我國企業(yè)部門的杠桿率偏高，特別是國有企業(yè)的杠桿率較高，既與我國以間接融資為主的融資體系有關(guān)，也反映了我國在杠桿運用方面的某些深層次問題。筆者認(rèn)為，降低杠桿率是防范化解重大風(fēng)險的一項重要舉措，未來必須靠持續(xù)深化改革才能從根本上降低杠桿率。

應(yīng)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策。有人認(rèn)為，只要降低資產(chǎn)負(fù)債率就能有效降低社會杠桿率。其實不然。杠桿率的高低，不僅取決于資產(chǎn)負(fù)債率，同時也取決于資產(chǎn)收益率。也就是說，如果資產(chǎn)負(fù)債率下降，但資產(chǎn)收益率下降更多，杠桿率仍然會上升。只有資產(chǎn)收益率上升幅度大于資產(chǎn)負(fù)債率提升幅度，杠桿率才會下降。如果一味追求低利率，可能會刺激企業(yè)增加負(fù)債，提高杠桿率；同時，低利率可能會導(dǎo)致資產(chǎn)收益率降低，甚至資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫。因此，降低杠桿率，必須在保持穩(wěn)健中性貨幣政策前提下，在降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的同時，不斷提高資產(chǎn)收益率水平。

應(yīng)深化利率市場化改革。目前，我國名義上完成了利率市場化改革，但商業(yè)銀行存款上浮仍有嚴(yán)格的上限要求，市場利率與存貸款基準(zhǔn)利率并存。這不僅使存貸款基準(zhǔn)利率不能準(zhǔn)確反映資金價格變動實情，部分金融機構(gòu)和企業(yè)還在市場利率與基準(zhǔn)利率之間“加杠桿”套利。如果市場利率持續(xù)高于存貸款基準(zhǔn)利率，個別企業(yè)會將銀行貸款通過財務(wù)公司拆借到市場，以便從中獲利。反之，企業(yè)也可反方向操作獲利。這些套利行為都會加大全社會杠桿率，但對服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展并無多少裨益。消除這些無效杠桿，必須要深化利率市場化改革，實現(xiàn)市場利率和基準(zhǔn)利率并軌，讓資金價格真正反映市場供求關(guān)系。

應(yīng)加快國企混合所有制改革?；旌纤兄谱鳛橐环N不同所有制資本之間相互參股的股份制經(jīng)濟(jì)，是一種富有活力且效率較高的資本組織形式，也是降低企業(yè)杠桿率、推進(jìn)國企改革的重要舉措。黨的十九大提出，深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。未來，符合條件的國企要加快新一輪混改步伐，通過混改來降低杠桿率，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高運營能力。同時，通過混改建立起良好的公司治理機制和完善的預(yù)算管理體系，避免企業(yè)重走“投資驅(qū)動—債務(wù)攀升”的發(fā)展老路。

應(yīng)改革中央與地方的財權(quán)事權(quán)關(guān)系。我國地方政府當(dāng)下的債務(wù)需求擴張較大，除了部分地方負(fù)責(zé)人因政績觀驅(qū)使，通過加杠桿來擴大經(jīng)濟(jì)規(guī)模外，中央與地方事權(quán)和財權(quán)不匹配也是重要原因。近年來，地方政府的財權(quán)并沒有隨著事權(quán)的增加而增加。為了擴大資金來源，地方政府從政府融資平臺到政府購買服務(wù)，從PPP融資模式到發(fā)行地方債等，融資手段層出不窮。未來，除了要嚴(yán)格落實《預(yù)算法》，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量之外，還要從深層次上改革現(xiàn)行的財稅體系，讓地方政府做到事權(quán)和財權(quán)匹配，從源頭上杜絕地方政府債務(wù)擴張的沖動。

應(yīng)推進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營管理轉(zhuǎn)型。長期以來，我國商業(yè)銀行依靠以利息差為主的盈利模式，并圍繞部分“重點客戶”過度授信，造成此類企業(yè)杠桿率居高不下。未來，監(jiān)管部門要穩(wěn)步放開商業(yè)銀行綜合經(jīng)營，商業(yè)銀行也要加快經(jīng)營轉(zhuǎn)型，打造綜合金融服務(wù)能力，從簡單提供貸款服務(wù)，轉(zhuǎn)向提供綜合金融服務(wù)，幫助企業(yè)降低杠桿率、降低融資成本。同時，銀行要樹立正確的經(jīng)營理念，建立起服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的激勵機制，追求與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相匹配的利潤增長速度。