第一，為了應(yīng)對(duì)地方政府債務(wù)及其可能出現(xiàn)的影子金融風(fēng)險(xiǎn)，采用地方政府存量債務(wù)置換等方式來解決地方債的問題。由此使得地方政府利息的負(fù)擔(dān)降低了4000億元的規(guī)模，地方政府的壓力、支持地方政府的金融部門的壓力都得到了緩解。

第二，實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。2016年我們廣義貨幣M2增長(zhǎng)11.3%，低于13%的預(yù)期目標(biāo)，這是為了把防風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置之上。2016年8月以來，我們對(duì)金融部門去杠桿進(jìn)行了很多重要的政策的應(yīng)對(duì)，特別是對(duì)銀行間債券市場(chǎng)所存在的債券加杠桿的問題，進(jìn)行了非常有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)。在這個(gè)過程中，擠出了一些無效信用供給，或是跟金融空轉(zhuǎn)相關(guān)的信用工具。使廣義貨幣的增長(zhǎng)相對(duì)目標(biāo)值降低，同時(shí)社會(huì)融資的規(guī)模、增速也在相對(duì)降低，在這個(gè)過程中我們實(shí)行了非常穩(wěn)健的貨幣政策和非常審慎的宏觀審慎政策。

第三，分類調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)。對(duì)于房地產(chǎn)里面，比如說信貸的約束、信貸的供給，我們也進(jìn)行了調(diào)控。2016年國(guó)慶前后，出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控的政策舉措，也是為了防止房地產(chǎn)部門進(jìn)一步金融化、泡沫化。這樣做也使其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈條非常長(zhǎng)，它的金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳導(dǎo)到其他行業(yè)，這就愈加凸顯了房地產(chǎn)部門風(fēng)險(xiǎn)防控的重要性。

第四，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善，保持了合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融的安全。2016年美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向使得美元出現(xiàn)了比較大幅度的升值。2015年、2016年美聯(lián)儲(chǔ)兩次宣布加息，全球大部分經(jīng)濟(jì)體都處在通縮的狀況，所以降息訴求更加大。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況也不是特別好，我們經(jīng)濟(jì)政策整體處在寬松的水平，我國(guó)2016年的財(cái)政赤字率也是創(chuàng)了比較高的水平，而我們的貨幣政策也是相對(duì)寬松的狀況。美元加息使外圍經(jīng)濟(jì)體承受著較大的壓力。

2016年新興經(jīng)濟(jì)體中很多經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值嚴(yán)重。美元對(duì)貶值最多的那個(gè)國(guó)家的貨幣的升值超過164%。美元對(duì)很多新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家升值，貨幣貶值的經(jīng)濟(jì)體個(gè)數(shù)超過四十多個(gè)，并且在這四十多個(gè)經(jīng)濟(jì)體里面，貨幣貶值超過100%的國(guó)家有7個(gè)。人民幣2016年雖然一定程度的貶值，但基本上還是保持在合理均衡的水平上。由此可見，美元霸權(quán)給全球經(jīng)濟(jì)、全球金融的穩(wěn)定性帶來非常大的挑戰(zhàn)。

（二）2017年金融工作的任務(wù)。2017年，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控，提高預(yù)見性、精準(zhǔn)性和有效性。安排地方專項(xiàng)債券8000億元，繼續(xù)發(fā)行地方政府置換債券。貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。2017年廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模余額預(yù)期增長(zhǎng)均為12%左右。要綜合運(yùn)用貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。

2017年金融工作的任務(wù)和2016年有三個(gè)方面的不同。第一，貨幣政策的變化。2016年的貨幣政策是穩(wěn)健、適度靈活，實(shí)際上就是穩(wěn)健寬松的貨幣政策；2017年貨幣金融體系的最重大或者最基礎(chǔ)的變化，就是穩(wěn)健中性貨幣政策。這就使我們貨幣增長(zhǎng)的目標(biāo)，從2016年的13%降到2017年的12%。

