一、引言及綜述

人口結(jié)構(gòu)通常被看作是一個中長期主題，然而，近期關(guān)于中國經(jīng)濟“硬著陸”、潛在增長率觸及“減速帶”、房地產(chǎn)泡沫破滅、通脹中樞抬升、“中等收入國家陷阱”的激烈辯論無不包含人口老齡化的印記；當(dāng)我們觀察到經(jīng)濟增長的成本越來越高、通脹越發(fā)難以治理、政策越發(fā)呈現(xiàn)高頻波動，這業(yè)已表明人口結(jié)構(gòu)所帶來的騰挪空間越發(fā)有限。事實上，所有的轉(zhuǎn)變都是從量變走向質(zhì)變的一個過程，人口結(jié)構(gòu)動態(tài)變化所產(chǎn)生的中長期鏡像已經(jīng)毫無疑問地映射到今天的政府、家庭、企業(yè)及銀行的資產(chǎn)負債表上，并產(chǎn)生明確的宏觀經(jīng)濟含義、政策含義及資本市場投資含義，因此，人口結(jié)構(gòu)具有相應(yīng)的短期含義。

上世紀(jì)70年代，伴隨著主要發(fā)達國家逐漸邁入老齡化階段，關(guān)于人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟發(fā)展之間的問題開始引起學(xué)界的廣泛關(guān)注。Mankiw和Weil（1989）根據(jù)資產(chǎn)需求的生命周期理論首先分析了人口因素對房地產(chǎn)價格的影響；Daivs(1998)等經(jīng)濟學(xué)家則分析了老齡化對金融結(jié)構(gòu)的影響，進一步的，OECD對于老齡化的影響報告認為，老齡化引起的政府債務(wù)增加將導(dǎo)致利率的抬升，從而對金融穩(wěn)定造成沖擊。

其他也有經(jīng)濟學(xué)家研究了人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換對于經(jīng)濟增長和通貨膨脹的影響，但是從國家資產(chǎn)負債表角度，研究人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對一國經(jīng)濟沖擊的文獻尚不多見，因此本文嘗試從這一角度出發(fā)，理清人口結(jié)構(gòu)變化對國家資產(chǎn)負債表的可能沖擊，并據(jù)此引申出相應(yīng)的政策含義。

二、人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變：歷史回顧與國際比較

通常，單純考察人口結(jié)構(gòu)的動態(tài)演進過程，生育率低于標(biāo)準(zhǔn)水平的2.1、65歲以上人口占比大于14%、15～64歲勞動人口停止增長、人口總量開始下降是四個逐步跨越的拐點，每經(jīng)歷一個拐點，人口結(jié)構(gòu)的正面效應(yīng)會削弱、負面效應(yīng)會強化；考慮到發(fā)展中國家普遍存在的“二元結(jié)構(gòu)”，同時附加經(jīng)濟發(fā)展階段、人口轉(zhuǎn)移、人均收入等一些變量，人口與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變遷過程存在“劉易斯拐點”、“人口紅利拐點”、“庫茲涅茨拐點”三個發(fā)展的時間窗口，前面兩個拐點的跨越意味著一國的潛在增長率會下移，后一個拐點的跨越則被認為是一國成功轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

相比于其他國家，中國的老齡化過程具有速度更快、間隔更短、發(fā)展水平更低的特點。

1、速度更快。按照國際標(biāo)準(zhǔn)，如果將65歲以上人口占比從7%提高至14%這兩個指標(biāo)作為衡量一國人口“老化”的標(biāo)志，可以發(fā)現(xiàn)西方主要發(fā)達國家完成這一轉(zhuǎn)變的時間跨度通常在40～100年，亞洲國家完成這一轉(zhuǎn)變所經(jīng)歷的時間遠遠低于發(fā)達國家，日本僅僅在25年的時間里就過渡到了“老齡化社會”，從中國的情況看，第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示，65歲及以上人口占8.87%，比2000年人口普查上升1.91個百分點，未來10年中國人口老齡化節(jié)奏將以更快的速度推進，根據(jù)聯(lián)合國的保守預(yù)測，中國最早將在2025年達到甚至超過14%，換言之，中國和日本一樣，將花費25年時間完成這一跨越。

2、間隔更短。如果將生育率低于標(biāo)準(zhǔn)水平的2.1、65歲以上人口占比大于14%、15～64歲勞動人口停止增長、人口總量開始下降作為人口結(jié)構(gòu)變遷的四個拐點，對比發(fā)現(xiàn)：日本跨越這四個拐點的三段時間間隔分別為30年、10年、5年，而中國則為20年、0年、5年，這意味著中國將會比日本以更短的時間節(jié)奏分別跨越人口結(jié)構(gòu)的四個階段，這在一定程度上反映了中國人為實施的計劃生育政策的負面效果；進一步對比，日本在20世紀(jì)50年代末跨過“劉易斯拐點”，90年代中期跨越“人口紅利拐點”，期間的時間跨度接近40年，也正是在這一段時間，日本成功實現(xiàn)向發(fā)達國家的轉(zhuǎn)變，然而中國從2003年前后迎來“劉易斯拐點”，到2015年前后關(guān)閉“人口紅利窗口”，所經(jīng)歷的時間僅略超10年，因此，中國在今天所面臨的人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變壓力遠遠大于日本?？紤]到作為新興市場的印度，將在未來數(shù)據(jù)10年內(nèi)持續(xù)享有“人口紅利”所提供的優(yōu)勢，中國面臨的周邊市場的競爭壓力也將更大。

3、發(fā)展水平更低。整體上對比，日本、韓國、新加坡、香港的人口紅利窗口關(guān)閉時，其發(fā)展水平已經(jīng)很高，人均GDP均已達到2～3萬美元，而中國在迎來這一問題時，人均GDP尚不足1萬美元，換言之，中國過早地在較低發(fā)展水平上不得不面對這一客觀約束。