（三）融資的市場化程度低

發(fā)債肯定是一個(gè)市場化的融資，另外來講，我個(gè)人覺得通過融資平臺(tái)來貸款或者發(fā)債，實(shí)際上也是一種融資的市場化。但是總的來講，我們大部分的公共服務(wù)的行業(yè)，特別基礎(chǔ)設(shè)施，市場開放程度還是比較低，行政性壟斷問題還是客觀存在，所以社會(huì)資本相對(duì)來講參與比較少。

（四）政府投資的支出壓力大

資本金要求高，對(duì)于政府的投資支出肯定要求非常高、非常大。銀行給融資平臺(tái)貸款，不一定看這個(gè)融資平臺(tái)自身的經(jīng)濟(jì)效益情況，大部分來講，還是看重站在融資平臺(tái)后面的地方政府的情況，融資平臺(tái)依賴于政府發(fā)債，包括銀行間貸款。

三、投融資體制機(jī)制改革的建議

在前面介紹的基礎(chǔ)上，結(jié)合我們國家投資體制改革的方向，特別是按照三中全會(huì)對(duì)于投融資體制改革提出的要求和部署，我在這個(gè)里面就提出來一個(gè)構(gòu)建地方投融資的新模式。這個(gè)新的模式，最簡單的一個(gè)提法是“財(cái)政性資金+社會(huì)投資+長期債券資金”。那么，財(cái)政性資金，這個(gè)很好理解，屬于政府投資或者政府出資；社會(huì)投資，這個(gè)也好理解，主要就是我們的民間投資，包括外地的國有企業(yè)；主要的融資來源就是長期的債券資金，這包括一般的企業(yè)債券，包括地方政府債。

按照這個(gè)新的模式的設(shè)想，我下面就具體報(bào)告一下，在這個(gè)模式下面，我們應(yīng)該怎么做，怎樣深化投融資體制機(jī)制改革。

（一）實(shí)施分類的管理機(jī)制

在我們具體選擇基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的時(shí)候，首先要確認(rèn)一下這個(gè)項(xiàng)目到底屬于經(jīng)營性的，還是準(zhǔn)經(jīng)營性的，還是純公益性。

什么是經(jīng)營性項(xiàng)目？所謂經(jīng)營性的項(xiàng)目，就是說按照自身的收費(fèi)機(jī)制或者經(jīng)營性收入或者是其他收入能夠滿足自身項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)的債務(wù)融資，這樣的項(xiàng)目叫經(jīng)營性的項(xiàng)目，不需要政府給予特別的政策支持。

經(jīng)營性項(xiàng)目的投融資模式應(yīng)該是什么樣呢？首先，這樣項(xiàng)目應(yīng)該是以政府和社會(huì)合作的PPP模式為主，社會(huì)投資為輔。關(guān)于PPP模式的選擇、怎么樣操作實(shí)施，我后面會(huì)跟大家再具體報(bào)告一下，主要報(bào)告的是社會(huì)投資為輔這個(gè)部分。社會(huì)投資為輔，實(shí)際上什么意思呢？很多經(jīng)營性的項(xiàng)目并不是說社會(huì)資本不愿意投，而是在實(shí)踐中大量的已經(jīng)有了。新中國成立60多年以來，我們的公共服務(wù)是有的，那么誰來提供呢？是政府通過大量的國有企事業(yè)單位來提供的，很多項(xiàng)目其實(shí)還不錯(cuò)，比如說我們的水務(wù)實(shí)際上效益還不錯(cuò)，供氣的效益還不錯(cuò)，像醫(yī)療、像職業(yè)高中等效益也還不錯(cuò)?，F(xiàn)在為什么社會(huì)資本進(jìn)入比較少呢？主要原因我覺得可能是因?yàn)樵谏鐣?huì)資本沒有進(jìn)入之前，我們已經(jīng)有大量的企事業(yè)單位，不管你喜不喜歡，它總是已經(jīng)站在那個(gè)位置了，這樣，社會(huì)資本要進(jìn)入，必然會(huì)存在一個(gè)競爭的問題。還有一個(gè)行政性壟斷的問題，如果說我們能夠打破行政性壟斷，我們的社會(huì)資本不一定要跟政府合作，不一定要采取PPP的方式去做。所以，我這里面提出來，經(jīng)營性項(xiàng)目要以PPP模式為主，這也是中央要大力推廣的PPP模式，其中社會(huì)資本直接投資和運(yùn)營為輔。

