資本市場的起伏跌宕及如何應(yīng)對的思考(6)

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資本市場的起伏跌宕及如何應(yīng)對的思考(6)

在這種情況下,空方還要賺錢,空方怎么做呢?因為現(xiàn)券的價格越來越走低,融資越來越難,但是融券還是非常容易的。于是,在這個條件下呢,空方加大融券的力度,再集中賣出ETF,把自己的融券集中拋出,把自己手里還持有的ETF集中拋出,就導(dǎo)致了市場當中的現(xiàn)券量急劇增長,股指基金的數(shù)量也急劇增長。而且在這個過程當中,股指基金和現(xiàn)券之間的價差突然就沒有了。沒有的情況下,大量已經(jīng)手里持有的股指基金,你也沒有辦法再去實現(xiàn)套利的活動。于是,從套利到股票交易都出現(xiàn)了停滯。

到這個時期,許多的多方開始轉(zhuǎn)向下一個活動,停止增持,股票的數(shù)量不再增長,不再購入新的了。于是,空方剛剛所做的活動,投放了大量的融券,投放了大量的ETF,因為多方不再增加持有量,就一下把股票市場的價格打垮了,這就是我們見到的股票價值突然之間急劇下滑。

這個實際上跟我們的實體經(jīng)濟運行沒有什么關(guān)系。在當時乃至現(xiàn)在都不是反映實體經(jīng)濟突然出現(xiàn)了大問題的原因。實體經(jīng)濟還按照自己的軌道,還在復(fù)蘇的進程之中,努力地前行。但是,股票市場因為它自身的交易和空頭力量在這個過程中所做的戰(zhàn)略性操作,就導(dǎo)致了股票市場出現(xiàn)了一個大的急劇的貼水。

再接下來,大家會發(fā)現(xiàn),當現(xiàn)貨市場大量走低的時候,期貨市場的看跌的氛圍就上來。期貨市場的看跌氛圍上來以后,多頭力量,也就是持有現(xiàn)券較多的人,就希望買入看空的期貨,來相應(yīng)地平衡自己的風險,于是,導(dǎo)致看空期貨的價格急劇上升。

剛才也說了,在此之前,空方布局的第一步就是把看空期貨基本上都布局了。于是,當看空期貨的價格上升的時候,空方在這個過程中,通過期貨出售來獲益。我們在這里就看到一個非常嚴峻的現(xiàn)象,就是空方在這個過程當中,他通過現(xiàn)貨的提前處置,形成了必要的流動性的來源,又利用流動性,又利用融券機制,在市場當中不停地通過ETF和融券的方式,來獲得流動性的持續(xù)流入。那么,在持續(xù)流入的時候,就導(dǎo)致了股指上出現(xiàn)一個風險,導(dǎo)致股指的下跌。股指的急劇下挫,就導(dǎo)致他在期貨市場上進一步盈利,于是他又把期貨市場上的盈利,進一步拿到現(xiàn)券市場上操作,操作ETF,進一步地來擴大融券,相應(yīng)的在這個過程中仍然形成一系列的賣盤,就繼續(xù)導(dǎo)致多頭不斷地收縮戰(zhàn)線,于又形成了股指更大幅度地下降,接下來,股指期貨的空頭的價格就更高,多頭通過股指期貨的空頭賺入更多的錢。也就是說,在這個過程當中,在多頭猝不及防的條件之下,空頭已經(jīng)形成了一個內(nèi)循環(huán)的資金鏈。這個資金鏈來自于股票市場當中的各個衍生品、創(chuàng)新產(chǎn)品和股票市場的現(xiàn)券和期貨之間,形成了一個互相呼應(yīng),然后滾動擴張的這樣一個資金鏈條。這個資金鏈就把多方打到墻角里面。

到了這個時期,多方出現(xiàn)了什么情況?第一,已經(jīng)在市場當中的人,流動性不能足。在這個過程當中,企業(yè)為了護盤,消耗了大量的流動資金。多頭的持有者為了護盤,不斷進入到股市市場進行抄底。基本上,很多人還都附上了融資的壓力,新入場的資金量明顯減少。因為股票市場風險加大,外部的投資者認為當前股票市場的收益和風險之間的關(guān)系不成比例,我就不進入這個市場。整個市場當中,多頭的資金剛性趨強。在資金剛性趨強的時候,大家會說,好,我現(xiàn)在沒錢買股票,我就不買,我就干脆持有它,行不行。這個在以前傳統(tǒng)股票市場當中也許可以,但是在當前不行。因為我剛才也說了,在這個過程當中,因為大家前期看好,導(dǎo)致空頭通過頻繁操作ETF,大伙通過ETF來實現(xiàn)套利的活動和股票市場上漲的活動,許多人都把自己的資金用完了,又借入了資金,就叫融資,融入了大量的資金,而你融資的時候,要把你手里持有的股票現(xiàn)券提供給融資方來做質(zhì)押。也就是說,以手里所持有的現(xiàn)券做了質(zhì)押,你才取得了新資金。在這個條件下,如果是你長期持有不交易,那么接下來,在整個市場看跌的情緒之下,許多融資就到期,到期以后就被迫平倉。被迫平倉以后,現(xiàn)券的投放量就進一步增長,進一步增長以后,你被平倉去的現(xiàn)券就成了做空力量當中重要的一個增量。本來你是一個多頭,但是因為你被平倉之后,你就變成事實當中的一個空頭。所以在這個環(huán)境之下,大家可以看出來,多頭處在不利地位,空頭處在有利地位。而且因為空頭的先布局,已經(jīng)形成了一個難以攻破的內(nèi)向型的資金鏈。在這個條件下,如果沒有外力的介入,如果讓市場自己來發(fā)揮作用,市場的力量將明顯偏向空方,并且這個偏向還將在較長的時期之內(nèi)持續(xù)下去。

責任編輯:蔡暢校對:總編室最后修改:
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