此外，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金也將是中央著力推薦的一種新的嫁接政府力量、市場(chǎng)力量和企業(yè)融資需求的關(guān)鍵模式。

第二，大力推進(jìn)資產(chǎn)資本化進(jìn)程，不排除或鼓勵(lì)企業(yè)上市的安排。有的同志問(wèn)我，2016年上市，主板市場(chǎng)會(huì)不會(huì)大規(guī)模放開(kāi)？我跟大家說(shuō)，注冊(cè)制改革沒(méi)有實(shí)施，主板市場(chǎng)大規(guī)模放開(kāi)的可能性是很低的。主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)如果不能大幅度放開(kāi)，2016年主要放開(kāi)的市場(chǎng)肯定是新三板市場(chǎng)。所以，以北京為主導(dǎo)的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，將是整個(gè)放開(kāi)的最主要的一個(gè)市場(chǎng)。除此之外，我們還將構(gòu)建柜臺(tái)市場(chǎng)——股權(quán)托管交易系統(tǒng)。這兩個(gè)市場(chǎng)將獲得較大的發(fā)展。北京也將有自己的股權(quán)托管交易系統(tǒng)。

有的同志就說(shuō)，新三板一共有5900多個(gè)上市公司（四月的數(shù)據(jù)），好的日子，每天的交易量能夠達(dá)到100億到200億；差的日子，每天的交易量只有4億到5億，這樣的市場(chǎng)值不值得企業(yè)上市？我個(gè)人的建議，大家還是要積極地走資產(chǎn)資本化的道路、上市的道路。為什么這么說(shuō)？不客氣地說(shuō),制造業(yè)企業(yè)有一個(gè)問(wèn)題，就是制造業(yè)企業(yè)一般只能做產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不能做資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。為什么不能做資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)？因?yàn)樗馁Y產(chǎn)是減計(jì)的，廠房越用越舊，要折舊；設(shè)備越用越舊，要減計(jì)。所以，制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)很難去做資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。你會(huì)問(wèn)我國(guó)際上大制造業(yè)公司怎么來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題？它解決這個(gè)問(wèn)題最主要的方法就是上市或者叫資本化和品牌化兩條路。大家會(huì)看到，制造業(yè)企業(yè)都積極地去創(chuàng)造上市的條件，都積極地來(lái)打造自己的品牌。我舉一個(gè)不上市的制造業(yè)企業(yè)例子，你仔細(xì)看看，可能除了品牌是不貶值的，剩下的資產(chǎn)都在貶值。而國(guó)際上大的制造業(yè)公司，如拜耳公司、通用公司、德州儀器公司，它們的品牌是第一位的，品牌比所有的生產(chǎn)設(shè)備都重要，它是企業(yè)資產(chǎn)最為核心的構(gòu)成。

我為什么還要說(shuō)資本化呢？我給大家說(shuō)一個(gè)例子。我今天來(lái)匯報(bào)，這臺(tái)電腦價(jià)值5000塊。如果明年我再來(lái)匯報(bào)的時(shí)候，這臺(tái)電腦還值不值5000塊呢？不值了，它有折舊。如果今天我走了，有人把這臺(tái)電腦保了一個(gè)5000塊的保險(xiǎn)。我明年來(lái)的時(shí)候，這個(gè)電腦恰好在保險(xiǎn)期內(nèi)，那時(shí)這個(gè)電腦值多少錢(qián)？還是5000塊。因?yàn)樗毁Y本化以后，就跟這個(gè)電腦的實(shí)際價(jià)值沒(méi)有關(guān)系了。股票也一樣。股票是根據(jù)企業(yè)的凈資產(chǎn)發(fā)出來(lái)的，每一個(gè)股票都對(duì)應(yīng)著企業(yè)的凈資產(chǎn)。但是，股票一旦發(fā)出來(lái)，它與企業(yè)的凈資產(chǎn)之間就沒(méi)有必然的聯(lián)系了，極有可能是企業(yè)的凈資產(chǎn)在貶值，但企業(yè)未來(lái)的投資方向非常符合市場(chǎng)的預(yù)期，企業(yè)的股票還在不斷地增值，我們經(jīng)常會(huì)看到這樣的情況。也就是說(shuō)，特別是制造業(yè)企業(yè)，只有資本化以后的資產(chǎn)才有進(jìn)行增值的空間，一個(gè)制造業(yè)企業(yè)才可以同時(shí)既做生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又做資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。如果沒(méi)有被資本化，沒(méi)有被品牌化，制造業(yè)企業(yè)就很難既做資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又做生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

