（三）融資的市場化程度低

發(fā)債肯定是一個市場化的融資，另外來講，我個人覺得通過融資平臺來貸款或者發(fā)債，實際上也是一種融資的市場化。但是總的來講，我們大部分的公共服務的行業(yè)，特別基礎設施，市場開放程度還是比較低，行政性壟斷問題還是客觀存在，所以社會資本相對來講參與比較少。

（四）政府投資的支出壓力大

資本金要求高，對于政府的投資支出肯定要求非常高、非常大。銀行給融資平臺貸款，不一定看這個融資平臺自身的經(jīng)濟效益情況，大部分來講，還是看重站在融資平臺后面的地方政府的情況，融資平臺依賴于政府發(fā)債，包括銀行間貸款。

三、投融資體制機制改革的建議

在前面介紹的基礎上，結合我們國家投資體制改革的方向，特別是按照三中全會對于投融資體制改革提出的要求和部署，我在這個里面就提出來一個構建地方投融資的新模式。這個新的模式，最簡單的一個提法是“財政性資金+社會投資+長期債券資金”。那么，財政性資金，這個很好理解，屬于政府投資或者政府出資；社會投資，這個也好理解，主要就是我們的民間投資，包括外地的國有企業(yè)；主要的融資來源就是長期的債券資金，這包括一般的企業(yè)債券，包括地方政府債。

按照這個新的模式的設想，我下面就具體報告一下，在這個模式下面，我們應該怎么做，怎樣深化投融資體制機制改革。

（一）實施分類的管理機制

在我們具體選擇基礎設施投融資模式的時候，首先要確認一下這個項目到底屬于經(jīng)營性的，還是準經(jīng)營性的，還是純公益性。

什么是經(jīng)營性項目？所謂經(jīng)營性的項目，就是說按照自身的收費機制或者經(jīng)營性收入或者是其他收入能夠滿足自身項目可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)的債務融資，這樣的項目叫經(jīng)營性的項目，不需要政府給予特別的政策支持。

經(jīng)營性項目的投融資模式應該是什么樣呢？首先，這樣項目應該是以政府和社會合作的PPP模式為主，社會投資為輔。關于PPP模式的選擇、怎么樣操作實施，我后面會跟大家再具體報告一下，主要報告的是社會投資為輔這個部分。社會投資為輔，實際上什么意思呢？很多經(jīng)營性的項目并不是說社會資本不愿意投，而是在實踐中大量的已經(jīng)有了。新中國成立60多年以來，我們的公共服務是有的，那么誰來提供呢？是政府通過大量的國有企事業(yè)單位來提供的，很多項目其實還不錯，比如說我們的水務實際上效益還不錯，供氣的效益還不錯，像醫(yī)療、像職業(yè)高中等效益也還不錯?，F(xiàn)在為什么社會資本進入比較少呢？主要原因我覺得可能是因為在社會資本沒有進入之前，我們已經(jīng)有大量的企事業(yè)單位，不管你喜不喜歡，它總是已經(jīng)站在那個位置了，這樣，社會資本要進入，必然會存在一個競爭的問題。還有一個行政性壟斷的問題，如果說我們能夠打破行政性壟斷，我們的社會資本不一定要跟政府合作，不一定要采取PPP的方式去做。所以，我這里面提出來，經(jīng)營性項目要以PPP模式為主，這也是中央要大力推廣的PPP模式，其中社會資本直接投資和運營為輔。

什么是準經(jīng)營性項目？所謂的準經(jīng)營性項目，就是依靠自己的經(jīng)營性收入并不能足以保持獲得投資合理的回報，也不足以支撐它的債務融資。這類項目，通常來講是需要政府在資金或者是政策方面給予支持，增加它經(jīng)營性現(xiàn)金的流量，增加它的財務效應。所以，我提出來，這類項目要以政府的投融資平臺公司為主。那么，關于投融資平臺公司下一步的轉(zhuǎn)型發(fā)展，國家大政方針已經(jīng)比較明確，后面我也再跟大家具體報告一下，我們下一步投融資平臺公司怎么樣轉(zhuǎn)型，這個實際上對下一步地方投融資體制改革實際上是具有重要的意義，所以我把投融資平臺公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展這塊內(nèi)容單獨再給大家報告一下。

那么，除了投融資平臺公司之外，第二個方面就是要以PPP為輔。所謂的PPP為輔是什么意思？就是說，可能有一部分的項目，如果說政府給的資金或者是其他方面的政策不是特別多，政府出的錢不太多，這類項目比如通過價格的調(diào)整，就有可能變成經(jīng)營性的項目，變成一個對社會資本有吸引力的項目，這樣的話，可能一部分的項目可以通過PPP的模式來做。所以，我有一個比較量化的指標。一個項目，我們經(jīng)過可行性研究，經(jīng)過財務評價，覺得政府要給予直接的資金的支持，如果超過70%的話，基本上來講，應該視同于純公益性的項目；如果政府給的補貼資金占成本、費用、稅金、利息等費用總和的30%—70%之間，這樣項目是最適合做PPP的。這是經(jīng)營性項目PPP的選擇。

