但是，這些錢在刺激需求的同時(shí)也帶來一個(gè)壞處，就是需求活躍把物價(jià)拉了上來，刺激了通貨膨脹。經(jīng)過一段時(shí)間，它會(huì)傳導(dǎo)到CPI上，這個(gè)傳導(dǎo)時(shí)間的滯后性，在歐美國家通常是6到18個(gè)月的時(shí)間，在中國通常是在7到24個(gè)月的時(shí)間里傳遞出來。這種滯后性的特點(diǎn)使得我們現(xiàn)在即使采取政策都來不及。因?yàn)椋@個(gè)壓力早在兩年前就種下了，現(xiàn)在表現(xiàn)出來的通脹壓力是前兩年政策的一個(gè)必然代價(jià)。換言之，我們現(xiàn)在通脹壓力之所以大，在很大程度上是為前兩年反危機(jī)的政策在買單。現(xiàn)在即便采取措施，要起作用也要等到兩年以后。

特點(diǎn)二：帶有成本推動(dòng)的特點(diǎn)。社科院有關(guān)部門做過一個(gè)測試，這次通脹漲一塊錢，里面四毛多是成本推動(dòng)的結(jié)果。就是40%以上的因素來自成本提高形成的通脹。我國現(xiàn)在成本提高的速度是比較快的，關(guān)于勞動(dòng)力成本提高的問題，早晚是要回答、要面對(duì)的。包括現(xiàn)在出現(xiàn)的民工荒，根本原因就是發(fā)給民工的錢少了，福利低。農(nóng)民進(jìn)城是他對(duì)城鎮(zhèn)預(yù)期收入與在鄉(xiāng)下實(shí)際收入比較的結(jié)果。這個(gè)比較之差越大，他進(jìn)城的動(dòng)力越大?，F(xiàn)在鄉(xiāng)下實(shí)際生活水平提高了，這兩者之差逐漸地在縮小。由此，農(nóng)民進(jìn)城的動(dòng)力不足，出現(xiàn)了民工荒。勞動(dòng)力成本的提高是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)。人們有理由要求分享改革開放帶來的更多好處。面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)，唯一的出路就是要提高效率、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，由此把提高的成本消化掉。

通常緊縮需求的傳統(tǒng)政策對(duì)于需求拉上的通脹管用，對(duì)于成本推動(dòng)的通脹不僅不管用，還起負(fù)作用。目前這次通脹帶有濃厚的成本推動(dòng)色彩。如果采取緊縮需求的傳統(tǒng)辦法，就需要收緊銀根。由此，企業(yè)的融資成本會(huì)提高。企業(yè)進(jìn)而會(huì)將提高的融資成本計(jì)入到物價(jià)里面，這就更麻煩了。

特點(diǎn)三：具有國際輸入的特點(diǎn)。過去中國經(jīng)濟(jì)和國際市場打交道不多，所以，國際市場對(duì)我們的影響不大?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)開放度提高了，進(jìn)出口貿(mào)易的依存度已經(jīng)非常大了，所以，國際市場的變化對(duì)我們影響非常大，包括通脹。這次國際市場眾的幾個(gè)產(chǎn)品成本的提高加劇了我國通脹水平：一是石油。中國每年消耗的石油大概5億噸，我們自己生產(chǎn)2億多噸，中國石油的進(jìn)口依賴度超過55%，并且中國石油進(jìn)口以每年8%的速度在遞增。2003年之前每桶油十幾美元，不到20美元，幾天時(shí)間就到了30美元，又幾天，再翻一番，70美元。跟著幾天又翻一番，140美元。這對(duì)中國的影響非常大。二是鐵礦砂?，F(xiàn)在國際市場每年貿(mào)易量60%到70%的鐵礦砂是我國一國買進(jìn)的。中國工業(yè)化在加速，城市化在加速，需要大量的鋼鐵。中國國民經(jīng)濟(jì)人均鋼鐵擁有程度是很低的。隨著我國工業(yè)化、城市化的加速，中國鋼鐵的需要量還要上升。所以，我們?cè)趪H市場對(duì)于鐵礦石、鐵礦砂的購進(jìn)量是非常大的。由此，國際市場抬上來的價(jià)格需要我們自己消化。三是農(nóng)產(chǎn)品。我國農(nóng)產(chǎn)品總體上是能夠均衡的，就是自己養(yǎng)活自己，但是在結(jié)構(gòu)上有問題。我們主要出口大米，主要進(jìn)口大豆、玉米，特別是對(duì)于大豆進(jìn)口的依賴度非常高。然而國際市場這幾年，大米沒怎么漲，大豆、玉米漲得很是瘋狂。國際市場大豆價(jià)格每漲一塊錢，中國國內(nèi)市場大豆價(jià)格漲八毛三。CPI一共有八大類指標(biāo)，涉及吃穿用住行以及服務(wù)、教育等等，每一類里面又分一些子項(xiàng)，加在一起共八大類262個(gè)子項(xiàng)。這次通脹從目前情況來看，食品類的漲價(jià)占這次通貨膨脹的70%以上。就是5.4%的通貨膨脹率中，差不多3%以上是來自食品漲價(jià)。而食品漲價(jià)首當(dāng)其沖的就在于肉禽蛋。這是因?yàn)轱暳蠞q得猛。飼料為什么漲得猛呢？因?yàn)閲H市場上的大豆、玉米原材料漲得猛。國內(nèi)政策對(duì)國際輸入通脹治理的效果非常有限，并且很被動(dòng)。

