第三，我們的市場，特別是直接融資市場，跟美國、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比較起來，是相對不發(fā)達(dá)、不完善的。比如，我們的證券市場在過去兩、三年中遇到很多問題，有很多需要完善的地方。2015年的股市非理性下跌，2016年的股市“熔斷”，都充分突出證券市場基礎(chǔ)制度、基礎(chǔ)設(shè)施有不完善的地方。為什么會出現(xiàn)這么多債券市場跨市場套利的情況呢？我國債券市場的監(jiān)管部門非常多，有多個監(jiān)管部門監(jiān)管不同的債券市場，所以機(jī)構(gòu)的參與者都可能在不同的市場進(jìn)行套利，結(jié)果就使得定價機(jī)制被扭曲。

還有，金融市場一個重要基礎(chǔ)設(shè)施叫無風(fēng)險收益率曲線，也就是國債收益率曲線。我們國債的規(guī)模相對有限，特別是短期國債規(guī)模相對比較少，利率形成機(jī)制相對不完善?？梢韵胂笠幌?，在一個經(jīng)濟(jì)體或一個金融市場體系里面，市場定價的基準(zhǔn)是不完善的，又怎么獲得一個非常完善的市場化定價機(jī)制和信用利差定價機(jī)制呢？這是我國市場需要完善的問題。因此，我們提出，2017年要完善市場利率水平，特別是銀行間市場、債券市場的利率定價，這是非常重要的問題，也非常具有針對性。。

在股權(quán)市場里面，缺乏長期股權(quán)資金。在股權(quán)市場里面，不管是居民進(jìn)入股票市場，還是機(jī)構(gòu)進(jìn)入股票市場，大部分是短期化行為。短期化行為可能跟我們微觀結(jié)構(gòu)有關(guān)系。比如，股票市場里面的個人投資者比較多，而個人投資者傾向于短期。同時，短期化行為跟市場的基礎(chǔ)制度、分紅制度也是有關(guān)的。有些上市公司不注重分紅，使得大部分的投資者更加關(guān)注上市公司短期的運作，由此導(dǎo)致市場短期化。2017年政府工作報告提出，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。實際上這跟市場長期股權(quán)資金缺乏有非常重要的關(guān)系。

第四，現(xiàn)在我國金融部門膨脹這么多，甚至出現(xiàn)很多過度交易的狀況，這是因為金融監(jiān)管體系跟金融發(fā)展出現(xiàn)了一定程度的不適應(yīng)。這是全球的一個難題，就是金融創(chuàng)新比金融監(jiān)管要更快一步。現(xiàn)在，我們國家很多金融機(jī)構(gòu)有混業(yè)經(jīng)營的趨勢。比如，銀行本來只能做銀行的事情，但是它可能有信托的牌照、證券的牌照，甚至通過投貸聯(lián)動得到投資項目。我們的監(jiān)管體系是“一行三會”，屬于分業(yè)監(jiān)管，這就造成混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的制度性錯配。也就是說，有時候監(jiān)管是相對落后的，監(jiān)管不力，這樣很多的金融創(chuàng)新就存在加杠桿的過程，從而使其支持實體經(jīng)濟(jì)部門的功能弱化。因此，我們2017年的一項重要任務(wù)，就是要防止脫實向虛的狀況，防止金融部門過度膨脹，防止金融市場過度交易。

過度交易給市場自身帶來非常大的風(fēng)險。2016年12月15日，我們的國債期貨出現(xiàn)了跌停的狀況。國債本來是一種無風(fēng)險資產(chǎn)，但是國債期貨跌停，使國債的收益率上升非常快，也就是國債的價格下跌非?？欤箛鴤尸F(xiàn)出一種風(fēng)險資產(chǎn)的特征，這跟發(fā)達(dá)國家市場是非常不一樣的。當(dāng)美國遭遇金融危機(jī)的時候，其國債價格是上升的，因為很多避險資產(chǎn)為了追求無風(fēng)險資產(chǎn)，而買入美國國債。美國之所以能夠這么快從全球金融危機(jī)中解脫出來，就是因為在金融危機(jī)發(fā)生的過程當(dāng)中，美元和美元資產(chǎn)特別是美國國債成為無風(fēng)險資產(chǎn)。所以全球的資金都回流到美國，為其生產(chǎn)、消費、投資服務(wù)。所以，一定要注重國債收益率曲線的建設(shè)。

在國債收益率曲線上升的過程中，我們重要的金融債，也就是國開行的國開債，2016年五年期國開債的收益率就從3%上升到4%，國開行的融資成本增加了33%，就代表了國開行未來在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的過程當(dāng)中，實體部門也必須至少提高33%的成本。這對我們實體經(jīng)濟(jì)的影響是非常大的。