那么，有的同志就會(huì)問(wèn)，如果我只做生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)有什么問(wèn)題？我也給大家舉一個(gè)北京市場(chǎng)發(fā)生的例子，我也不方便點(diǎn)企業(yè)的名字。北京有一個(gè)非常大的二手車(chē)交易公司，這個(gè)公司很了不得，市場(chǎng)范圍覆蓋很大。在國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的推動(dòng)下，它也建立了自己的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，主要的經(jīng)營(yíng)方式是公司把車(chē)拿過(guò)來(lái)，對(duì)車(chē)進(jìn)行檢驗(yàn)檢測(cè)，檢測(cè)完了以后，會(huì)把檢測(cè)報(bào)告單給賣(mài)方，問(wèn)賣(mài)方要不要維修？如果維修的話，公司就把這個(gè)維修記錄保留下來(lái)，并且按照維修之后的產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行評(píng)級(jí)。如果不維修，公司就直接進(jìn)行產(chǎn)品評(píng)級(jí)，然后向買(mǎi)方進(jìn)行推薦。買(mǎi)方也進(jìn)入這個(gè)平臺(tái)，或者是在網(wǎng)上或者是到實(shí)體店去看車(chē)。買(mǎi)方在看車(chē)的過(guò)程中產(chǎn)生交易需求，最終完成交易。整個(gè)交易過(guò)程中，這個(gè)企業(yè)既從賣(mài)方手里收一定的傭金，也從買(mǎi)方手里收一定的傭金。二手車(chē)市場(chǎng)最怕的就是對(duì)二手車(chē)的車(chē)況不了解。這個(gè)企業(yè)通過(guò)過(guò)硬的檢測(cè)服務(wù)打破了賣(mài)方和買(mǎi)方對(duì)二手車(chē)信息了解不對(duì)稱(chēng)的格局，并且一直做得很好。2014年，一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)橫空出世。這家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采取的措施很有意思，所有的賣(mài)車(chē)方在我的平臺(tái)上完成賣(mài)車(chē)交易，將獲得200塊錢(qián)的補(bǔ)貼；所有買(mǎi)車(chē)方在交易完成后，將獲得300塊的補(bǔ)貼。買(mǎi)賣(mài)雙方只要在我這個(gè)平臺(tái)上做就行了，我不僅不收你們的傭金，我還給你們錢(qián)。中間差什么？差一個(gè)檢驗(yàn)檢測(cè)的服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)找到中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)在天津的汽車(chē)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)，給網(wǎng)站上所有的車(chē)提供檢驗(yàn)檢測(cè)評(píng)級(jí)服務(wù)。于是，第一家企業(yè)就抱怨，這沒(méi)法競(jìng)爭(zhēng)，怎么玩？我要養(yǎng)人、養(yǎng)門(mén)店，它可倒好，還倒貼錢(qián)，這就是兩類(lèi)經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生了沖突。第一類(lèi)企業(yè)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念，第二個(gè)企業(yè)是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的理念。第二個(gè)企業(yè)認(rèn)為中國(guó)的二手車(chē)市場(chǎng)將會(huì)迅速成長(zhǎng)，如果能夠讓自己的資產(chǎn)成為中國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)中的支柱性資產(chǎn)，未來(lái)我的資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估價(jià)將會(huì)非常高，也就是市場(chǎng)認(rèn)可度會(huì)非常高，市場(chǎng)價(jià)值的規(guī)模也將非常高。高到什么程度？2016年一估值，可以估到100億元。之后，我可以引進(jìn)風(fēng)投，可以跟風(fēng)投談判，出讓20%的股權(quán)。風(fēng)投拿20%的股權(quán)，就有20億元注資進(jìn)來(lái)，我用這20億元的注資把這兩年燒的錢(qián)一下都平了。如果我再出讓10%左右的股權(quán)，可能再拿回10億元來(lái)，我就把剛才那個(gè)企業(yè)給兼并了，我就有了O2O的營(yíng)銷(xiāo)模式，即線上、線下都有了。

