在這種情況下,空方還要賺錢,空方怎么做呢?因?yàn)楝F(xiàn)券的價(jià)格越來(lái)越走低,融資越來(lái)越難,但是融券還是非常容易的。于是,在這個(gè)條件下呢,空方加大融券的力度,再集中賣出ETF,把自己的融券集中拋出,把自己手里還持有的ETF集中拋出,就導(dǎo)致了市場(chǎng)當(dāng)中的現(xiàn)券量急劇增長(zhǎng),股指基金的數(shù)量也急劇增長(zhǎng)。而且在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,股指基金和現(xiàn)券之間的價(jià)差突然就沒(méi)有了。沒(méi)有的情況下,大量已經(jīng)手里持有的股指基金,你也沒(méi)有辦法再去實(shí)現(xiàn)套利的活動(dòng)。于是,從套利到股票交易都出現(xiàn)了停滯。
到這個(gè)時(shí)期,許多的多方開始轉(zhuǎn)向下一個(gè)活動(dòng),停止增持,股票的數(shù)量不再增長(zhǎng),不再購(gòu)入新的了。于是,空方剛剛所做的活動(dòng),投放了大量的融券,投放了大量的ETF,因?yàn)槎喾讲辉僭黾映钟辛浚鸵幌掳压善笔袌?chǎng)的價(jià)格打垮了,這就是我們見到的股票價(jià)值突然之間急劇下滑。
這個(gè)實(shí)際上跟我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒(méi)有什么關(guān)系。在當(dāng)時(shí)乃至現(xiàn)在都不是反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)了大問(wèn)題的原因。實(shí)體經(jīng)濟(jì)還按照自己的軌道,還在復(fù)蘇的進(jìn)程之中,努力地前行。但是,股票市場(chǎng)因?yàn)樗陨淼慕灰缀涂疹^力量在這個(gè)過(guò)程中所做的戰(zhàn)略性操作,就導(dǎo)致了股票市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)大的急劇的貼水。
再接下來(lái),大家會(huì)發(fā)現(xiàn),當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)大量走低的時(shí)候,期貨市場(chǎng)的看跌的氛圍就上來(lái)。期貨市場(chǎng)的看跌氛圍上來(lái)以后,多頭力量,也就是持有現(xiàn)券較多的人,就希望買入看空的期貨,來(lái)相應(yīng)地平衡自己的風(fēng)險(xiǎn),于是,導(dǎo)致看空期貨的價(jià)格急劇上升。
剛才也說(shuō)了,在此之前,空方布局的第一步就是把看空期貨基本上都布局了。于是,當(dāng)看空期貨的價(jià)格上升的時(shí)候,空方在這個(gè)過(guò)程中,通過(guò)期貨出售來(lái)獲益。我們?cè)谶@里就看到一個(gè)非常嚴(yán)峻的現(xiàn)象,就是空方在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,他通過(guò)現(xiàn)貨的提前處置,形成了必要的流動(dòng)性的來(lái)源,又利用流動(dòng)性,又利用融券機(jī)制,在市場(chǎng)當(dāng)中不停地通過(guò)ETF和融券的方式,來(lái)獲得流動(dòng)性的持續(xù)流入。那么,在持續(xù)流入的時(shí)候,就導(dǎo)致了股指上出現(xiàn)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致股指的下跌。股指的急劇下挫,就導(dǎo)致他在期貨市場(chǎng)上進(jìn)一步盈利,于是他又把期貨市場(chǎng)上的盈利,進(jìn)一步拿到現(xiàn)券市場(chǎng)上操作,操作ETF,進(jìn)一步地來(lái)擴(kuò)大融券,相應(yīng)的在這個(gè)過(guò)程中仍然形成一系列的賣盤,就繼續(xù)導(dǎo)致多頭不斷地收縮戰(zhàn)線,于又形成了股指更大幅度地下降,接下來(lái),股指期貨的空頭的價(jià)格就更高,多頭通過(guò)股指期貨的空頭賺入更多的錢。也就是說(shuō),在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,在多頭猝不及防的條件之下,空頭已經(jīng)形成了一個(gè)內(nèi)循環(huán)的資金鏈。這個(gè)資金鏈來(lái)自于股票市場(chǎng)當(dāng)中的各個(gè)衍生品、創(chuàng)新產(chǎn)品和股票市場(chǎng)的現(xiàn)券和期貨之間,形成了一個(gè)互相呼應(yīng),然后滾動(dòng)擴(kuò)張的這樣一個(gè)資金鏈條。這個(gè)資金鏈就把多方打到墻角里面。
到了這個(gè)時(shí)期,多方出現(xiàn)了什么情況?第一,已經(jīng)在市場(chǎng)當(dāng)中的人,流動(dòng)性不能足。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,企業(yè)為了護(hù)盤,消耗了大量的流動(dòng)資金。多頭的持有者為了護(hù)盤,不斷進(jìn)入到股市市場(chǎng)進(jìn)行抄底。基本上,很多人還都附上了融資的壓力,新入場(chǎng)的資金量明顯減少。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大,外部的投資者認(rèn)為當(dāng)前股票市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系不成比例,我就不進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。整個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中,多頭的資金剛性趨強(qiáng)。在資金剛性趨強(qiáng)的時(shí)候,大家會(huì)說(shuō),好,我現(xiàn)在沒(méi)錢買股票,我就不買,我就干脆持有它,行不行。這個(gè)在以前傳統(tǒng)股票市場(chǎng)當(dāng)中也許可以,但是在當(dāng)前不行。因?yàn)槲覄偛乓舱f(shuō)了,在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,因?yàn)榇蠹仪捌诳春茫瑢?dǎo)致空頭通過(guò)頻繁操作ETF,大伙通過(guò)ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)套利的活動(dòng)和股票市場(chǎng)上漲的活動(dòng),許多人都把自己的資金用完了,又借入了資金,就叫融資,融入了大量的資金,而你融資的時(shí)候,要把你手里持有的股票現(xiàn)券提供給融資方來(lái)做質(zhì)押。也就是說(shuō),以手里所持有的現(xiàn)券做了質(zhì)押,你才取得了新資金。在這個(gè)條件下,如果是你長(zhǎng)期持有不交易,那么接下來(lái),在整個(gè)市場(chǎng)看跌的情緒之下,許多融資就到期,到期以后就被迫平倉(cāng)。被迫平倉(cāng)以后,現(xiàn)券的投放量就進(jìn)一步增長(zhǎng),進(jìn)一步增長(zhǎng)以后,你被平倉(cāng)去的現(xiàn)券就成了做空力量當(dāng)中重要的一個(gè)增量。本來(lái)你是一個(gè)多頭,但是因?yàn)槟惚黄絺}(cāng)之后,你就變成事實(shí)當(dāng)中的一個(gè)空頭。所以在這個(gè)環(huán)境之下,大家可以看出來(lái),多頭處在不利地位,空頭處在有利地位。而且因?yàn)榭疹^的先布局,已經(jīng)形成了一個(gè)難以攻破的內(nèi)向型的資金鏈。在這個(gè)條件下,如果沒(méi)有外力的介入,如果讓市場(chǎng)自己來(lái)發(fā)揮作用,市場(chǎng)的力量將明顯偏向空方,并且這個(gè)偏向還將在較長(zhǎng)的時(shí)期之內(nèi)持續(xù)下去。
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