二、2017年政府工作報告中金融改革的重點任務(wù)

2017年重點領(lǐng)域改革過程中有八個重要環(huán)節(jié)，其中，金融改革是我們今天講的重點內(nèi)容。

（一）2016年金融工作的成效

2016年金融改革取得了重要成效。政府沒有采取“大水漫灌”式的強刺激，而是依靠改革創(chuàng)新來穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上，加強定向調(diào)控、相機調(diào)控。所以，2016年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是相對穩(wěn)定的，包括貨幣政策、金融政策等都是相對穩(wěn)健的。這里有幾個重要的環(huán)節(jié)，我們簡要回顧一下。

第一，為了應(yīng)對地方政府債務(wù)及可能出現(xiàn)的影子金融風(fēng)險，我們采用了地方政府存量債務(wù)置換的方式來解決地方債的問題，使得地方政府利息的負(fù)擔(dān)降低了4000億元。所以地方政府的壓力、支持地方政府的金融部門的壓力都得到了緩解。

第二，實行了穩(wěn)健的貨幣政策。2016年，廣義貨幣M2增長11.3%，低于13%左右的預(yù)期目標(biāo)。2016年8月以來，金融部門通過去杠桿，對很多問題進(jìn)行了有針對性的應(yīng)對，特別是債券市場所存在的債券加杠桿的問題。通過這個過程，就擠出了一些無效的信用供給，以及一些跟金融空轉(zhuǎn)相關(guān)的工具，使得廣義貨幣的增長相對目標(biāo)值有所降低，社會融資的規(guī)模增速也在降低。在這個過程中，我們實行了非常穩(wěn)健的貨幣政策和非常審慎的宏觀政策。政府在防風(fēng)險，特別是在防金融風(fēng)險方面，做出了很多政策安排。

第三，分類調(diào)控房地產(chǎn)市場。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，比如在信貸約束、信貸供給方面，我們也進(jìn)行了調(diào)控。2016年國慶前后，我們又出臺了房地產(chǎn)調(diào)控的政策措施，其目的也是為了防止房地產(chǎn)部門進(jìn)一步金融化、泡沫化。而且，這也使得實體部門的風(fēng)險大大降低，為什么？因為房地產(chǎn)部門是實體經(jīng)濟(jì)中最重要的經(jīng)濟(jì)部門之一，產(chǎn)業(yè)鏈條非常長，所以房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險就會傳到其他行業(yè)。因此，房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險防控是十分重要的。

第四，人民幣匯率形成機制進(jìn)一步完善，保持了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)了國家經(jīng)濟(jì)金融安全。2016年，美國貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元出現(xiàn)了幅度較大的升值。美國在2015年12月和2016年的12月分別加息，而全球大部分經(jīng)濟(jì)體都處在通縮狀態(tài)，所以降息訴求更加強烈。中國的經(jīng)濟(jì)增長狀況也不是特別好，所以我們的經(jīng)濟(jì)政策整體處在寬松的水平。2016年的財政赤字率也是比較高的，貨幣政策也處于相對寬松的狀況，但是美元加息使得外圍經(jīng)濟(jì)體承受著較大的壓力。

2016年，在新興經(jīng)濟(jì)體中，很多經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值都非常厲害，其中最典型的一個就是，美元相對于貶值最多的那個國家的貨幣，升值超過164%，這是非常高的水平了。美元相對于很多新興經(jīng)濟(jì)體國家都出現(xiàn)了增值，這樣的新興經(jīng)濟(jì)體個數(shù)超過了40個。而這40多個國家里，相對增值超過100%的國家有7個。由此可以看出，美元霸權(quán)給全球經(jīng)濟(jì)、全球金融的穩(wěn)定性帶來了非常大的挑戰(zhàn)。就人民幣來說，雖然2016年人民幣出現(xiàn)一定程度的貶值，但基本上還保持在合理均衡的水平上。相對于其他經(jīng)濟(jì)體，特別是新興經(jīng)濟(jì)體，人民幣的貶值幅度還是比較小的。

（二）2017年金融工作的任務(wù)

2017年，要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加強定向調(diào)控、相機調(diào)控，提高預(yù)見性、精準(zhǔn)性和有效性。安排地方專項債券8000億元，繼續(xù)發(fā)行地方政府置換債券。貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。2017年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預(yù)期增長均為12%左右。要綜合運用貨幣政策工具，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場利率水平，疏通傳導(dǎo)機制，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。

2017年金融工作的任務(wù)和2016年有三個方面的不同。

第一，貨幣政策的變化。2016年的貨幣政策是穩(wěn)健、適度靈活，實際上就是穩(wěn)健寬松的貨幣政策，而2017年的貨幣政策要穩(wěn)健中性。這就使得貨幣增長水平的目標(biāo)從2016年的13%降到了12%。

