其中IMF提出，如果人民幣要進入SDR貨幣籃子，那么它就要提供一個代表性利率。因為SDR是個資產(chǎn)，資產(chǎn)是要計價的，計價就必須有一個價格。SDR的資產(chǎn)價格是什么？就是各個國家利率的加權(quán)平均。其他國家都有相應(yīng)的市場化利率。那我們國家的市場化利率是什么？在很長一段時間是一年期的存款利率。后來隨著債券市場的發(fā)展，隨著銀行間同業(yè)市場的發(fā)展，演變成了同業(yè)拆借利率，但是這還不是一個完善的SDR資產(chǎn)的代表性利率。因為根據(jù)其他國家的經(jīng)驗來看，一般需要提供三個月具有流動性的國債收益率作為代表性利率，但是我們國家三個月短期的國債市場并不是特別發(fā)達，市場的深度和廣度不夠，也缺乏流動性，所以三個月的國債收益率，當時不算是一個代表性的利率。后來我們注意到，國家財政部也積極響應(yīng)，2014年之后開始增發(fā)三個月期的國債，滾動發(fā)行，使得短期市場被激活。所以后面我們注意到，SDR貨幣籃子中人民幣的利率定價采用的是三個月期的中國國債收益率，通過人民幣加入SDR間接地促進了我們國家債券市場的發(fā)展，促進了我們國家的利率市場化。

第三，關(guān)于提供市場化的代表性匯率。一種貨幣加入SDR之后，必須提供一個有效的匯率作為SDR籃子中的價格。除了利率，還必須要有一個票面價值。那什么是SDR的匯率呢？一般而言，都是一個偏市場化的匯率。美國自身在外匯市場交易形成匯率，英國在英國外匯市場交易形成匯率。在我們國家，匯率問題相對復(fù)雜一些，因為匯率涉及到我們國家的中間價，還有市場交易形成的價格。中間價是每天早上9點15分央行給市場的一個指導(dǎo)價格，每天的交易價格不能超過中間價2%上下。

2015年8月11日之前，中間價跟市場交易形成價格之間會有比較大的偏離，因為我們國家在過去一段時間一直存在較強的升值預(yù)期，后來又形成一定的貶值預(yù)期，所以匯率預(yù)期使得中間價和市場形成價格之間有一個偏離，這樣它就不能夠作為一個完全市場化的匯率放到SDR貨幣籃子中。后來，通過與IMF的一系列協(xié)商，不再只是每天9點15報一個中間價，而是一天報5次中間價，選取每天下午4點鐘的中間價作為市場化的代表性匯率。這一點取得了IMF和國際貨幣基金組織的認可，大家認為每天下午4點是中國外匯市場最活躍的時候，所以在下午4點的時候公布的中間價可以作為一個市場化的匯率放進來。這是關(guān)于利率和匯率改革。

為了滿足改革措施，中國金融市場或者說中國的貨幣當局作出了哪些具體的改革？2015年7月，央行推動銀行間債券市場開放，9月份又推動了外匯市場開放，這都是針對三類國際金融機構(gòu)。2016年2月，推動了境外私人機構(gòu)進入中國的債券市場和銀行間市場。目前，有43家境外央行類機構(gòu)進入到銀行間的債券市場，有27家銀行類境外機構(gòu)進入到銀行間外匯市場，這對中國的外匯和債券市場起到了良好的促進作用，因為它們帶來了新的投資者，帶來了新的投資體驗，也增加了外匯市場的深度和廣度。

    三、人民幣加入SDR的影響與意義

關(guān)于人民幣加入SDR的影響與意義，我們分兩個層次講。

（一）人民幣加入SDR的直接影響

其實我們在外匯市場跟投資者溝通，或者說在政府部門跟決策者溝通時，大家都會問一個問題，究竟人民幣進入SDR之后會為中國帶來哪些具體的影響？2015年匯改之后，很多投資者都認為中國就是為了加入SDR才進行匯改。我覺得這個理解相對有些片面，因為加入SDR是一個系統(tǒng)的工程，不是一個短期的操作，它更多的是從中國整個金融體系改革，整個金融市場開放或者說對全球的國際貨幣體系改革偏宏觀、偏長遠的方式影響中國經(jīng)濟，它對中國經(jīng)濟直接的影響并不會很快地顯現(xiàn)出來。

我們認為如果說有直接影響的話，可能體現(xiàn)在這幾個方面。

第一個方面，人民幣的資產(chǎn)自動配置需求會增加。

我們知道，人民幣加入SDR之后就會被IMF認定為國際貨幣。作為國際貨幣，資產(chǎn)等級就上升了。資產(chǎn)等級上升之后，很多大型的金融機構(gòu)，比如養(yǎng)老金，長期投資者基金，他們會需求一些等級比較高的債券或者說是貨幣作為投資標的，在他們資產(chǎn)配置中就有這些需求。當人民幣被納入到SDR貨幣籃子之后，這些機構(gòu)就開始對人民幣定價資產(chǎn)有了一些需求，這部分的需求可能有將近100億美元。也就是說短期之內(nèi)，人民幣進入SDR之后會有100億美元進入到中國的債券市場或者外匯市場。用一個更簡單的比喻，一個國家的貨幣被納入到SDR貨幣籃子之后，就近似于一支股票被納入了股指。一支股票被納入股指之后，凡是以該股指為標的進行投資的機構(gòu)都會被動的配置這支股票。比如說一個投資者基金經(jīng)理，如果要配置一支股指的話，以這支股指為標的，他們就會自動以這個股指中的權(quán)重來配置相應(yīng)的股票。那么人民幣進入SDR貨幣籃子，很多是以國際貨幣作為標的的基金，他們就會自動或者說被動地配置相應(yīng)的人民幣資產(chǎn)比例?，F(xiàn)在人民幣在貨幣籃子中占比是11%左右，那就意味著以這些國際貨幣作為標的的基金經(jīng)理需要配置11%的人民幣資產(chǎn)。