養(yǎng)老金投資辦法征求意見(jiàn)：萬(wàn)億養(yǎng)老金入市可期

人力資源社會(huì)保障部和財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門(mén)起草了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》稿，從6月29日起向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。公眾可通過(guò)人力資源社會(huì)保障部和財(cái)政部門(mén)戶(hù)網(wǎng)站反饋意見(jiàn)。征求意見(jiàn)的截止日期為2015年7月13日。   

據(jù)征求意見(jiàn)稿，養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。投資范圍包括：銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單；國(guó)債，政策性、開(kāi)發(fā)性銀行債券，信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)（公司）債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購(gòu)；養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權(quán)，股指期貨，國(guó)債期貨。

意見(jiàn)稿顯示，養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老基金不得用于向他人貸款和提供擔(dān)保，不得直接投資于權(quán)證，但因投資股票、分離交易可轉(zhuǎn)換債等投資品種而衍生獲得的權(quán)證，應(yīng)當(dāng)在權(quán)證上市交易之日起10個(gè)交易日內(nèi)賣(mài)出。

截至2014年底，中國(guó)基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.5萬(wàn)億元、補(bǔ)充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元，如果按照30%投資股市的占比核算，預(yù)計(jì)可投資股市的養(yǎng)老金接近1.3萬(wàn)億元。

養(yǎng)老金擬入市投資上限為30% 評(píng)需提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力

養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案出臺(tái)突破了觀念和體制的雙重“禁錮”，數(shù)萬(wàn)億的養(yǎng)老基金終于可以運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)保值增值。方案應(yīng)該會(huì)比較快公布，但真正到執(zhí)行還需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間。有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，如果一切程序正常，這個(gè)方案最快可能會(huì)在本周發(fā)布。

養(yǎng)老金是社保基金的重要組成部分，大約占整個(gè)社保基金的90%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2014年末城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3.18萬(wàn)億元。如果加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3845億元，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存超過(guò)3.5萬(wàn)億元。這3.5萬(wàn)億元資金沉睡在全國(guó)各地的財(cái)政專(zhuān)戶(hù)中，只收取2%的利息，貶值嚴(yán)重。這次養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案的意義除了有利于養(yǎng)老金保值增值外，另一個(gè)好處是有利于盤(pán)活財(cái)政資金。

李克強(qiáng)總理非常重視盤(pán)活財(cái)政存量資金。6月10號(hào)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又一次明確推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用措施，更好地發(fā)揮積極財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的作用。養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案出臺(tái)后，“沉睡的資金”無(wú)論是入股市，還是以股權(quán)投資的方式參與國(guó)家的重點(diǎn)工程投資，都將大大提高資金的使用效率和收益。有專(zhuān)家指出，過(guò)去由于受到“養(yǎng)老金不能入股市”這一觀念束縛，養(yǎng)老金投資運(yùn)行方案幾度夭折，如今，即將出臺(tái)的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案的意義并不在于入股市的資金量，而在于它突破了觀念和體制的雙重"禁錮"。怎么看養(yǎng)老金入市的意義？它對(duì)養(yǎng)老金改革意味著什么？經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員劉艷對(duì)此進(jìn)行了深入的解讀和評(píng)論。

劉艷：目前來(lái)講，主要針對(duì)的是基本養(yǎng)老金保值增值的改革范疇，但如果進(jìn)入股市，也就是所謂的權(quán)益性債券投資領(lǐng)域的話(huà)，國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)主要針對(duì)補(bǔ)充型養(yǎng)老金，也包括企業(yè)養(yǎng)老年金。針對(duì)沉睡已久的養(yǎng)老金，讓它進(jìn)入債券、股市之等市場(chǎng)進(jìn)行投資，是很重大的突破。但也限定投資的風(fēng)險(xiǎn)比例，保障養(yǎng)老金的安全性。養(yǎng)老金入市對(duì)未來(lái)整體社保類(lèi)資金入市、養(yǎng)老金改革尤其企業(yè)年金養(yǎng)老金改革具有很大的促進(jìn)作用。

