在日前舉行的“中國(guó)發(fā)展高層論壇2016”的“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”分論壇上，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈表示，國(guó)際金融面臨的問題是過度運(yùn)用貨幣政策，持續(xù)的量化寬松和負(fù)利率政策對(duì)國(guó)際金融產(chǎn)生了擾動(dòng)。她還認(rèn)為，負(fù)利率不僅無助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而有可能增加投資資本套利的行為。

自從國(guó)際金融危機(jī)于8年前爆發(fā)以后，各國(guó)為了拯救日趨下沉的經(jīng)濟(jì)，紛紛采用了貨幣量化寬松的政策，美國(guó)的三次QE（量化寬松）對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，目前盡管美國(guó)的這一政策周期已經(jīng)結(jié)束，但由于歐洲尚未走出危機(jī)的泥潭，因此不僅沒有放棄，而且仍在加大量化寬松政策。這種以寬松為主導(dǎo)的貨幣政策實(shí)際上是政府啟動(dòng)印款機(jī)來增加自己的貨幣持有量，而它的一個(gè)直接效果是促使貨幣貶值。由于美元是全球通用貨幣，各國(guó)的外匯儲(chǔ)備以美元為主，因此美國(guó)加印美元直接導(dǎo)致各國(guó)的外匯儲(chǔ)備貶值，這等于是美國(guó)把危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到了別國(guó)身上，這也正是美國(guó)能夠較早擺脫危機(jī)的一個(gè)重要條件。相比之下，由于歐元缺乏美元這樣的條件，因此歐洲至今仍無法走出困局。

吳曉靈的這番話，雖然說的是國(guó)際上的狀況，但對(duì)我們國(guó)內(nèi)也很有啟發(fā)性。中國(guó)在三十多年的改革開放中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出高速度，但這種成就在很大程度上是用投資擴(kuò)大、貨幣擴(kuò)張換取來的，社會(huì)經(jīng)濟(jì)為此付出了不小的代價(jià)，尤其是持續(xù)的貨幣寬松，雖然保證了市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性，但也產(chǎn)生了流動(dòng)性泛濫、通貨膨脹隱憂揮之不去的問題，直接推動(dòng)了住房和食品價(jià)格，降低了民生質(zhì)量。這也決定了這種用擴(kuò)投資、寬貨幣的手段來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑缺乏有效的可持續(xù)性。

對(duì)于中國(guó)來說，這種擴(kuò)投資、寬貨幣的手段已經(jīng)形成了某種路徑依賴。正是由于這個(gè)原因，在最近兩年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩趨勢(shì)的時(shí)候，不斷有輿論呼吁央行放寬貨幣政策。事實(shí)上，央行也確實(shí)以持續(xù)的降準(zhǔn)降息來向市場(chǎng)增進(jìn)流動(dòng)性，只是與以往不同的是，央行一方面沒有改變貨幣政策以穩(wěn)健為主的基調(diào)，一方面對(duì)降準(zhǔn)更多的采用了限制措施，如為了支持小微企業(yè)，只向地方銀行降準(zhǔn)，為了保證資金流向?qū)嶓w企業(yè)，只向在這方面表現(xiàn)得好的銀行降準(zhǔn)，央行把這種有限制的降準(zhǔn)定義為定向降準(zhǔn)。但連續(xù)多次的定向降準(zhǔn)和降息，實(shí)際上已經(jīng)使貨幣政策的穩(wěn)健變得名不副實(shí)，正是由于這個(gè)緣故，在剛剛結(jié)束的全國(guó)“兩會(huì)”上，央行行長(zhǎng)周小川已經(jīng)把我國(guó)的貨幣政策修正為穩(wěn)健略偏寬松。