替代賬戶談判陷入僵局之后，美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了一個(gè)新的復(fù)蘇。1979年之后，沃克爾執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)。他上臺(tái)之后，實(shí)施了緊縮的貨幣政策，降低了美國(guó)的通脹率，讓美元重新獲得了國(guó)際貨幣體系的認(rèn)可，重新成為硬通貨。在這種情況下，替代賬戶方案就被擱置起來(lái)了。從1980年開(kāi)始，SDR的改革措施在官方領(lǐng)域很少被提及。這是從二戰(zhàn)到1980年，甚至說(shuō)到2008年之前的關(guān)于SDR的歷史。

從這段歷史中我們可以總結(jié)出三個(gè)經(jīng)驗(yàn)。

第一，SDR從頭到尾只是一種資產(chǎn)，不是貨幣。大家從官方文件上都可以找到，IMF的官方文件從來(lái)沒(méi)有把SDR作為一個(gè)貨幣單獨(dú)提出，大多數(shù)時(shí)候都認(rèn)為它是一個(gè)資產(chǎn)。為什么？因?yàn)槿绻鸖DR是貨幣的話，那么它可以用于交易，用于支付。但是SDR很少被用于交易，因?yàn)樗鼪](méi)有市場(chǎng)，沒(méi)有獲得其他國(guó)家的認(rèn)可，它不像國(guó)債，比如說(shuō)債券，比如美元，美國(guó)外匯市場(chǎng)有一個(gè)債券市場(chǎng)，SDR沒(méi)有這個(gè)市場(chǎng)，它還不具備交易功能。它是一個(gè)資產(chǎn)，資產(chǎn)有儲(chǔ)備功能，還有記賬功能，可以用于記賬。IMF、世界銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、SDR都可以作為記賬單位，也可以用于儲(chǔ)備。比如沙特把SDR作為儲(chǔ)備，要用的時(shí)候把它換成美元，或者換成日元、英鎊，用于支付。但是SDR本身并不能用于直接支付，所以它是一個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)。SDR之所以能夠被設(shè)計(jì)出來(lái)，也是為了替代黃金，或者說(shuō)用于替代美元，而不是直接交易。

 第二，SDR的上下波動(dòng)或者說(shuō)起落都跟美元的地位相關(guān)。當(dāng)美元的信用受到挑戰(zhàn)，各個(gè)國(guó)家聚在一起討論國(guó)際貨幣體系改革時(shí)就會(huì)提到SDR；當(dāng)美元的信用恢復(fù)起來(lái)，重新得到各國(guó)認(rèn)可時(shí)，大家又不再提SDR了。

第三，SDR在大多數(shù)時(shí)候都是各個(gè)國(guó)家政治協(xié)調(diào)的產(chǎn)物，與經(jīng)濟(jì)實(shí)力掛鉤。如果國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，那么你在國(guó)際貨幣體系改革中就具有更大的發(fā)言權(quán)，就能決定SDR的份額，就能決定SDR的使用，甚至決定SDR的改革方向。所以說(shuō)來(lái)說(shuō)去，它還是經(jīng)濟(jì)實(shí)力、政治博弈來(lái)決定的一個(gè)產(chǎn)物。

這是從二戰(zhàn)到2008年期間SDR所經(jīng)歷的一些起起伏伏。

2008年是全球宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們注意到，2007年的次貸危機(jī)在2008年演變成了全球性的金融危機(jī)。在這個(gè)背景下，各國(guó)開(kāi)始重新思考美元作為國(guó)際貨幣的可靠性或者說(shuō)穩(wěn)健性。很多人認(rèn)為，次貸危機(jī)是因?yàn)槊绹?guó)自身的監(jiān)管和金融體系出了問(wèn)題。但是還有另外一種觀點(diǎn)稱(chēng)，美元作為國(guó)際貨幣體系承載了太多的功能，承載了幾乎所有國(guó)家的儲(chǔ)備資產(chǎn)的功能，所以過(guò)多的需求也壓低了美元的利率。美國(guó)自身利率被壓低之后，出現(xiàn)了各種利率衍生品或者說(shuō)金融資產(chǎn)衍生品，這進(jìn)一步吹大了美國(guó)的金融泡沫，從而逐步演變成了全球性的金融危機(jī)。所以，美國(guó)的次貸危機(jī)能夠演變成全球化的金融危機(jī)，跟美元作為唯一的國(guó)際貨幣是密不可分的。

為了解決這個(gè)問(wèn)題，各個(gè)國(guó)家都提出了各自的看法，包括聯(lián)合國(guó)、IMF也都提出了國(guó)際貨幣體系的改革方案。2009年，時(shí)任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的周小川寫(xiě)了一篇文章叫做《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》，他提出超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的建議。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣跟SDR是密切相關(guān)的，旨在增強(qiáng)SDR在國(guó)際貨幣體系中的作用。這一提議得到了歐洲國(guó)家的普遍響應(yīng)，特別是法國(guó)。大家都認(rèn)為應(yīng)該增加SDR的使用，削弱美國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)地位，因?yàn)檫@個(gè)霸權(quán)地位會(huì)威脅到全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和韌性。在這種情況下，我們發(fā)現(xiàn)不管是中國(guó)還是歐洲國(guó)家，都開(kāi)始重新思考SDR的功能和效用，中國(guó)也正式向IMF提出希望把人民幣納入到SDR貨幣籃子的建議。

每五年IMF都要對(duì)SDR貨幣籃子審查一次。2010年，中國(guó)人民銀行開(kāi)始向IMF申請(qǐng)把人民幣納入到SDR貨幣籃子，但是由于當(dāng)時(shí)一方面中國(guó)的金融市場(chǎng)開(kāi)放程度還不夠，另一方面，人民幣國(guó)際化才剛剛起步，因此沒(méi)有滿足IMF對(duì)SDR貨幣籃子的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)五年時(shí)間的醞釀，2015年，中國(guó)人民銀行再一次向IMF提出把人民幣納入SDR貨幣籃子的申請(qǐng)。這一次順利通過(guò)了。但是我們要注意到，這五年的時(shí)間發(fā)生了哪些變化？IMF對(duì)人民幣加入SDR貨幣籃子又有哪些要求？