未來國內(nèi)外經(jīng)濟金融市場預(yù)期

談到匯率，我們對匯率的理解就是，美元的短期價格不代表長期價值。對于美元的匯率波動，要從長遠的、綜合的角度評估、考量。有人從美元匯率角度討論布什與奧巴馬的不同，說布什是弱勢美元，奧巴馬是強勢美元。但布什執(zhí)政的八年中，每當(dāng)美元貶值時，布什都會出來說，強勢美元的貨幣政策符合美國的經(jīng)濟利益。而現(xiàn)在的奧巴馬與布什的表態(tài)是一樣的，無論美元走勢如何，強勢美元的貨幣政策都是美國政策的一個指引。美國貨幣政策的全貌應(yīng)該是強勢美元貨幣政策指引的貶值策略，分階段、有步驟的貶值對美國經(jīng)濟、美國企業(yè)、美國利潤而言，是非常有效的。美元強中弱是一種政策和策略，弱中活是一種經(jīng)驗和技術(shù)，弱中霸是它的地位和市場力量，而霸中謀是戰(zhàn)略要素、戰(zhàn)略遠見。所以，對美國貨幣政策的理解，包括對美元的理解，可以使我們判斷國際金融市場、判斷美元匯率的角度更全面一些。

未來國際金融趨勢可能會有以下幾條線。

第一條線是美元。美元的變數(shù)對所有的市場都會有很大的影響。從美國國內(nèi)市場的角度來看，美元貶值是股市上揚之時，美元升值是股市下跌之際。美元金融資產(chǎn)內(nèi)部的價格——股市和匯率一漲一跌，搭配非常有效。美元資產(chǎn)的外部環(huán)境主要看日元和歐元的組合，可以考量對美元資產(chǎn)價格的把握。從美元匯率看，我個人認為一波四折。從年初到現(xiàn)在，美元一直在尋求貶值，因為美元不斷升值對美國海外企業(yè)的競爭力會有很大的影響，但美元貶值的勢頭被阻止了，因為G20會議抗衡美元的霸權(quán)，所以美元不能走跌，只能走強。但強勢貨幣對美國企業(yè)的競爭力、利潤收入、海外利益有很大的傷害，所以美元在極力尋求繼續(xù)貶值來應(yīng)對全世界。因此，美元今年的表現(xiàn)，特別是在九月份——財政年度前后，貶值會非常大。當(dāng)然這一輪美元的貶值，可能跟我們經(jīng)歷的2006年到2008年的美元貶值不一樣，它是快速的、大幅度的。美元兌歐元貶值的區(qū)間盤整的時間不會太長，但一定會挑戰(zhàn)極限。而從技術(shù)的角度看，美元已經(jīng)升了八個月，貶值的空間在技術(shù)角度的支撐是非常充分的。所以，對美元匯率的判斷應(yīng)該是所有價格變數(shù)和轉(zhuǎn)變的一個最根本的主線。關(guān)于股票市場，我覺得這一輪西方發(fā)達國家股票的深度調(diào)整已經(jīng)見底了，那么預(yù)示著未來股市上漲是經(jīng)濟復(fù)蘇的信號，因此未來全球股市的變化應(yīng)該是非常大的。

第二條是黃金價格。近期對黃金價格爭論比較大。一種輿論認為，金價會長期低迷，而價格的下跌會比較明顯。我個人認為，金價凝聚了巨大的上漲動力。一方面是金價與全球的資源價格板塊連接在一起，因為這一輪全球的資源價格、大宗商品價格的調(diào)整是一個階段性修整，而不是一個趨勢性反轉(zhuǎn)。在修整之后，一定會出現(xiàn)快速大幅度上揚。另一方面，金價是大宗商品中價格波動最小的一個板塊，未來上調(diào)的依據(jù)在于技術(shù)本身的凝聚力，還包括美國財政的需求、金融戰(zhàn)略的把握等重要參數(shù)。

第三條是石油價格。我覺得當(dāng)前石油價格的變化不代表未來石油價格的回落。因為2007年、2008年每年的年初石油價格都是在三四十美元，但到了年終，石油價格都會躍上80美元或100美元，最高曾達到147美元。而夏季臺風(fēng)和季風(fēng)的來臨，一定會給石油價格上漲帶來充分的空間。大家預(yù)期今年中國通貨膨脹指標(biāo)應(yīng)該是4%，說明整個市場的急速反轉(zhuǎn)會很快出現(xiàn)。因此，石油價格躍上100美元在今年夏季有可能出現(xiàn)。而石油價格浮動的空間已經(jīng)從幾美元變成了十幾二十美元，上漲的速度和幅度應(yīng)該是非常快的。

