（三）從“穩(wěn)”和“進(jìn)”的角度觀察中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)

然后回過(guò)頭來(lái)看一下中國(guó)，我們從“穩(wěn)”和“進(jìn)”這樣兩個(gè)角度來(lái)看中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

首先，我們有沒(méi)有能力穩(wěn)住中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)？跟其他國(guó)家相比，我們中國(guó)有哪些額外的政策工具？其次，我們穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)，肯定也會(huì)帶來(lái)成本，這些成本是什么？同時(shí),這些成本要求我們推動(dòng)相關(guān)體制的哪些改革？

首先,中國(guó)要穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策工具在哪些地方？從短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)方面來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格分別一些決定性因素或者相關(guān)因素。我們看房?jī)r(jià)的走勢(shì)，短期看什么？看信貸、看貨幣。長(zhǎng)期看什么？看人口。中期，非常關(guān)鍵地看政府的政策。從中期的角度來(lái)看我們穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策工具，如果一定要找出一些與其他國(guó)家的不同點(diǎn)，我想至少有以下三個(gè)方面。

第一個(gè)方面，我們的土地供給與日本在上世紀(jì)70年代情況是不同的。當(dāng)時(shí)日本是私人持有土地，對(duì)土地流轉(zhuǎn)和買(mǎi)賣(mài)的管制完全是對(duì)私人行為進(jìn)行管制的行為。而中國(guó)對(duì)土地進(jìn)行招拍掛流程，所以土地的供應(yīng)掌握在政府手里。第二個(gè)方面是外匯管制、資本項(xiàng)目的管制，資金在資本和金融項(xiàng)下并不可以隨意流出，所以我們的資產(chǎn)配置、資產(chǎn)組合的選擇范圍是有限的。這對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)也是一個(gè)支撐。第三個(gè)方面就是房地產(chǎn)稅。房地產(chǎn)稅一直在討論和醞釀當(dāng)中，現(xiàn)在在上海和重慶也有一些試點(diǎn)。但是，房地產(chǎn)稅的真正實(shí)施以及在多大程度上實(shí)施，主動(dòng)權(quán)也掌握在政府的手里面。所以，從中期來(lái)看，對(duì)于我們的房地產(chǎn)市場(chǎng)，政府的調(diào)節(jié)手段還是有的。這個(gè)是“穩(wěn)”的一方面——能夠穩(wěn)住。

如果穩(wěn)住價(jià)格的另外一面是帶來(lái)成本和風(fēng)險(xiǎn)，那么成本是什么？我們?nèi)绻匆幌孪愀劬蜁?huì)知道。香港房地產(chǎn)市場(chǎng)的供應(yīng)也掌握在政府手里面，政府也實(shí)行招拍掛制度。長(zhǎng)期以來(lái)，香港的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)積累了一些矛盾，因?yàn)樵诟叻績(jī)r(jià)收入比下面，香港的生活成本上升，對(duì)勞動(dòng)力的吸引力下降，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本上升，投資吸引力也在下降，而且居民收入階層不斷分化，收入差距逐漸拉大，就帶來(lái)了一些社會(huì)問(wèn)題。所以，我們?cè)诜€(wěn)住房地產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，也有可能帶來(lái)類似的問(wèn)題。當(dāng)然，這個(gè)問(wèn)題在中長(zhǎng)期可能會(huì)更加嚴(yán)重。我們一方面既要穩(wěn)住房地產(chǎn)價(jià)格，但是另外一方面也要在穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，看到可能會(huì)給中長(zhǎng)期帶來(lái)的不穩(wěn)定因素。所以，我們?cè)诜€(wěn)住房地產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，也要盡快推動(dòng)一些結(jié)構(gòu)性改革。有些領(lǐng)域的改革還比較緊迫，這些改革就包括：國(guó)有企業(yè)的改革，“僵尸企業(yè)”的改造，產(chǎn)能過(guò)剩的解決，中央和地方政府的關(guān)系的梳理以及涉及到的財(cái)政稅體系的梳理，金融風(fēng)險(xiǎn)的化解、分散，比如存款保險(xiǎn)，還有失業(yè)救濟(jì)金、養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)福利體系的塑造，等等。只有這些改革完成了，我們的經(jīng)濟(jì)才有更強(qiáng)的韌性、活力以及彈性，這個(gè)時(shí)候我們可以從容面對(duì)經(jīng)濟(jì)的一些波動(dòng)。