第二，引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平。由于我們很多金融機(jī)構(gòu)加杠桿，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)是降低的。也就是說，在債券市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)的信用利差沒有被充分定價(jià)。比如，一家機(jī)構(gòu)跟另一家好一點(diǎn)的機(jī)構(gòu)比，融資可能需要差50個(gè)基點(diǎn)，但實(shí)際上市場(chǎng)定價(jià)沒有那么有效，所以在銀行間市場(chǎng)里面只差了20個(gè)基點(diǎn)，那么這些資質(zhì)比較差的金融機(jī)構(gòu)就利用定價(jià)機(jī)制的不完善，在銀行間市場(chǎng)做很多的融資，做很多的期限套利，這就使我國(guó)的債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，所以央行不得不去杠桿。如果通過合理引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平及其定價(jià)機(jī)制，這家差的金融機(jī)構(gòu)在銀行間的融資跟好的機(jī)構(gòu)的信用利差可能就到45個(gè)基點(diǎn)，它要多付出25個(gè)基點(diǎn)的成本，這就會(huì)使金融機(jī)構(gòu)更加審慎，不敢像以前那樣輕易借那么多錢。這對(duì)于金融市場(chǎng)在資源配置中的效率、質(zhì)量有很大的幫助。

第三，金融資源更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，就是金融要脫虛向?qū)?。過去一兩年、兩三年的時(shí)間里，金融部門膨脹比較快，金融資源有加快流入金融部門的跡象，不管是資金，還是人才都朝向金融資源集聚，甚至很多地方政府也在大力發(fā)展金融，所以地方政府的很多政策也往金融部門傾斜。由此，金融部門非常繁榮，甚至出現(xiàn)了過度交易的狀況，這是2017年要防止出現(xiàn)的。

具體來說，2017年要促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實(shí)向虛。鼓勵(lì)大中型商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部，國(guó)有大型銀行要率先做到，實(shí)行差別化考核評(píng)價(jià)辦法和支持政策，有效緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。發(fā)揮好政策性開發(fā)性金融作用，強(qiáng)化農(nóng)村信用社服務(wù)“三農(nóng)”功能。深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。拓寬保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道。大力發(fā)展綠色金融。當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕。穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”。堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

三、2017年金融改革的具體內(nèi)容

2017年政府工作報(bào)告中涉及金融體制改革的內(nèi)容很多，我們接下來對(duì)2017年金融體制改革的具體內(nèi)容進(jìn)行解讀。

（一）強(qiáng)化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。第一，過去幾年，我國(guó)金融部門成長(zhǎng)特別快。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，特別是英國(guó)、美國(guó)，他們的金融部門是最發(fā)達(dá)的，同時(shí)也是資本市場(chǎng)主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)體；我國(guó)是銀行部門主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體。資本市場(chǎng)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，一般來講虛擬部門也就是金融部門交易的環(huán)節(jié)會(huì)更加重要，金融部門的資產(chǎn)占GDP的比重會(huì)更高；而銀行部門主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，金融部門的資產(chǎn)占GDP的比重相對(duì)要低一點(diǎn)點(diǎn)。不過，現(xiàn)在這種情況已經(jīng)發(fā)生了改變。英國(guó)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體里金融部門占GDP比重比較高的國(guó)家，比美國(guó)還高，基本接近7.5%；美國(guó)在7%以下。現(xiàn)在，我國(guó)金融部門資產(chǎn)占GDP的比重，已經(jīng)超過了英國(guó)和美國(guó)，更是把日本、德國(guó)拋在了后面。僅從銀行業(yè)來講，我國(guó)目前已經(jīng)超過了歐洲，成為全球第一大銀行業(yè)。所以，不管從銀行業(yè)自身規(guī)模，還是從金融體系規(guī)模，特別是金融體系占GDP比重來講，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展特別迅速。

第二，很多金融部門、金融機(jī)構(gòu)追求非常高的收益，存在加杠桿的狀況，這就使整個(gè)金融部門存在空轉(zhuǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的服務(wù)能力下降。比如，存貸款的收益很多是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，而存款貸款的利率差是2.5%，就已經(jīng)非常高了。如果是做投資銀行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，那么收益率會(huì)更高。這就使得很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)被忽視，更加注重這種交易型的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，由此整個(gè)金融部門過度膨脹。在這個(gè)過程中，金融體系的機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)、機(jī)制都存在一些問題，比如越來越多的民營(yíng)資本愿意進(jìn)入銀行，越來越多的實(shí)體部門愿意進(jìn)入金融部門，就是因?yàn)榻鹑诓块T的收益率相對(duì)比較高。