什么是準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目？所謂的準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目，就是依靠自己的經(jīng)營性收入并不能足以保持獲得投資合理的回報(bào)，也不足以支撐它的債務(wù)融資。這類項(xiàng)目，通常來講是需要政府在資金或者是政策方面給予支持，增加它經(jīng)營性現(xiàn)金的流量，增加它的財(cái)務(wù)效應(yīng)。所以，我提出來，這類項(xiàng)目要以政府的投融資平臺(tái)公司為主。那么，關(guān)于投融資平臺(tái)公司下一步的轉(zhuǎn)型發(fā)展，國家大政方針已經(jīng)比較明確，后面我也再跟大家具體報(bào)告一下，我們下一步投融資平臺(tái)公司怎么樣轉(zhuǎn)型，這個(gè)實(shí)際上對(duì)下一步地方投融資體制改革實(shí)際上是具有重要的意義，所以我把投融資平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展這塊內(nèi)容單獨(dú)再給大家報(bào)告一下。

那么，除了投融資平臺(tái)公司之外，第二個(gè)方面就是要以PPP為輔。所謂的PPP為輔是什么意思？就是說，可能有一部分的項(xiàng)目，如果說政府給的資金或者是其他方面的政策不是特別多，政府出的錢不太多，這類項(xiàng)目比如通過價(jià)格的調(diào)整，就有可能變成經(jīng)營性的項(xiàng)目，變成一個(gè)對(duì)社會(huì)資本有吸引力的項(xiàng)目，這樣的話，可能一部分的項(xiàng)目可以通過PPP的模式來做。所以，我有一個(gè)比較量化的指標(biāo)。一個(gè)項(xiàng)目，我們經(jīng)過可行性研究，經(jīng)過財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，覺得政府要給予直接的資金的支持，如果超過70%的話，基本上來講，應(yīng)該視同于純公益性的項(xiàng)目；如果政府給的補(bǔ)貼資金占成本、費(fèi)用、稅金、利息等費(fèi)用總和的30%—70%之間，這樣項(xiàng)目是最適合做PPP的。這是經(jīng)營性項(xiàng)目PPP的選擇。

第三類是純公益性的項(xiàng)目，以政府投資為主，PPP為輔。我一直不建議純公益性的項(xiàng)目做PPP。純公益性項(xiàng)目，比如像市政道路、水利、基礎(chǔ)設(shè)施，絕大部分屬于純公益性的項(xiàng)目，而且這塊恰恰又是我們地方融資需求最大的領(lǐng)域。我理解，地方政府特別希望這一塊的投入，前段時(shí)間做BT（政府利用非政府資金來承建某些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種投資方式）做得比較多一點(diǎn)，很多中西部地區(qū)，因?yàn)檎幌伦幽貌怀瞿敲炊噱X來，所以做BT比較多一點(diǎn)。但是，我覺得，像這樣的項(xiàng)目，但凡地方還能夠想辦法的話，還是要政府直接投資為主，直接投資完了之后，就作為一個(gè)純公益性項(xiàng)目來管理。所以，至少來講，我不提倡純公益性項(xiàng)目做PPP，跟社會(huì)資本合作。也許，社會(huì)資本能夠滿足純公益性項(xiàng)目融資需求，但是我老說“羊毛出在豬身上”，什么意思呢？因?yàn)榧児嫘皂?xiàng)目最終來講，還是要政府負(fù)擔(dān)，要政府去掏錢，政府錢從哪兒來呢？還不是從老百姓身上來，從老百姓交的稅來。所以，羊毛出在豬身上。純公益性項(xiàng)目最終還是要社會(huì)公眾來承擔(dān)，如果由社會(huì)公眾來承擔(dān)，承擔(dān)的是什么呢？不僅要承擔(dān)這個(gè)項(xiàng)目的投資建設(shè)和運(yùn)營成本，還要白白地給社會(huì)投資者回報(bào)，如果按現(xiàn)在我了解的社會(huì)資本要求的投資回報(bào)，8%可能是打不住，普遍來講，可能都在10%以上，甚至更多。如果是這樣，社會(huì)公眾或者政府就要白白多掏了10%給社會(huì)資本。所以，從長期來講，純公益性項(xiàng)目做PPP，實(shí)際上不符合物有所值的原則。這是我個(gè)人的理解。

