2.歐洲

歐洲非常大的一個特點，就是結構分化非常嚴重，大體上可以分成北部歐洲國家和南部歐洲國家。在歐債危機里，南歐一些國家問題比較嚴重，實際上是因為南歐國家的經濟主權債務出現(xiàn)了一些問題，引發(fā)了歐元的大幅貶值，歐元貶值的結果，對于促進南歐出口、改善南歐國際貿易情況，并沒有特別明顯的效果，因為南歐的供給面是有瓶頸的。所以歐元貶值收益最大的反而是北部的一些國家，尤其是制造業(yè)能力特別強勁的德國這樣的國家。2014年，德國的國際順差比例非常高，占到GDP的8%左右，這是國際收支失衡比較嚴重的比例。南歐的一部分國家在經濟基本面也有了一些比較明顯的改進，這些改進的代價是非常沉重的。比如說南歐的一些國家，像希臘、西班牙、葡萄牙，首先是公務員減薪，收入水平下降。接著是企業(yè)工人的工資也下降。由于工資水平整體下降，失業(yè)率也比較高，所以物價水平下降。加上前面提到的匯率大幅貶值，這就給南歐國家的國際競爭力帶來非常明顯改善。即使從歐元區(qū)內部的角度來看，在過去的幾年，南歐國家因為物價水平萎縮，勞動力成本下降，所以和歐元區(qū)內部國家相比，競爭力也有非常明顯的提升，這是最近一段時間內南歐國家經濟基本面改善的非常重要的原因。

與此同時，我們也看到，除了受此次危機影響最重的國家之外，還有一部分國家錯過了當時的調整期，非常典型的就是法國和意大利。這兩個國家的債務危機并沒有像西班牙和希臘這么嚴重，所以改革的動力相對來說不是很強，另一方面，它們的經濟基本面也沒有德國那么好。所以，匯率貶值受益最大的是德國，內部改革結構調整過程中力度最大、最猛的是西班牙、葡萄牙、希臘等南歐國家。唯獨法國和意大利夾在了中間，既沒有得到匯率貶值明顯的推動，改革力度也不是非常大。所以，這兩個國家在過去的幾年窗口期里作為不太明顯，它們現(xiàn)在成為了歐元區(qū)的一個拖累因素。

總體上看，歐元區(qū)的經濟相對來說弱中企穩(wěn)，但是結構分化非常明顯。德國繼續(xù)保持強勁，原來債務危機最嚴重的西班牙、葡萄牙還有希臘這些國家，已經經歷了陣痛，一些結構跡象表明，它們的經濟狀況正在得到改善。

值得一提的是南歐的失業(yè)率，看上去非常高，可能有10%到20%，尤其是青年人的失業(yè)率，有的國家達到了50%。但實際上并沒有那么高，因為有些就業(yè)屬于非正式渠道，或者屬于兼職的性質，所以實際上的失業(yè)率并沒有看起來那么高。但主要的問題就在于法國和意大利這兩個國家，可能對歐元區(qū)的整體造成了直接的拖累。但另一方面，由于這兩個經濟體出現(xiàn)問題，導致匯率進一步貶值，反而能夠增強整個歐元區(qū)在國際上的競爭力，這也是有可能的。

3.日本

日本經濟在金融危機之后經歷了一個非常疲弱的狀況，2012年底安倍上臺，在他的執(zhí)政期間，先是提出了“三支利箭”：貨幣政策、財政政策、結構改革。但這三個政策之后，日本經濟并沒有多大起色，所以安倍又提出來新的“三支箭”，第一個是強勁的經濟，第二個是要增加新生兒，第三個是社會保障。由此，我們可以對日本經濟做出一些分析。

從舊的“三支箭”來看，首先，日本在貨幣政策擴張方面不遺余力地做了很多事情。黑田東野上任以后，日本央行的資產負債表擴大了4倍，這個速度是非常大的。而日元對于美元的匯率也從80左右一路貶值到120左右，這個幅度也是非常大的。到現(xiàn)在很多人認為日元有可能處于一個過于低估的狀態(tài)。這是貨幣政策。

第二部分是財政政策。財政政策主要是財政鞏固。原來日本政府（包括地方和中央）的債務余額存量占GDP的比例達到230%到250%，在全世界來說都是非常高的。這就告訴我們，日本的國家債務可能面臨一些風險，但是因為其他的一些原因，這個債務相對來說具有一定的可持續(xù)性。那么安倍為什么要做財政鞏固這件事情呢？就是要減少財政赤字，使日本財政更加具有可持續(xù)性。在這個過程中，日本財政不可避免地會進入一個緊縮狀態(tài)，其中很重要的一點，就是要提高稅率。在過去幾年提高的是消費稅，最早預計是從5%提高到10%，現(xiàn)在已經提高到了8%，這對日本經濟尤其是消費打擊非常大。

最后是結構改革。日本在經濟結構方面面臨著非常嚴重的問題，尤其是勞動力市場。那勞動力市場有什么問題呢？一個是數(shù)量上的問題，人口老齡化，新增勞動力不斷減少。第二個是質量上的問題，新一代的日本勞動力并不像父輩那樣具有非常強烈的工作熱情。第三個更為嚴重的問題是勞動力市場的僵化，勞動力市場僵化意味著缺少流動性，缺少流動性就意味著市場資源配置是缺乏效率的，甚至會出現(xiàn)錯配。在日本，如果一個人大學畢業(yè)找到一份工作，那這份工作有可能就是他以后一輩子要做的工作?，F(xiàn)在日本的勞動力市場可能出現(xiàn)了一些變化，但總體上相對于其他國家來講，僵化還是非常明顯的。