二、人民幣加入SDR與中國金融市場改革開放

2010到2015這五年之間發(fā)生了很多事情，為推進人民幣的國際化，中國金融市場實施了很多改革措施，也落實了很多改革建議。

    （一）IMF對人民幣加入SDR有哪些要求？

第一，出口。

該國出口貨物和服務(wù)總量在過去五年間位居全球前五位。中國在2010年就滿足這個指標了。中國現(xiàn)在是全球第一制造業(yè)大國，出口競爭力也是全球最強的，進出口貿(mào)易總量位居世界前列。

這個標準實際上剔除了很多小國的貨幣，比如瑞士的法郎、澳大利亞的澳元，這些貨幣都已經(jīng)近似于國際貨幣了，但是由于這些國家并沒有滿足進出口總量排在前列的要求，所以他們是不可能進入SDR貨幣籃子的。這是中國的優(yōu)勢。

第二，貨幣應(yīng)“可自由使用”。

什么是可自由使用？這個概念是在2000年提出來的，是一個相對模糊的概念。對于可自由使用的標準，在學(xué)術(shù)界、政策界都有爭議。我們知道，在IMF2000年的公文中并沒有明確指出什么是可自由使用。但是后來，根據(jù)中國央行與IMF的一系列磋商，包括在IMF發(fā)布的公文里，我們可以看出來“可自由使用”包括兩個層次的內(nèi)容。

第一個層次叫做廣泛交易。廣泛交易是說，如果一個國家需要貨幣籃子中的人民幣，通過持有SDR，它可以把SDR貨幣自由地換成本幣或者其他貨幣用于支付，這是廣泛交易。因為如果一個國家持有SDR作為儲備資產(chǎn)，那么這個儲備資產(chǎn)是用來應(yīng)對不時之需的，特別是應(yīng)急措施。所以，當它面對外部資本流動沖擊的時候，它就需要把自身的儲備資產(chǎn)換成外幣，或者換成本幣或其他貨幣，或者是換成硬通貨。這種自由的能夠廣泛交易的能力能夠支持貨幣作為儲備貨幣，作為SDR籃子貨幣。所以這是一個基本的要求。

第二個層次，廣泛使用。這個廣泛使用要確保該國貨幣可以直接用于滿足IMF成員國的國際收支需求。因為在使用儲備貨幣時，不僅僅是用于應(yīng)急措施，可能日常支出也需要。在日常支出里可以用于債券市場、貨幣市場、股票市場等，各類市場都能夠接納這個貨幣。

在這兩個方面我們要注意到，人民幣目前并不是可自由兌換貨幣。但是它是一種可自由使用的貨幣。這兩個概念是有差別的?？勺杂蓛稉Q是從資本項目下面，它是說人民幣可以在一國和他國之間自由交易、自由的使用，跟IMF的資本項目分類密不可分。但是SDR的可自由使用更多地集中在主權(quán)國家，集中在國際貨幣體系內(nèi)的IMF、世界銀行這類的國際金融機構(gòu)或者說是主權(quán)財富基金這三類機構(gòu)，因為主要是這三類機構(gòu)持有儲備資產(chǎn)。所以這是兩種不同的概念。

那么對于中國而言，要保證人民幣的廣泛使用，其實是比較容易的。因為我們現(xiàn)在有離岸市場，我們現(xiàn)在有人民幣國際化。在海外，人民幣支付比重已經(jīng)達到了全球主要貨幣的前10位。在全球主要國家的銀行之間的借貸，人民幣的比重也相對較高。也就是說在人民幣國際化的進程中，隨著離岸市場的發(fā)展，在海外的投資者獲得人民幣的途徑也越來越多了。同時，我們國家還開放了境內(nèi)債券市場和外匯市場，各個國家的人民銀行跟中央銀行，各個國家的主權(quán)財富基金也可以自由進入我們國家的債券市場和外匯市場。

應(yīng)該說這三類機構(gòu)包括人民銀行、主權(quán)財富基金，還有IMF以及世界銀行這類國際金融機構(gòu)。這三類機構(gòu)進入到中國的債券市場和貨幣市場就保證了人民幣可以被廣泛使用。廣泛交易跟這三類機構(gòu)能夠進入中國的債券市場和外匯市場也是密切相關(guān)的。如果說你需要人民幣的話，我們可以在境內(nèi)幫你兌換人民幣，如果你需要美元的話，我們也可以在境內(nèi)幫你把人民幣兌換成美元。這是關(guān)于廣泛使用和廣泛交易。

此外，還有一些操作層面的問題。操作層面的問題包括市場準入，還有代表性的利率和代表性的匯率。這三個操作層面實際上是核心的改革措施。

第一，市場準入。市場準入就是我們剛剛提到的債券市場開放、外匯市場開放?，F(xiàn)在我們國家債券市場已經(jīng)允許境外的央行、境外的主權(quán)財富基金、國際金融機構(gòu)，甚至包括私人投資者，都可以自由進入我們國家的債券市場。所以在市場準入方面，中國的金融市場改革已經(jīng)走出了一個比較大的步伐。

第二，提供代表性的利率。這是一個比較麻煩的事情。因為我們知道在2000年到2010年的時候，中國的金融市場還是相對封閉、相對僵化的，沒有利率市場化，也沒有匯率市場化。2010年之后，中國開始利率市場化改革的進程。2015年，中國利率市場化已經(jīng)邁出了很大的一步，提出了構(gòu)建利率走廊，然后債券市場和貨幣市場獲得了很大的發(fā)展。