二、人民幣加入SDR與中國(guó)金融市場(chǎng)改革開放

2010到2015這五年之間發(fā)生了很多事情，為推進(jìn)人民幣的國(guó)際化，中國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)施了很多改革措施，也落實(shí)了很多改革建議。

    （一）IMF對(duì)人民幣加入SDR有哪些要求？

第一，出口。

該國(guó)出口貨物和服務(wù)總量在過(guò)去五年間位居全球前五位。中國(guó)在2010年就滿足這個(gè)指標(biāo)了。中國(guó)現(xiàn)在是全球第一制造業(yè)大國(guó)，出口競(jìng)爭(zhēng)力也是全球最強(qiáng)的，進(jìn)出口貿(mào)易總量位居世界前列。

這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上剔除了很多小國(guó)的貨幣，比如瑞士的法郎、澳大利亞的澳元，這些貨幣都已經(jīng)近似于國(guó)際貨幣了，但是由于這些國(guó)家并沒(méi)有滿足進(jìn)出口總量排在前列的要求，所以他們是不可能進(jìn)入SDR貨幣籃子的。這是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)。

第二，貨幣應(yīng)“可自由使用”。

什么是可自由使用？這個(gè)概念是在2000年提出來(lái)的，是一個(gè)相對(duì)模糊的概念。對(duì)于可自由使用的標(biāo)準(zhǔn)，在學(xué)術(shù)界、政策界都有爭(zhēng)議。我們知道，在IMF2000年的公文中并沒(méi)有明確指出什么是可自由使用。但是后來(lái)，根據(jù)中國(guó)央行與IMF的一系列磋商，包括在IMF發(fā)布的公文里，我們可以看出來(lái)“可自由使用”包括兩個(gè)層次的內(nèi)容。

第一個(gè)層次叫做廣泛交易。廣泛交易是說(shuō)，如果一個(gè)國(guó)家需要貨幣籃子中的人民幣，通過(guò)持有SDR，它可以把SDR貨幣自由地?fù)Q成本幣或者其他貨幣用于支付，這是廣泛交易。因?yàn)槿绻粋€(gè)國(guó)家持有SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，那么這個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)是用來(lái)應(yīng)對(duì)不時(shí)之需的，特別是應(yīng)急措施。所以，當(dāng)它面對(duì)外部資本流動(dòng)沖擊的時(shí)候，它就需要把自身的儲(chǔ)備資產(chǎn)換成外幣，或者換成本幣或其他貨幣，或者是換成硬通貨。這種自由的能夠廣泛交易的能力能夠支持貨幣作為儲(chǔ)備貨幣，作為SDR籃子貨幣。所以這是一個(gè)基本的要求。

第二個(gè)層次，廣泛使用。這個(gè)廣泛使用要確保該國(guó)貨幣可以直接用于滿足IMF成員國(guó)的國(guó)際收支需求。因?yàn)樵谑褂脙?chǔ)備貨幣時(shí)，不僅僅是用于應(yīng)急措施，可能日常支出也需要。在日常支出里可以用于債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等，各類市場(chǎng)都能夠接納這個(gè)貨幣。

在這兩個(gè)方面我們要注意到，人民幣目前并不是可自由兌換貨幣。但是它是一種可自由使用的貨幣。這兩個(gè)概念是有差別的。可自由兌換是從資本項(xiàng)目下面，它是說(shuō)人民幣可以在一國(guó)和他國(guó)之間自由交易、自由的使用，跟IMF的資本項(xiàng)目分類密不可分。但是SDR的可自由使用更多地集中在主權(quán)國(guó)家，集中在國(guó)際貨幣體系內(nèi)的IMF、世界銀行這類的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或者說(shuō)是主權(quán)財(cái)富基金這三類機(jī)構(gòu)，因?yàn)橹饕沁@三類機(jī)構(gòu)持有儲(chǔ)備資產(chǎn)。所以這是兩種不同的概念。

那么對(duì)于中國(guó)而言，要保證人民幣的廣泛使用，其實(shí)是比較容易的。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在有離岸市場(chǎng)，我們現(xiàn)在有人民幣國(guó)際化。在海外，人民幣支付比重已經(jīng)達(dá)到了全球主要貨幣的前10位。在全球主要國(guó)家的銀行之間的借貸，人民幣的比重也相對(duì)較高。也就是說(shuō)在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，隨著離岸市場(chǎng)的發(fā)展，在海外的投資者獲得人民幣的途徑也越來(lái)越多了。同時(shí)，我們國(guó)家還開放了境內(nèi)債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，各個(gè)國(guó)家的人民銀行跟中央銀行，各個(gè)國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金也可以自由進(jìn)入我們國(guó)家的債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)。

應(yīng)該說(shuō)這三類機(jī)構(gòu)包括人民銀行、主權(quán)財(cái)富基金，還有IMF以及世界銀行這類國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。這三類機(jī)構(gòu)進(jìn)入到中國(guó)的債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)就保證了人民幣可以被廣泛使用。廣泛交易跟這三類機(jī)構(gòu)能夠進(jìn)入中國(guó)的債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)也是密切相關(guān)的。如果說(shuō)你需要人民幣的話，我們可以在境內(nèi)幫你兌換人民幣，如果你需要美元的話，我們也可以在境內(nèi)幫你把人民幣兌換成美元。這是關(guān)于廣泛使用和廣泛交易。

此外，還有一些操作層面的問(wèn)題。操作層面的問(wèn)題包括市場(chǎng)準(zhǔn)入，還有代表性的利率和代表性的匯率。這三個(gè)操作層面實(shí)際上是核心的改革措施。

第一，市場(chǎng)準(zhǔn)入。市場(chǎng)準(zhǔn)入就是我們剛剛提到的債券市場(chǎng)開放、外匯市場(chǎng)開放。現(xiàn)在我們國(guó)家債券市場(chǎng)已經(jīng)允許境外的央行、境外的主權(quán)財(cái)富基金、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，甚至包括私人投資者，都可以自由進(jìn)入我們國(guó)家的債券市場(chǎng)。所以在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，中國(guó)的金融市場(chǎng)改革已經(jīng)走出了一個(gè)比較大的步伐。

第二，提供代表性的利率。這是一個(gè)比較麻煩的事情。因?yàn)槲覀冎涝?000年到2010年的時(shí)候，中國(guó)的金融市場(chǎng)還是相對(duì)封閉、相對(duì)僵化的，沒(méi)有利率市場(chǎng)化，也沒(méi)有匯率市場(chǎng)化。2010年之后，中國(guó)開始利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程。2015年，中國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)邁出了很大的一步，提出了構(gòu)建利率走廊，然后債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)獲得了很大的發(fā)展。