三看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。相比于歐洲和日本來講，美國(guó)最近這些年尤其是金融危機(jī)以后，貧富差距問題非常嚴(yán)重，可以說是1929年大危機(jī)、大簫條以來最嚴(yán)重的一種狀態(tài)。2015年9月，在大連夏季達(dá)沃斯論壇上，聯(lián)合國(guó)及經(jīng)合組織公布了世界各國(guó)的發(fā)展指標(biāo)，這一指標(biāo)看的不僅僅是GDP增速，還考慮到人文社會(huì)等方面的發(fā)展因素。由于涉及到貧富差距問題，美國(guó)總體的發(fā)展指數(shù)統(tǒng)計(jì)為負(fù)。

那么，為什么金融危機(jī)后，貧富差距問題在美國(guó)凸顯出來呢？在這一過程中，當(dāng)收入比較低的階層遇到金融危機(jī)，他沒有能力去抵御，為此丟掉了房子、丟掉了工作。等到經(jīng)濟(jì)回暖，頂多是找回了工作，至于房?jī)r(jià)、股票上漲了，無產(chǎn)者就無法把房子和股票重新購回；而持有資產(chǎn)比較多的階層，他在金融資產(chǎn)價(jià)格修復(fù)過程中，財(cái)富積累上升的速度是非常快的。由此，美國(guó)的貧富差距迅速擴(kuò)大。再有，一個(gè)社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)應(yīng)是中間收入的人口比較多一些，而美國(guó)現(xiàn)在收入最低和收入最高的這兩個(gè)階層正在增加。

四看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2014年美國(guó)GDP增速是2.5%，其中有10%左右的經(jīng)濟(jì)增量是由新能源產(chǎn)業(yè)，比如說頁巖氣、頁巖油這樣的行業(yè)貢獻(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息信號(hào)預(yù)期以來，大宗商品價(jià)格一路下跌，尤其是其頁巖氣、頁巖油這部分，這對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的影響還是比較大的。

五看貿(mào)易逆差。國(guó)際收支逆差問題對(duì)于美國(guó)來說由來已久，然而在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下，美元相對(duì)于其他貨幣持續(xù)走強(qiáng)、升值或說比較強(qiáng)勁，這就意味著美國(guó)的國(guó)際收支逆差至少難以得到改善，甚至有可能進(jìn)一步惡化。2014年，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易收支逆差達(dá)到了5千億美元，其中我國(guó)貢獻(xiàn)了一半，2500億美元的逆差來自我國(guó)，主要是由于全球價(jià)值鏈的分工。實(shí)際上，由這部分順差所得到的好處并不一定完全留在了我國(guó)，有可能在其他東亞一些國(guó)家，包括韓國(guó)、日本等。

在美國(guó)處于大規(guī)模貿(mào)易逆差背景下，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，那么對(duì)于美國(guó)國(guó)際收支狀況可能會(huì)有進(jìn)一步的惡化影響。至于美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，主要考慮的因素還是其本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)率情況，以及通脹壓力。由于美聯(lián)儲(chǔ)有這樣一個(gè)持續(xù)加息的預(yù)期，所以大宗商品價(jià)格持續(xù)走弱，這對(duì)很多國(guó)家來說，會(huì)產(chǎn)生輸入的通縮壓力。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格膨脹也是一個(gè)問題。在金融危機(jī)以后，學(xué)界對(duì)此有很多的討論，就是貨幣政策到底是否應(yīng)該關(guān)注金融資產(chǎn)的價(jià)格、金融市場(chǎng)的穩(wěn)健。傳統(tǒng)貨幣政策毫無疑問應(yīng)該關(guān)注通貨膨脹，但是，除了通貨膨脹以外，是否還要關(guān)注金融資產(chǎn)價(jià)格，這是一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域。

