二、對(duì)本輪股市異常波動(dòng)的分析

接下來，我們看一看到底是什么原因?qū)е铝吮据喒墒械漠惓２▌?dòng)，影響股市異常波動(dòng)的原因和風(fēng)險(xiǎn)究竟在哪里？

（一）股市五方“當(dāng)事人”

我們把股市進(jìn)行一個(gè)拆解。股市當(dāng)中一般來講有四方當(dāng)事人。

第一方當(dāng)事人叫投資人或者叫投資者。我們每一個(gè)散戶都是投資者，參與到股票交易當(dāng)中的證券公司的自營(yíng)證券也是投資人和投資者。

第二就是證券公司。剛才說了，它的自營(yíng)部分算投資人和投資者，它的代理部分、經(jīng)紀(jì)部分就是證券公司是我們的代理人。也就是說，證券公司其實(shí)是多重的參與者，一方面它有自營(yíng)股票的部分，另一方面它有代客交易的部分。大家在哪個(gè)證券公司開的戶頭，它代我們進(jìn)行交易，履行的就是代客交易，證券經(jīng)紀(jì)的功能；對(duì)自營(yíng)部分，它履行的是金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)投資者的功能，所以它是這樣二合一的整體。

第三個(gè)就是交易所。絕大部分股票交易在交易所當(dāng)中發(fā)生，當(dāng)然，也有場(chǎng)外市場(chǎng)，著名的如美國(guó)的納斯達(dá)克，比較著名的如中國(guó)的中小企業(yè)股權(quán)交易系統(tǒng)，也就是我們的新三板，這都是場(chǎng)外交易系統(tǒng)。但是，場(chǎng)外交易系統(tǒng)事實(shí)上在許多交易規(guī)則當(dāng)中，也是模仿了場(chǎng)內(nèi)的交易規(guī)模，只是在它的準(zhǔn)入當(dāng)中，沒有場(chǎng)內(nèi)準(zhǔn)入那么嚴(yán)格。相應(yīng)的，在金融衍生品的開發(fā)創(chuàng)新和覆蓋方面，沒有場(chǎng)內(nèi)的金融衍生品開發(fā)得那么完善、那么有效。

第四方當(dāng)事人就是上市公司。我們股票市場(chǎng)買賣的是股票，股票是一個(gè)金融工具，這個(gè)金融工具是由上市公司發(fā)出來的，上市公司所發(fā)的股票，在性質(zhì)上是本企業(yè)凈資產(chǎn)的重要代表。也就是說，股票代表什么？代表一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)水平。那么，換句話說，如果一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程當(dāng)中出現(xiàn)了問題和麻煩，需要停業(yè)，或者需要申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，在這個(gè)條件下，它的每一單位的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)或者說是所取得的回報(bào)，就來自于它的凈資產(chǎn)的水平。所以，上市公司依托自己的凈資產(chǎn)規(guī)模，發(fā)行股票；而股票一旦發(fā)行出來，盡管它是依托凈資產(chǎn)水平發(fā)行的，但是一旦發(fā)行出來，它就受到企業(yè)凈資產(chǎn)之外因素的影響，因?yàn)樗鳛橐粋€(gè)資產(chǎn)憑證，雖然脫胎于資產(chǎn)，但是資產(chǎn)憑證本身的運(yùn)動(dòng)規(guī)律就開始形成自己的獨(dú)特的規(guī)律。比如說，股票強(qiáng)調(diào)收益率，它的收益率來自于總資產(chǎn)使用過程當(dāng)中所產(chǎn)生的收益回報(bào)，減去負(fù)債的財(cái)務(wù)成本，剩下來這塊可以稱之為叫收益率。那么收益率來自于是總資產(chǎn)應(yīng)用減去負(fù)債的成本。這個(gè)跟凈資產(chǎn)之間就不是那么完全吻合在一起，所以我們來說，股票來自于凈資產(chǎn)，但是股票未必跟凈資產(chǎn)完全統(tǒng)一在一起，其中存在許許多多的因素會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格背離凈資產(chǎn)價(jià)格。

前面四個(gè)人基本上就可以構(gòu)成股票市場(chǎng)的最基礎(chǔ)的元素，這四個(gè)人就可以開展股票交易，這沒有問題。如果在現(xiàn)代金融市場(chǎng)或者現(xiàn)代的股票市場(chǎng)當(dāng)中，往往還會(huì)再多一個(gè)人，這個(gè)人就是在場(chǎng)外提供開發(fā)性衍生性服務(wù)的人。大家經(jīng)常在這次股市當(dāng)中聽到的場(chǎng)外配資，或者叫融資融券，或者叫ETF交易基金，或者是圍繞著股指期貨所產(chǎn)生的一系列的金融衍生品的交易，都是屬于我們剛才所說的場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)主體所產(chǎn)生的交易。

在這里跟大家做了一個(gè)分享，也就是說，我們股市上的主要主體一共是五個(gè)：一個(gè)是投資人（我們自己），第二個(gè)是券商，第三個(gè)是交易所，第四個(gè)是上市公司，第五個(gè)是我們無法一一列舉的那些場(chǎng)外存在在股票交易之外但是又不可或缺的這些主體。這就是我們遇到的情況，也就是說接下來的股票交易一定是這些人在整個(gè)股票市場(chǎng)當(dāng)中出現(xiàn)了不同的看法，產(chǎn)生了不同的矛盾，然后才出現(xiàn)了我們本輪股市的異常波動(dòng)。