案例三:中國如何在津巴布韋推進(jìn)可持續(xù)的融資機(jī)制建設(shè)
2015年,津巴布韋副總統(tǒng)姆南加古瓦在北京訪問時提出,使用中國貨幣人民幣作為津巴布韋法定貨幣。實(shí)際上,目前在津巴布韋流通的貨幣,包括人民幣在內(nèi)共有九種。為什么會這樣?2009年之前,津巴布韋的惡性通貨膨脹非常嚴(yán)重,當(dāng)時的通脹率不是百分之幾,而是以萬來計,最高達(dá)2200000%,甚至其央行發(fā)行了全世界最大面值的津元紙幣——100萬億。2009年后,津巴布韋實(shí)施了貨幣改革,其通貨膨脹問題得到比較徹底的解決,物價水平趨于穩(wěn)定,進(jìn)入個位數(shù)增長,甚至出現(xiàn)負(fù)增長。
津巴布韋的貨幣改革,就是貨幣政策框架改革,主要措施是放棄本幣直接使用外幣。因?yàn)橥鈳诺呢泿艛?shù)量供給相當(dāng)有限,是比較穩(wěn)定的。那么,為什么會發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹呢?財政入不敷出,津巴布韋政府為填補(bǔ)財政赤字,通過財政赤字貨幣化,發(fā)行大量貨幣,為財政赤字提供融資。這樣的貨幣政策,無疑使津巴布韋陷入惡性通貨膨脹的泥沼。2009年貨幣政策框架改革以后,津巴布韋放棄了鑄幣稅手段,這意味著財政赤字無法得到貨幣政策的支持。2009年后,津巴布韋的財政赤字增長得非???。1995年至2008年,津巴布韋的財政赤字只增長了3億美元,但在2008年至2013年,卻增長了29億美元。2013年,政府外債余額占GDP的61%。由此可見,津巴布韋金融體系面臨的問題:一方面是貨幣政策被綁住了手腳,使它不能用本幣的貨幣政策擴(kuò)張來給財政赤字提供融資;另一方面是為填補(bǔ)財政赤字,需要繼續(xù)借錢。在這一背景下,津巴布韋開始引入外幣作為法定貨幣,這其中就包括人民幣。
中國向津巴布韋輸出人民幣,意味著人民幣就是其貨幣穩(wěn)定機(jī)制的一個要素。中國直接給津巴布韋提供人民幣的數(shù)量畢竟有限,所以需要一個可持續(xù)的融資機(jī)制。如果這一融資機(jī)制不可持續(xù),長期下來就會出現(xiàn)問題。從津巴布韋的角度看,其金融市場存在兩個赤字,財政赤字和貿(mào)易赤字。津中兩國每年的雙邊貿(mào)易往來一直存在赤字,這意味著如果中國先向津巴布韋輸出人民幣,而津巴布韋在雙邊貿(mào)易中以人民幣來結(jié)算支付,那么,這些人民幣則會很快以這種貿(mào)易赤字的方式回流中國。這樣就缺少貨幣的流通性。在這樣的背景下,要想看到一個可持續(xù)的貨幣流通機(jī)制在津巴布韋形成一個穩(wěn)定的金融體系,就需要財政可持續(xù)性和經(jīng)常項(xiàng)目國際收支平衡。這兩點(diǎn)非常重要。如果津巴布韋的財政赤字和經(jīng)常項(xiàng)目赤字沒有任何改變,那么任何一種外力都無法推出一個可持續(xù)的融資機(jī)制。
因此,津巴布韋要滿足以下三個條件,中國才可以推進(jìn)融資機(jī)制建設(shè)。第一,津巴布韋應(yīng)整肅財政紀(jì)律,減少對擴(kuò)張性財政政策的依賴,嚴(yán)格控制財政赤字和外債規(guī)模。短期來說,這是比較痛苦的,但是可以通過制定中長期計劃分步驟來實(shí)現(xiàn)。第二,津巴布韋盡快采取改革措施,整治、改善營商環(huán)境,吸引FDI投資,通過這一渠道在中短期積累外匯,在中長期形成有效產(chǎn)能。一方面,形成有效產(chǎn)能之后,企業(yè)才能給政府提供稅收,減少政府財政赤字;另一方面,有了產(chǎn)能,就可以通過出口改善國際收支失衡。第三,津巴布韋需要制訂中長期規(guī)劃,充分利用其資源優(yōu)勢,形成有優(yōu)勢、大規(guī)模的出口產(chǎn)業(yè)鏈。
綜上所述,無論哪項(xiàng)措施,最終都落在財政赤字和經(jīng)常項(xiàng)目國際收支失衡上。只有在中長期將這兩個問題解決,我們的融資機(jī)制才能得到可持續(xù)的循環(huán)發(fā)展。
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