第二，引導(dǎo)市場利率水平。這是2016年金融工作任務(wù)里沒有提到的，也就是整個銀行間市場、整個債券市場利率的定價機制的問題。由于很多金融機構(gòu)加杠桿，而在加杠桿的過程中，對風(fēng)險的定價是降低的。也就是說，在債券市場、在銀行間市場的信用利差沒有被充分地定價。比如說某個較差的機構(gòu)跟一家好的機構(gòu)相比，融資可能差50個基點，但是由于市場定價沒有那么有效，所以在銀行間市場里就差了20個基點。因此，這些資質(zhì)比較差的金融機構(gòu)就利用定價機制的不完善，在銀行間市場做很多的融資，做很多的期限的套利，這就使得我國的整個債券市場風(fēng)險在加大，所以央行不得不去杠桿?，F(xiàn)在，如果合理引導(dǎo)市場利率水平和定價機制，那么在銀行間融資時，較差的金融機構(gòu)與較好的金融機構(gòu)相比，它的信用利差可能就會恢復(fù)到45個基點，這與之前的50個基點只相差一點，而與20個基點相比，較差的金融機構(gòu)則要多付出25個基點的成本，相當(dāng)于成本要增加1倍左右。這就使得金融機構(gòu)更加審慎，不敢像以前那樣再借那么多錢。這對于金融市場在金融配置中的效率、質(zhì)量是有很大幫助的。

第三，把金融資源更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。這就是我們提到的一個重要問題——金融要脫虛向?qū)崱Ｔ谶^去的一兩年、兩三年間，金融部門膨脹比較快，所以資源有加快流入金融部門的跡象。不管是基金，還是人才，都往金融資源上集聚，甚至很多地方政府也在大力發(fā)展金融，地方政府的很多政策也向金融部門傾斜。在這個過程中，金融部門非常繁榮，甚至出現(xiàn)了過度交易的狀況。這是2017年要防止出現(xiàn)的。

綜上可見，2017年與2016年不一樣的地方有三個：第一，整個貨幣金融體系最重要的基礎(chǔ)政策，也就是貨幣政策，其基調(diào)從穩(wěn)健略寬松變?yōu)榉€(wěn)健中性；第二，市場定價機制要更加市場化；第三，金融支持實體經(jīng)濟(jì)的功能要進(jìn)一步強化。

（三）金融體制改革的具體工作任務(wù)

促進(jìn)金融機構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實向虛。鼓勵大中型商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部，國有大型銀行要率先做到，實行差別化考核評價辦法和支持政策，有效緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。發(fā)揮好政策性開發(fā)性金融作用，強化農(nóng)村信用社服務(wù)“三農(nóng)”功能。深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。拓寬保險資金支持實體經(jīng)濟(jì)渠道。大力發(fā)展綠色金融。當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕。穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險點，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險“防火墻”。堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

2017年金融體制改革的任務(wù)非常多，重要內(nèi)容有：

第一個重要內(nèi)容：強化金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能。一是金融機構(gòu)要突出主業(yè)、下沉重心，增強服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。二是鼓勵大中型商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部。三是要發(fā)揮政策性開發(fā)性金融對“三農(nóng)”的服務(wù)功能。四是拓寬保險資金支持實體經(jīng)濟(jì)渠道。五是大力發(fā)展綠色金融。

第二個重要內(nèi)容：多層次資本市場的改革。與2016年相比，2017年提出了更加明確的要求，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。基礎(chǔ)制度是什么？就是發(fā)行制度、交易制度、退市制度和監(jiān)管制度。預(yù)計到2017年，在這幾個基礎(chǔ)制度的完善上可能會有所突破。

第三個重要內(nèi)容：系統(tǒng)性風(fēng)險的控制。有幾個重要的風(fēng)險點，包括不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融等。

第四個重要內(nèi)容：金融監(jiān)管體系改革。金融監(jiān)管體系的改革就是為了匹配金融部門快速發(fā)展的進(jìn)程，使金融體系不會出現(xiàn)金融監(jiān)管的漏洞、監(jiān)管的空白、監(jiān)管的灰色地帶，筑牢金融風(fēng)險的“防火墻”。

第五個重要內(nèi)容：堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。這與2016年有很大的不同。2016年是繼續(xù)完善人民幣匯率市場化形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。也就是說，2016年對于匯率的基本要求是基本穩(wěn)定，而2017年是要堅持市場化的改革方向。這種變化會帶來什么樣的影響？下面我們來進(jìn)行解讀。