數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局,作者計算
2008年以來,與私營企業(yè)杠桿率持續(xù)下降相對比,我國國企杠桿率不斷上升,由此可能引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險受到?jīng)Q策層和國際社會的普遍關(guān)注。國企高杠桿與國企行業(yè)分布、金融結(jié)構(gòu)、制度因素有關(guān),但主要受周期性因素影響。在保持經(jīng)濟(jì)中高速增長的條件下,通過債轉(zhuǎn)股、政府部門適度加杠桿等多策并舉,我國有能力妥善解決國企杠桿率偏高問題。
我國國有企業(yè)及其杠桿率的四個經(jīng)驗事實
經(jīng)驗事實之一:國有企業(yè)在工業(yè)企業(yè)中的比重顯著下降,民營企業(yè)比重持續(xù)上升。從上世紀(jì)90年代開始,我國允許國內(nèi)民間資本和外資參與國有企業(yè)改組改革,為非公有制經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展提供了空間(見右圖)。從2000年到2014年,民營企業(yè)在工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)中的比重上升了19.2個百分點,達(dá)到22.3%;國有企業(yè)的比重則不斷下降,從40.6%下降至當(dāng)前的24%。不同類型企業(yè)共同發(fā)展,產(chǎn)生了良好的競爭氛圍和外溢效應(yīng),有效提高了經(jīng)濟(jì)活力。十八屆三中全會以來,混合所有制已被確立為新時期國企改革的主要方向,通過引進(jìn)民間資本改善國企的治理結(jié)構(gòu),提升國企效率。
經(jīng)驗事實之二:國企改革提高了國企利潤率而國際金融危機(jī)致使所有類型企業(yè)利潤率下滑。金融危機(jī)前,國企雖比重不斷下降,但通過引入競爭及股份制改革,按工業(yè)企業(yè)利潤總額與資產(chǎn)總額的比值計算的利潤率在危機(jī)前的2007年與本世紀(jì)初的4.7%相比提升了7.4個百分點,并高于私營企業(yè)和外資企業(yè)的利潤率。通過開放領(lǐng)域,民營和外資企業(yè)利潤率均得以不同程度提高。國際金融危機(jī)后,受世界經(jīng)濟(jì)下行影響,我國各類企業(yè)普遍出現(xiàn)利潤率下滑。受產(chǎn)能過剩和高杠桿影響,國企利潤率比私營和外資企業(yè)下降更多更快。當(dāng)前,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),有利于改善資本配置效率和治理能力,提高不同類型企業(yè)利潤率。通過國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股,有利于各種所有制資本取長補(bǔ)短、共同發(fā)展。
經(jīng)驗事實之三:我國高杠桿率主要集中在非金融國有企業(yè)。從國際比較看,中國總的債務(wù)規(guī)模和杠桿率并不算高,但非金融企業(yè)部門杠桿率較高。根據(jù)中國社科院的測算,截至2015年底,金融部門、居民部門、包含地方融資平臺的政府部門以及非金融企業(yè)部門的杠桿率分別為21%、40%、57%和156%。另據(jù)統(tǒng)計,2015年末我國國有企業(yè)負(fù)債占非金融企業(yè)整體負(fù)債的比例約70%。可見,我國高杠桿率主要集中于非金融國有企業(yè)。
經(jīng)驗事實之四:國有企業(yè)和私營企業(yè)的杠桿率是在國際金融危機(jī)后出現(xiàn)明顯分化的。與債務(wù)/GDP的總量指標(biāo)相比,資產(chǎn)負(fù)債率更能反映企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表的變化。通過考察規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo),我們發(fā)現(xiàn),國有控股企業(yè)與私營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率自2008年起出現(xiàn)分化。2008年之前,國企資產(chǎn)負(fù)債率低于私營企業(yè)。國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后,國企資產(chǎn)負(fù)債率超過私營企業(yè)并開始上升,而私營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)快速下降。值得注意的是,2013年之后,國企資產(chǎn)負(fù)債率也開始出現(xiàn)下降,而私營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率到目前仍在下降。截至2015年底,國企資產(chǎn)負(fù)債率為61.4%,比2008年上升近5個百分點,而私企資產(chǎn)負(fù)債率已降至51.2%,比危機(jī)前下降7.2個百分點。
已有0人發(fā)表了評論