（二）投資

“十三五”時(shí)期有兩個(gè)投資最關(guān)鍵，一個(gè)是基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，一個(gè)是四新投資。完成這兩個(gè)投資的關(guān)鍵在于創(chuàng)新投融資方式。創(chuàng)新投融資方式有什么要求呢？第一要低風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)就是去杠桿。第二要高效率，高效率就是降成本。

1.基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通

第一個(gè)叫PPP模式。政府和社會(huì)資本的合作模式，它的最典型的特征就是股權(quán)式。過去政府都是通過債權(quán)舉債的方式來融資，股權(quán)不產(chǎn)生新的債務(wù)就不產(chǎn)生新的杠桿，而且還會(huì)降低杠桿。

第二個(gè)叫基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)證券化?；A(chǔ)設(shè)施的最大持有人是地方政府。基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化，相當(dāng)于地方政府的存量資產(chǎn)變流量投資。在這個(gè)條件下，就需要提升地方政府的固定資產(chǎn)投資能力，提升地方政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)和支撐能力。

2.四新投資

（1）政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金

這個(gè)引導(dǎo)基金是2016年年初，我們國家領(lǐng)導(dǎo)人到重慶調(diào)研時(shí)總結(jié)出來的基本經(jīng)驗(yàn)之一，2016年要得到大力的推廣。

（2）投貸聯(lián)動(dòng)

投資和貸款聯(lián)動(dòng)是2016年政府工作報(bào)告中明確提出并且推行的一個(gè)重要的模式。就是鼓勵(lì)企業(yè)在融資的時(shí)候，先去銀行的投行部、基金部請求完成一輪股權(quán)投資，然后再去信貸部，完成一輪債權(quán)投資。這個(gè)模式就是你融到的資金更多，而且風(fēng)險(xiǎn)還不增加。為了促進(jìn)這個(gè)模式，國務(wù)院也實(shí)施了大量的推進(jìn)政策和補(bǔ)貼，來促進(jìn)銀行干這件事情。

（3）“債轉(zhuǎn)股”

2016年將會(huì)有四類債券。第一類叫可轉(zhuǎn)換債，第二類叫可交換債，第三類叫可續(xù)期債，第四類叫永續(xù)票據(jù)。這四類債券有什么特點(diǎn)呢？發(fā)的是債，但是功能、性質(zhì)相當(dāng)于股票。現(xiàn)在股票市場不景氣，增發(fā)股票大家往往不買賬，而債券市場很平穩(wěn)，發(fā)一點(diǎn)股債結(jié)合型的債券是最合適的。

2016年4月1日起開始新一輪的銀行“債轉(zhuǎn)股”，銀行的不良資產(chǎn)、不良貸款轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán)。很多人對這件事情很樂觀，認(rèn)為這是化解銀行不良貸款的重要路徑。我們也承認(rèn)這肯定是化解不良貸款的路徑，但是化解起來遠(yuǎn)非市場想象得那么容易，其中的壓力和阻力還是很大的。市場上有很多人預(yù)計(jì)得很樂觀，還拿著1998年那次作比較，認(rèn)為2016年至少能做3萬億的“債轉(zhuǎn)股”，我認(rèn)為能把1萬億做下來就不錯(cuò)。1998年專門成立了四大資產(chǎn)管理公司，就是用來剝離不良貸款的。但是現(xiàn)在，銀行如果還想把不良資產(chǎn)賣給四大資產(chǎn)管理公司，估計(jì)四大資產(chǎn)管理公司也會(huì)要求看看資產(chǎn)包里什么樣，如果都是不良資產(chǎn)肯定不會(huì)要，所以銀行想化解不良貸款并不是那么容易的。

（4）金融租賃

金融租賃的特點(diǎn)就是，以融物來代替融資。融資會(huì)增加杠桿率，而融物則不會(huì)。2016年，金融租賃牌照也將面向全社會(huì)的投資者放開，全社會(huì)的企業(yè)都可以申請金融租賃公司的牌照。

（5）資產(chǎn)資本化

什么叫資產(chǎn)資本化？我舉一個(gè)例子來說明。我今天講課時(shí)帶來的筆記本電腦價(jià)值5千塊，假如我明年再來，那時(shí)候這臺(tái)筆記本電腦還值不值5千塊？不值了，因?yàn)檎叟f之后貶值了。但是如果我給這臺(tái)電腦保了一個(gè)5千塊錢的保險(xiǎn)，明年這個(gè)時(shí)候恰好在保險(xiǎn)期內(nèi)，那么這臺(tái)電腦值多少錢？還是5千塊。也就是說，只要還在保險(xiǎn)期內(nèi)，資產(chǎn)的價(jià)值就不是資產(chǎn)的價(jià)值，而是保險(xiǎn)合約的價(jià)值，這就叫做資產(chǎn)資本化。

資產(chǎn)資本化的手段有很多，上市就是最典型的資產(chǎn)資本化的手段。公司上市以后，它的每一個(gè)股票都是根據(jù)企業(yè)的凈資產(chǎn)發(fā)出來的，但是股票一經(jīng)發(fā)出，就跟企業(yè)的凈資產(chǎn)沒有什么關(guān)系了，股票價(jià)值的波動(dòng)，跟凈資產(chǎn)之間沒有直接的聯(lián)系。為什么要做資產(chǎn)資本化？說到底，是因?yàn)橹圃鞓I(yè)企業(yè)面臨著一個(gè)麻煩，就是雙重壓力——產(chǎn)出規(guī)模的下降和資產(chǎn)價(jià)格的下滑。因此，制造業(yè)企業(yè)要學(xué)會(huì)“兩條腿”走路——一條腿走生產(chǎn)經(jīng)營的道路，另外一條腿走資產(chǎn)經(jīng)營的道路，去應(yīng)對當(dāng)前的壓力和挑戰(zhàn)。

但是，有的制造業(yè)說，沒有辦法做資產(chǎn)經(jīng)營，為什么？因?yàn)樗械馁Y產(chǎn)都是貶值的，都是減計(jì)的資產(chǎn)，設(shè)備越用越舊，廠房越用越舊。在這個(gè)條件下，怎樣來做資產(chǎn)經(jīng)營？資產(chǎn)資本化是做資產(chǎn)經(jīng)營的一個(gè)非常重要的構(gòu)成。如果企業(yè)上市，上市之后的股票還會(huì)不會(huì)貶值？不會(huì)。股票只是交易價(jià)格的高低，是投資者之間的買賣關(guān)系，IPO（首次公開募股）的價(jià)格就已經(jīng)確定了股票的價(jià)值。這樣一來，企業(yè)就具備了進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的空間。

除了資產(chǎn)經(jīng)營這條路以外，還有沒有其他的空間？當(dāng)然有。比如說品牌化。因?yàn)槠髽I(yè)的品牌是不會(huì)貶值的。

還有就是工業(yè)土地的產(chǎn)權(quán)改革。有沒有可能把工業(yè)用地的產(chǎn)權(quán)界定給企業(yè)？如果能界定給企業(yè)那就好了，工業(yè)用地是不會(huì)貶值的。那么，如何把工業(yè)用地的價(jià)格給支撐起來，就很關(guān)鍵。

圍繞著資產(chǎn)資本化，我們接下來還要推進(jìn)一系列的重大改革，包括多層次資本市場建設(shè)、品牌化戰(zhàn)略中國企業(yè)工業(yè)用地價(jià)格改革、工業(yè)用地產(chǎn)權(quán)改革等。