(三)投融資需求的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)
我們?cè)谧鐾度谫Y分析的時(shí)候,制定投融資方案,選擇投融資方式,受制于這個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。那么,我理解的地方的公共服務(wù)的投融資需求的特點(diǎn),有這么幾個(gè)方面。
第一,政府投資。這個(gè)是不可或缺的,大部分公共服務(wù)業(yè)都是政府投資的事權(quán)范圍,政府投資不可或缺。當(dāng)然現(xiàn)在大家也知道,這兩年財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委,包括最近的國(guó)辦發(fā)(2015)42號(hào)文,提出要大力推動(dòng)政府跟社會(huì)資本合作,也就是PPP的模式,但是總體上來講,即便是在發(fā)達(dá)的國(guó)家,這個(gè)行業(yè)社會(huì)資本進(jìn)入的還是相對(duì)比較少,絕大多數(shù)投資還是靠政府自己來投資,所以,這是第一條,投融資需求特點(diǎn),我們不可能把所有的公共服務(wù)行業(yè)都推向市場(chǎng),也是不可能辦得到的。
第二個(gè)方面是投資的規(guī)模大,我們的公共服務(wù)行業(yè)都有一個(gè)特點(diǎn),大部分都屬于資本密集型的行業(yè)。比如,我們修一條路,修個(gè)管網(wǎng),修個(gè)自來水廠,包括一些體育設(shè)施、體育場(chǎng)館,相對(duì)來講,都是比較費(fèi)錢的,所以是典型的資本密集型的行業(yè)。
第三個(gè)方面,我覺得可能這個(gè)也是比較重要的,就是投資成本的沉沒。這是什么意思呢?我們修一條路,假如說這條路由于種種原因要荒廢了,那么這條路的資產(chǎn)是很難變現(xiàn)的,很難改做別的用途,如果要變成別的用途的話,那可能是相當(dāng)費(fèi)勁,價(jià)值也比較少。相對(duì)來講,制造業(yè)的投資成本的沉沒就比較小。比如,制造業(yè)買一塊地,能蓋個(gè)廠房、買個(gè)設(shè)備,即便由于經(jīng)營(yíng)管理不善或者由于市場(chǎng)變化,這個(gè)制造業(yè)企業(yè)倒閉了,但是這個(gè)廠子還在那兒,這塊廠子的用地還可以干別的用,制造業(yè)不行,搞物流行不行?搞一個(gè)文化項(xiàng)目行不行?這個(gè)地還有它的使用價(jià)值,地還可以收回。更進(jìn)一步講的話,這個(gè)企業(yè)還可以轉(zhuǎn)產(chǎn),機(jī)器設(shè)備沒用了,廠房還可以用啊。再進(jìn)一步來講,設(shè)備還可以給別人用,還可以賣,破產(chǎn)清算的時(shí)候,設(shè)備還是有價(jià)值的,賣給別人廠子也行。制造業(yè)的投資成本的沉沒還是比較少,但是我們的公共服務(wù)設(shè)施,基本上來講,大部分的投資成本是要沉沒的,所以它的投資風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大。 關(guān)于投資成本沉沒,我還可以舉一個(gè)更極端的例子,比如,石油勘探,挖勘探井鉆探,可能鉆幾公里發(fā)現(xiàn)一滴油都沒有,那么所有鉆井的成本一分錢都收不回來,全都是沉沒了。這是最典型的投資成本沉沒是這個(gè)行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)。我們基礎(chǔ)設(shè)施其實(shí)也差不多。由于規(guī)劃調(diào)整或者由于別的原因,如果一條路沒人走了,沒有使用價(jià)值了,那么這條路的鋪路成本基本上來講是收不回來了,加上投資成本很大,那么決定了它的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)是比較大一點(diǎn)。
第四,項(xiàng)目資本金的比例要求高。這也是我們公共服務(wù)類行業(yè),特別是經(jīng)濟(jì)性基礎(chǔ)設(shè)施比較突出的一個(gè)特點(diǎn)。比如像交通設(shè)施,按國(guó)家規(guī)定,至少要35%。我們的市政設(shè)施基本上來講要40%,甚至以上,有的銀行要求達(dá)到50%。實(shí)際上,對(duì)一些小的投資者,特別是社會(huì)資本,這屬于一個(gè)很高的門檻。
第五個(gè)方面,公共服務(wù)項(xiàng)目對(duì)債務(wù)資金要求高,包括期限長(zhǎng)、成本低,因?yàn)樗琴Y本密集型行業(yè),如果債務(wù)資金成本太高的話,回報(bào)就很低。投資回報(bào)期很長(zhǎng),可能要10年、20年,甚至要30年,如果債務(wù)資金期限太短的話,它根本都還不起。假設(shè)需要20年才能獲得投資回報(bào),結(jié)果10年就要求償還銀行貸款,這就很危險(xiǎn)。大家可能感觸比我更深,現(xiàn)在地方債務(wù)規(guī)模相對(duì)比較高一點(diǎn)。但是基本上來講,我們現(xiàn)在通過平臺(tái)公司去貸款,包括我們發(fā)行一些城投債,期限相對(duì)來講都比較短,10年都算比較長(zhǎng)的,普遍都在8年時(shí)間,甚至5年、7年的都有。那么,這種期限要求與我們的公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不匹配,投資回報(bào)才剛剛開始,一半都沒收回來,結(jié)果就要償還全部投資、全部貸款,這對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、對(duì)公共服務(wù)項(xiàng)目的壓力是非常大的。
