盤活存量資產時不我待

今年以來，央行多次降準（定向降準）、降息，以數(shù)量和價格的方式向市場釋放流動性，進而緩解融資貴、融資難。但市場更喜歡將一些創(chuàng)新的方法或工具視為盤活存量資產的“法寶”，比如資產證券化、信貸資產質押再貸款等。

自9月15日起，央行改革存款準備金考核制度，由時點法改為平均法考核。存款準備金施行平均法考核，要求金融機構按法人存入的存款準備金日終余額算術平均值與準備金考核基數(shù)之比，不得低于法定存款準備金率。同時，為了進一步完善存款準備金制度，優(yōu)化貨幣政策傳導機制，增強金融機構流動性管理的靈活性，央行給出了存款準備金考核的每日下限：每日營業(yè)終了時，金融機構按法人存入的存款準備金日終余額與準備金考核基數(shù)之比，可以低于法定存款準備金率，但幅度應在1個（含）百分點以內。

央行8月末人民幣存款余額為134.05萬億元，按照上述原則，商業(yè)銀行可動用的最高緊急備付資金為1.34萬元。但商業(yè)銀行同時一次用足這1個百分點的可能性很低，保守估計，存款準備金考核辦法改革后可動用的緊急備付資金可超過1萬億元。

“這項改革是存款準備金考核方法的改革，不是降法定存準率。” 央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿認為，新方法的主要效果是允許銀行有更大的靈活性來管理流動性，也有利于減少對市場利率的沖擊。

3月26日，央行發(fā)布2015年第7號公告，簡化信貸資產支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度，促進受托機構與發(fā)起機構提高信息披露質量，切實保護投資人合法權益，推動信貸資產證券化業(yè)務健康發(fā)展。

10月10日，央行宣布在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經(jīng)驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣試點。

信貸資產質押再貸款屬于結構性的資金量調節(jié)工具，具有定向和定量的特點，可以看作是央行推出的盤活信貸存量的又一項微刺激政策。隨著再貸款工具的創(chuàng)新與豐富、抵押品范圍的擴大和功能的擴展，貨幣政策傳導渠道將被縮短，使央行的貨幣政策可以更好地發(fā)揮定向調控功能，減少對總量貨幣調控的依賴。

11月20日，中國銀行間市場交易商協(xié)會資產證券化暨結構化融資專業(yè)委員會在京成立。這是我國信貸資產證券化邁出的重要一步。

央行副行長潘功勝強調，與我國93萬億元的信貸資產規(guī)模、44.8萬億元的債券市場規(guī)模及美國等發(fā)達經(jīng)濟體的證券化市場規(guī)模相比，我國資產證券化市場仍有巨大的發(fā)展?jié)摿统砷L空間。成立專委會，對于研究和解決我國資產證券化的市場建設問題、產品創(chuàng)新和機制創(chuàng)新等前瞻性問題，都將起到積極作用。

由此可見，2016年資產證券化將進入快速生長階段。

在央行采取的這些綜合措施作用下，貸款利率繼續(xù)下行。9月份月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率為5.70%，比6月份下降0.35個百分點，比上年12月份下降1.08個百分點。

業(yè)界專家認為，在利率走廊和人民幣匯率指數(shù)形成之后，貨幣政策就進入了真正意義上的“雙錨時代”。今后的貨幣宏觀調控將以此為基準，根據(jù)實體經(jīng)濟需要選擇具體的貨幣政策工具。

“中國經(jīng)濟已經(jīng)深度地融入了世界經(jīng)濟，貨幣政策要面對國內外復雜的局面，肯定要穩(wěn)步推進利率、匯率的市場化改革，要繼續(xù)重視數(shù)量型工具，但是會更加重視價格型工具。” 央行副行長易綱強調，今后的貨幣政策框架會更加穩(wěn)定、更具彈性、效率進一步提高。貨幣政策框架在保持中國特色的同時，會更加緊密地和國際接軌。