特點(diǎn)四：國際收支失衡加劇了通脹。長期以來，中國國際收支失衡的特點(diǎn)在于收大于支。截止到今年二月底我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)接近3.2萬億美金。外匯儲(chǔ)備是一國的國民，包括企業(yè)和居民，給外國人生產(chǎn)產(chǎn)品或者做工，從人家那里掙的錢。這些外匯拿回來以后，在國內(nèi)是不能直接流通的。不用時(shí)，把這些外匯存在指定銀行，這個(gè)存款叫國民外匯儲(chǔ)蓄，即外匯存款。需要用這些外匯時(shí)，要將其換成本幣提出來。我們把這個(gè)環(huán)節(jié)叫做結(jié)匯。結(jié)匯等于把外匯賣給了國家。國家把買回來的外匯，放到國庫，這叫國家的外匯儲(chǔ)備。因此，我們外匯儲(chǔ)備越多，說明結(jié)匯時(shí)候付出的人民幣量越多。這個(gè)量我們叫做外匯賬款，也就是為了維持外匯儲(chǔ)備結(jié)匯所占用的人民幣。占用的人民幣給誰了呢？給了所有和你結(jié)匯的企業(yè)和居民。他們拿到流通領(lǐng)域當(dāng)中去，要么投資、要么消費(fèi)?？傊麄兡缅X之后，進(jìn)入了市場，經(jīng)由這個(gè)通道，流進(jìn)市場。在我國流通當(dāng)中，如果有一塊錢是銀行貸款出去的，同時(shí)就有一塊兩毛錢是外匯結(jié)匯時(shí)出去的?？梢姡鈪R結(jié)匯導(dǎo)致外匯賬款放出去的人民幣已經(jīng)是目前我國流通中最主要的貨幣供給量。

這次中國通脹壓力之所以大，很大程度上是我國國際收支失衡，結(jié)匯時(shí)候出去的票子增加了通脹壓力。這時(shí)如果收緊銀根，緊縮貸款，會(huì)提高企業(yè)融資成本，由此加劇成本推動(dòng)通脹的壓力。而流通中的票子卻并沒有因此減少多少。為什么呢？外匯結(jié)匯通道出去的票子比銀行下去的票子多。怎么辦呢？降低出口。面對(duì)世界金融危機(jī)，敢打壓出口嗎？出口企業(yè)本身壓力很大，內(nèi)需本來不足，再把外需的出口部分打下來。結(jié)果使總需求進(jìn)一步疲軟，跟著失業(yè)進(jìn)一步上升，蕭條程度進(jìn)一步加緊。我們面臨這樣兩難的選擇。

