落實尚存難關(guān)

由于市場上存在的“殼費”高企現(xiàn)狀，新興的財務(wù)性“規(guī)避退市”手法不斷涌現(xiàn)。在強(qiáng)制違法退市、鼓勵主動退市、嚴(yán)肅退市標(biāo)準(zhǔn)方面，仍存在阻礙改革的三大難關(guān)：

第一，市場普遍關(guān)注如何確定“重大違法”標(biāo)準(zhǔn)。投資者保護(hù)公益律師許峰曾代理萬福生科、綠大地等造假上市公司投資者索賠。他認(rèn)為，投資者普遍期待監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所未來對“重大違法”標(biāo)準(zhǔn)出臺更明確的界定，“不宜留下較大的操作空間”。

第二，對于鼓勵主動退市，部分機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)憂，高價的“殼費”使得上市公司不愿主動退市，而是熱炒“殼資源”。劉佳偉表示，由于我國股市長期上市蜂擁而退市艱難，帶來Ａ股獨有的“殼”費現(xiàn)象。“也就是說上市公司可以不經(jīng)過上市程序，而是借殼收購已上市股票實現(xiàn)上市，付給原企業(yè)一筆不菲的‘殼費’。”據(jù)介紹，今年多家上市公司借殼成功付出的這一成本已攀上４億元。劉佳偉認(rèn)為，一些小體量、小規(guī)模的企業(yè)盡管經(jīng)營質(zhì)量不好，但是天然的“殼資源”。比如據(jù)星美聯(lián)合２０１３年年報，這家上市公司現(xiàn)僅有７名員工，卻因已上市這一“殼資源”在手身價倍增。根據(jù)財報其總股本為４.１４億股，僅要收購其付出的市場公允價值約達(dá)２６億元。

“特別是在注冊制依然未實施的背景下，主動退市意味著白白放棄這一稀缺資源。如果不加快注冊制改革，主動退市難以常態(tài)化。”董登新說。

第三，有監(jiān)管干部擔(dān)憂，嚴(yán)肅強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)可能遭遇各地政府對當(dāng)?shù)厣鲜泄镜?ldquo;保護(hù)”。近年來政府補(bǔ)貼是不少本應(yīng)退市的企業(yè)免予退市的最重要因素。