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)最好是兩條腿走路。如果只用一條腿走路，一旦發(fā)生經(jīng)營(yíng)模式?jīng)_突，只有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)就處在天然的劣勢(shì)地位，沒(méi)有辦法，你得考慮到盈利，人家做的是資產(chǎn)，暫時(shí)不考慮盈利。那么，在這個(gè)條件下所產(chǎn)生的一系列的理念沖突，也將是我們?cè)诠┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中所產(chǎn)生的一些風(fēng)險(xiǎn)因素和問(wèn)題矛盾。

在這里面，我順便把“互聯(lián)網(wǎng)+”和“+互聯(lián)網(wǎng)”的概念也給大家做一個(gè)梳理。好多同志認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”就是“+互聯(lián)網(wǎng)”，這個(gè)理念對(duì)不對(duì)？沒(méi)有大的問(wèn)題，只是“+互聯(lián)網(wǎng)”仍然是以原來(lái)的業(yè)務(wù)為核心，所以互聯(lián)網(wǎng)是手段，原來(lái)的業(yè)務(wù)是本職。用新手段來(lái)改造和提升原有的業(yè)務(wù)，這是“+互聯(lián)網(wǎng)”的理念。“互聯(lián)網(wǎng)+”是什么理念？它是三個(gè)理念的合成：第一，要有互聯(lián)網(wǎng)思維。第二，要有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的理念。第三，要有技術(shù)管理、技術(shù)經(jīng)營(yíng)的思維。所以，“互聯(lián)網(wǎng)+”與“+互聯(lián)網(wǎng)”之間是有較大不同點(diǎn)的。“互聯(lián)網(wǎng)+”除了像“+互聯(lián)網(wǎng)”一樣需要應(yīng)用技術(shù)、提升效率以外，還有資產(chǎn)和思維兩個(gè)方面的重要?jiǎng)?chuàng)新在里面，也希望大家把“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念真正從互聯(lián)網(wǎng)作為核心的角度去進(jìn)行思考、設(shè)計(jì)、推進(jìn)和創(chuàng)新，而不是從自己主業(yè)的角度思考如何去“觸網(wǎng)”，那僅僅是“+互聯(lián)網(wǎng)”的概念。

這是第二個(gè)融資模式，就是剛才所說(shuō)的資產(chǎn)資本化上市，有上市條件的企業(yè)，要盡力去促成上市，盡力去促成產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)資本化的安排。

第三，2016年“兩會(huì)”報(bào)告明確提出一種融資模式，叫做投貸聯(lián)動(dòng)（投資和貸款聯(lián)動(dòng)）。細(xì)心一點(diǎn)的同志會(huì)發(fā)現(xiàn)，2015年10月中旬以后，中國(guó)金融市場(chǎng)正在悄然發(fā)生變化：保險(xiǎn)公司可以開(kāi)辦私募基金了，證券業(yè)和基金業(yè)可以相互持牌了，銀行投行業(yè)務(wù)得到全面的建設(shè)和發(fā)展（投資銀行就是銀行的基金業(yè)務(wù)）。這是我們?cè)?015年10月份完成的布局。2016年，大家進(jìn)行融資的時(shí)候已經(jīng)具備了“投資+貸款”的雙重融資的環(huán)境。企業(yè)在完成貸款之前，可以先去銀行的投行部和基金部進(jìn)行談判，通過(guò)讓投行部和基金部持有一部分資產(chǎn)的方式，相應(yīng)獲得一部分股權(quán)式融資，這樣企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表也被美化了，然后再去銀行完成貸款融資，這就叫做投貸聯(lián)動(dòng)模式。

