金融資源錯配，制約貨幣政策效果

劉勝軍表示，對于實體經(jīng)濟的刺激方面，貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)失靈的狀況。“主要問題是中國金融體系沒有效率，一方面是銀行占據(jù)絕對主導地位，另外國有銀行的大部分資源被配置到?jīng)]有效率的行業(yè)和部門，比如說中國的企業(yè)債務，其中75%是在我們的國有企業(yè)，但是對整個GDP的貢獻，國有企業(yè)還不到40%，卻占有了75%的金融資源，這本身就是金融體系的錯配。”他說

“中國的證券市場長期得不到發(fā)展，特別是股票市場，IPO又暫停，所以直接融資是受到壓抑的，這個也大大降低了整個金融體系的效率。”劉勝軍表示，“另外一個突出的問題就體現(xiàn)在我們中國利率的雙軌制，民間利率和銀行利率有一個超過一倍的落差，這都是我們金融體系的過度管制所導致的，和貨幣供應量太少沒有必然的關系。”

在劉勝軍看來，按照目前的趨勢，中央還會繼續(xù)降息降準，但由于金融改革步伐過慢，剛性兌付、預算軟約束等問題長期得不到清理，制約了整個貨幣政策實際的效果。

“我國貨幣政策的傳導機制還有很多不暢通的地方，所以政策層也在強調，需要定向的調整而不是一味地大水漫灌，我們在貨幣政策操作的同時還是需要傳導機制進一步地順暢，包括一直在談的利率市場化、改變過去過于依賴銀行傳導貨幣政策的套路等。”楊濤如是分析。

丁建臣也對記者表示，貨幣政策效果極其有限的根本問題在于制度性創(chuàng)新迫在眉睫，“金融的背后是政治、是交易、是風險、是利益集團等等，五中全會也提出，企業(yè)制度、銀行制度等所有制度都需要創(chuàng)新。”