數(shù)據(jù)來源： 國家統(tǒng)計局，作者計算

2008年以來，與私營企業(yè)杠桿率持續(xù)下降相對比，我國國企杠桿率不斷上升，由此可能引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險受到?jīng)Q策層和國際社會的普遍關(guān)注。國企高杠桿與國企行業(yè)分布、金融結(jié)構(gòu)、制度因素有關(guān)，但主要受周期性因素影響。在保持經(jīng)濟(jì)中高速增長的條件下，通過債轉(zhuǎn)股、政府部門適度加杠桿等多策并舉，我國有能力妥善解決國企杠桿率偏高問題。

我國國有企業(yè)及其杠桿率的四個經(jīng)驗事實

經(jīng)驗事實之一：國有企業(yè)在工業(yè)企業(yè)中的比重顯著下降，民營企業(yè)比重持續(xù)上升。從上世紀(jì)90年代開始，我國允許國內(nèi)民間資本和外資參與國有企業(yè)改組改革，為非公有制經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展提供了空間（見右圖）。從2000年到2014年，民營企業(yè)在工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)中的比重上升了19.2個百分點，達(dá)到22.3%；國有企業(yè)的比重則不斷下降，從40.6%下降至當(dāng)前的24%。不同類型企業(yè)共同發(fā)展，產(chǎn)生了良好的競爭氛圍和外溢效應(yīng)，有效提高了經(jīng)濟(jì)活力。十八屆三中全會以來，混合所有制已被確立為新時期國企改革的主要方向，通過引進(jìn)民間資本改善國企的治理結(jié)構(gòu)，提升國企效率。

經(jīng)驗事實之二：國企改革提高了國企利潤率而國際金融危機(jī)致使所有類型企業(yè)利潤率下滑。金融危機(jī)前，國企雖比重不斷下降，但通過引入競爭及股份制改革，按工業(yè)企業(yè)利潤總額與資產(chǎn)總額的比值計算的利潤率在危機(jī)前的2007年與本世紀(jì)初的4.7%相比提升了7.4個百分點，并高于私營企業(yè)和外資企業(yè)的利潤率。通過開放領(lǐng)域，民營和外資企業(yè)利潤率均得以不同程度提高。國際金融危機(jī)后，受世界經(jīng)濟(jì)下行影響，我國各類企業(yè)普遍出現(xiàn)利潤率下滑。受產(chǎn)能過剩和高杠桿影響，國企利潤率比私營和外資企業(yè)下降更多更快。當(dāng)前，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，有利于改善資本配置效率和治理能力，提高不同類型企業(yè)利潤率。通過國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股，有利于各種所有制資本取長補(bǔ)短、共同發(fā)展。

經(jīng)驗事實之三：我國高杠桿率主要集中在非金融國有企業(yè)。從國際比較看，中國總的債務(wù)規(guī)模和杠桿率并不算高，但非金融企業(yè)部門杠桿率較高。根據(jù)中國社科院的測算，截至2015年底，金融部門、居民部門、包含地方融資平臺的政府部門以及非金融企業(yè)部門的杠桿率分別為21%、40%、57%和156%。另據(jù)統(tǒng)計，2015年末我國國有企業(yè)負(fù)債占非金融企業(yè)整體負(fù)債的比例約70%。可見，我國高杠桿率主要集中于非金融國有企業(yè)。

經(jīng)驗事實之四：國有企業(yè)和私營企業(yè)的杠桿率是在國際金融危機(jī)后出現(xiàn)明顯分化的。與債務(wù)/GDP的總量指標(biāo)相比，資產(chǎn)負(fù)債率更能反映企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表的變化。通過考察規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)，國有控股企業(yè)與私營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率自2008年起出現(xiàn)分化。2008年之前，國企資產(chǎn)負(fù)債率低于私營企業(yè)。國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，國企資產(chǎn)負(fù)債率超過私營企業(yè)并開始上升，而私營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)快速下降。值得注意的是，2013年之后，國企資產(chǎn)負(fù)債率也開始出現(xiàn)下降，而私營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率到目前仍在下降。截至2015年底，國企資產(chǎn)負(fù)債率為61.4%，比2008年上升近5個百分點，而私企資產(chǎn)負(fù)債率已降至51.2%，比危機(jī)前下降7.2個百分點。