有的時(shí)候，這兩類PMI會(huì)出現(xiàn)背離，也就是官方PMI和財(cái)新PMI的數(shù)據(jù)或者趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)不一樣的地方。但這個(gè)并不能說(shuō)官方PMI或者財(cái)新PMI有一個(gè)是錯(cuò)誤的。一般來(lái)說(shuō)，這種背離有兩種情況：一種是指標(biāo)含義的背離，第二種是指標(biāo)趨勢(shì)的背離。這種背離實(shí)際上更多地體現(xiàn)了兩類PMI的采集樣本、采集主要部門的差異性，而且這種背離對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、對(duì)于企業(yè)的能動(dòng)反映來(lái)說(shuō)都有非常重要的意義。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)上來(lái)講，有兩種以上PMI的國(guó)家都存在PMI指標(biāo)之間相互背離的狀況。比如說(shuō)美國(guó)的兩種PMI，一種是剛才提到由Markit公司提供的PMI，另外一個(gè)是由美國(guó)管理供應(yīng)協(xié)會(huì)提供的PMI。這與我國(guó)有點(diǎn)相似，就是一個(gè)是有一定的官方背景的，一個(gè)是商業(yè)化機(jī)構(gòu)采集的。這兩種PMI在很多時(shí)間里都存在一定的背離。

以指標(biāo)含義的背離為例。當(dāng)PMI大于50的時(shí)候，是整個(gè)制造業(yè)處于擴(kuò)張的情況；當(dāng)PMI小于50的時(shí)候，是代表整個(gè)制造業(yè)處于收縮的狀態(tài)。但是，在有的月份，它的一種PMI可能是大于50的，而另外一種PMI可能是小于50的，這就出現(xiàn)了指標(biāo)含義的背離。背離的第二種情況是指標(biāo)趨勢(shì)的背離，就是指在某一個(gè)月份，不同的PMI的指標(biāo)跟上個(gè)月出現(xiàn)了不同的方向。比如財(cái)新PMI主要是針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的，它在11月份可能是上升的趨勢(shì)，但是官方的PMI較11月則是下降的趨勢(shì)。這就是指標(biāo)趨勢(shì)的背離。

對(duì)于中國(guó)而言，在過(guò)去5年的時(shí)間里，中采PMI和財(cái)新PMI總共出現(xiàn)29次指標(biāo)含義的背離。也就是說(shuō)，一類指標(biāo)是在50之上、另一類指標(biāo)是在50之下的情況，一共有29個(gè)月。而指標(biāo)趨勢(shì)性背離則有21個(gè)月。指標(biāo)含義的背離主要集中在2012年和2013年。比如說(shuō)，2011年的12月到2012年的7月，連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)中采PMI高于50，而財(cái)新PMI低于50。而從2014年1月到2014年5月，又有連續(xù)5個(gè)月都是指標(biāo)含義的背離。

第二個(gè)趨勢(shì)性的背離主要集中在最近幾個(gè)月。從2015年1月到11月，指標(biāo)的趨勢(shì)性背離總共有7個(gè)月，這也就是為什么2015年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)看上去是比較混亂的。

很多人對(duì)PMI的解讀是有很大差異的。有的人認(rèn)為，中國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性的下滑，出現(xiàn)了比較重大的風(fēng)險(xiǎn)，就是因?yàn)樗^測(cè)到官方PMI的持續(xù)下行。但是我們可以看到,在2015年7月份之后，財(cái)新PMI就已經(jīng)調(diào)頭向上了。所以，中采PMI和財(cái)新PMI在2015年出現(xiàn)了多次方向性的背離。這種背離就使得一些不懂PMI的人，特別是一些非專業(yè)的媒體記者，就認(rèn)為整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了非常大的問(wèn)題。但實(shí)際上并不是這樣的。

出現(xiàn)背離的原因，實(shí)際上從一個(gè)短周期的分析就可以得到答案。會(huì)有一些客觀的原因?qū)е逻@種背離，比如我們剛才提到說(shuō)企業(yè)的樣本是非常重要的。而中采PMI主要是來(lái)自國(guó)有企業(yè)的部門、大中型企業(yè)，財(cái)新PMI主要是來(lái)自中小企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。我們知道，中國(guó)在遭遇全球金融危機(jī)之后，進(jìn)行了非常大的經(jīng)濟(jì)政策刺激，而經(jīng)濟(jì)刺激政策主要是由國(guó)有企業(yè)來(lái)承擔(dān)的，所以我們就看到，2012年之后，雖然整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變差，但是國(guó)有企業(yè)卻并沒(méi)有變得非常差，反而是民營(yíng)企業(yè)變得差了。這就說(shuō)明，民營(yíng)企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、對(duì)于需求的變化要更加敏感。相對(duì)而言，國(guó)有企業(yè)則能夠獲得更多的信貸支持。

比如，在2012年年底，一些銀行就意識(shí)到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在下滑，那么它就會(huì)緊縮信貸的規(guī)模，而緊縮信貸規(guī)模首先是對(duì)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行的。那么，這些民營(yíng)企業(yè)在沒(méi)有足夠的信貸支持之后，它的景氣指數(shù)就下降，比如它的采購(gòu)、庫(kù)存、生產(chǎn)都會(huì)下降。所以，我們就可以看到2012年的財(cái)新PMI是首先下降的，而國(guó)有部門主導(dǎo)的中采PMI還保持在比較穩(wěn)定的水平。

另外，樣本在區(qū)域的分布也會(huì)有很大的差異。財(cái)新PMI更集中在東部地區(qū)。原因就在于財(cái)新PMI是選擇中小企業(yè)作為調(diào)查對(duì)象的，而從中小企業(yè)的采集便利性上來(lái)說(shuō)，集中度高的地方就更容易采集，所以東部地區(qū)是比較容易采集的。中國(guó)有一個(gè)中小企業(yè)協(xié)會(huì)，這個(gè)協(xié)會(huì)會(huì)提供中小企業(yè)的發(fā)展指數(shù)。我們把中采PMI和財(cái)新PMI與中小企業(yè)指數(shù)來(lái)進(jìn)行對(duì)照，就會(huì)發(fā)現(xiàn)財(cái)新PMI跟中小企業(yè)的相關(guān)度更高，而中采PMI跟中小企業(yè)的相關(guān)度比較低，它們兩個(gè)中，一個(gè)是0.27，一個(gè)是0.11。

還有就是兩種PMI的行業(yè)分布也有非常重要的區(qū)別。中采PMI主要針對(duì)的是大中型國(guó)有企業(yè)，所以它覆蓋的更多是重工業(yè)；財(cái)新PMI的樣本企業(yè)主要是民營(yíng)企業(yè)、中小型企業(yè)，所以它的行業(yè)分布可能更多會(huì)集中在輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布企業(yè)景氣指數(shù)。那么，我們把這兩類PMI跟國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的企業(yè)景氣指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性的分析，可以發(fā)現(xiàn)，中采PMI跟石油加工煉焦和燃料加工業(yè)、石油天然氣開(kāi)發(fā)業(yè)、廢棄資源綜合利用、采礦業(yè)、金屬制品業(yè)、橡膠塑料業(yè)和鐵路傳播、航空航天、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)的相關(guān)度都超過(guò)了40%。所以說(shuō)，中采PMI調(diào)查的企業(yè)主要集中在重化工業(yè)，而財(cái)新PMI則主要集中在輕工業(yè)。

所以，這兩類指標(biāo)的背離，有樣本的原因，有區(qū)域的原因，有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的原因，而不是一些媒體所宣稱的是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向嚴(yán)重的衰退。