破除剛性兌付  利于市場(chǎng)化金融體系構(gòu)建

從剛性兌付到實(shí)質(zhì)違約，媒體有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)事件的報(bào)道措辭也從焦灼、憂慮漸趨理性，開(kāi)始正視“中國(guó)債市違約正逐漸走向常態(tài)化”這一現(xiàn)實(shí)。中國(guó)的債券市場(chǎng)用了10年的時(shí)間，來(lái)打破剛性兌付的神話，讓人們逐漸適應(yīng)市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)。甚至開(kāi)始熱烈地討論，如何借鑒國(guó)外的破產(chǎn)法院、違約退出機(jī)制，建立起利率市場(chǎng)化的金融體系。

世元金行高級(jí)研究員肖磊指出，吳曉靈曾提出“金融市場(chǎng)的兩大公害，一個(gè)是剛性兌付，一個(gè)是過(guò)度擔(dān)保”。打破這個(gè)預(yù)期之后，債券市場(chǎng)才能分化，分化之后，才能回歸它的本質(zhì)。

8月初，證監(jiān)會(huì) “融十條”落地，開(kāi)啟支持小微企業(yè)融資改革大幕。針對(duì)交易所債市體量較小的難題，“融十條”從發(fā)行主體、發(fā)行方式、債券品種，到買(mǎi)方資金、交易方式，交易所債券市場(chǎng)都進(jìn)行了大范圍的管制放松，交易所債券市場(chǎng)擴(kuò)容箭在弦上。

世元金行高級(jí)研究員肖磊認(rèn)為改革勢(shì)在必行，因?yàn)殂y行債券市場(chǎng)已經(jīng)占到整個(gè)證券市場(chǎng)規(guī)模的97%，而交易所市場(chǎng)只占到3%左右，這是中國(guó)債券市場(chǎng)目前面臨的最主要的亟需調(diào)整的問(wèn)題。

如何提高投資者應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力、增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷力?在這樣一個(gè)銀行間市場(chǎng)占據(jù)了絕大多數(shù)份額的棋局中，單純說(shuō)教投資者要準(zhǔn)確了解風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)等關(guān)系、把控市場(chǎng)傳遞的信號(hào)機(jī)制，顯然沒(méi)有任何實(shí)際意義。在僅有的3%的狹窄空間里輾轉(zhuǎn)騰挪、開(kāi)辟更為廣闊的盈利天地，就像一場(chǎng)天方夜譚。調(diào)整債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加大交易所市場(chǎng)占比，建立起信用違約常態(tài)機(jī)制，構(gòu)建一個(gè)市場(chǎng)化的金融體系，將是未來(lái)努力的方向。（完）

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