我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)解讀一下穩(wěn)中求進(jìn)策略。首先，我們要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，這是大局，穩(wěn)定能夠?yàn)閷?lái)的改革提供很好的前提條件和環(huán)境。另外，我們?cè)谶M(jìn)取中、改革中可以獲得一些改革紅利，既可以獲得短期內(nèi)的穩(wěn)定，又可以在中長(zhǎng)期為經(jīng)濟(jì)活力提供更有力的支持。

二、2017年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望以及如何做好穩(wěn)中求進(jìn)工作

2017年，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)的背景下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大體上會(huì)面臨一個(gè)什么樣的狀態(tài)？穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)可能會(huì)在哪些方面對(duì)我們提出要求？

（一）全球宏觀經(jīng)濟(jì)大背景

首先，我們來(lái)看全球宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景。我們回到2015年12月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)近期第一次啟動(dòng)加息，也就是最近一輪的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的開(kāi)始。在第一次加息以后，美聯(lián)儲(chǔ)一直非常猶豫，左右搖擺，走過(guò)了一條很長(zhǎng)的路，到2016年12月才第二次加息。在第二次加息之前，全球的宏觀經(jīng)濟(jì)可以用“四高”“四低”來(lái)進(jìn)行概括。“四高”指的是高流動(dòng)性、高杠桿、高資產(chǎn)價(jià)格、高風(fēng)險(xiǎn)。“四低”主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著低利率、低投資、低通脹、低增長(zhǎng)。這“四高”“四低”背后對(duì)應(yīng)的全球宏觀經(jīng)濟(jì)可以總結(jié)為兩點(diǎn)：實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷、低增長(zhǎng)；金融市場(chǎng)泡沫放大，流動(dòng)性盛行。

但是，2016年11月，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，成為候任總統(tǒng)。2016年12月，美聯(lián)儲(chǔ)再一次加息，并且對(duì)2017年加息的頻率、節(jié)奏做出了一個(gè)展望。當(dāng)時(shí)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信息是在2017年可能有兩到三次的加息，加上特朗普總統(tǒng)上臺(tái)以后強(qiáng)烈的政策觀點(diǎn)，其中包括對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策主張，抬高了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率的預(yù)期。因?yàn)槿绻绹?guó)實(shí)施大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，勢(shì)必會(huì)有大量的財(cái)政赤字，發(fā)行大量的美國(guó)國(guó)債，對(duì)美元的流動(dòng)性需求會(huì)更多，對(duì)市場(chǎng)的資金需求有一個(gè)擠出的效應(yīng)，會(huì)抬高美國(guó)國(guó)債的收益率。

全球的資本市場(chǎng)最重要的標(biāo)的就是美元，最重要的資產(chǎn)就是美元資產(chǎn)。美元資產(chǎn)在2016年11月、12月出現(xiàn)了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，收益率開(kāi)始上升。從這個(gè)意義上來(lái)看，在全球的“四高”“四低”的背景下，金融市場(chǎng)的表現(xiàn)跟過(guò)去比發(fā)生了一些變化，流動(dòng)性開(kāi)始穩(wěn)中有緊，甚至對(duì)一些新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性是明顯的縮緊。原因就在于，一是由于大量的資本外逃，另外一方面是利率，以美國(guó)國(guó)債作為基準(zhǔn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率在上升。從2016年末到2017年初，全球金融市場(chǎng)一方面面臨著利率或者收益率上升，另一方面面臨著的是融資產(chǎn)價(jià)格泡沫的去泡沫化、去杠桿化的過(guò)程。不管其他外圍國(guó)家是不是愿意，也可能是被動(dòng)的，但都處于這樣的一個(gè)去杠桿化和去泡沫化的過(guò)程中。

另外，我們看到，全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有非常明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，仍然處于低迷狀態(tài)。比如說(shuō)，日本還是0.5%左右的增速；印度2015年的增速是7.5%，2016年甚至掉到了5%以下；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?015年的6.9%下降到6.7%，但是中國(guó)重新回到了全球經(jīng)濟(jì)增速第一高的位置上；其他經(jīng)濟(jì)體問(wèn)題更多了，比如說(shuō)巴西和俄羅斯一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)一些國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，等等。

我們可以總結(jié)一下，2016年末以來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)轉(zhuǎn)折，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)收益率上行和金融泡沫去泡沫化、去杠桿化的趨勢(shì)；同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處于一個(gè)停滯增長(zhǎng)的狀態(tài)。這是全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)背景。