2.經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)

經(jīng)濟(jì)上的“穩(wěn)”包括兩個(gè)意思：一個(gè)是增長(zhǎng)速度要穩(wěn)，另一個(gè)是資產(chǎn)價(jià)格要穩(wěn)。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度來(lái)看，我國(guó)的GDP水平大概會(huì)保持在6.5-7%之間。為什么要強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度不能太低？首先就是信心。不管是國(guó)內(nèi)的信心，還是國(guó)外的信心，如果信心下降，就必然會(huì)出現(xiàn)資本外逃、匯率下降等負(fù)面現(xiàn)象。從目前來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本上趨穩(wěn)，也可以說(shuō)是基本上達(dá)到了L型的拐點(diǎn)部分。

對(duì)于資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題，最主要的就是它的價(jià)格不能大起大落。比如說(shuō)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏新的增長(zhǎng)點(diǎn)的境況下，如果貨幣太過(guò)寬松，就相當(dāng)于給社會(huì)提供了炒貨幣的廉價(jià)資源，既可以表現(xiàn)在房地產(chǎn)方面，也可以表現(xiàn)在債資產(chǎn)方面，還可以表現(xiàn)在股性上。以房地產(chǎn)價(jià)格的上漲為例。如果貨幣過(guò)于寬松，利率過(guò)低，就會(huì)刺激人們?nèi)ベ?gòu)房。那么買(mǎi)房、炒房會(huì)帶來(lái)什么樣的后果呢？第一就是對(duì)銀行的“綁架”。我們知道，在按揭制度下，房地產(chǎn)是抵押給銀行的，這就等于綁架了銀行。第二，如果房地產(chǎn)價(jià)格大漲，會(huì)提升很多勞動(dòng)力的成本，也會(huì)提高企業(yè)的成本，這就會(huì)促使個(gè)人或者是企業(yè)拋棄這個(gè)地方到其他地方發(fā)展。第三就是房地產(chǎn)是一個(gè)流動(dòng)性很差的產(chǎn)業(yè)。如果我們的市場(chǎng)中配置了大量的這種資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就很難恢復(fù)。更重要的是，當(dāng)我們把水泥、人力等配置成房地資產(chǎn)的時(shí)候，就具有不可逆性，會(huì)擠壓其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。比如在2016年下半年，很多上市企業(yè)為了“保殼”，不斷通過(guò)出售房產(chǎn)資源，甚至是炒作房地產(chǎn)來(lái)獲得利潤(rùn)?？梢?jiàn)，買(mǎi)房、炒房對(duì)企業(yè)行為是逆向刺激的。

同理，在金融領(lǐng)域，很多人都提出我們的資金在空轉(zhuǎn)，為什么會(huì)空轉(zhuǎn)？就是因?yàn)槔蔬^(guò)低，實(shí)體企業(yè)沒(méi)有一個(gè)很好的發(fā)展鏈條和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，于是為了獲得低利率的貨幣，就形成了競(jìng)賽，甚至于尋找接盤(pán)俠，而在現(xiàn)實(shí)生活中也就出現(xiàn)了像通道業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等大大小小的理財(cái)平臺(tái)，但是除了個(gè)別是真正需要資金的，很多都是接盤(pán)俠式的理財(cái)行為。由此我們可以做一個(gè)推理，就是所有的金融回報(bào)最后都應(yīng)該落在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上?？墒菍?shí)體經(jīng)濟(jì)哪來(lái)的這么大的利潤(rùn)空間呢？這個(gè)時(shí)候如果不繼續(xù)炒作，就會(huì)出現(xiàn)剛性?xún)陡兜膯?wèn)題。