二、現(xiàn)行地方投融資模式評(píng)價(jià)
現(xiàn)行的地方投融資的基本模式,我用一個(gè)最簡(jiǎn)單的模式來概括,就是政府掏資本金,然后再銀行貸款。不管是政府直接拿錢,還是上級(jí)政府拿錢,或者是政府通過平臺(tái)公司去融資,政府是要拿資本金的,拿完資本金之后,那就去找銀行貸款,絕大多數(shù)地方的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都是采取這種模式。在這個(gè)模式下面,還是出現(xiàn)很多的問題,結(jié)合我上一部分講行業(yè)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)特征,特別是投融資需求的特點(diǎn),那應(yīng)該說現(xiàn)行的模式實(shí)際上是不匹配我們的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),更不匹配我們基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的投融資需求特點(diǎn)。
那么這里面有這么幾個(gè)問題。
(一)政府的融資機(jī)制不健全
首先是地方大量的融資平臺(tái)公司管理不科學(xué)。政企不分或者是政資不分,還有治理結(jié)構(gòu)不健全,另外還有債務(wù)透明度的問題。平臺(tái)公司到底多少債務(wù),其中到底有多少債務(wù)應(yīng)該屬于地方政府的債務(wù),或者是他幫助地方政府去融資的,其中又有多少債務(wù)屬于平臺(tái)公司自營(yíng)的債務(wù),也就是他自己做的一些投資建設(shè)項(xiàng)目,現(xiàn)在分不清,比較不好甄別。所以,在平臺(tái)公司里面,很多的債務(wù)根本就沒法分別,到底哪些是屬于政府的直接債務(wù),到底哪些屬于政府應(yīng)該承擔(dān)擔(dān)保的債務(wù),到底哪些屬于地方負(fù)有救助責(zé)任的債務(wù),要科學(xué)地分出來,也確實(shí)很難。
第二個(gè)方面,地方政府還有一個(gè)很重要的融資渠道就是地方債。
從國(guó)家來講,地方債實(shí)際上還是受中央嚴(yán)格的制約。當(dāng)然,這有它的好處,有利于從頂層上面防范地方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也有一個(gè)不利的地方,可能因?yàn)楦鞯氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展情況不一樣,地方的經(jīng)濟(jì)體量差別很大,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也會(huì)相差很大。從中央來講,很難理解一個(gè)地方到底需要哪些合理的投資、哪些合理的資金,所以中央在制定地方融資規(guī)模的時(shí)候,制定債務(wù)發(fā)行規(guī)模的時(shí)候,難以做科學(xué)的判斷,在實(shí)踐中很可能難免“一刀切”。而“一刀切”的話,往往大家都覺得不滿意,難免會(huì)出現(xiàn)苦樂不均的問題。
第三個(gè)方面,在新常態(tài)下面,土地財(cái)政收入還是存在一定或較大的不確定性。
(二)以間接融資為主
以間接融資為主,主要是銀行貸款,這種投融資模式不適合我們地方的基礎(chǔ)設(shè)施的投融資需要,特別是不符合地方的公共服務(wù)的經(jīng)濟(jì)性基礎(chǔ)設(shè)施的需求特點(diǎn)。間接融資最大的問題是成本相對(duì)較高,普遍要比發(fā)債成本要高,特別是發(fā)地方債,地方債現(xiàn)在目前大概來講就是每年3%這么一個(gè)水平,如果短一點(diǎn)的話,也就兩點(diǎn)多個(gè)水平,應(yīng)該說很低。但是銀行貸款,即便是利率不上浮,按基準(zhǔn)利率來算的話,也要將近6%的水平,如果再把其他費(fèi)用算進(jìn)來,那7%可能不一定打得住,所以成本來講,要比地方發(fā)債的成本高很多。
另外還有一個(gè)很大的問題,我們現(xiàn)在貸款期限普遍比較短。最近國(guó)務(wù)院《《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》里面提出來,PPP項(xiàng)目貸款時(shí)間可以到30年,那么這只是國(guó)家針對(duì)PPP項(xiàng)目開的口子,那么絕大多數(shù)的銀行貸款的期限普遍在10年左右,對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施來講,這是非常短的,實(shí)際上是特別不適合它的特點(diǎn)。
已有0人發(fā)表了評(píng)論