養(yǎng)老金投資辦法征求意見：萬億養(yǎng)老金入市可期

人力資源社會保障部和財政部會同有關部門起草了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》稿，從6月29日起向社會公開征求意見。公眾可通過人力資源社會保障部和財政部門戶網(wǎng)站反饋意見。征求意見的截止日期為2015年7月13日。   

據(jù)征求意見稿，養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。投資范圍包括：銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單；國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購；養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。

意見稿顯示，養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老基金不得用于向他人貸款和提供擔保，不得直接投資于權證，但因投資股票、分離交易可轉(zhuǎn)換債等投資品種而衍生獲得的權證，應當在權證上市交易之日起10個交易日內(nèi)賣出。

截至2014年底，中國基本養(yǎng)老金累計結余3.5萬億元、補充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元，如果按照30%投資股市的占比核算，預計可投資股市的養(yǎng)老金接近1.3萬億元。

養(yǎng)老金擬入市投資上限為30% 評需提高抗風險能力

養(yǎng)老金投資運營方案出臺突破了觀念和體制的雙重“禁錮”，數(shù)萬億的養(yǎng)老基金終于可以運轉(zhuǎn)起來保值增值。方案應該會比較快公布，但真正到執(zhí)行還需要很長的一段時間。有業(yè)內(nèi)人士推測，如果一切程序正常，這個方案最快可能會在本周發(fā)布。

養(yǎng)老金是社?；鸬闹匾M成部分，大約占整個社?；鸬?0%。根據(jù)統(tǒng)計公報，2014年末城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金累計結存3.18萬億元。如果加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金累計結存3845億元，全國基本養(yǎng)老保險滾存超過3.5萬億元。這3.5萬億元資金沉睡在全國各地的財政專戶中，只收取2%的利息，貶值嚴重。這次養(yǎng)老金投資運營方案的意義除了有利于養(yǎng)老金保值增值外，另一個好處是有利于盤活財政資金。

李克強總理非常重視盤活財政存量資金。6月10號的國務院常務會議又一次明確推進財政資金統(tǒng)籌使用措施，更好地發(fā)揮積極財政政策穩(wěn)增長、調(diào)結構、惠民生的作用。養(yǎng)老金投資運營方案出臺后，“沉睡的資金”無論是入股市，還是以股權投資的方式參與國家的重點工程投資，都將大大提高資金的使用效率和收益。有專家指出，過去由于受到“養(yǎng)老金不能入股市”這一觀念束縛，養(yǎng)老金投資運行方案幾度夭折，如今，即將出臺的養(yǎng)老金投資運營方案的意義并不在于入股市的資金量，而在于它突破了觀念和體制的雙重"禁錮"。怎么看養(yǎng)老金入市的意義？它對養(yǎng)老金改革意味著什么？經(jīng)濟之聲特約評論員、知名財經(jīng)評論員劉艷對此進行了深入的解讀和評論。

劉艷：目前來講，主要針對的是基本養(yǎng)老金保值增值的改革范疇，但如果進入股市，也就是所謂的權益性債券投資領域的話，國外的成功經(jīng)驗主要針對補充型養(yǎng)老金，也包括企業(yè)養(yǎng)老年金。針對沉睡已久的養(yǎng)老金，讓它進入債券、股市之等市場進行投資，是很重大的突破。但也限定投資的風險比例，保障養(yǎng)老金的安全性。養(yǎng)老金入市對未來整體社保類資金入市、養(yǎng)老金改革尤其企業(yè)年金養(yǎng)老金改革具有很大的促進作用。

“投資有風險，入市需謹慎”，養(yǎng)老金作為百姓的“保命錢”，對它的投資運營更需要謹慎，據(jù)了解，養(yǎng)老金投資運營方案對養(yǎng)老金入市做了明確的規(guī)范，包括養(yǎng)老金投資的種類、方式、監(jiān)管等方面。

劉艷：養(yǎng)老金入市的核心是穩(wěn)中求進，穩(wěn)在前邊，增強風險規(guī)避和識別能力。盈利永遠是第二步的，能夠首先保值并進行風險管控才是第一位的。因為一旦入市，市場波動性風險，價格利率等一系列波動都會對養(yǎng)老金資產(chǎn)價值帶來受損的可能性。首先，不僅要克服外部風險，也要通過制度設計來規(guī)避體系內(nèi)部風險。其次，專業(yè)化與立法監(jiān)管同步推進，專業(yè)化管理能夠帶來很強的市場收益，行政監(jiān)管以及消費者立法監(jiān)管，逐步對養(yǎng)老金清算及盈余進行足夠的把握。第三，從策略層面上，要逐步建立養(yǎng)老金投機結構，既要發(fā)揮市場的力量，也要根據(jù)自身能力循序漸進地發(fā)展，不能一下子追求高回報高利潤。

股市是養(yǎng)老金投資的一個重要方向。據(jù)了解，方案規(guī)定養(yǎng)老金入股市的比例最高不超過30%，與企業(yè)年金投資股市的比例相同。30%這條線也是全國社?；鹄硎聲谕顿Y實踐中遵循的界限。30%也在市場的預期之中。那么，如何來評估30%這條線呢？經(jīng)濟之聲特約評論員、英大期貨研究所副所長粟坤全對此發(fā)表了專業(yè)的看法。

粟坤全：可以從兩個方面來理解，一個是養(yǎng)老金的投資管理，依然是注重穩(wěn)健低風險原則，在眾多基礎類資產(chǎn)當中，股票的風險相對較高，波動也大，設立于30%上限，在股市中的風險暴露不會太大，這個約束是一個事前控制和管理風險的措施，非常有必要。第二，對于股票市場而言，有了30%的上限，意味著養(yǎng)老金即使入市，規(guī)模也不會特別大，基本上限定能夠留住股市的養(yǎng)老金的規(guī)模，相對于目前A股走勢而言，給市場帶來的增量資金以及影響應該不會很大。

根據(jù)統(tǒng)計，統(tǒng)計全國基本養(yǎng)老保險滾存超過3.5萬億元，按照30%大概是1.05萬億元，如何來對這個數(shù)量進行一個定量評估？粟坤全表示，最終進入市場的養(yǎng)老金不會超過1萬億，而3000億應該是一個較合理的水平。

粟坤全：基本養(yǎng)老金必須要保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以滿足退休職工日常的支出需要。假定各地社保機構必須存留支付基金三個月，那么總量中大概有20%以上不可能入市。還有一點需注意，養(yǎng)老金入市應該有一個過程，不可能短時間內(nèi)大規(guī)模入市，合理的做法應該是分散在不同的時間段內(nèi)，分批分階段入市，使得養(yǎng)老金的入市帶來的影響會分散，不顯著，從養(yǎng)老金本身來看，也是合理的策略。