第三類是純公益性的項目，以政府投資為主，PPP為輔。我一直不建議純公益性的項目做PPP。純公益性項目，比如像市政道路、水利、基礎設施，絕大部分屬于純公益性的項目，而且這塊恰恰又是我們地方融資需求最大的領域。我理解，地方政府特別希望這一塊的投入，前段時間做BT（政府利用非政府資金來承建某些基礎設施項目的一種投資方式）做得比較多一點，很多中西部地區(qū)，因為政府一下子拿不出那么多錢來，所以做BT比較多一點。但是，我覺得，像這樣的項目，但凡地方還能夠想辦法的話，還是要政府直接投資為主，直接投資完了之后，就作為一個純公益性項目來管理。所以，至少來講，我不提倡純公益性項目做PPP，跟社會資本合作。也許，社會資本能夠滿足純公益性項目融資需求，但是我老說“羊毛出在豬身上”，什么意思呢？因為純公益性項目最終來講，還是要政府負擔，要政府去掏錢，政府錢從哪兒來呢？還不是從老百姓身上來，從老百姓交的稅來。所以，羊毛出在豬身上。純公益性項目最終還是要社會公眾來承擔，如果由社會公眾來承擔，承擔的是什么呢？不僅要承擔這個項目的投資建設和運營成本，還要白白地給社會投資者回報，如果按現(xiàn)在我了解的社會資本要求的投資回報，8%可能是打不住，普遍來講，可能都在10%以上，甚至更多。如果是這樣，社會公眾或者政府就要白白多掏了10%給社會資本。所以，從長期來講，純公益性項目做PPP，實際上不符合物有所值的原則。這是我個人的理解。

（二）要規(guī)范發(fā)展地方投融資平臺公司

 第二個方面是要規(guī)范發(fā)展地方投融資平臺公司。從2010年國務院清理投融資平臺開始，平臺公司就已經(jīng)面臨一個下一步的轉(zhuǎn)型發(fā)展問題?？陀^來講，平臺公司是我們地方投融資體制的一個重大創(chuàng)新。大家公認是1998年國家開發(fā)銀行跟蕪湖市政府合作做了第一筆打捆貸款，那應該說是地方平臺公司登上歷史舞臺的第一次。那么從1998年到2010年，有十多年的時間，地方平臺公司在地方的經(jīng)濟建設，特別是地方的基礎設施和公共服務建設方面，發(fā)揮了巨大的作用，極大地推動了地方的城鎮(zhèn)化的發(fā)展和地方經(jīng)濟的發(fā)展，所以，它的歷史作用還是非常巨大的。

從發(fā)展趨勢來講，地方的投融資平臺公司，我覺得還是有它巨大的發(fā)展需求。我考慮有兩個方面的因素。地方的平臺公司是地方政府的左右手。

從國外來講，也有很多國家，包括日本、澳大利亞，甚至包括美國，也有類似于我們國家這樣的地方投融資平臺公司。比方最簡單的，日本有地方公團（公共團體），還有中央的一些公團。所謂的公團，實際上就是跟我們平臺公司一樣，它叫公團，叫特殊法人，跟我們意思也一樣。像澳大利亞，澳大利亞有國庫公司，實際上是通過這樣的公司來運作政府的資金和社會資金，國庫公司就可以去發(fā)債，甚至可以去貸款，幫助地方政府去融資，融了資之后，拿去搞投資建設，就這么簡單。像美國，美國也發(fā)市政債，地方有大量的市政債，市政債怎么發(fā)呢？它也是類似于平臺公司這樣地去發(fā)。所以，從發(fā)展的趨勢來講，結合國外的發(fā)展經(jīng)驗來講，平臺公司應該還是有它的市場價值，有它存在的價值。

從我們國家未來的發(fā)展需要來看，我們現(xiàn)在的城鎮(zhèn)化率是55%，如果刨去大量的進城務工人員，實際上我們國家現(xiàn)在真實的城市化率在35%左右。發(fā)達國家平均是在百分之六七十。如果我們要達到70%，我們還差35個點，就算是我們再放開一點，如果我們現(xiàn)在是55%，那么也還差了15個點，最近十多年以來，我們城市化率在一年一個點這么一個水平上。按55%來算，我們到70%，實際上也還要15年，我們城市化還有大量的發(fā)展空間。這么大的發(fā)展空間，還有大量的基礎設施、公共服務的需求，所以地方政府的融資需求還是非常大?？渴裁茨?？我覺得地方的平臺公司應該說還有大有作為的空間。