未來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)預(yù)期

談到匯率，我們對(duì)匯率的理解就是，美元的短期價(jià)格不代表長(zhǎng)期價(jià)值。對(duì)于美元的匯率波動(dòng)，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的、綜合的角度評(píng)估、考量。有人從美元匯率角度討論布什與奧巴馬的不同，說(shuō)布什是弱勢(shì)美元，奧巴馬是強(qiáng)勢(shì)美元。但布什執(zhí)政的八年中，每當(dāng)美元貶值時(shí)，布什都會(huì)出來(lái)說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)美元的貨幣政策符合美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。而現(xiàn)在的奧巴馬與布什的表態(tài)是一樣的，無(wú)論美元走勢(shì)如何，強(qiáng)勢(shì)美元的貨幣政策都是美國(guó)政策的一個(gè)指引。美國(guó)貨幣政策的全貌應(yīng)該是強(qiáng)勢(shì)美元貨幣政策指引的貶值策略，分階段、有步驟的貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)企業(yè)、美國(guó)利潤(rùn)而言，是非常有效的。美元強(qiáng)中弱是一種政策和策略，弱中活是一種經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，弱中霸是它的地位和市場(chǎng)力量，而霸中謀是戰(zhàn)略要素、戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。所以，對(duì)美國(guó)貨幣政策的理解，包括對(duì)美元的理解，可以使我們判斷國(guó)際金融市場(chǎng)、判斷美元匯率的角度更全面一些。

未來(lái)國(guó)際金融趨勢(shì)可能會(huì)有以下幾條線。

第一條線是美元。美元的變數(shù)對(duì)所有的市場(chǎng)都會(huì)有很大的影響。從美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的角度來(lái)看，美元貶值是股市上揚(yáng)之時(shí)，美元升值是股市下跌之際。美元金融資產(chǎn)內(nèi)部的價(jià)格——股市和匯率一漲一跌，搭配非常有效。美元資產(chǎn)的外部環(huán)境主要看日元和歐元的組合，可以考量對(duì)美元資產(chǎn)價(jià)格的把握。從美元匯率看，我個(gè)人認(rèn)為一波四折。從年初到現(xiàn)在，美元一直在尋求貶值，因?yàn)槊涝粩嗌祵?duì)美國(guó)海外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)有很大的影響，但美元貶值的勢(shì)頭被阻止了，因?yàn)镚20會(huì)議抗衡美元的霸權(quán)，所以美元不能走跌，只能走強(qiáng)。但強(qiáng)勢(shì)貨幣對(duì)美國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、利潤(rùn)收入、海外利益有很大的傷害，所以美元在極力尋求繼續(xù)貶值來(lái)應(yīng)對(duì)全世界。因此，美元今年的表現(xiàn)，特別是在九月份——財(cái)政年度前后，貶值會(huì)非常大。當(dāng)然這一輪美元的貶值，可能跟我們經(jīng)歷的2006年到2008年的美元貶值不一樣，它是快速的、大幅度的。美元兌歐元貶值的區(qū)間盤整的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，但一定會(huì)挑戰(zhàn)極限。而從技術(shù)的角度看，美元已經(jīng)升了八個(gè)月，貶值的空間在技術(shù)角度的支撐是非常充分的。所以，對(duì)美元匯率的判斷應(yīng)該是所有價(jià)格變數(shù)和轉(zhuǎn)變的一個(gè)最根本的主線。關(guān)于股票市場(chǎng)，我覺得這一輪西方發(fā)達(dá)國(guó)家股票的深度調(diào)整已經(jīng)見底了，那么預(yù)示著未來(lái)股市上漲是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)，因此未來(lái)全球股市的變化應(yīng)該是非常大的。

第二條是黃金價(jià)格。近期對(duì)黃金價(jià)格爭(zhēng)論比較大。一種輿論認(rèn)為，金價(jià)會(huì)長(zhǎng)期低迷，而價(jià)格的下跌會(huì)比較明顯。我個(gè)人認(rèn)為，金價(jià)凝聚了巨大的上漲動(dòng)力。一方面是金價(jià)與全球的資源價(jià)格板塊連接在一起，因?yàn)檫@一輪全球的資源價(jià)格、大宗商品價(jià)格的調(diào)整是一個(gè)階段性修整，而不是一個(gè)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。在修整之后，一定會(huì)出現(xiàn)快速大幅度上揚(yáng)。另一方面，金價(jià)是大宗商品中價(jià)格波動(dòng)最小的一個(gè)板塊，未來(lái)上調(diào)的依據(jù)在于技術(shù)本身的凝聚力，還包括美國(guó)財(cái)政的需求、金融戰(zhàn)略的把握等重要參數(shù)。

第三條是石油價(jià)格。我覺得當(dāng)前石油價(jià)格的變化不代表未來(lái)石油價(jià)格的回落。因?yàn)?007年、2008年每年的年初石油價(jià)格都是在三四十美元，但到了年終，石油價(jià)格都會(huì)躍上80美元或100美元，最高曾達(dá)到147美元。而夏季臺(tái)風(fēng)和季風(fēng)的來(lái)臨，一定會(huì)給石油價(jià)格上漲帶來(lái)充分的空間。大家預(yù)期今年中國(guó)通貨膨脹指標(biāo)應(yīng)該是4%，說(shuō)明整個(gè)市場(chǎng)的急速反轉(zhuǎn)會(huì)很快出現(xiàn)。因此，石油價(jià)格躍上100美元在今年夏季有可能出現(xiàn)。而石油價(jià)格浮動(dòng)的空間已經(jīng)從幾美元變成了十幾二十美元，上漲的速度和幅度應(yīng)該是非常快的。

