但是，近兩年來這種略偏寬松的貨幣政策，收到的效果其實很有限。按照央行的要求，通過降準(zhǔn)釋放出來的資金要流向?qū)嶓w經(jīng)濟部門，但一方面資金的流通渠道還存在梗阻，另一方面也是更重要的方面是，由于市場需求的不足，實體經(jīng)濟部門，特別是一些產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)，其實并不需要加大信貸支持。正是由于這兩方面的原因，我們看到的一個結(jié)果是，盡管銀行信貸不斷創(chuàng)新高，但經(jīng)濟增速并沒有加快，PPI指標(biāo)持續(xù)創(chuàng)下新低，而另一方面，房地產(chǎn)市場再度出現(xiàn)惡性炒作現(xiàn)象，一線城市出現(xiàn)量價齊飆的情況，投資資本套利的情況很明顯，民生基本物資的價格也在不斷的上升之中。通過幾次降息，目前我國的一年期基準(zhǔn)利率僅為1.5%，但今年2月份我國的CPI指數(shù)已經(jīng)竄升到2.3%，儲蓄負(fù)利率再度出現(xiàn)，盡管其中有菜價暴漲的季節(jié)性因素，但流動性釋放過多導(dǎo)致貨幣流向流通市場的現(xiàn)象需要引起警惕。

因此，在我國的經(jīng)濟調(diào)控中，貨幣政策的使用應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。事實上，由于已經(jīng)多次降準(zhǔn)降息，貨幣政策繼續(xù)寬松的空間已經(jīng)很有限，特別是降息，在負(fù)利率已經(jīng)出現(xiàn)后，其空間基本已經(jīng)不存在。當(dāng)然，我國目前出現(xiàn)的負(fù)利率是在與物價指數(shù)比較之下的負(fù)利率，就名義利率來說仍表現(xiàn)為正值，特別是在利率市場化以后，各家銀行都在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上對存款利率作了上浮，因此儲蓄者仍有一定的利息收入。但如果CPI繼續(xù)上升，基準(zhǔn)利率繼續(xù)下降，兩者的“剪刀差”越來越大，最終導(dǎo)致名義利率也出現(xiàn)負(fù)值，那對中國經(jīng)濟的運行是極為不利的。

中國要保持經(jīng)濟的適度增長，一個重要的前提就是通過改革釋放市場活力。中國是個大國，市場內(nèi)部需求的潛力很大，但過多的政府審批束縛了市場活力。吳曉靈在此次論壇的發(fā)言中指出，“現(xiàn)在很多國家在結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面實質(zhì)性動作并不多，所以實體經(jīng)濟難以出現(xiàn)良性的發(fā)展。”相比之下，中國正在克服困難，通過去產(chǎn)能的努力來推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整經(jīng)濟供需結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)實體經(jīng)濟發(fā)展。在這個過程中，如果只是盯著央行，要求其持續(xù)提供寬松的貨幣政策，持續(xù)降準(zhǔn)降息，而不在改革和促進(jìn)實體經(jīng)濟上下功夫，不在科技創(chuàng)新上下功夫，不僅難以收到預(yù)期的效果，而且可能引發(fā)新的問題。