第五，2017年我們在強(qiáng)化金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能上，采取了多種辦法。包括限制金融部門的過度交易的狀況，提出來讓金融機(jī)構(gòu)設(shè)置普惠金融事業(yè)部；讓政策性、開放性金融對“三農(nóng)”提出更多的支持；讓保險資金更多地支持實體企業(yè)；大力發(fā)展綠色金融。比如，綠色金融現(xiàn)在已經(jīng)成為全球支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是支持跟環(huán)保相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重要基礎(chǔ)。

我國也有綠色金融和綠色金融債券，但是市場很多不知道如何來運用。比如，有一個項目要發(fā)行綠色債券，那么發(fā)行綠色債券的金額可以是整個項目金額的80%，就代表你的資本金只需要20%，這對于整個綠色項目的發(fā)展推進(jìn)是非常有幫助的。綠色債券發(fā)行的過程中，當(dāng)發(fā)行主體負(fù)債率沒有超過75%的情況，發(fā)綠色債券是不占用信用額度的，就是在發(fā)綠色債券的同時還可以向銀行貸款。通過綠色債券這種優(yōu)惠措施，來促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的水平。

（二）發(fā)展普惠金融。要求大中型商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融，大型國有銀行要率先實行，這跟我們國家的普惠金融發(fā)展戰(zhàn)略是緊密相關(guān)的。

黨的十八屆三中全會明確提出要發(fā)展普惠金融。普惠金融戰(zhàn)略從十八屆三中全會開始成為一個國家的戰(zhàn)略。2015年政府工作報告就提出要大力發(fā)展普惠金融，讓所有市場主體分享到金融服務(wù)的好處。為了推進(jìn)普惠金融的發(fā)展，提高金融服務(wù)的覆蓋率、可得性和滿意度，增強(qiáng)所有市場主體和人民群眾對金融服務(wù)的獲得感，2016年，國務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016－2020年）》，這是我國首個發(fā)展普惠金融的國家級戰(zhàn)略規(guī)劃。

經(jīng)過2016年前期的政策安排、初期的部署，2017年普惠金融的實施要進(jìn)入更加實質(zhì)性的階段。這就要求很多金融機(jī)構(gòu)（特別是銀行）爭取設(shè)立普惠金融。以前有的銀行設(shè)立農(nóng)村金融，有的設(shè)立農(nóng)村事業(yè)部等，服務(wù)范圍比普惠范圍相對要小一點，側(cè)重關(guān)注農(nóng)村。普惠金融關(guān)注的領(lǐng)域要更多，還要關(guān)注偏遠(yuǎn)地區(qū)的居民、城鄉(xiāng)低收入群體、中小微企業(yè)，這些都會成為普惠金融的服務(wù)對象。普惠金融有望在2017年以更大的力度來推進(jìn)。

現(xiàn)在的主要問題就是普惠金融帶有普惠性，普惠性就有一定的政策性，政策性就帶有一定公共服務(wù)的功能，或者是公共產(chǎn)品的功能。一旦一個產(chǎn)品具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)，就會存在商業(yè)可持續(xù)性的問題。一家銀行服務(wù)一個只有100人的村落，跟服務(wù)100萬人的城鎮(zhèn)相比，其服務(wù)100人村落的成本非常高。很多金融機(jī)構(gòu)不愿意做與普惠金融相關(guān)的業(yè)務(wù)，就因為成本比較高，收益比較低。由此就帶來了普惠金融服務(wù)的不均衡，普惠金融體系的不健全，金融基礎(chǔ)設(shè)施有待加強(qiáng)，商業(yè)可持續(xù)有待提高的問題。

在要求金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化普惠金融服務(wù)功能的同時，提出很多與以前不一樣的評價體系?；谶@種評價體系，微觀監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也會不一樣。如果一家銀行大力推進(jìn)普惠金融，那么跟普惠金融業(yè)務(wù)相關(guān)的資本金的計提可以比一般商業(yè)信貸的資本金計提要小，這一部分的存款儲備金可以更低，這一部分的壞賬率允許相對更高。政府通過差異化的政策安排，以政策驅(qū)動普惠金融發(fā)展。實行差別化考核評價以及支持政策，這對于銀行來講就會有吸引力，就會實現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)性的提升。

（三）多層次資本市場改革。第一，完善多層次資本市場，提高其對長期股權(quán)資金的支持功能。我國資本市場從1992、1993年發(fā)展到現(xiàn)在，為實體經(jīng)濟(jì)提供了一些重要的服務(wù)。但是在2015年、2016年我們的資本市場遭遇了比較多的波折，特別是2015年的非理性下跌，2016年的“熔斷”機(jī)制，使資本市場功能出現(xiàn)了不及預(yù)期的情況，而且使普通居民的財富受到一定損失。

2016年，我們加快了IPO的力度，有280家企業(yè)通過IPO的審核，248家完成了IPO，融資1630多億元。同時，再融資募集資金1.34萬億元，整個市場融資大概是1.5萬億元的規(guī)模?？梢韵胂笠幌拢覀儑窠?jīng)濟(jì)GDP的規(guī)模是74.4萬億元，一年新增信貸是12萬億元的規(guī)模，但是2016年通過IPO融資的只有1600多億元。