在價(jià)格型工具作用有限的情況下，我國(guó)更多用的是第二類工具：數(shù)量型工具。數(shù)量型工具種類較多，常規(guī)分為公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率這兩大類。一般情況下，西方的中央銀行用的比較多的是公開(kāi)市場(chǎng)操作。因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金是一項(xiàng)制度，調(diào)節(jié)得較少，所以公開(kāi)市場(chǎng)操作成為西方的中央銀行調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性或資金寬松程度的一個(gè)重要手段。在我國(guó)，中央銀行通過(guò)發(fā)行央票、逆回購(gòu)或賣出外匯等，增加或收縮人民幣資金。調(diào)節(jié)市場(chǎng)頭寸，使商業(yè)銀行存貸行為發(fā)生變化，從而影響到投資和儲(chǔ)蓄。另外是存款準(zhǔn)備金率，我國(guó)用的較多一些。存款準(zhǔn)備金率直接針對(duì)商業(yè)銀行，直接影響到資金松緊程度。

除了以上兩種工具之外，還有行政性的工具。我國(guó)央行對(duì)銀行信貸規(guī)模有限制。1998年以前我們叫信貸計(jì)劃，1998年之后取消信貸計(jì)劃，變成了每年規(guī)定貸款規(guī)模，甚至有的時(shí)候會(huì)安排每個(gè)季度或每個(gè)月的規(guī)模。這在別的國(guó)家是很少見(jiàn)的。另外，還有窗口指導(dǎo)。別的國(guó)家也有窗口指導(dǎo)，一般是指導(dǎo)哪些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)需要控制放貸，哪些需要支持放貸。具體在我國(guó)就體現(xiàn)為有扶有控有保有壓的做法。

我們經(jīng)常討論美國(guó)的量化寬松。量化寬松，實(shí)際上是數(shù)量型的工具，但它的基礎(chǔ)是價(jià)格型工具已經(jīng)沒(méi)有再大的操作余地了，才不得不通過(guò)擴(kuò)大數(shù)量來(lái)提供更多的流動(dòng)性。美國(guó)的做法比較典型，因?yàn)槊绹?guó)的利率在金融危機(jī)后已經(jīng)降到很低了，美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜拆借利率降到了0到0.25%。在商業(yè)銀行從美聯(lián)儲(chǔ)貸款的利率非常低的情況下，還希望向市場(chǎng)投入更多的資金，那就要擴(kuò)大供應(yīng)量。美國(guó)擴(kuò)大供應(yīng)量的做法和我國(guó)不一樣。我國(guó)是通過(guò)回收減少央票的發(fā)行、正回購(gòu)的增加、擴(kuò)大外匯賬款等手段。美國(guó)是通過(guò)財(cái)政部來(lái)進(jìn)行的。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買財(cái)政部債券，讓錢到財(cái)政部，由財(cái)政部把錢花出去。那么，美國(guó)的第三輪量化寬松政策，就是每個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)要向財(cái)政部以及一些美國(guó)政府機(jī)構(gòu)購(gòu)買大概850億美元的債券，相當(dāng)于每個(gè)月要多投放850億美元資金給財(cái)政部，通過(guò)財(cái)政部用到市場(chǎng)上面去。這個(gè)850億折合成人民幣約為5000億元左右。

政策工具怎么用，要看中央銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷以及要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。通常情況下目的有兩個(gè)。一是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，就要有寬松的政策。二是控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)施穩(wěn)健的政策。在價(jià)格型工具方面，提高利率；在數(shù)量型工具方面，提高存款準(zhǔn)備金率，減少貨幣投放，減少流動(dòng)性等。麻煩的是，經(jīng)濟(jì)情況比較復(fù)雜，判斷不清楚，有些指標(biāo)顯示出經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或是有價(jià)格上升的傾向，有些指標(biāo)卻顯示經(jīng)濟(jì)放緩。在復(fù)雜的情況下，政策爭(zhēng)論就非常大?，F(xiàn)在，我們正好面臨這種比較復(fù)雜的情況，很難判斷清楚。

不同的政策會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不同的影響。比如，價(jià)格型工具影響資金的成本，宏觀上影響儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的規(guī)模，微觀上影響企業(yè)的投融資的成本、居民投資儲(chǔ)蓄的回報(bào)等，短期會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性，長(zhǎng)期會(huì)影響資本的形成。此外，貨幣政策或金融政策會(huì)影響市場(chǎng)信心和預(yù)期。尤其，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同，金融市場(chǎng)更多的是靠企業(yè)、投資者、金融機(jī)構(gòu)的信心來(lái)維持的。而預(yù)期會(huì)影響對(duì)未來(lái)的判斷，會(huì)影響到現(xiàn)在的決策，如果預(yù)期比較明朗，即便目前的環(huán)境不是很理想，也不會(huì)隨便改變自己的決策，所做的決策是一個(gè)長(zhǎng)期的考慮。如果預(yù)期不明朗，那么很多投資決策就會(huì)變成短期的決策,市場(chǎng)的投機(jī)性就越來(lái)越強(qiáng)，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)加大。

另外，在特殊的情況下，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱的情況。也就是說(shuō)，想要刺激經(jīng)濟(jì)，中央銀行政策很寬松，但經(jīng)濟(jì)就是上不來(lái)。比如，金融危機(jī)后的一段時(shí)間的美國(guó)、目前歐洲一些國(guó)家，銀行利率非常低，但投資和消費(fèi)刺激不起來(lái)。這些流動(dòng)性就掉到陷阱里，不能發(fā)揮作用。

以上這些原理將為我們后面看政策和看經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)基礎(chǔ)。

                              當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及存在的問(wèn)題

（一）當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)，我們現(xiàn)在用的最多的詞是不確定。這個(gè)不確定有國(guó)際的、也有國(guó)內(nèi)的。在國(guó)際方面，總體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不太理想，國(guó)際貨幣基金組織又調(diào)低了對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，貿(mào)易摩擦越來(lái)越厲害，歐洲國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題仍然沒(méi)有很好的解決，以及美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題等。我國(guó)國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增速在放緩，投資、消費(fèi)也是不太穩(wěn)定，出口除了4月份以外，其他幾個(gè)月份都不是太理想，總的來(lái)說(shuō)是不明朗、不清楚，就是有很大的不確定性。而不確定帶來(lái)的是等待或短期行為。