大國(guó)崛起，離不開(kāi)大國(guó)金融，而發(fā)達(dá)開(kāi)放的資本市場(chǎng)是大國(guó)金融的核心元素。

1986年11月14日，中國(guó)改革開(kāi)放總設(shè)計(jì)師鄧小平將飛樂(lè)音響股票贈(zèng)送給來(lái)訪(fǎng)的時(shí)任美國(guó)紐約證券交易所主席約翰·范爾霖先生，也將中國(guó)發(fā)展證券市場(chǎng)的信心送給了全世界。

30年后的2017年8月，中國(guó)股市總市值達(dá)到8.52萬(wàn)億美元，連續(xù)3年位居全球資本市場(chǎng)第二。A股將納入明晟（MSCI）指數(shù)。

黨的十八大以來(lái)，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)加快推進(jìn)，基礎(chǔ)制度不斷夯實(shí)，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，改革發(fā)展穩(wěn)定呈現(xiàn)新氣象，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最具活力的一環(huán)和資源高效配置的重要平臺(tái)，中國(guó)資本市場(chǎng)扮演著越來(lái)越重要的角色。國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)同感和參與度進(jìn)一步提升，A股成為全球資本配置的重要組成部分。外媒評(píng)論，中國(guó)資本市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)中占據(jù)日益重要的地位，“新的國(guó)際金融中心正在向中國(guó)漂移”。

補(bǔ)足層次 完善融資功能

“發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)的改革方向。”2015年9月，國(guó)家主席習(xí)近平接受美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》書(shū)面專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)字字?jǐn)S地有聲。

鄧小平送給約翰·范爾霖的飛樂(lè)音響股票于5年后的1991年12月從柜臺(tái)交易轉(zhuǎn)至上海證券交易所，成為首批上市交易股。

滬深兩個(gè)證券交易所開(kāi)業(yè)，構(gòu)成我國(guó)資本市場(chǎng)的塔尖頂層。作為主板市場(chǎng)，滬深交易所開(kāi)始了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資助力的使命；股市融資讓人們認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)的力量。2004年中小企業(yè)板成立，2009年創(chuàng)業(yè)板成立，中國(guó)證券交易所建設(shè)突飛猛進(jìn)。截至2017年8月底，滬深交易所共有上市公司3362家，總市值56.2萬(wàn)億元。中國(guó)進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)數(shù)達(dá)到115家，排名世界第二。

然而，進(jìn)入本世紀(jì)尤其是七八年前，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，無(wú)數(shù)亟需融資發(fā)展的中小微企業(yè)期盼資本市場(chǎng)的甘霖。作為改革開(kāi)放國(guó)策的一個(gè)組成部分，資本市場(chǎng)如何更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

與美國(guó)的資本市場(chǎng)最開(kāi)始從華爾街邊上的梧桐樹(shù)下開(kāi)始場(chǎng)外交易不同，我國(guó)的股票交易市場(chǎng)是從頂層的交易所開(kāi)始的，這種從頂層開(kāi)始的發(fā)展方式，就帶來(lái)一個(gè)結(jié)構(gòu)不完善、有塔尖無(wú)基座的市場(chǎng)層次。這種不均衡，嚴(yán)重制約了資本市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。如何讓企業(yè)從創(chuàng)建到上市，有個(gè)上臺(tái)階式的融資發(fā)展機(jī)制？

黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記明確提出，要盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。

2012年9月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱(chēng)“新三板”）成立。2013年，新三板從小規(guī)模區(qū)域性試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，成為全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。2017年8月，新三板掛牌企業(yè)突破1.1萬(wàn)家，成為全球上市（掛牌）企業(yè)數(shù)量最多的證券交易場(chǎng)所，中小微企業(yè)占比達(dá)94%。

新三板實(shí)現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)的突破，一批中小企業(yè)掛牌后，獲得股權(quán)或債權(quán)融資，改善了融資結(jié)構(gòu)，提升了品牌價(jià)值。與此同時(shí)，新三板拓寬了早期投資退出渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資（VC/PE）退出案例中，通過(guò)新三板退出的分別占61.5%、71.4%。這一“退”意義非同尋常，它徹底改變了過(guò)去VC/PE集中做成熟項(xiàng)目的狀況，引領(lǐng)和帶動(dòng)了社會(huì)資本對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)的投資。

不過(guò)，新三板的容量仍然有限，仍有一大批初創(chuàng)企業(yè)無(wú)法登陸資本市場(chǎng)。以北京為例，2016年規(guī)模以上中小微企業(yè)超3萬(wàn)家，這些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅需要融資，更需要融資能力的培養(yǎng)以及登陸更高層次資本市場(chǎng)前的培育。

于是，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。

商業(yè)賣(mài)場(chǎng)既有高級(jí)購(gòu)物中心、社區(qū)超市，也有路邊店、合法的地?cái)偸袌?chǎng)。在多層次資本市場(chǎng)中，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)就好比合法地?cái)偸袌?chǎng)。它是主要服務(wù)于所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場(chǎng)。目前，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在全國(guó)已設(shè)立40家，掛牌企業(yè)2.14萬(wàn)家，還有超過(guò)7.3萬(wàn)家展示企業(yè)，更多的小微企業(yè)躍躍欲試；累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類(lèi)融資8589億多元，正逐步成為中小微企業(yè)股權(quán)融資的重要渠道，成為多層次資本市場(chǎng)的塔基。更重要的是，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)使得資本市場(chǎng)服務(wù)重心下移，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度進(jìn)一步拓展。

至此，主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在功能定位、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面差異化發(fā)展，形成不同市場(chǎng)與不同企業(yè)在股權(quán)融資上更好的匹配關(guān)系。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)格局初步形成，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)夯基賦能。

曾經(jīng)，懷抱創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想者羨慕美國(guó)硅谷的那條沙丘路，那里密布著300多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，他們掌管著近萬(wàn)億美元的資本。蘋(píng)果、谷歌、臉書(shū)等著名高科技公司都在其扶持下壯大。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的60%至70%應(yīng)歸功于新經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)，而助推美國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正是其發(fā)達(dá)的創(chuàng)投資本。

今天，我們的資本市場(chǎng)上已清晰可見(jiàn)這樣一條路，在北京、深圳等地，風(fēng)投資本與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)從遙望到牽手，因牽手而共贏(yíng)，因共贏(yíng)而強(qiáng)大。這讓美國(guó)彭博社驚呼：“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者逐漸崛起成硅谷真正的勁敵。”

5年來(lái)，緊扣供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線(xiàn)，資本市場(chǎng)實(shí)實(shí)在在提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的能力。在穩(wěn)定市場(chǎng)和防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，積極擴(kuò)大直接融資，在股債兩個(gè)市場(chǎng)上同向發(fā)力，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、降低杠桿率、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等積極作用。5年間，通過(guò)IPO和再融資累計(jì)融資超過(guò)8萬(wàn)億元，通過(guò)交易所債券市場(chǎng)累計(jì)融資7萬(wàn)億元。

中國(guó)，正將資本配置到更有效率、更具活力以及更能創(chuàng)造就業(yè)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。