2.金融杠桿快速累加，政府、企業(yè)、家庭三大資產(chǎn)負(fù)債表全面承壓

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明說，2016年中國總體債務(wù)余額占GDP的比重超過了260%，美聯(lián)儲(chǔ)甚至說中國超過了300%。但不管是260%還是300%，都說明中國的債務(wù)余額占比較大。如果這個(gè)債務(wù)想要貸出去，不外乎是進(jìn)行兩類貸款：一類是信用貸款，一類是抵押貸款。從政府的角度來講，政府的信用是接近于無限的。所以在這個(gè)過程中就會(huì)存在政府過度舉債或者是通過一些方式進(jìn)行隱性舉債的問題。

從企業(yè)的角度來講，企業(yè)是抵押信貸的核心。現(xiàn)在，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也比較高，工業(yè)企業(yè)基本維持在56%左右，國有企業(yè)就更高，甚至達(dá)到70%以上。從這個(gè)情況來看，我們企業(yè)的杠桿率比國際上公認(rèn)的杠桿率水平要高一些。更重要的是，中國企業(yè)的資產(chǎn)是比較典型的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。也就是說，我們的資產(chǎn)并沒有經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化的過程，也沒有經(jīng)歷資產(chǎn)資本化的改造，所以資產(chǎn)的細(xì)分性、通用性相對(duì)來講就比較差。而56%的資產(chǎn)負(fù)債率就極大地束縛了工業(yè)企業(yè)在下一階段的融資。

從居民家庭的角度來講，居民家庭是提供消費(fèi)需求的最核心支撐，也是中國“雙創(chuàng)”最重要的動(dòng)力來源。“雙創(chuàng)”的關(guān)鍵是給予居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表以創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)出的出口。但是在2016年，由于許多商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)以及一些地方政府錯(cuò)誤地領(lǐng)會(huì)了中央精神，在運(yùn)行過程中采取了簡單的不計(jì)后果的做法，導(dǎo)致家庭資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模顯著上升。目前，中國家庭資產(chǎn)負(fù)債率的水平比2015年已經(jīng)有大幅度的提高，30%的家庭資產(chǎn)負(fù)債率就是一個(gè)重要的指標(biāo)線。有的人覺得，30%的家庭資產(chǎn)負(fù)債率并不高，但是實(shí)際上，家庭資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化程度比企業(yè)要低很多，而且家庭資產(chǎn)的可處置程度是三張資產(chǎn)負(fù)債表中最低的。從這個(gè)角度出發(fā)，家庭的接近30%的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)非常高了，而且又集中在中產(chǎn)家庭，這就將出現(xiàn)消費(fèi)、償還房貸、開展房地產(chǎn)投資的困難。在這個(gè)過程當(dāng)中，有必要對(duì)中國房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行全面的梳理，并采取根本性的、有效的、長期的制度和措施進(jìn)行解決。這個(gè)問題不能再拖下去了，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)必須要有明確的態(tài)度。目前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)無法借力房地產(chǎn)市場(chǎng)了。即使是借，所導(dǎo)致的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所產(chǎn)生的利益。

3.房地產(chǎn)泡沫壓力仍在積累，整體市場(chǎng)尚處于抑制風(fēng)險(xiǎn)的階段

目前，房地產(chǎn)價(jià)格在主要的城市中會(huì)出現(xiàn)一絲松動(dòng)，但是這種松動(dòng)仍然讓房地產(chǎn)價(jià)格處在一個(gè)普通購房人難以企及的水平。我們?nèi)绻M(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，首付就要搭進(jìn)父母前30年的積蓄，還房貸還要搭進(jìn)自己后30年的幸福。從這個(gè)角度來講，房地產(chǎn)市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，無數(shù)的家庭資產(chǎn)負(fù)債表就將受到明顯的沖擊和重大的影響。

消費(fèi)，是一個(gè)國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最可靠的穩(wěn)定基礎(chǔ)。如果消費(fèi)被房地產(chǎn)綁架，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是不可能保持平穩(wěn)而持續(xù)快速地?cái)U(kuò)張的，中國國內(nèi)企業(yè)也不可能借助國內(nèi)市場(chǎng)就實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的跨越，并以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為目的實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性發(fā)展和增長。在這個(gè)條件下，關(guān)于房地產(chǎn)的泡沫壓力，有無泡沫讓市場(chǎng)來判斷，要把長期機(jī)制建立起來。我們要在保障對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持穩(wěn)定的政策態(tài)度的條件下，保障房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，而不是保障房地產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。

4.人民幣國際化進(jìn)程出現(xiàn)擾動(dòng)，在國際貨幣體系中的地位有所波動(dòng)

2016年1月，以人民幣作為結(jié)算貨幣的數(shù)據(jù)顯示，中國對(duì)外投資將近3200億，而2017年1月卻只有600多億，降幅非常明顯。2016年，用人民幣結(jié)算和計(jì)價(jià)的貿(mào)易接近5700億，而2017年只有3200億，也出現(xiàn)了將近一半幅度的下滑。從這個(gè)情況來看，我們要推進(jìn)金融開放，推進(jìn)人民幣國際化，推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放，要扎扎實(shí)實(shí)、一步一個(gè)腳印地向前推進(jìn)。在這個(gè)過程中，我們要不忘對(duì)金融的初心，用金融來推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來保障中國的國際競(jìng)爭力，以中國的國際競(jìng)爭力維護(hù)人民幣在國際貨幣體系中的地位。國際金融市場(chǎng)的問題不是靠掩飾、扭曲以及一些政策在背后的支撐就可以解決的，一定要在平衡的、科學(xué)的、精準(zhǔn)的基礎(chǔ)上推進(jìn)。