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肖立晟:人民幣加入SDR貨幣籃子與中國金融市場改革開放

照片(肖立晟)

肖立晟 中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室副主任 副研究員

完整報告:http://416w.cn/2016/1016/914775.shtml

精彩觀點(diǎn):人民幣加入SDR的直接影響

精彩觀點(diǎn):人民幣“入籃”對中國進(jìn)一步改革開放的激勵

各位同志,大家好。非常高興能夠來到宣家網(wǎng)跟大家一起交流人民幣加入SDR、國際貨幣體系改革,以及中國金融市場開放的一些問題。今天我給大家匯報的題目是《人民幣加入SDR貨幣籃子與中國金融市場改革開放》。

今天匯報的主題包括三個方面。第一,我們來討論一下SDR貨幣籃子的創(chuàng)設(shè)和發(fā)展。也就是SDR是怎么誕生的?它是一個什么事物?究竟有怎樣的運(yùn)行規(guī)律?第二,分析一下人民幣成功加入SDR與中國配套的金融市場改革的措施。第三,展望一下人民幣加入SDR會對中國金融市場、對全球、對國際貨幣體系有哪些具體的影響和深遠(yuǎn)意義。

一、SDR貨幣籃子的創(chuàng)設(shè)和發(fā)展

SDR就是特別提款權(quán)貨幣籃子,包括美元、歐元、英鎊、日元,還包括人民幣。但是貨幣籃子是怎么來的?為什么會有SDR貨幣籃子?實(shí)際上,SDR的中文名字——“特別提款權(quán)”是比較晦澀的,什么是特別提款權(quán)?什么是“不特別”提款權(quán)?我們先來回顧一下SDR的誕生。

(一)布雷頓森林體系的成立

討論SDR問題需要回溯到二戰(zhàn)之后的布雷頓森林體系。我們知道,各個國家都有自己的貨幣,貨幣和貨幣之間的比價叫匯率。匯率可以人為操控,也可以是市場化交易行為的結(jié)果。二戰(zhàn)之前,很多國家都會把匯率當(dāng)作貿(mào)易戰(zhàn)的武器。因為有的國家貨幣匯率高一些,有的國家貨幣匯率低一些,那么出口貨物多的就能夠賺到更多的財富。這對一個國家的經(jīng)濟(jì)增長來說是一個有力的支撐。所以二戰(zhàn)之前,很多國家都利用匯率開展“以鄰為壑”的貿(mào)易戰(zhàn),這實(shí)際上是促發(fā)一戰(zhàn)和二戰(zhàn)的一個很重要的因素。

二戰(zhàn)之后,各個發(fā)達(dá)國家,也包括一些發(fā)展中國家,痛定思痛,覺得要解決貨幣匯率比價之間的這種以鄰為壑的不利局面,就需要創(chuàng)造一種全新的國際貨幣體系,這個國際貨幣體系就是布雷頓森林體系。布雷頓森林體系有一個很重要的特點(diǎn)就是美元與黃金掛鉤,一盎司黃金等于35美元,這是一個固定比率,然后其他貨幣再跟美元掛鉤。在這種安排下,美元就近似黃金,等同于國際儲備資產(chǎn)。

貨幣也是有資產(chǎn)的,但是在這種安排下又出現(xiàn)了一些問題,要保證一個國家的貨幣跟黃金有固定比率,國家的信用要很高,而且國家必須能夠時時刻刻提出足夠的黃金來支持自己的貨幣,也就是說,美國必須有足夠的黃金儲備。但是二戰(zhàn)之后,很多國家自身遭受了戰(zhàn)亂的影響,百廢待興,所以勞動力很便宜,又缺少資本,于是就從美國或者其他國家運(yùn)輸大量的人力資本。與此同時,由于勞動力很便宜,所以相對美國來說,實(shí)際匯率更加有下降的趨勢。實(shí)際匯率下降得越多,出口就越多,就會賺取越多的美元。在這種情況下,美國對其他國家就出現(xiàn)了大量的貿(mào)易赤字。貿(mào)易赤字消耗了美國很多的黃金儲備,因為它輸出的是美元,如果這些國家沒有持有美元,而是把美元換成黃金,實(shí)際上就消耗了美國的黃金。

在二戰(zhàn)之后的很長一段時間,當(dāng)美國的貿(mào)易逆差越來越大時,大家就對美國能否保持布雷頓森林體系、能否保持美元對黃金的比率不變產(chǎn)生了質(zhì)疑。所以在上世紀(jì)60年代,有人提出布雷頓森林體系可能并不穩(wěn)定,并明確指出了兩個重要的缺陷。第一個缺陷,黃金供給很少,而且供給不穩(wěn)定。美國持續(xù)貿(mào)易逆差會讓人們對固定的美元、對黃金的比率失去信心。因為黃金本來就少,價格應(yīng)該是越來越高,但是美元又發(fā)得很多,價值越來越低。所以,二者比率不應(yīng)該固定起來,很多人都質(zhì)疑這個價格可能會保不住。第二個缺陷,國際貨幣體系中有一個國際收支調(diào)整的問題。在戰(zhàn)后復(fù)蘇期,很多國家盯住美元可以刺激出口,因為本身勞動力成本很低,所以很多國家不愿意調(diào)整匯率。大家注意到,布雷頓森林體系下并不是所有的國家兌美元都保持完全不變的匯率。布雷頓森林體系自身要求一些國家根據(jù)其自身基本面的變化,根據(jù)相對比率的變化,根據(jù)勞動力相對價格的變化,調(diào)整自身貨幣兌換美元的匯率。但是因為這些國家太需要美元了,太需要通過出口來支撐自身的經(jīng)濟(jì)增長了,所以很多國家在當(dāng)時都不愿意調(diào)整兌美元的匯價,這就導(dǎo)致布雷頓森林體系可能難以維系。

(二)創(chuàng)設(shè)儲備資產(chǎn)

在這種背景下,國際貨幣基金組織決定創(chuàng)立一種新的儲備資產(chǎn)補(bǔ)充黃金供給。我們看到,美元之所以面臨貶值的壓力,是因為美元跟黃金掛鉤,而很多國家又需要黃金,從而導(dǎo)致黃金價格不斷上升,美元價格不斷走低,這個比率無法維持。如果IMF(國際貨幣基金組織)能夠創(chuàng)設(shè)出一種新的儲備資產(chǎn),就能夠緩解黃金供給不足所帶來的壓力。

1966年,當(dāng)時IMF的總裁皮埃爾·保羅•施魏策爾(Pierre PaulSchweitzer)公布了創(chuàng)設(shè)儲備資產(chǎn)的兩個計劃。第一個計劃是創(chuàng)設(shè)一個國際儲備基金組織單位,發(fā)行儲備單位,跟黃金掛鉤,這實(shí)際上類似于我們很早以前經(jīng)常討論的凱恩斯計劃。第二個計劃叫做擴(kuò)張基金組織的自動提款權(quán)。這就跟SDR密切相關(guān)了。怎么相關(guān)?IMF是由很多成員國組成的,每個成員國在加入IMF之初都需要認(rèn)繳一筆份額,其中有25%是用黃金和美元支付,剩余75%用本幣支付。這25%就可以看作是硬通貨。當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)時,成員國可以隨時隨地自主提取這部分份額,而且還可以以這部分份額作為抵押,提取更多的信用貸款。這部分份額就叫做自動提款權(quán)。

責(zé)任編輯:劉玉婧校對:張一博最后修改:
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