三、政府應對策略的評價

剛才說了，沒有外力的情況下，股票市場的前景是極其堪憂的，所以我們就必須要讓這個外力生成，這個外力是誰？是國家。國家要啟動“救市”，有人說，國家“救市”是一種違反市場經(jīng)濟原則的活動。我本人倒不這么認為，國家救市要看環(huán)境，要看風險的大小，看必要性。如果必要性到了，該出手時就要出手。隨后我們所給市場帶來一定的影響和損害，到了接下來的制度的規(guī)范和措施的優(yōu)化階段我們再進行規(guī)范和優(yōu)化。對國家“救市”來講，大家爭論最普遍的就是三個問題：第一個問題，國家要不要“救市”？第二個問題，從哪個角度“救市”？第三個問題，怎么“救市”？

（一）要不要救市

我個人認為，國家救市不僅需要，而且是極其必要的、有益的。我的原因有四個。

第一，黨的十八屆三中全會《決定》指出，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，而且這句話后面不是句號而是逗號，逗號的下一句是政府要更好的發(fā)揮自身的作用。市場發(fā)揮決定性作用，并不是排除政府來發(fā)揮自己的作用，政府在這個過程當中，也應主動發(fā)揮自己的作用。

第二，市場正在發(fā)生難以逆轉(zhuǎn)的惡劣事件，政府力量如果不介入的話，市場的修復能力，有時候是很有限的。市場做“錦上添花”的事比較多，“雪中送炭”的事比較少，所以市場都有一種路徑依賴，當它發(fā)生難以逆轉(zhuǎn)的惡劣事件的時候，如果任由市場機制發(fā)揮作用，很有可能導致的是這個惡劣事件更加惡劣，甚至是難以修復。

第三，到6月中下旬的時候，市場的機制正在受到嚴重的沖擊，價格發(fā)現(xiàn)功能和風險分散功能正在喪失，股票市場已經(jīng)進入到失靈的階段。它不是一個有效市場，已經(jīng)是失靈的市場，而市場失靈從我們現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟學來看，它應該是政府發(fā)揮作用的集結(jié)號。

第四，大量的公民財富正在不合理被蒸發(fā)、被掠奪。在這個條件下，政府作為一個制度、規(guī)則的基本公共產(chǎn)品的提供者，有義務保證市場規(guī)則的公平、公正、透明、有效。在這個過程中，政府應該介入，并且發(fā)揮重要的作用。

所以，政府是不是應該“救市”，我認為完全可以救。至于大家擔心的問題，我稍候再來回復。有許多人擔心，會不會導致市場的扭曲？會不會導致規(guī)則不被重視和尊重？我們隨后再來進行分析。

（二）“救市”的角度

接下來第二個問題就是從哪個角度來進行“救市”。“救市”的角度其實很多，我簡單地羅列一下，然后我不做評論，大家來共同看一看，我們政府從哪一個角度實施了。

關(guān)于“救市”的角度，我總結(jié)為八個角度。

第一個角度，消除泡沫的預期，緩解股市流動性的壓力。也就是說，我們一開始說的來自股票市場當中的泡沫，大家認為市值超過股票所代表價值的現(xiàn)值，所以在這個條件下，誘發(fā)了這一次異動。在這個條件下，我們消除泡沫，消除這個預期是不是可以穩(wěn)住這個風險。

第二個角度，打破空方的資金鏈的循環(huán)。剛才我已經(jīng)跟大家說了，空方的資金鏈已經(jīng)形成一個循環(huán)，這個循環(huán)可以保證他循環(huán)往復下去，較少受到損害。如果我們能夠把資金鏈打開，就有可能徹底解決股市的異動。

第三個角度，穩(wěn)住大盤，避免指數(shù)進一步下滑。在這個條件下，會影響空方對ETF的使用，對于剛才所說的股指期貨的使用。

第四個角度，政府出面支持多方，為多方提供流動性的支持。在這個方面，我們已經(jīng)采取了一系列的舉措，比如對強制平倉制度進行了調(diào)整，允許到期以后可以進行展期，這都是對多方提供流動性支持的關(guān)鍵。

第五個角度，推動股市創(chuàng)新，提供分散風險和轉(zhuǎn)移的工具。如果是一個正常的市場環(huán)境，采用這個方式其實是非常有效的一個方式。但是在異動之下，在壓力之下，股票市場當中的多方投資者已經(jīng)沒有能力，也沒有心境，去學習這些新的股市創(chuàng)新工具。如果我們采用這一類工具進行投放的時候，很有可能被空方利用，成為打擊股市的新的突破口和工具。所以這個角度盡管看上去很美，但是如果真采用這個角度，執(zhí)行起來的困難恐怕是非常大的。

第六個角度，政府自己直接充當多方，直接應對空方的挑戰(zhàn)。大家也可以看出來，政府現(xiàn)在已經(jīng)表明了政府不減持股票，并且鼓勵自己的國有企業(yè)回購股票，鼓勵自己的金融企業(yè)回購股票，政府直接來充當多方，這也是一個角度。

第七個角度，改變規(guī)則，避免空方利用規(guī)則漏洞。現(xiàn)有的規(guī)則是應該得到尊重，但是如果這個規(guī)則在當前難以發(fā)揮作用，甚至形成規(guī)則體系漏洞的情況下，我們就要改變規(guī)則，避免空方利用規(guī)則的漏洞。

第八個角度，全面支持市場，提振信心，國家全力介入。國家全力介入，這個說出來非常嘹亮，恐怕也是觀眾非常希望看到的情況。但是這個情況的背后需要國家付出巨大的代價。股票市場只不過中國資本市場的一環(huán)，資本市場也不過中國金融市場的一環(huán)。如果國家全面進入股票市場，一定要把它托住，一定要打個翻身仗，不計成本，在這個條件下就會導致其他的問題。比如說，央行要增發(fā)貨幣，就會導致外匯市場的匯率出現(xiàn)一定程度的異動和波動?？瓷先ミ@樣一個決策能夠很快扭轉(zhuǎn)股票市場中的趨勢，但它帶來的風險和影響也是極為巨大的。