（二）要規(guī)范發(fā)展地方投融資平臺(tái)公司

 第二個(gè)方面是要規(guī)范發(fā)展地方投融資平臺(tái)公司。從2010年國務(wù)院清理投融資平臺(tái)開始，平臺(tái)公司就已經(jīng)面臨一個(gè)下一步的轉(zhuǎn)型發(fā)展問題?？陀^來講，平臺(tái)公司是我們地方投融資體制的一個(gè)重大創(chuàng)新。大家公認(rèn)是1998年國家開發(fā)銀行跟蕪湖市政府合作做了第一筆打捆貸款，那應(yīng)該說是地方平臺(tái)公司登上歷史舞臺(tái)的第一次。那么從1998年到2010年，有十多年的時(shí)間，地方平臺(tái)公司在地方的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，特別是地方的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)建設(shè)方面，發(fā)揮了巨大的作用，極大地推動(dòng)了地方的城鎮(zhèn)化的發(fā)展和地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以，它的歷史作用還是非常巨大的。

從發(fā)展趨勢(shì)來講，地方的投融資平臺(tái)公司，我覺得還是有它巨大的發(fā)展需求。我考慮有兩個(gè)方面的因素。地方的平臺(tái)公司是地方政府的左右手。

從國外來講，也有很多國家，包括日本、澳大利亞，甚至包括美國，也有類似于我們國家這樣的地方投融資平臺(tái)公司。比方最簡單的，日本有地方公團(tuán)（公共團(tuán)體），還有中央的一些公團(tuán)。所謂的公團(tuán)，實(shí)際上就是跟我們平臺(tái)公司一樣，它叫公團(tuán)，叫特殊法人，跟我們意思也一樣。像澳大利亞，澳大利亞有國庫公司，實(shí)際上是通過這樣的公司來運(yùn)作政府的資金和社會(huì)資金，國庫公司就可以去發(fā)債，甚至可以去貸款，幫助地方政府去融資，融了資之后，拿去搞投資建設(shè)，就這么簡單。像美國，美國也發(fā)市政債，地方有大量的市政債，市政債怎么發(fā)呢？它也是類似于平臺(tái)公司這樣地去發(fā)。所以，從發(fā)展的趨勢(shì)來講，結(jié)合國外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來講，平臺(tái)公司應(yīng)該還是有它的市場價(jià)值，有它存在的價(jià)值。

從我們國家未來的發(fā)展需要來看，我們現(xiàn)在的城鎮(zhèn)化率是55%，如果刨去大量的進(jìn)城務(wù)工人員，實(shí)際上我們國家現(xiàn)在真實(shí)的城市化率在35%左右。發(fā)達(dá)國家平均是在百分之六七十。如果我們要達(dá)到70%，我們還差35個(gè)點(diǎn)，就算是我們?cè)俜砰_一點(diǎn)，如果我們現(xiàn)在是55%，那么也還差了15個(gè)點(diǎn)，最近十多年以來，我們城市化率在一年一個(gè)點(diǎn)這么一個(gè)水平上。按55%來算，我們到70%，實(shí)際上也還要15年，我們城市化還有大量的發(fā)展空間。這么大的發(fā)展空間，還有大量的基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)的需求，所以地方政府的融資需求還是非常大?？渴裁茨?？我覺得地方的平臺(tái)公司應(yīng)該說還有大有作為的空間。