投貸聯(lián)動(dòng)模式有兩個(gè)重要的好處：第一，使融資企業(yè)既獲得股權(quán)投資，又獲得債權(quán)資金，可以形成相對(duì)穩(wěn)定且規(guī)模較大的資金流。第二，可以幫助企業(yè)形成較好的可抵押資產(chǎn)，并且防止杠桿率的急劇累加。你要想到，你用的債務(wù)性資金越多，資產(chǎn)負(fù)債率越高，杠桿率就越高；而杠桿率越高，企業(yè)要硬性償還的錢(qián)就越多。對(duì)于企業(yè)來(lái)講，資金管理上的剛性和壓力將會(huì)越來(lái)越大。一旦出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，那就是了不得的風(fēng)險(xiǎn)。1月份我們企業(yè)的杠桿率上升很快，甚至有的報(bào)紙說(shuō)已經(jīng)突破了3。突破了3是什么概念？就是你有兩個(gè)單位的錢(qián)是靠負(fù)債的方式融回來(lái)的，只有一個(gè)單位的錢(qián)是你自己的錢(qián)，這就突破了3。也就是說(shuō)，不管企業(yè)的盈利狀況如何，你首先要把你欠的債務(wù)還完，剩下來(lái)的錢(qián)才能算是你有盈余。按照現(xiàn)在的債務(wù)融資成本，銀行貸款的融資成本至少是5%到6%。就按5%算，我們所有企業(yè)的稅前利潤(rùn)應(yīng)該達(dá)到10%才有可能償還得起債務(wù)資金。所以大家要注意了，杠桿率越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的越脆弱。一旦出現(xiàn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)一下就爆發(fā)出來(lái)了。所以，我們通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)的模式，也順便控制一下杠桿率的問(wèn)題。這是第三個(gè)國(guó)家推薦的方法。

第四，2016年銀行不良貸款將不可避免地出現(xiàn)一定程度的上升。北京、上海這樣的地區(qū)不會(huì)太顯著，但是東北、中部等地區(qū)已經(jīng)表現(xiàn)出這樣的態(tài)勢(shì)了。我們將會(huì)推進(jìn)銀行的債轉(zhuǎn)股的安排，將一部分銀行貸款轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資。大家要注意，對(duì)于企業(yè)來(lái)講，銀行債轉(zhuǎn)股以后就結(jié)束了，沒(méi)有什么其他的問(wèn)題。但是對(duì)于銀行來(lái)講，債轉(zhuǎn)股以后還遠(yuǎn)未結(jié)束，因?yàn)殂y行是不能持有股權(quán)的，《商業(yè)銀行法》也不允許銀行持有股權(quán)。接下來(lái)銀行要干嗎呢？要與資產(chǎn)管理公司合作，把股權(quán)交給資產(chǎn)管理公司換回流動(dòng)性，資產(chǎn)管理公司托管股權(quán)，或者是拿著股權(quán)為抵押，將資產(chǎn)證券打包面向市場(chǎng)主體進(jìn)行銷(xiāo)售。所以，2016年資管業(yè)務(wù)可能會(huì)比較繁榮。

第五，金融租賃業(yè)將獲得較大的發(fā)展。因?yàn)榻鹑谧赓U業(yè)不形成新的債務(wù)負(fù)擔(dān)，直接以融物來(lái)代替融資，可以較好的滿足企業(yè)開(kāi)展“四新”活動(dòng)的投融資要求。

給大家梳理了一下，創(chuàng)新投融資方式一共是五個(gè)：第一，政府的PPP+政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金；第二，資產(chǎn)資本化和企業(yè)上市；第三，投貸聯(lián)動(dòng)；第四，債轉(zhuǎn)股；第五，金融租賃，也叫融資性租賃。這五個(gè)方面是我們進(jìn)行創(chuàng)新投融資方式的主渠道，也希望大家在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中積極地引導(dǎo)企業(yè)去運(yùn)用這些渠道和方式來(lái)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。