3.金融出現(xiàn)偶發(fā)性的異常波動和共振。2018年7月到10月，我國金融市場一度出現(xiàn)了股市、債市和匯市相關(guān)聯(lián)的異常波動，甚至出現(xiàn)在同一個時期兩到三個風(fēng)險疊加的現(xiàn)象。這個問題的主要原因是來自于內(nèi)部運行不暢而形成的累計風(fēng)險的暴露嗎？其實不是，中國的金融風(fēng)險一直在不斷消解。從各項金融指標(biāo)的運行情況來看，內(nèi)生性金融風(fēng)險的水平已經(jīng)明顯降低。比如，我們的表外資金基本上全部納入到監(jiān)管范圍，而且大量的表外資金開始回歸表內(nèi)，資金脫媒形成的表外資金風(fēng)險事實上已經(jīng)得到了較大程度的克服。另外，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的局面也在進一步改善。從信貸的情況來看，有更高比例的信貸貸給了實體經(jīng)濟、貸給了中小企業(yè)。國家融資擔(dān)?；鹨淹瓿山M建并開始運作。國家融資擔(dān)?；饘⒃谝荒曜笥业臅r間為15萬家小微企業(yè)帶來1400億的新增貸款。另外，2016年以來出現(xiàn)的質(zhì)押回購利率長期明顯高于同業(yè)拆借利率的情況，已經(jīng)在8月份得到了有效的糾正；M1增速長期高于M2增速的情況也在5月份得到了良好的糾正。所以，從國內(nèi)的金融市場運行的基本情況來看，不具備發(fā)生較大金融風(fēng)險的基礎(chǔ)和環(huán)境。因此，風(fēng)險很有可能來自于外部，從發(fā)生頻率來看，這個壓力具有偶發(fā)性特征。所以，我們要堅定信心，對中國的金融體制、金融體系，要有客觀的正確的認(rèn)識，不要人云亦云。只要我們在預(yù)期上是穩(wěn)定的，那么應(yīng)對金融風(fēng)險上的手段目前來看是非常有力的。在國內(nèi)金融風(fēng)險明顯降低情況下，我們可以有效應(yīng)對由外部誘因所導(dǎo)致的金融市場波動，從而使金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和個人家庭的財富積累能力都得到有序提升。

4.地方政府債務(wù)風(fēng)險仍然在積累。隨著中發(fā)[2018]27號文件和中辦發(fā)[2018]46號文件的出臺，以及PPP項目的治理深化，地方政府的隱性債務(wù)風(fēng)險得到了較好的控制。但從債務(wù)的總體規(guī)模來看，地方政府債務(wù)壓力并未進入“拐點”。

5.民營企業(yè)和中小企業(yè)融資難、融資貴的問題仍較為突出。2018年，貨幣主管部門和金融監(jiān)管部門都著力推進金融企業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟企業(yè)提供良好的金融服務(wù)，而且也取得了良好的成果。從央行公布的數(shù)據(jù)來看，我國民營企業(yè)和中小企業(yè)獲得貸款的比例約占同期企業(yè)貸款增加值的25%左右（國標(biāo)口徑），而增量則相當(dāng)于2017年增量水平的1.6倍左右（普惠口徑），民營企業(yè)和中小企業(yè)融資難融資貴的情況得到一定程度的改善。無論是25%，還是1.6倍，都是一個非常顯著的增長，超過了GDP的增速，超過了社會融資總額的增速。但是我們也要清醒看到，民營企業(yè)和中小企業(yè)的融資環(huán)境并未取得根本性改善，在某些行業(yè)、某些條件下還出現(xiàn)了一定程度的惡化。這種惡化主要來自于風(fēng)險的預(yù)期以及在預(yù)期條件下所做出來的親周期行為。所以，一會我們要講的第一個重要布局的特征就是逆周期調(diào)節(jié)。融資難、融資貴，事實上已經(jīng)擁有了相對較好的解決環(huán)境和解決機制，只要信心回暖，我們有信心有能力共克時艱，融資環(huán)境可以在較短的時期內(nèi)得以完全改觀。

6.資本市場機制扭曲，脆弱性增強。注冊制改革再度延遲，股票市場的價值估值和定價機制仍然以凈資產(chǎn)規(guī)模作為定價基礎(chǔ)（即每股所代表的凈資產(chǎn)水平），而不是利于杠桿管理和投資風(fēng)險自覺的收益率定價原則。凈資產(chǎn)估值有好處，也有問題。好處主要是兩個方面：第一，簡單易行，只要投資得當(dāng)形成資產(chǎn)增值、形成資產(chǎn)溢價，就可以轉(zhuǎn)變成股票的估值；第二，上市公司不用過多分紅，上市公司可以把自己的投資和投資所產(chǎn)生的收益用作再投資。從這個角度出發(fā)，上市公司上市以后其融資成本和融資環(huán)境較之上市之前出現(xiàn)較大改善，但是這種改善并不是建立在風(fēng)險和收益相平衡的基礎(chǔ)上，而是建立在相扭曲的基礎(chǔ)上。凈資產(chǎn)估值也有兩個不足：第一個不足是加大了杠桿波動風(fēng)險；第二個不足是導(dǎo)致風(fēng)險水平和收益率的失衡，形成了與其他市場之間的套利空間。這種機制使得資本市場仍然存在機制扭曲和脆弱性增強的矛盾和問題。

上述六個方面的矛盾和問題是我們在2018年取得經(jīng)濟穩(wěn)定增長的成績下深藏于經(jīng)濟內(nèi)部的、具有一定程度的系統(tǒng)性影響和深層次影響的問題和矛盾。針對這些問題和矛盾，我們要以問題為導(dǎo)向、以頂層規(guī)劃作為基本設(shè)計，綜合運用所具備的政策資源和政策手段，完成四大布局，有效調(diào)動和配置政策力量，爭取將上述六個方面的矛盾和問題有效化解，并推動中國經(jīng)濟在2019年形成筑底企穩(wěn)、有效復(fù)蘇的局面。我們希望在2019年的經(jīng)濟運行當(dāng)中，即使經(jīng)濟下行的寒風(fēng)依然刺骨，但政策的暖風(fēng)已經(jīng)讓大家感覺到春天的來臨。社會的各個階層、各個從事生產(chǎn)的主體，在春天的陽光里來鍛煉身體，不要讓自己在寒風(fēng)中倒下，在暖風(fēng)中不斷成長，健康的體魄加上政策的暖風(fēng)吹拂，我們一定可以迎來姹紫嫣紅的春天。