我國(guó)企業(yè)部門(mén)的杠桿率偏高，特別是國(guó)有企業(yè)的杠桿率較高，既與我國(guó)以間接融資為主的融資體系有關(guān)，也反映了我國(guó)在杠桿運(yùn)用方面的某些深層次問(wèn)題。筆者認(rèn)為，降低杠桿率是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要舉措，未來(lái)必須靠持續(xù)深化改革才能從根本上降低杠桿率。

應(yīng)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策。有人認(rèn)為，只要降低資產(chǎn)負(fù)債率就能有效降低社會(huì)杠桿率。其實(shí)不然。杠桿率的高低，不僅取決于資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)也取決于資產(chǎn)收益率。也就是說(shuō)，如果資產(chǎn)負(fù)債率下降，但資產(chǎn)收益率下降更多，杠桿率仍然會(huì)上升。只有資產(chǎn)收益率上升幅度大于資產(chǎn)負(fù)債率提升幅度，杠桿率才會(huì)下降。如果一味追求低利率，可能會(huì)刺激企業(yè)增加負(fù)債，提高杠桿率；同時(shí)，低利率可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)收益率降低，甚至資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫。因此，降低杠桿率，必須在保持穩(wěn)健中性貨幣政策前提下，在降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，不斷提高資產(chǎn)收益率水平。

應(yīng)深化利率市場(chǎng)化改革。目前，我國(guó)名義上完成了利率市場(chǎng)化改革，但商業(yè)銀行存款上浮仍有嚴(yán)格的上限要求，市場(chǎng)利率與存貸款基準(zhǔn)利率并存。這不僅使存貸款基準(zhǔn)利率不能準(zhǔn)確反映資金價(jià)格變動(dòng)實(shí)情，部分金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)還在市場(chǎng)利率與基準(zhǔn)利率之間“加杠桿”套利。如果市場(chǎng)利率持續(xù)高于存貸款基準(zhǔn)利率，個(gè)別企業(yè)會(huì)將銀行貸款通過(guò)財(cái)務(wù)公司拆借到市場(chǎng)，以便從中獲利。反之，企業(yè)也可反方向操作獲利。這些套利行為都會(huì)加大全社會(huì)杠桿率，但對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展并無(wú)多少裨益。消除這些無(wú)效杠桿，必須要深化利率市場(chǎng)化改革，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)利率和基準(zhǔn)利率并軌，讓資金價(jià)格真正反映市場(chǎng)供求關(guān)系。

應(yīng)加快國(guó)企混合所有制改革?；旌纤兄谱鳛橐环N不同所有制資本之間相互參股的股份制經(jīng)濟(jì)，是一種富有活力且效率較高的資本組織形式，也是降低企業(yè)杠桿率、推進(jìn)國(guó)企改革的重要舉措。黨的十九大提出，深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。未來(lái)，符合條件的國(guó)企要加快新一輪混改步伐，通過(guò)混改來(lái)降低杠桿率，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高運(yùn)營(yíng)能力。同時(shí)，通過(guò)混改建立起良好的公司治理機(jī)制和完善的預(yù)算管理體系，避免企業(yè)重走“投資驅(qū)動(dòng)—債務(wù)攀升”的發(fā)展老路。

應(yīng)改革中央與地方的財(cái)權(quán)事權(quán)關(guān)系。我國(guó)地方政府當(dāng)下的債務(wù)需求擴(kuò)張較大，除了部分地方負(fù)責(zé)人因政績(jī)觀驅(qū)使，通過(guò)加杠桿來(lái)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模外，中央與地方事權(quán)和財(cái)權(quán)不匹配也是重要原因。近年來(lái)，地方政府的財(cái)權(quán)并沒(méi)有隨著事權(quán)的增加而增加。為了擴(kuò)大資金來(lái)源，地方政府從政府融資平臺(tái)到政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，從PPP融資模式到發(fā)行地方債等，融資手段層出不窮。未來(lái)，除了要嚴(yán)格落實(shí)《預(yù)算法》，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量之外，還要從深層次上改革現(xiàn)行的財(cái)稅體系，讓地方政府做到事權(quán)和財(cái)權(quán)匹配，從源頭上杜絕地方政府債務(wù)擴(kuò)張的沖動(dòng)。

應(yīng)推進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行依靠以利息差為主的盈利模式，并圍繞部分“重點(diǎn)客戶(hù)”過(guò)度授信，造成此類(lèi)企業(yè)杠桿率居高不下。未來(lái)，監(jiān)管部門(mén)要穩(wěn)步放開(kāi)商業(yè)銀行綜合經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行也要加快經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，打造綜合金融服務(wù)能力，從簡(jiǎn)單提供貸款服務(wù)，轉(zhuǎn)向提供綜合金融服務(wù)，幫助企業(yè)降低杠桿率、降低融資成本。同時(shí)，銀行要樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)理念，建立起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)機(jī)制，追求與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相匹配的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度。