2.金融杠桿快速累加，政府、企業(yè)、家庭三大資產(chǎn)負債表全面承壓

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明說，2016年中國總體債務(wù)余額占GDP的比重超過了260%，美聯(lián)儲甚至說中國超過了300%。但不管是260%還是300%，都說明中國的債務(wù)余額占比較大。如果這個債務(wù)想要貸出去，不外乎是進行兩類貸款：一類是信用貸款，一類是抵押貸款。從政府的角度來講，政府的信用是接近于無限的。所以在這個過程中就會存在政府過度舉債或者是通過一些方式進行隱性舉債的問題。

從企業(yè)的角度來講，企業(yè)是抵押信貸的核心。現(xiàn)在，企業(yè)資產(chǎn)負債率也比較高，工業(yè)企業(yè)基本維持在56%左右，國有企業(yè)就更高，甚至達到70%以上。從這個情況來看，我們企業(yè)的杠桿率比國際上公認的杠桿率水平要高一些。更重要的是，中國企業(yè)的資產(chǎn)是比較典型的非標準化資產(chǎn)。也就是說，我們的資產(chǎn)并沒有經(jīng)過標準化的過程，也沒有經(jīng)歷資產(chǎn)資本化的改造，所以資產(chǎn)的細分性、通用性相對來講就比較差。而56%的資產(chǎn)負債率就極大地束縛了工業(yè)企業(yè)在下一階段的融資。

從居民家庭的角度來講，居民家庭是提供消費需求的最核心支撐，也是中國“雙創(chuàng)”最重要的動力來源。“雙創(chuàng)”的關(guān)鍵是給予居民家庭資產(chǎn)負債表以創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)出的出口。但是在2016年，由于許多商業(yè)銀行、金融機構(gòu)以及一些地方政府錯誤地領(lǐng)會了中央精神，在運行過程中采取了簡單的不計后果的做法，導致家庭資產(chǎn)負債表的規(guī)模顯著上升。目前，中國家庭資產(chǎn)負債率的水平比2015年已經(jīng)有大幅度的提高，30%的家庭資產(chǎn)負債率就是一個重要的指標線。有的人覺得，30%的家庭資產(chǎn)負債率并不高，但是實際上，家庭資產(chǎn)的標準化程度比企業(yè)要低很多，而且家庭資產(chǎn)的可處置程度是三張資產(chǎn)負債表中最低的。從這個角度出發(fā)，家庭的接近30%的資產(chǎn)負債率已經(jīng)非常高了，而且又集中在中產(chǎn)家庭，這就將出現(xiàn)消費、償還房貸、開展房地產(chǎn)投資的困難。在這個過程當中，有必要對中國房地產(chǎn)市場進行全面的梳理，并采取根本性的、有效的、長期的制度和措施進行解決。這個問題不能再拖下去了，對房地產(chǎn)市場必須要有明確的態(tài)度。目前，實體經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)無法借力房地產(chǎn)市場了。即使是借，所導致的代價和風險也要遠遠超過所產(chǎn)生的利益。

3.房地產(chǎn)泡沫壓力仍在積累，整體市場尚處于抑制風險的階段

目前，房地產(chǎn)價格在主要的城市中會出現(xiàn)一絲松動，但是這種松動仍然讓房地產(chǎn)價格處在一個普通購房人難以企及的水平。我們?nèi)绻M入房地產(chǎn)市場，首付就要搭進父母前30年的積蓄，還房貸還要搭進自己后30年的幸福。從這個角度來講，房地產(chǎn)市場稍有風吹草動，無數(shù)的家庭資產(chǎn)負債表就將受到明顯的沖擊和重大的影響。

消費，是一個國家宏觀經(jīng)濟運行最可靠的穩(wěn)定基礎(chǔ)。如果消費被房地產(chǎn)綁架，中國的宏觀經(jīng)濟運行是不可能保持平穩(wěn)而持續(xù)快速地擴張的，中國國內(nèi)企業(yè)也不可能借助國內(nèi)市場就實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的跨越，并以創(chuàng)新驅(qū)動為目的實現(xiàn)中國經(jīng)濟的內(nèi)生性發(fā)展和增長。在這個條件下，關(guān)于房地產(chǎn)的泡沫壓力，有無泡沫讓市場來判斷，要把長期機制建立起來。我們要在保障對房地產(chǎn)市場保持穩(wěn)定的政策態(tài)度的條件下，保障房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，而不是保障房地產(chǎn)價格的穩(wěn)定。

4.人民幣國際化進程出現(xiàn)擾動，在國際貨幣體系中的地位有所波動

2016年1月，以人民幣作為結(jié)算貨幣的數(shù)據(jù)顯示，中國對外投資將近3200億，而2017年1月卻只有600多億，降幅非常明顯。2016年，用人民幣結(jié)算和計價的貿(mào)易接近5700億，而2017年只有3200億，也出現(xiàn)了將近一半幅度的下滑。從這個情況來看，我們要推進金融開放，推進人民幣國際化，推進資本項目的開放，要扎扎實實、一步一個腳印地向前推進。在這個過程中，我們要不忘對金融的初心，用金融來推動實體經(jīng)濟的發(fā)展，以實體經(jīng)濟的發(fā)展來保障中國的國際競爭力，以中國的國際競爭力維護人民幣在國際貨幣體系中的地位。國際金融市場的問題不是靠掩飾、扭曲以及一些政策在背后的支撐就可以解決的，一定要在平衡的、科學的、精準的基礎(chǔ)上推進。