原題：中國(guó)不缺錢 貨幣政策緣何一再寬松

連續(xù)9次降息降準(zhǔn) 央行貨幣政策“效果有限”？

短短11個(gè)月，中國(guó)人民銀行7次揮起降準(zhǔn)降息的調(diào)控工具，其中兩次降準(zhǔn)、兩次降息、3次“雙降”。如果再算上去年底的兩次降準(zhǔn)，央行在不足一年時(shí)間內(nèi)釋放流動(dòng)性的頻次達(dá)到了9次之多。

寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊、從緊……對(duì)市場(chǎng)而言，央行對(duì)貨幣政策的描述頗有些感性，幾乎沒人能夠說清“由松及緊”每一檔所對(duì)應(yīng)貨幣量的準(zhǔn)確邊界。

如此這般注入流動(dòng)性后，炒股的牽掛股票是不是漲，買房的關(guān)心房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)跌，存銀行的也想知道存款能不能跑贏通脹，搞實(shí)業(yè)的更想了解辦貸款有沒有可能容易些……接下去貨幣政策如何演繹，左右著每個(gè)人的“錢袋子”。

刺激投資和消費(fèi)，改變公眾預(yù)期

央行貨幣政策悄然“變調(diào)”是因?yàn)樵?ldquo;鬧錢荒”嗎？然而對(duì)比數(shù)據(jù)顯示，從中國(guó)當(dāng)下資金供給情況看顯然并不缺錢：1949年—2008年，銀行系統(tǒng)一共投出的信貸是30萬億，而2009年—2014年銀行系統(tǒng)投出的信貸達(dá)到50萬億。

“無論從M2占整個(gè)GDP的比重看，還是最近幾年貨幣投放量看，都是非常驚人的，僅僅2009年到2012年的貨幣量就超過了新中國(guó)成立60多年來的總和，這種情況下，絕對(duì)不能歸咎于中國(guó)缺錢。”中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院副院長(zhǎng)劉勝軍接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)如是說。

從存量看，中國(guó)的廣義貨幣M2絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模的確都居高不下。截至2014年底，中國(guó)的M2達(dá)到122萬億元，與同年GDP的比率逼近200%，位居全球主要國(guó)家前列；從增量看，2006年—2008年，社會(huì)融資規(guī)模分別為4萬億、6萬億與7萬億元，在2009年與2010年倍增至14萬億，2011年雖短暫回落，2012年以后又重回上升軌道，并創(chuàng)下新高。

既然并不缺錢，為何央行又要掉頭寬松？中國(guó)社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤對(duì)記者分析，這與今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切難分，“在增速下滑的情況下，一方面需要適度寬松的政策來引導(dǎo)刺激投資和消費(fèi)，另一方面也需要適度寬松的政策來改變公眾的預(yù)期。”

連續(xù)降準(zhǔn)降息的背后，確實(shí)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前所未有的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近年來，中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度從長(zhǎng)達(dá)十?dāng)?shù)年連續(xù)兩位數(shù)悄然回落到個(gè)位數(shù)，從保“8”到保“7”再到探至“6”時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增速的戰(zhàn)略“紅線”不斷下移，代表工業(yè)景氣程度的PPI指數(shù)甚至連續(xù)43個(gè)月為負(fù)值。

劉勝軍認(rèn)為，PPI的負(fù)增長(zhǎng)實(shí)際上提高了實(shí)際利率，這種情況下降息和降準(zhǔn)有其必要性。“另外一個(gè)背景就是當(dāng)時(shí)在4萬億之后，中央為了控制通貨膨脹，把存款準(zhǔn)備金率提到一個(gè)非常高的程度，對(duì)銀行形成了很大的制約，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)明顯的下行周期，中央轉(zhuǎn)而采取較寬松的貨幣政策，是可以理解的。”

此外，企業(yè)負(fù)債率過高造成的資金鏈緊張也是專家眼中央行貨幣政策需要轉(zhuǎn)向的主因。目前中國(guó)企業(yè)部門的負(fù)債率占比，相對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說是全球最高的，已經(jīng)超過了GDP的70%。