四、走在國際儲備貨幣路上的人民幣

走在國際儲備貨幣道路上的人民幣要做好兩點：第一，要借助SDR盡快推進人民幣的國際化，提升人民幣的國際地位；第二，人民幣也要堅持自己的國際化路線。在這個條件下，更好地展示人民幣的國際多邊聲譽，并且為世界經(jīng)濟、世界金融的發(fā)展和穩(wěn)定作出重要的貢獻，并且形成重要的突破。在這個過程中，我們還得回到剛才第二板塊中所強調(diào)的內(nèi)容：決定人民幣國際儲備貨幣地位的是人民幣自身的信譽、中國金融改革的深化和中國經(jīng)濟的發(fā)展。SDR只是一個契機和抓手，并不是決定性的影響因素。希望大家要有這個認識。

（一）國際上給予人民幣“入籃”的良好反應(yīng)

當然，形也很重要。自從人民幣獲得了作為籃子貨幣這個準入標準之后，國際上給予了一系列良好的反應(yīng)，這些良好的反應(yīng)，將會大大加速人民幣國際化的進程，提升人民幣在國際儲備貨幣當中的地位。比如說，評級機構(gòu)穆迪在11月23日發(fā)布的《穆迪信用展望》中表示，人民幣納入SDR將對目前擁有Aa3/穩(wěn)定主權(quán)評級的中國具有正面信用影響。因為這將支持中國逐步放開資本賬戶等市場化改革，同時也會鼓勵跨境交易、資產(chǎn)組合投資和債券發(fā)行等活動中更廣泛地使用人民幣，從而減少中國發(fā)行主體潛在的貨幣錯配情況。“開放的資本賬戶可提高中國發(fā)行人資金來源的多元化，并擴大中國儲蓄者的投資渠道，因此具有正面信用影響。但是，放開資本賬戶需要同時進行金融業(yè)改革，從而緩解影響中國信用質(zhì)量的資本外流風(fēng)險。”

再接下來，拉加德2015年11月13日發(fā)表的聲明被解讀為“人民幣的納入已板上釘釘”后，英國《金融時報》在11月17日的一篇社論中表示，通過裁定人民幣可自由使用，IMF能不能保持促使中國政府進一步放松管制的壓力，抑或讓它滿足于現(xiàn)狀，人們?nèi)皂毷媚恳源?，但至少信號表明，北京方面正朝著正確的方向前進。人民幣被納入SDR將提振中國體制內(nèi)推動開放、推動中國進一步融入全球經(jīng)濟治理結(jié)構(gòu)的力量。盡管他們有所懷疑，但是最終還是肯定了加入SDR對中國經(jīng)濟發(fā)展和改革進程的促進作用。

耶魯大學(xué)金融學(xué)的陳志武教授是這個領(lǐng)域享譽全球的專家，他表示，人民幣終被納入SDR，對于中國國內(nèi)的政策制定有著切實的意義。因為這會鼓勵并允許改革者繼續(xù)推進中國資本賬戶、金融體系的開放。從這個意義上來說，“這是改革者的一場勝仗”；只要想象一下，如果未能達成這一既定目標，改革者的影響力可能會變小。換句話說，加入SDR是中國經(jīng)濟體制改革的重要構(gòu)成。

（二）預(yù)期的儲備效果

我們也認為，我們確確實實能夠在人民幣作為儲備貨幣的道路上取得較大的成功。原則上，第一，人民幣納入SDR后，IMF的188個成員國都可以順理成章地將人民幣納入其儲備資產(chǎn)。所以我們有了敲門磚，有了開門卡。第二，在目前全球各國央行總量為11.6萬億美元的外匯儲備中，SDR總額約為2860億美元，占比2.9%?；谌嗣駧?0%的籃子權(quán)重，將有略低于300億美元轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧艃滟Y產(chǎn)，大約相當于2014 年中國GDP的0.4%。人民幣將成為各國央行手里長期持有的非常穩(wěn)定的資產(chǎn)形態(tài)。

另外，根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，目前有38個國家和地區(qū)的中央銀行宣布持有人民幣資產(chǎn)，總額約為7800億元人民幣，占目前全球官方外匯儲備的比例大約為1.1%。美元占比略低于64%，歐元占比為21%，英鎊占比約4.1%，日元占比為3.4%。從這個情況來看，人民幣其實在沒有加入SDR以前，就已經(jīng)開始了儲備資產(chǎn)的地位的確立和進程，當然，加入SDR將會進一步鼓勵提升和促進這個進程。

另一些機構(gòu)也對人民幣加入SDR以后所能夠形成的國際儲備規(guī)模進行了預(yù)測。渣打銀行預(yù)計，到2020年底，可能有近1萬億美元的資金投資于中國的在岸債券市場。安盛投資管理的研究稱，全球儲備資產(chǎn)中的10%將配置于人民幣。同時，中金公司預(yù)計，到2020年，人民幣儲備份額有望達7.8%，對應(yīng)約5.7萬億元對人民幣安全資產(chǎn)的需求。而為了提高人民幣的吸引力、成為國際金融交易貨幣，市場普遍預(yù)期，中國的資本賬戶開放和國內(nèi)金融改革并不會隨著人民幣正式加入SDR而停滯，反而可能會繼續(xù)提速。