3.各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策均程度不同地陷入“去杠桿化”和“修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表”兩難，致使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)逡巡不前

此次危機作為金融危機，主要是由各類經(jīng)濟(jì)主體負(fù)債率和杠桿率過高引發(fā)的。危機前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的居民、企業(yè)乃至政府都大規(guī)模舉債，以“加杠桿”的方式來提升其現(xiàn)世的消費、生產(chǎn)和投資能力；正是杠桿率的全面、迅速、大規(guī)模提升，使得次貸這樣一個發(fā)生在住房金融領(lǐng)域中的一個產(chǎn)品的問題，輕易地蔓延到整個金融體系，進(jìn)而傳染到整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，終至禍害全球。

病因既然在杠桿率飆升，危機的恢復(fù)，顯然以“去杠桿化”為必要條件。然而，去杠桿化至少涉及兩大難題。其一，從根本上去杠桿化，需要不斷提高儲蓄率并積累大量儲蓄。但是，對絕大多數(shù)國家來說，儲蓄率不易提高，儲蓄急切難得。其二，去杠桿化作為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的前提條件，將全面引發(fā)“修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表”過程。在這個過程中，各經(jīng)濟(jì)主體獲得新增資金后，其優(yōu)先選擇將不是從事消費、生產(chǎn)和投資等宏觀調(diào)控當(dāng)局希望產(chǎn)生的“正常”經(jīng)濟(jì)活動，而是將之用于充實資本，減少債務(wù)，“修復(fù)”資產(chǎn)負(fù)債表，甚至投入股市等資產(chǎn)市場。換言之，去杠桿化過程會導(dǎo)致大量企業(yè)在一個相當(dāng)長時期內(nèi)改變經(jīng)營目標(biāo)，從“利潤最大化”轉(zhuǎn)向“負(fù)債最小化”，從而導(dǎo)致整個社會形成一種不事生產(chǎn)和投資，專事還債的“合成謬誤”，進(jìn)而引致“資產(chǎn)負(fù)債表式衰退”。全社會的信用緊縮局面，就此形成。簡言之，這里的兩難境遇在于：危機的恢復(fù)取決于去杠桿成功，但去杠桿過程引發(fā)的經(jīng)濟(jì)收縮卻阻滯了危機的恢復(fù)。

4.貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，地緣政治緊張，局部戰(zhàn)爭頻仍

在經(jīng)濟(jì)普遍放緩、失業(yè)率攀升的背景下，以保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)和就業(yè)為名推行貿(mào)易保護(hù)，自然成為各國政府的第一選擇。這就造成全球貿(mào)易的增長率在危機中陡降，并進(jìn)一步危及經(jīng)濟(jì)全球化自身。更值得警惕的是，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，各國苦無良策，一個危險跡象由微而著——歷史的經(jīng)驗證明，危機嚴(yán)重到一定程度，非有戰(zhàn)爭不能擺脫。19世紀(jì)之前的世界動蕩不安，自不待言；在20世紀(jì)，30年代危機和70年代危機，也都伴隨著規(guī)模不等、連續(xù)不斷的戰(zhàn)爭；21世紀(jì)以來，傳統(tǒng)甚至非傳統(tǒng)的世界“火藥庫”烽煙四起，中國周邊也不安寧。在分析當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢并制定國策時，我們必須認(rèn)清并牢記這一事實。

5.全球治理出現(xiàn)真空

第二次世界大戰(zhàn)以來，國際社會在幾乎所有領(lǐng)域中都建立了專門的治理機構(gòu)，并相應(yīng)制定和形成了專業(yè)化的治理規(guī)則、最佳實踐和慣例。這些機構(gòu)及其運行規(guī)則，在各個領(lǐng)域中形成了完備的治理機制。這些機構(gòu)、規(guī)則和機制一向運轉(zhuǎn)有效，但顯然未能經(jīng)受住本輪危機的沖擊。2007年以來，現(xiàn)行的全球治理機制，既不能有效應(yīng)對傳統(tǒng)挑戰(zhàn)，更無法對日趨復(fù)雜的非傳統(tǒng)挑戰(zhàn)適時應(yīng)變，幾乎所有的國際治理機構(gòu)和治理機制都已失靈?？梢哉J(rèn)為，二戰(zhàn)以來建立的以美國為主導(dǎo)的國際治理體系已經(jīng)禮崩樂壞，大國間就重要問題進(jìn)行協(xié)商并展開合作的有效機制已不復(fù)存在。近年來，全球舉行雙邊、多邊峰會的次數(shù)雖遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷史上任何一個時期，但世界仍不安寧，麻煩不斷發(fā)生，便是明證。

我們認(rèn)為，上述狀況將長期存在。這是因為，處于全球經(jīng)濟(jì)“長周期”的下行階段，主要經(jīng)濟(jì)體均陷入了“長期停滯”。造成長期停滯的原因，從供給端分析，主要是技術(shù)進(jìn)步緩慢、人口結(jié)構(gòu)惡化以及真實利率水平下降至負(fù)值區(qū)間；從需求端看，主要表現(xiàn)是持續(xù)存在“產(chǎn)出缺口”，即實際增長率在較長時期內(nèi)低于其長期潛在趨勢；從宏觀政策角度看，主要體現(xiàn)為均衡利率為負(fù)值狀態(tài)下的貨幣政策失效（流動性陷阱）；從收入分配看，日趨惡化的收入分配格局，進(jìn)一步撕裂了社會，抑制了經(jīng)濟(jì)社會的活力與增長潛力。