“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，養(yǎng)老金作為百姓的“保命錢(qián)”，對(duì)它的投資運(yùn)營(yíng)更需要謹(jǐn)慎，據(jù)了解，養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案對(duì)養(yǎng)老金入市做了明確的規(guī)范，包括養(yǎng)老金投資的種類(lèi)、方式、監(jiān)管等方面。

劉艷：養(yǎng)老金入市的核心是穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)在前邊，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和識(shí)別能力。盈利永遠(yuǎn)是第二步的，能夠首先保值并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控才是第一位的。因?yàn)橐坏┤胧校袌?chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格利率等一系列波動(dòng)都會(huì)對(duì)養(yǎng)老金資產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)受損的可能性。首先，不僅要克服外部風(fēng)險(xiǎn)，也要通過(guò)制度設(shè)計(jì)來(lái)規(guī)避體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。其次，專(zhuān)業(yè)化與立法監(jiān)管同步推進(jìn)，專(zhuān)業(yè)化管理能夠帶來(lái)很強(qiáng)的市場(chǎng)收益，行政監(jiān)管以及消費(fèi)者立法監(jiān)管，逐步對(duì)養(yǎng)老金清算及盈余進(jìn)行足夠的把握。第三，從策略層面上，要逐步建立養(yǎng)老金投機(jī)結(jié)構(gòu)，既要發(fā)揮市場(chǎng)的力量，也要根據(jù)自身能力循序漸進(jìn)地發(fā)展，不能一下子追求高回報(bào)高利潤(rùn)。

股市是養(yǎng)老金投資的一個(gè)重要方向。據(jù)了解，方案規(guī)定養(yǎng)老金入股市的比例最高不超過(guò)30%，與企業(yè)年金投資股市的比例相同。30%這條線(xiàn)也是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)在投資實(shí)踐中遵循的界限。30%也在市場(chǎng)的預(yù)期之中。那么，如何來(lái)評(píng)估30%這條線(xiàn)呢？經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、英大期貨研究所副所長(zhǎng)粟坤全對(duì)此發(fā)表了專(zhuān)業(yè)的看法。

粟坤全：可以從兩個(gè)方面來(lái)理解，一個(gè)是養(yǎng)老金的投資管理，依然是注重穩(wěn)健低風(fēng)險(xiǎn)原則，在眾多基礎(chǔ)類(lèi)資產(chǎn)當(dāng)中，股票的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，波動(dòng)也大，設(shè)立于30%上限，在股市中的風(fēng)險(xiǎn)暴露不會(huì)太大，這個(gè)約束是一個(gè)事前控制和管理風(fēng)險(xiǎn)的措施，非常有必要。第二，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，有了30%的上限，意味著養(yǎng)老金即使入市，規(guī)模也不會(huì)特別大，基本上限定能夠留住股市的養(yǎng)老金的規(guī)模，相對(duì)于目前A股走勢(shì)而言，給市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金以及影響應(yīng)該不會(huì)很大。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存超過(guò)3.5萬(wàn)億元，按照30%大概是1.05萬(wàn)億元，如何來(lái)對(duì)這個(gè)數(shù)量進(jìn)行一個(gè)定量評(píng)估？粟坤全表示，最終進(jìn)入市場(chǎng)的養(yǎng)老金不會(huì)超過(guò)1萬(wàn)億，而3000億應(yīng)該是一個(gè)較合理的水平。

粟坤全：基本養(yǎng)老金必須要保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以滿(mǎn)足退休職工日常的支出需要。假定各地社保機(jī)構(gòu)必須存留支付基金三個(gè)月，那么總量中大概有20%以上不可能入市。還有一點(diǎn)需注意，養(yǎng)老金入市應(yīng)該有一個(gè)過(guò)程，不可能短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模入市，合理的做法應(yīng)該是分散在不同的時(shí)間段內(nèi)，分批分階段入市，使得養(yǎng)老金的入市帶來(lái)的影響會(huì)分散，不顯著，從養(yǎng)老金本身來(lái)看，也是合理的策略。