第五輪長周期的上升期發(fā)生在1980年～2007年。這正是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界如今仍嘖嘖稱道的“大穩(wěn)定時(shí)期”，如今已成笑柄的“歷史終結(jié)論”，便出現(xiàn)在這一時(shí)期。支撐這一上升期的科技創(chuàng)新堪稱百花齊放、層出不窮，它們共同成就了以信息技術(shù)和高端生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)為主體的“新經(jīng)濟(jì)”。

以上我們以上升期為標(biāo)識，鳥瞰了工業(yè)社會迄今所發(fā)生的五輪長周期。在關(guān)注那一段段凱歌行進(jìn)的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)革命和經(jīng)濟(jì)騰飛的同時(shí)，我們切不能忘記緊隨其后反復(fù)出現(xiàn)的冷酷事實(shí)——在一段較長的繁榮期之后，必有一段較長的下行期相伴。更不能掉以輕心的是，長周期的下行階段，短則近十年，長則延續(xù)三十余年。如今，我們正處在第五輪長周期的下行階段，對于經(jīng)濟(jì)下行期延續(xù)時(shí)間之長，恢復(fù)過程之曲折艱難，不可不察。

二、全球經(jīng)濟(jì)：“新常態(tài)”“新平庸”與“長期停滯”

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)，恰如IMF總裁拉加德所言，已經(jīng)從新常態(tài)惡化為新平庸，并陷入長期停滯的泥沼。其主要表現(xiàn)有五。

1.全球經(jīng)濟(jì)仍未見復(fù)蘇的明顯跡象

經(jīng)歷了7年多危機(jī)的全球經(jīng)濟(jì)，如今仍深陷于弱復(fù)蘇、低增長、高失業(yè)、低通脹、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)的泥沼中。作此判斷的根據(jù)有二：其一，導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的主要因素，即主要國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、財(cái)政結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重扭曲，依然故我；其二，在救助危機(jī)的過程中各國相繼推出的超常規(guī)調(diào)控措施，在防止危機(jī)產(chǎn)生多米諾骨牌死亡效應(yīng)的同時(shí)，正逐漸顯現(xiàn)出巨大的副作用。低迷的投資回報(bào)率、居高不下的債務(wù)率和杠桿率、過度的貨幣供應(yīng)、徘徊于懸崖邊的財(cái)政赤字、松懈的市場紀(jì)律以及社會動蕩愈演愈烈，是其中最顯著者。因此，美國的財(cái)政、債務(wù)及經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歐洲的債務(wù)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，日本的政府債務(wù)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以及新興經(jīng)濟(jì)體的“雙缺口”困境等，都將長期持續(xù)。我們判斷，這種狀況，至少還要延續(xù)5年以上。2015年6月12日，世界銀行再次將全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測由3%調(diào)低到2.8%。6月17日，美國中央銀行將美國經(jīng)濟(jì)增長率的中心趨勢預(yù)測值由2.3%～2.7%調(diào)降為1.8%～2.0%。如此等等，足顯形勢之嚴(yán)峻，足見經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路的困難、曲折與漫長。

2.各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行非同步、大宗產(chǎn)品價(jià)格變動不居、利率水平懸殊、匯率變動不居、國際游資肆虐，致使息差交易盛行

在經(jīng)濟(jì)全球化的正常狀況下，不僅各國經(jīng)濟(jì)增長基本同步，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也保持大致相同的步調(diào)。然而，這種全球經(jīng)濟(jì)的同步性自2007年開始受到?jīng)_擊并發(fā)生轉(zhuǎn)變。危機(jī)發(fā)生不久，人們首先看到了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)增長速度“雙軌脫鉤”。自2012年始，各國經(jīng)濟(jì)失聯(lián)現(xiàn)象進(jìn)一步在全世界蔓延：新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部（例如“金磚國家”）和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部（例如美英和歐洲、日本）各主要國家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)走勢均出現(xiàn)了高度的非同步性。

由于各類國家或處于危機(jī)后的不同復(fù)蘇階段，或（和）處于不同的發(fā)展階段，其宏觀政策傾向便南轅北轍。當(dāng)下，美、英等國央行正緩步退出量化寬松，歐洲和日本的量化寬松卻方興未艾，廣大新興經(jīng)濟(jì)體則也普遍進(jìn)入政策擴(kuò)張通道。如此明顯的國際政策周期“失聯(lián)”，不僅使政策實(shí)施國難以達(dá)成其預(yù)期的宏觀目標(biāo)，更會在國際上觸發(fā)“以鄰為壑”的惡性競爭，形成“零和”甚至“負(fù)和”博弈。

經(jīng)濟(jì)形勢迥異、經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位并導(dǎo)致政策周期相悖，自然會導(dǎo)致各國宏觀經(jīng)濟(jì)變量出現(xiàn)差異；各國宏觀經(jīng)濟(jì)變量差異的長期化和無序化，為國際投機(jī)資本創(chuàng)造出從事“息差交易”的溫床，從而，國際游資大規(guī)?？缇沉鲃硬⒁l(fā)國際金融市場動蕩，已經(jīng)成為全球新常態(tài)的主要特征之一。