（二）經(jīng)濟(jì)下行的威脅大，而且短期難以解決。經(jīng)濟(jì)下行有內(nèi)外原因。從外部原因來看，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇沒有原來預(yù)計(jì)的那么樂觀。我們預(yù)計(jì)去年美國經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)到3%，實(shí)際美國去年的經(jīng)濟(jì)增長不到2%；歐洲經(jīng)濟(jì)方面，歐債問題控制不住，歐洲經(jīng)濟(jì)能夠在零增長的速度就不錯(cuò)了；日本經(jīng)濟(jì)是負(fù)增長。發(fā)達(dá)國家的三大經(jīng)濟(jì)體，其增長恢復(fù)的都比較遲緩。所以，他們要擴(kuò)展國外市場，貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭。這對(duì)中國出口很不利。因此，今年提出進(jìn)出口貿(mào)易總額增長10%，這不是那么簡單的。事實(shí)上，我們的內(nèi)需問題更大。

第一，我國投資需求分析。從反危機(jī)來看，中國投資需求這幾年波動(dòng)特別大。2008年，中國固定資產(chǎn)需求投資增長15.8%；2009年，由于反危機(jī)措施的采取，固定資產(chǎn)投資需求一下子蹦到33.3%，比2008年幾乎翻了一番；2010年，猛然落下來了，低于20%；2011年，固定資產(chǎn)投資16.8%。我說的這是剔除價(jià)格因素的固定資產(chǎn)投資增速。這么大的固定資產(chǎn)投資波動(dòng)說明什么？說明我國固定資產(chǎn)投資需求在危機(jī)中的增長主要是政府行為，不是市場行為。市場行為往往分散決策，不會(huì)這么猛、這么集中。只有政府才可以做到集中力量辦大事。只要投資需求疲軟，政府可以從中央到地方動(dòng)員，一下就上去了。但是政府的這種投資行為沒有通過市場競爭，效率相對(duì)較低。在爆發(fā)危機(jī)的時(shí)候，為了擴(kuò)大投資，把“十一五”規(guī)劃淘汰的、沒有列上去的項(xiàng)目幾乎全部拿出來重新補(bǔ)報(bào)。因?yàn)槭袌霾煌顿Y、企業(yè)不投資，意味著需求疲軟，進(jìn)而意味著失業(yè)。沒有辦法，政府就來投吧，即便是低效率，也要投。正如凱恩斯講到的，既然市場不投，需求疲軟，高失業(yè)，那就政府去投。政府也不知道投什么。怎么辦？政府拿錢就好了。拿錢干什么？請(qǐng)老百姓到海德公園去挖坑，之后填坑，然后給老百姓發(fā)錢。這雖然沒有效率，但是只要有事干，就不會(huì)鬧事。老百姓拿了錢，到商場去買東西，買什么就刺激什么，由此帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

政府代替市場投資衍生出來的問題是：第一，政府代替市場投資通常效率低；第二，政府代替市場投資往往不可持續(xù)。我國政府投資，這幾年基本上就是基礎(chǔ)設(shè)施這一塊，包括鐵路、公路、機(jī)場。這一塊是沒有后續(xù)性的。它對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)后續(xù)的增長、就業(yè)的帶動(dòng)比較有限。這幾年，支撐渡過危機(jī)的投資擴(kuò)張，我們主要依靠的是政府，市場力量沒有起來，也就是中國的企業(yè)沒有起來。

大企業(yè)創(chuàng)新力弱，有錢投不出去。大企業(yè)特別國有大企業(yè)，總體資金困難不是特別大，尤其是央企。更嚴(yán)峻的困難在于創(chuàng)新力弱。沒有創(chuàng)新，就沒有產(chǎn)業(yè)升級(jí)的空間，沒有結(jié)構(gòu)升級(jí)的空間。即使有錢，投不出去，不敢投?；蛘咴诂F(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上擴(kuò)大投資，就是重復(fù)建設(shè)。重復(fù)建設(shè)在危機(jī)的情況下肯定就是泡沫。今年《政府工作報(bào)告》第一條是穩(wěn)增長；第二條是優(yōu)化結(jié)構(gòu)。優(yōu)化結(jié)構(gòu)的核心就是要提高創(chuàng)新力。如果研發(fā)創(chuàng)新上不去的話，就是有錢，也是投不出去的。這是“中等收入陷阱”當(dāng)中一個(gè)很重要的問題。