2009年04月03日本周外匯市場(chǎng)主要匯率趨勢(shì)呈現(xiàn)較大變數(shù)，其中美元指數(shù)依然相對(duì)穩(wěn)定在84點(diǎn)，但美元兌歐元匯率水平出現(xiàn)1.30-1.35美元的較大波動(dòng)，歐元上漲突出；相反美元兌日元匯率則反向運(yùn)行，美元升值擴(kuò)大，日元進(jìn)一步貶值到99.90日元的水平，即將突破100日元，一周美元兌日元匯率在97-99日元之間；美元兌英鎊匯率是本周最大的波動(dòng)貨幣，英鎊匯率從1.41美元上升到1.47美元，英鎊經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的房屋狀況以及股市上漲拉動(dòng)突出；美元兌澳元匯率也達(dá)到0.72美元低點(diǎn)，美元兌新西蘭元也下跌到0.55美元；美元兌瑞郎和加元匯率則相對(duì)穩(wěn)定在1.13瑞郎和1.23加元，變化略小。

外匯市場(chǎng)表現(xiàn)脫離政策調(diào)整傳統(tǒng)理論，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依托也不是價(jià)格變化的主要原因，匯率自我需求、價(jià)格技術(shù)調(diào)節(jié)以及國(guó)際焦點(diǎn)問題的關(guān)注等則是匯率變化的各種理由。然而，美元匯率并沒有達(dá)到提振中自我需求繼續(xù)突出。

1、歐洲央行利率的作用反轉(zhuǎn)價(jià)格。歐洲央行周四超出預(yù)料的僅下降基準(zhǔn)利率0.25點(diǎn)，利率水平為1.25%，比市場(chǎng)預(yù)期的水平調(diào)整小，但是歐元依然上漲，并突破1.35美元的關(guān)口，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不利于歐元價(jià)格的上漲態(tài)勢(shì)。一方面是歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在歐洲議會(huì)講話時(shí)暗示，歐央行在采取進(jìn)一步的貨幣政策刺激時(shí)不會(huì)過了頭。歐央行政策的兩大支柱是對(duì)經(jīng)濟(jì)以及政策的評(píng)估。但市場(chǎng)擔(dān)憂歐洲央行遲滯的行動(dòng)將進(jìn)一步損及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其目前美國(guó)和英國(guó)基本面數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象背景下，進(jìn)而導(dǎo)致歐元快速上漲。同時(shí)歐元上漲也有對(duì)未來預(yù)期的提前消化，這一對(duì)策暗示歐央行進(jìn)一步降息的意愿不強(qiáng)，更難以實(shí)施量化寬松的貨幣政策。

面對(duì)歐元價(jià)格的變化，日元匯率則由不同的走向，其中美國(guó)和日本貨幣政策，包括經(jīng)濟(jì)金融合作性價(jià)格妥協(xié)或價(jià)格默契有關(guān)，同時(shí)更為重要的是日本經(jīng)濟(jì)不支持日元匯率。日本央行短觀報(bào)告顯示，上一季度日本大型制造商信心指數(shù)跌至歷史低點(diǎn)，日元兌美元貶值是經(jīng)濟(jì)基本面的反映。日本延續(xù)2001年來最壞的單季經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，延續(xù)自2001年第四季以來的最糟單季表現(xiàn)，其中日本大型制造商擴(kuò)散指數(shù)3月份降至負(fù)58，是央行自1974年編纂該指數(shù)以來的低谷，比市場(chǎng)預(yù)測(cè)的負(fù)55更差。OCED上周預(yù)測(cè)日本經(jīng)濟(jì)今年將萎縮6.6%，是1945年以來最糟，也不如歐元區(qū)的負(fù)4.1%與美國(guó)的負(fù)4%，是發(fā)達(dá)國(guó)家中最差。

綜合主要貨幣匯率價(jià)格把握，我們對(duì)匯率水平觀察的角度是多樣并不同時(shí)期有所側(cè)重和有所不同，并非一個(gè)思路和一種規(guī)則判斷，其中美元政策和策略為主，并可以控制籃子貨幣價(jià)格組合和自我需求。