第四條是利率。美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表談話說(shuō)，美國(guó)的貨幣政策不會(huì)長(zhǎng)期停留在低利率的水平。同時(shí)，美國(guó)的貨幣政策會(huì)很快的反轉(zhuǎn)，進(jìn)入加息通道，這都是各國(guó)應(yīng)該防范的，應(yīng)謹(jǐn)慎把握自己的貨幣政策，而不能把自己的貨幣政策弄到極限。美國(guó)每年的貨幣政策例會(huì)是非常透明的，每年12個(gè)月只有8次例會(huì)。而從2007年9月份到2008年10月份，一年中美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)了10次利率。任何一個(gè)貨幣政策的落實(shí)都有理論依據(jù)，有時(shí)間滯后的影響，在發(fā)達(dá)國(guó)家大概應(yīng)該是6-9個(gè)月，在發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該是10-20個(gè)月。從這個(gè)角度，我們可以考察或者驗(yàn)證中國(guó)的貨幣政策是不是操之過(guò)急。那么，在去年的100天中，中國(guó)貨幣政策相當(dāng)于調(diào)整了7次。我們的心太急了，給市場(chǎng)帶來(lái)的結(jié)果是，所有人拿著錢不出手。所以我覺得，適合自己的貨幣政策是最為重要的。從利率的角度看，今年面臨的變數(shù)應(yīng)該是從松變?yōu)閺木o。

第五條從人民幣的角度我做了一個(gè)評(píng)估，現(xiàn)在推測(cè)人民幣貶值的預(yù)期，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心穩(wěn)定和市場(chǎng)的發(fā)展。我是一個(gè)主張人民幣貶值的學(xué)者，從市場(chǎng)規(guī)律看來(lái)，第一，我們的匯率制度超規(guī)律了，因?yàn)槿魏蝺r(jià)格的單邊是不可持續(xù)的。國(guó)內(nèi)的教訓(xùn)告訴我們，股市的單邊不可持續(xù)，人民幣的單邊可持續(xù)嗎？一定是不可持續(xù)的，一定是有風(fēng)險(xiǎn)的。所有金融危機(jī)的國(guó)家都是貨幣升值導(dǎo)致金融危機(jī)。第二，超出了國(guó)際的趨勢(shì)。美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)家期望的是貨幣貶值，因?yàn)橘H值可以刺激經(jīng)濟(jì)，可以提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力。那么為什么中國(guó)要走一條與眾不同的道路？第三，人民幣的價(jià)格違背了自我的意愿。我們的改革意愿是3%-5%的浮動(dòng)區(qū)間，在浮動(dòng)區(qū)間內(nèi)有漲有跌，但外國(guó)輿論已經(jīng)把我們的改革變成了一個(gè)非常尷尬、被動(dòng)的局面。三年間人民幣升值21%，平均一年7%，這不是我們的意愿。我們當(dāng)初的初衷是要完善一種制度、完善一個(gè)體系，而不是僅僅一個(gè)價(jià)格，現(xiàn)在我們被動(dòng)地完全停留在價(jià)格上，而忽略了制度體系和機(jī)制的建設(shè)，這是非常尷尬的。

以上是我對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格的一些基本判斷。

我覺得，中國(guó)現(xiàn)在的問(wèn)題是過(guò)于急躁。過(guò)于急躁，就是無(wú)論悲觀或樂(lè)觀都脫離了自我，好的時(shí)候急于穩(wěn)定自己，壞的時(shí)候急于保全自己，這樣做可能對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利。另外，中國(guó)應(yīng)該在制度和結(jié)構(gòu)上打破瓶頸的制約，這對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展是非常有利的。中國(guó)目前的很多問(wèn)題是過(guò)于關(guān)注國(guó)際而忽視了國(guó)內(nèi)，我們的重心和重點(diǎn)應(yīng)該放到國(guó)內(nèi)，而不是放在國(guó)際市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)跟國(guó)際的連接是有限的，我們的保護(hù)屏障和自成體系的模式還是存在的。因此，中國(guó)應(yīng)該在自我的體制上加緊改革。很多人愿意說(shuō)的是做大做強(qiáng)，我主張要做好做實(shí)，就是說(shuō)，我們不見得把西方所有的板塊都接過(guò)來(lái)，但我們接一個(gè)，就要把這個(gè)做好做實(shí)。

我覺得，面對(duì)國(guó)際金融風(fēng)暴，這是一個(gè)企業(yè)或者行業(yè)規(guī)劃自己、培訓(xùn)自己、弄清自己的最好時(shí)機(jī)。要靜下心來(lái)搞清楚自己行業(yè)發(fā)展面臨的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，搞清楚自己行業(yè)發(fā)展的困難和優(yōu)勢(shì)，同時(shí)沉下心來(lái)做一些普及教育和提高專業(yè)技術(shù)的準(zhǔn)備，這對(duì)未來(lái)企業(yè)走出去、對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)、對(duì)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力都是非常有效、有益的。

以上談的是個(gè)人的一些感受、體會(huì)，不對(duì)的地方希望大家批評(píng)指正，僅給大家做一個(gè)參考，謝謝。

（報(bào)告人系中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師，

據(jù)宣講家網(wǎng)站報(bào)告錄音整理）

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