二、對本輪股市異常波動的分析

接下來，我們看一看到底是什么原因?qū)е铝吮据喒墒械漠惓２▌?，影響股市異常波動的原因和風(fēng)險究竟在哪里？

（一）股市五方“當(dāng)事人”

我們把股市進(jìn)行一個拆解。股市當(dāng)中一般來講有四方當(dāng)事人。

第一方當(dāng)事人叫投資人或者叫投資者。我們每一個散戶都是投資者，參與到股票交易當(dāng)中的證券公司的自營證券也是投資人和投資者。

第二就是證券公司。剛才說了，它的自營部分算投資人和投資者，它的代理部分、經(jīng)紀(jì)部分就是證券公司是我們的代理人。也就是說，證券公司其實(shí)是多重的參與者，一方面它有自營股票的部分，另一方面它有代客交易的部分。大家在哪個證券公司開的戶頭，它代我們進(jìn)行交易，履行的就是代客交易，證券經(jīng)紀(jì)的功能；對自營部分，它履行的是金融機(jī)構(gòu)的一個投資者的功能，所以它是這樣二合一的整體。

第三個就是交易所。絕大部分股票交易在交易所當(dāng)中發(fā)生，當(dāng)然，也有場外市場，著名的如美國的納斯達(dá)克，比較著名的如中國的中小企業(yè)股權(quán)交易系統(tǒng)，也就是我們的新三板，這都是場外交易系統(tǒng)。但是，場外交易系統(tǒng)事實(shí)上在許多交易規(guī)則當(dāng)中，也是模仿了場內(nèi)的交易規(guī)模，只是在它的準(zhǔn)入當(dāng)中，沒有場內(nèi)準(zhǔn)入那么嚴(yán)格。相應(yīng)的，在金融衍生品的開發(fā)創(chuàng)新和覆蓋方面，沒有場內(nèi)的金融衍生品開發(fā)得那么完善、那么有效。

第四方當(dāng)事人就是上市公司。我們股票市場買賣的是股票，股票是一個金融工具，這個金融工具是由上市公司發(fā)出來的，上市公司所發(fā)的股票，在性質(zhì)上是本企業(yè)凈資產(chǎn)的重要代表。也就是說，股票代表什么？代表一個企業(yè)的凈資產(chǎn)水平。那么，換句話說，如果一個企業(yè)在經(jīng)營過程當(dāng)中出現(xiàn)了問題和麻煩，需要停業(yè)，或者需要申請破產(chǎn)保護(hù)，在這個條件下，它的每一單位的股權(quán)所對應(yīng)的資產(chǎn)或者說是所取得的回報，就來自于它的凈資產(chǎn)的水平。所以，上市公司依托自己的凈資產(chǎn)規(guī)模，發(fā)行股票；而股票一旦發(fā)行出來，盡管它是依托凈資產(chǎn)水平發(fā)行的，但是一旦發(fā)行出來，它就受到企業(yè)凈資產(chǎn)之外因素的影響，因?yàn)樗鳛橐粋€資產(chǎn)憑證，雖然脫胎于資產(chǎn)，但是資產(chǎn)憑證本身的運(yùn)動規(guī)律就開始形成自己的獨(dú)特的規(guī)律。比如說，股票強(qiáng)調(diào)收益率，它的收益率來自于總資產(chǎn)使用過程當(dāng)中所產(chǎn)生的收益回報，減去負(fù)債的財務(wù)成本，剩下來這塊可以稱之為叫收益率。那么收益率來自于是總資產(chǎn)應(yīng)用減去負(fù)債的成本。這個跟凈資產(chǎn)之間就不是那么完全吻合在一起，所以我們來說，股票來自于凈資產(chǎn)，但是股票未必跟凈資產(chǎn)完全統(tǒng)一在一起，其中存在許許多多的因素會導(dǎo)致股票價格背離凈資產(chǎn)價格。

前面四個人基本上就可以構(gòu)成股票市場的最基礎(chǔ)的元素，這四個人就可以開展股票交易，這沒有問題。如果在現(xiàn)代金融市場或者現(xiàn)代的股票市場當(dāng)中，往往還會再多一個人，這個人就是在場外提供開發(fā)性衍生性服務(wù)的人。大家經(jīng)常在這次股市當(dāng)中聽到的場外配資，或者叫融資融券，或者叫ETF交易基金，或者是圍繞著股指期貨所產(chǎn)生的一系列的金融衍生品的交易，都是屬于我們剛才所說的場外市場和場外市場主體所產(chǎn)生的交易。

在這里跟大家做了一個分享，也就是說，我們股市上的主要主體一共是五個：一個是投資人（我們自己），第二個是券商，第三個是交易所，第四個是上市公司，第五個是我們無法一一列舉的那些場外存在在股票交易之外但是又不可或缺的這些主體。這就是我們遇到的情況，也就是說接下來的股票交易一定是這些人在整個股票市場當(dāng)中出現(xiàn)了不同的看法，產(chǎn)生了不同的矛盾，然后才出現(xiàn)了我們本輪股市的異常波動。