（四）受影響最大的新興經(jīng)濟(jì)體

我們結(jié)合這三點，觀察這三大沖擊對哪些新興經(jīng)濟(jì)體的影響最大。

在做分析之前我們還需要觀察一下全球的新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，它們的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策空間和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢。第一個角度是從歷史上看所有的新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的增長波動率，就是從歷史上看它的經(jīng)濟(jì)自我穩(wěn)定性表現(xiàn)。第二個角度是它的財政政策和貨幣政策空間有多大，比如說財政赤字的情況怎么樣，貨幣政策的利息率高不高、有沒有降息的空間，再比如它的失業(yè)率怎么樣，失業(yè)率對財政、貨幣政策的壓力大不大。

我們綜合前面提到的三大外部沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體國家內(nèi)部的財政、貨幣政策空間，失業(yè)率情況，還有它在歷史上經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性表現(xiàn)等指標(biāo)來地毯式地排查主要新興經(jīng)濟(jì)體國家，會發(fā)現(xiàn)這些風(fēng)險可能會集中在這樣三個國家，我把它概括成“蝙蝠三國”也就是BAT，分別是巴西、阿根廷和土耳其。這個預(yù)測判斷是在2015年初做出來的，阿根廷現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了一些風(fēng)險的跡象，在美聯(lián)儲加息的前后，阿根廷的資金流動和匯率都出現(xiàn)了非常劇烈的變化。巴西、阿根廷和土耳其三個國家有個共同的特點，就是他們受到外部的三個沖擊影響會比較大。第一，他們出口的大宗商品、初級品的比例比較高，受大宗商品價格的拖累比較大；第二，在美聯(lián)儲加息的過程中因為全球資金的流動，短期熱錢的流入流出壓力比較大，而這三個國家用于應(yīng)對國際資本流動的政策空間，比如說外匯儲備，是比較少的，而且國內(nèi)積累的熱錢數(shù)量也比較多。

綜合來看，這三個國家受到外部沖擊的可能性比較大。那么中國經(jīng)濟(jì)體，同樣面對三大沖擊，我們要看中國國內(nèi)的財政、貨幣政策空間，中國經(jīng)濟(jì)又處于什么樣的位置？什么樣的狀態(tài)？我們應(yīng)該采取什么樣的措施呢？我們在下一部分分析。

二、全球經(jīng)濟(jì)變局中的中國經(jīng)濟(jì)

第一節(jié)我們介紹了全球經(jīng)濟(jì)形勢的變局，主要觀察了美、日、歐三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還有新興經(jīng)濟(jì)體以及發(fā)展中國家面臨的主要風(fēng)險。接下來我們看在全球經(jīng)濟(jì)的變局當(dāng)中，中國經(jīng)濟(jì)面臨著什么樣的形勢，我們應(yīng)該采取什么樣的措施。這里也有兩個關(guān)鍵詞，一個是新常態(tài)，一個是供給側(cè)的改革。

（一）新常態(tài)

首先看新常態(tài)，就是近幾年中國經(jīng)濟(jì)宏觀形勢的整體走勢，出現(xiàn)了哪些根本性的，或者說是轉(zhuǎn)折性的變化。

首先，最重要的指標(biāo)仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)GDP的增速。從改革開放到2008年金融危機(jī)期間，中國的GDP增速大體上在9%以上，尤其是在2007年， GDP增速甚至達(dá)到了14.2%，非常高。金融危機(jī)之后，GDP增速穩(wěn)定在9%到10%之間，這樣的狀態(tài)一直維持到2012年。從2013年到現(xiàn)在，GDP增速從原來的“保八”下調(diào)到了7.5%，甚至到2016年會降到7%的目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了趨勢性的下降，但我們要注意到，這是建立在整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模總量上升的背景下的。總量上升了，所以相對的百分比的含義和過去是不同的。比如，以前中國經(jīng)濟(jì)在國際上的體積很小，但是現(xiàn)在很多人把它叫做一頭大象，2013年意大利前總理拉塔在一次會議上就講中國經(jīng)濟(jì)是一頭飛著的大象，這個體積是非常龐大的。一個大國的經(jīng)濟(jì)對全世界都有著非常重要的影響。我們經(jīng)常從中國的角度來分析全球經(jīng)濟(jì)對中國的影響，實際上，中國對全球經(jīng)濟(jì)的影響也是非常大的。比如說，我們通過需求端對全球貿(mào)易市場的影響、對大宗商品市場的影響。2015年9月、10月的時候，美聯(lián)儲考慮到中國的因素暫時推遲加息，這對全球金融市場也會產(chǎn)生影響。所以我們在分析中國經(jīng)濟(jì)的過程中，就要采用一種大國經(jīng)濟(jì)的視角。先從國內(nèi)來看，然后結(jié)合全球的背景來觀察。

其次，看就業(yè)情況。就業(yè)情況有很多的觀察指標(biāo)，人力資源社會保障部有一個全國[z1] 人才市場，在東中西、行業(yè)、教育水平以及供給和需求數(shù)量上做對比。另外一個數(shù)據(jù)是全國工業(yè)30多個行業(yè)從業(yè)人員的數(shù)量，這里我們采用的就業(yè)率的觀察指標(biāo)是PMI，也就是采購經(jīng)理指數(shù)，這個指標(biāo)頻率比較高，而且比較敏感。采購經(jīng)理指數(shù)又分成制造業(yè)和非制造業(yè)，我們對這兩個大部分進(jìn)行加權(quán)，加權(quán)以后就會觀察到總體上全國的就業(yè)率有什么樣的變化。PMI指數(shù)有一個臨界點50， 50以下就是收縮期間，處于不太景氣的狀態(tài)，50以上就是擴(kuò)張的狀態(tài)。如果我們對制造業(yè)和非制造業(yè)部門的PMI指數(shù)進(jìn)行加權(quán)的話會發(fā)現(xiàn)，從2014年初到現(xiàn)在，兩年的時間里，綜合就業(yè)指數(shù)已經(jīng)處于50的水平以下，就是說就業(yè)狀態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，但還不是特別嚴(yán)重，略微低于臨界值50。這是我們現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)的情況。

下面我們從另外兩個角度來觀察中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題，第一個是從需求端，第二個從供給端。