2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯美元反轉(zhuǎn)下跌。一周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本應(yīng)有利于美元上漲，但美元卻反逆經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而下行歐元對(duì)應(yīng)價(jià)格，其中美元的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略利益和短期策略顯示的深刻含義和需求。一方面是美國(guó)最新公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，美國(guó)工業(yè)訂單上升1.4%，結(jié)束連續(xù)7個(gè)月的下降，上周的耐用品和房屋數(shù)據(jù)已經(jīng)有跡象復(fù)蘇，本周數(shù)據(jù)則強(qiáng)化復(fù)蘇預(yù)期。盡管美國(guó)3月份美國(guó)制造業(yè)指數(shù)雖然比預(yù)期佳，但由于車間持續(xù)縮減產(chǎn)能，仍連續(xù)第14個(gè)月出現(xiàn)萎縮，創(chuàng)下1930年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來的最長(zhǎng)紀(jì)錄。美國(guó)供給管理協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的3月制造業(yè)指數(shù)，從2月的35.8上升至36.3，高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的36，但依然低于50的基本標(biāo)準(zhǔn)，這一代表生產(chǎn)萎縮的標(biāo)準(zhǔn)，而連續(xù)14個(gè)月制造業(yè)指數(shù)出現(xiàn)萎縮，已經(jīng)超越1970與1980年代的衰退。但是新訂單指數(shù)則由33.1上升至41.2，外銷訂單指數(shù)也由2月份的37.5小升至39。另一方面就是美國(guó)股市近期的波折性上漲，這或許也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的征兆，尤其在國(guó)際因素的刺激作用下，每股上漲到8000點(diǎn)，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察樂觀的角度。

而對(duì)于美元匯率的觀察則有更加復(fù)雜的不同解析，一方面是美國(guó)股市與美元匯率組合搭配的自我控制需要，每股上漲與美元下跌、美股下跌和美元上漲的這種特色，從前年至今十分獨(dú)特，也非常有利于美國(guó)自身的掌控和協(xié)調(diào)。因此，美元匯率連接內(nèi)部?jī)r(jià)格組合以及外部?jī)r(jià)格組合有著比其他國(guó)家更為寬泛和獨(dú)特的基礎(chǔ)條件。

3、國(guó)際焦點(diǎn)問題的爭(zhēng)論與結(jié)果影響較大。面對(duì)全球矚目的20國(guó)峰會(huì)，國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格變化超脫政策與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，一方面是預(yù)期心理的強(qiáng)烈作用。面對(duì)悲觀和恐慌經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)局面，峰會(huì)的對(duì)策超出預(yù)料，短期提振市場(chǎng)意義突出。另一方面峰會(huì)爭(zhēng)論中影響國(guó)家姿態(tài)和對(duì)策改變，有利于單邊貨幣順勢(shì)而為。因此，對(duì)于峰會(huì)的結(jié)果仍需要謹(jǐn)慎觀望和理智分析，并非全然樂觀和期望過高。尤其是國(guó)際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù)顯示，去年四季度末全球外匯儲(chǔ)備金額為6.71萬億美元，比去年三季度末減少1800億美元，其中4.21萬億美元可按幣種歸類，較去年三季度末下降1467億美元，而美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)余額下降1099億美元。但自有季度數(shù)據(jù)公布以來，1999年至去年三季度美元計(jì)價(jià)儲(chǔ)備資產(chǎn)均逐季上升，僅2001年四季度略降68億美元。截至去年四季度末，美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)占全部外匯儲(chǔ)備的比例降至64.03%，1999年以來最高曾達(dá)72.7%。特別是去年四季度，前者外匯儲(chǔ)備中美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)余額和占全部?jī)?chǔ)備資產(chǎn)比例均延續(xù)上升態(tài)勢(shì)，但后者美元儲(chǔ)備資產(chǎn)余額較去年三季度下降1454億美元，為美元計(jì)價(jià)儲(chǔ)備資產(chǎn)下降的最主要推動(dòng)者，所持美元資產(chǎn)占總儲(chǔ)備資產(chǎn)比例回落至30%以下，接近2007年末的水平。盡管全球外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩，但美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，去年三季度以來外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的投資力度仍在加大。美元困惑將繼續(xù)擴(kuò)大，美元地位的擔(dān)憂或改革路途遙遙。

而更值得關(guān)注的是20國(guó)所關(guān)注的焦點(diǎn)問題具有很大的混亂和不清態(tài)勢(shì)，世界對(duì)于問題處理得前提并不清晰并且超出規(guī)律和經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)于市場(chǎng)判斷價(jià)格前景具有很大的干擾，甚至導(dǎo)致真正風(fēng)險(xiǎn)的難以預(yù)料和難以判斷，這是值得認(rèn)真、謹(jǐn)慎和高度關(guān)注的。

筆者依然堅(jiān)持預(yù)計(jì)未來短期美元將繼續(xù)針對(duì)美元下跌，歐元上行依然存在較大可能，一方面是英鎊的拉動(dòng)作用，其中有否與美元合作因素是疑慮，歐元可上行1.40美元，美元根基逐漸穩(wěn)定，美元貶值美國(guó)并不害怕了，而美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)收入需要弱美元了。另一方面是技術(shù)本身迫切的修正和防止風(fēng)險(xiǎn)自律因素。美元兌日元匯率將升值，日元需要弱日元，美國(guó)需要弱日元配合歐元上漲，預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間將突破100美元。美元兌英鎊匯率將也有下跌可能，水平將向1.50美元，其他貨幣隨從調(diào)整，值得關(guān)注組合價(jià)格的動(dòng)向。