第四條是利率。美聯(lián)儲主席發(fā)表談話說，美國的貨幣政策不會長期停留在低利率的水平。同時，美國的貨幣政策會很快的反轉(zhuǎn)，進入加息通道，這都是各國應(yīng)該防范的，應(yīng)謹慎把握自己的貨幣政策，而不能把自己的貨幣政策弄到極限。美國每年的貨幣政策例會是非常透明的，每年12個月只有8次例會。而從2007年9月份到2008年10月份，一年中美聯(lián)儲調(diào)了10次利率。任何一個貨幣政策的落實都有理論依據(jù)，有時間滯后的影響，在發(fā)達國家大概應(yīng)該是6-9個月，在發(fā)展中國家應(yīng)該是10-20個月。從這個角度，我們可以考察或者驗證中國的貨幣政策是不是操之過急。那么，在去年的100天中，中國貨幣政策相當(dāng)于調(diào)整了7次。我們的心太急了，給市場帶來的結(jié)果是，所有人拿著錢不出手。所以我覺得，適合自己的貨幣政策是最為重要的。從利率的角度看，今年面臨的變數(shù)應(yīng)該是從松變?yōu)閺木o。

第五條從人民幣的角度我做了一個評估，現(xiàn)在推測人民幣貶值的預(yù)期，不利于中國經(jīng)濟的信心穩(wěn)定和市場的發(fā)展。我是一個主張人民幣貶值的學(xué)者，從市場規(guī)律看來，第一，我們的匯率制度超規(guī)律了，因為任何價格的單邊是不可持續(xù)的。國內(nèi)的教訓(xùn)告訴我們，股市的單邊不可持續(xù)，人民幣的單邊可持續(xù)嗎？一定是不可持續(xù)的，一定是有風(fēng)險的。所有金融危機的國家都是貨幣升值導(dǎo)致金融危機。第二，超出了國際的趨勢。美國、歐洲、日本等國家期望的是貨幣貶值，因為貶值可以刺激經(jīng)濟，可以提高自己的競爭力。那么為什么中國要走一條與眾不同的道路？第三，人民幣的價格違背了自我的意愿。我們的改革意愿是3%-5%的浮動區(qū)間，在浮動區(qū)間內(nèi)有漲有跌，但外國輿論已經(jīng)把我們的改革變成了一個非常尷尬、被動的局面。三年間人民幣升值21%，平均一年7%，這不是我們的意愿。我們當(dāng)初的初衷是要完善一種制度、完善一個體系，而不是僅僅一個價格，現(xiàn)在我們被動地完全停留在價格上，而忽略了制度體系和機制的建設(shè)，這是非常尷尬的。

以上是我對國際金融市場價格的一些基本判斷。

我覺得，中國現(xiàn)在的問題是過于急躁。過于急躁，就是無論悲觀或樂觀都脫離了自我，好的時候急于穩(wěn)定自己，壞的時候急于保全自己，這樣做可能對長遠發(fā)展不利。另外，中國應(yīng)該在制度和結(jié)構(gòu)上打破瓶頸的制約，這對中國的長期發(fā)展是非常有利的。中國目前的很多問題是過于關(guān)注國際而忽視了國內(nèi)，我們的重心和重點應(yīng)該放到國內(nèi)，而不是放在國際市場，因為中國目前的市場經(jīng)濟跟國際的連接是有限的，我們的保護屏障和自成體系的模式還是存在的。因此，中國應(yīng)該在自我的體制上加緊改革。很多人愿意說的是做大做強，我主張要做好做實，就是說，我們不見得把西方所有的板塊都接過來，但我們接一個，就要把這個做好做實。

我覺得，面對國際金融風(fēng)暴，這是一個企業(yè)或者行業(yè)規(guī)劃自己、培訓(xùn)自己、弄清自己的最好時機。要靜下心來搞清楚自己行業(yè)發(fā)展面臨的機會和挑戰(zhàn)，搞清楚自己行業(yè)發(fā)展的困難和優(yōu)勢，同時沉下心來做一些普及教育和提高專業(yè)技術(shù)的準備，這對未來企業(yè)走出去、對企業(yè)的利潤、對企業(yè)的抗風(fēng)險能力都是非常有效、有益的。

以上談的是個人的一些感受、體會，不對的地方希望大家批評指正，僅給大家做一個參考，謝謝。

（報告人系中國銀行全球金融市場部高級分析師，

據(jù)宣講家網(wǎng)站報告錄音整理）

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