟斷的一種體制之下會造成兩個機制，一個我把它概括為扭曲的市場化機制，政府壟斷會造成壟斷高價。還有一個是權(quán)力資本化機制，尋租，開發(fā)商為了向政府尋租，權(quán)力資本化機制。

無論是扭曲的市場化機制還是權(quán)力資本化機制，它都會造成一定的成本，這個成本都會轉(zhuǎn)嫁到住房價格上，這個就是土地資源壟斷帶來的住房價格上漲的壓力。再有就是物業(yè)稅的缺失，現(xiàn)在叫房產(chǎn)稅，房產(chǎn)稅現(xiàn)在是2011年開始在上海和重慶進行兩個地方的試點，從試點來看它對房價的影響并不太大，本來是想通過物業(yè)稅的推出來抑制房價的上漲，為什么物業(yè)稅的推出能夠抑制房價上漲呢？因為推出物業(yè)稅之后他是在你住房的保有環(huán)節(jié)，根據(jù)你持有住房的市場價值來增稅，相繼就提高你住房的持有成本。

通過提高住房的持有成本來抑制住房的需求，特別是像一些投機性的需求來緩解住房價格上漲，想達到這樣一個目標(biāo)。現(xiàn)在從上海和重慶所實施的效果來看，物業(yè)稅的規(guī)模非常、非常小，它并沒有達到所預(yù)期的效果。而且現(xiàn)在只有兩個地方，下一步肯定要擴大試點，本來說今年要進一步擴大試點，大家在議論哪些城市會進入下一輪試點城市的范圍，目前又沒有進一步的消息，物業(yè)稅的缺失也是影響房價上漲的因素。

4）不完全的城市化

什么叫不完全的城市化？中國現(xiàn)在按常住人口，中國城市化率2011年達到了51.27%，這個統(tǒng)計的城市化率是按照常住人口統(tǒng)計的，如果按照公安部它所發(fā)布的，按戶籍人口來統(tǒng)計的話，實際上城市化率并沒有這么高，只有35%，大概是有16.27%的差距，這個差距我們就把它概括為不完全的城市化。因為16.27%代表了兩億多人的非城鎮(zhèn)戶籍的常住人口?，F(xiàn)在因為戶籍制度是和整個福利待遇直接相關(guān)的，這些常住人口并沒有享受到城鎮(zhèn)居民，真正的城鎮(zhèn)居民所應(yīng)該享受到的在教育、醫(yī)療、社會保障基本公共服務(wù)的基本化問題，并沒有有效實現(xiàn)。因為他們在這個方面并沒有享受，農(nóng)產(chǎn)品在非常住人口方面，公共服務(wù)的缺失，所以就影響到這個非常、非常龐大的群體消費。本來這是一個潛在消費能力比較大的群體，但是由于戶籍制度的制約，影響了一個龐大群體的消費能力，所以這叫不完全城市化所帶來的消費不足。

三、擴大內(nèi)需的路徑選擇

最后我想簡單地說一下擴大消費的對策思考，是自己的一些建議了。第一步針對我剛才所提出的這些問題，有針對性地提出這么幾個思考對策。

（一）提高居民收入

一個是怎么樣進一步地方居民的收入，這個還是有各種各樣的途徑，從政府來做像最低保障制度、工資指導(dǎo)線制度，集體談判協(xié)商制度等等，推行一些具體的制度來增加居民的收入。

（二）稅收改革

另外一個考慮是稅收這個環(huán)節(jié)，個人所得稅方面還可以進行改革?，F(xiàn)在我們的征稅叫做單項征稅，未來可以考慮叫綜合增稅，不是以個人做單位，是以家庭成員整體來做征稅，這在國際上有一些比較成熟的做法，如果是以家庭整體來征稅的話，會使這個稅負更公平一些，可能會減輕一些家庭的稅收負擔(dān)，從這個稅制改革方面還是有一些空間的。這是從稅收角度來看。

（三）擴大公共收入再分配

還有一點政府可以擴大公共收入的再分配力度，所謂的公共收入主要就是國有企業(yè)的紅利上漲的問題，國企的紅利，我們知道國有企業(yè)應(yīng)該屬于全民所有，國企的紅利應(yīng)該是為我們?nèi)袼碛械?。但實際上目前我們看的2011年財政，紅利用于社會保障支出，相關(guān)支出的比例是非常低的，我們覺得在這個領(lǐng)域未來可以進一步擴大國企上繳的水平，擴大國企上繳的主體，現(xiàn)在只是在央企這個層面來實行，未來可以擴大進一步擴大主體。像地方這個層面進一步擴大，水平可以進一步提高，現(xiàn)在大概只有5%—10%的上繳水平，可以考慮進一步貨幣。國際上有些國家國有企業(yè)的紅利上漲能達到40%，我們現(xiàn)在只有10%，這個空間也是很大的。通過國企紅利的上繳來提高居民的收入，這也是一個渠道。第二個提高政府的社會性支出規(guī)模，所謂社會性支出就是剛才說的教育、醫(yī)療、社會保障這方面還有很大的空間，可以進一步來進行努力。

（四）打破土地壟斷

改革土地和房地產(chǎn)稅收制度，土地制度，要打破各級政府對土地的壟斷，要切斷政府通過土地財政來拉高房價這樣一種渠道，為了弱化地方政府這樣一種土地財政，我們就必須培養(yǎng)地方新的財政來源。現(xiàn)在地方政府的財政很多是靠土地出讓金，特別出讓金占了很大一部分，地方有非常強大的動機要通過控制土地，通過開發(fā)房地產(chǎn)，控制房地產(chǎn)價格，控制土地價格來獲得更多土地方面的收入。我們調(diào)整一下相關(guān)的稅收制度，未來推出一些新的以物業(yè)稅為代表的新的地方主體稅種，物業(yè)稅是在保有環(huán)節(jié)，它不是在交易環(huán)節(jié)，不是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收的，它對地方政府的土地財政的動機會有弱化。未來可以考慮培育新的地方政府的主體稅種，房地產(chǎn)稅，或者叫物業(yè)稅來減少這方面的壓力，土地價格上漲進而帶動房地產(chǎn)價格上漲的壓力。這是一個考慮。

（五）加大城鎮(zhèn)化步伐

再有就是推動農(nóng)民工的市民化，這方面還應(yīng)該進一步松動戶籍制度改革，戶籍制度改革背后又回到了財政問題，現(xiàn)在很多地方它沒有冬季來推動這個戶籍，還是考慮到財政的問題。我剛才說了，有這么龐大的農(nóng)民工群體，你要給他們實現(xiàn)所謂公共服務(wù)的均等化，這里要負擔(dān)很大一部分成本支出，這筆支出要由誰來支付？最終是需要政府支付，中央政府和地方政府之間，中央政府和地方政府之間的匹配度都需要一些考慮，都需要進一步的舉措來使得地方政府有這個動力，來為這些農(nóng)民工群體在市民化的過程中解除他們的后顧之憂，真正使他們成為一個比較大的消費群體。從這幾個角度可能還有很多需要做的。