以債轉(zhuǎn)股為例。實(shí)際上是要解放很多主體的，特別是要解放地方政府、國(guó)有企業(yè)、大型銀行等。為什么是這樣的？就是因?yàn)槿谫Y的時(shí)候存在軟約束的行為。關(guān)于軟約束，有一個(gè)詞叫“大而不倒”，是在美國(guó)金融危機(jī)以后出現(xiàn)的，就是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)或者銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)際上是一個(gè)半公共產(chǎn)品，具有很強(qiáng)的系統(tǒng)性。一旦倒閉，必然會(huì)直接、迅速地帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以它不能倒。地方政府、國(guó)有企業(yè)的債務(wù)源于預(yù)算的軟約束、舉債行為的軟約束，“大而不倒”主要是源于僥幸心理，認(rèn)為只要國(guó)家不倒，我就不會(huì)倒。既然已經(jīng)形成需要?jiǎng)傂詢(xún)陡兜木置?，再加上目前?guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們需換“心”，需要換“藥”，需要換結(jié)構(gòu)，需要對(duì)傳統(tǒng)債務(wù)做巧妙的處理，讓企業(yè)生命能夠存在下去，所以我們進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股。

但問(wèn)題是，我們不能夠讓他們反復(fù)地債轉(zhuǎn)股。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我們應(yīng)該給市場(chǎng)、給國(guó)有企業(yè)、給地方政府定下“下不為例”的要求。這一次大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股在改革開(kāi)放以后已經(jīng)是第二次了，這兩次相隔的時(shí)間特別短，所以說(shuō)仍然有僥幸的心理。既然債轉(zhuǎn)股總是能解決一些問(wèn)題，那么它會(huì)不會(huì)耗費(fèi)很多的成本？其實(shí)這個(gè)成本損失是非常大的。第一，會(huì)給本來(lái)已經(jīng)稀缺的社會(huì)信任造成壓力。目前的社會(huì)信任是十分脆弱、稀缺、敏感、寶貴的，應(yīng)該得到特別的愛(ài)護(hù)。反復(fù)的債轉(zhuǎn)股，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是一種違約行為。第二，債轉(zhuǎn)股實(shí)際上保護(hù)了落后的行為、落后的理念、落后的機(jī)構(gòu)。這樣會(huì)反向刺激落后的企業(yè)和落后的機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行炒作，不珍惜機(jī)會(huì)，不努力，甚至?xí)a(chǎn)生“挾天子以令諸侯”的這樣一個(gè)非公平性的市場(chǎng)行為。這是要引起足夠重視的。

因此中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提到了要多發(fā)行股權(quán)合約，這可能會(huì)帶來(lái)股權(quán)合約的繁榮，但也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題。我們既要能夠利用它，也要想辦法減小它的負(fù)面作用。改革開(kāi)放以后，大家都在研究，為什么中國(guó)的企業(yè)偏好股權(quán)融資？從金融學(xué)上來(lái)講，債性融資更能體現(xiàn)企業(yè)的自信心。但是我們的很多企業(yè)都有圈錢(qián)的思維，而圈錢(qián)實(shí)際上是一種違約。一般人認(rèn)為債權(quán)性資金是講信用的，而股權(quán)性資金沒(méi)有硬約束，沒(méi)有必須要還本付息的說(shuō)法。但是，投資人都希望通過(guò)投資，獲得收益和回報(bào)。如果融資者不能夠滿(mǎn)足投資者的真實(shí)想法，就是違約了。在債權(quán)性資產(chǎn)的硬約束下，如果對(duì)方違約了，對(duì)方要承受很大的壓力，但是對(duì)于股權(quán)融資來(lái)說(shuō)，它把壓力就轉(zhuǎn)化成“心力”，整個(gè)社會(huì)的信任就會(huì)面臨更大的壓力。

3.社會(huì)要穩(wěn)

從社會(huì)穩(wěn)定來(lái)講，財(cái)富的分配不均必然會(huì)造成社會(huì)的不穩(wěn)定。當(dāng)貧窮的個(gè)人和區(qū)域不能在短時(shí)間內(nèi)解決收入增長(zhǎng)的問(wèn)題時(shí)，就需要外力的介入。因此，黨中央迅速出臺(tái)一些政策，發(fā)出號(hào)召，來(lái)解決這些敏感性問(wèn)題，也就是我們說(shuō)的精準(zhǔn)扶貧。所以說(shuō)未來(lái)，配合著“一帶一路”的發(fā)展，西部地區(qū)將成為我國(guó)向西的一個(gè)“橋頭堡”，會(huì)有很好的發(fā)展。