總之，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在要關(guān)注的是前面提到的增長(zhǎng)率、就業(yè)率，還有可能潛在的金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。所以說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有看上去的那么美。不過，這個(gè)美不美，或者強(qiáng)勁不強(qiáng)勁，都是一個(gè)相對(duì)概念。如果把美國(guó)、歐洲、日本做對(duì)比的話，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是比較強(qiáng)勁的。這在很大程度上得益于美國(guó)金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的修復(fù)，以及隨之而來的家庭資產(chǎn)負(fù)債表、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。2014年底2015年初，美國(guó)的家庭和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表基本已經(jīng)修復(fù)到位，基本恢復(fù)到了2008年金融危機(jī)之前的水平，由此，企業(yè)敢于做直接投資了，家庭敢于去消費(fèi)了。這些投資、消費(fèi)動(dòng)力使美國(guó)經(jīng)濟(jì)至少獲得了短期支撐。

其二，歐洲經(jīng)濟(jì)總體上疲弱企穩(wěn)，但其內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化比較明顯。歐元區(qū)大體上可以分成北部歐洲國(guó)家和南部歐洲國(guó)家。在金融危機(jī)中，南歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)債務(wù)出現(xiàn)了一些問題，引發(fā)歐元大幅貶值。然而，這對(duì)于促進(jìn)南歐國(guó)家的出口、改善南歐的國(guó)際貿(mào)易并沒有特別明顯的效果，因?yàn)槟蠚W的供給面是有瓶頸的。因此，在歐元貶值的時(shí)候，收益最大的卻是北部一些經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較健康的國(guó)家，尤其是制造業(yè)能力特別強(qiáng)勁的，像德國(guó)這樣的國(guó)家。2014年，德國(guó)的國(guó)際順差比例非常高，占到GDP的8%左右。

南歐國(guó)家有一部分，像希臘、西班牙、葡萄牙，在經(jīng)濟(jì)條件基本面是有一些比較明顯改進(jìn)的，然而，其改進(jìn)的代價(jià)是非常沉重的。首先是公務(wù)員收入水平下降，接著，企業(yè)工人工資下降，并導(dǎo)致失業(yè)率比較高，進(jìn)而物價(jià)水平下降，加之前面提到的匯率大幅貶值，就使得南歐國(guó)家在過去幾年，即使和歐元區(qū)內(nèi)部國(guó)家相比，其競(jìng)爭(zhēng)力也是有明顯提升的。

另外，歐元區(qū)內(nèi)的法國(guó)和意大利錯(cuò)過了當(dāng)時(shí)的調(diào)整期。一方面，法國(guó)和意大利的債務(wù)危機(jī)并沒有像西班牙、葡萄牙、希臘那么嚴(yán)重，因此其改革的動(dòng)力相對(duì)來說不是很強(qiáng)；另外一方面，法國(guó)和意大利的經(jīng)濟(jì)基本面也沒有德國(guó)那么好。就是說，法國(guó)和意大利這兩個(gè)國(guó)家夾在了中間，既沒有明顯地受到匯率貶值的推動(dòng)，同時(shí)，其改革力度也不是非常大，以至現(xiàn)在成了歐元區(qū)的一個(gè)拖累因素。

其三，日本經(jīng)濟(jì)差不到哪里，也好不到哪里。金融危機(jī)之后，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)非常疲弱的態(tài)勢(shì)。2012年底安倍上臺(tái)，在安倍任期期間，先是提出了三支劍：貨幣政策、財(cái)政政策、結(jié)構(gòu)改革。這三個(gè)政策用完了，并沒有看到日本經(jīng)濟(jì)有多大起色?，F(xiàn)在，安倍又提出來新的三支劍，一個(gè)是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)；還有一個(gè)是更多增加新生兒的措施；第三個(gè)是社會(huì)保障。

從舊的三支劍來看。其一，貨幣政策。黑田東彥上任日本央行行長(zhǎng)以后，日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了四倍，撒錢速度非?？?。而日元對(duì)美元的匯率也從80左右，一路貶值貶到120左右，貶值幅度也是非常大的。很多人認(rèn)為，日元有可能處于一個(gè)過于低估的狀態(tài)。其二，財(cái)政政策。原來日本政府包括其地方和中央政府債務(wù)的余額存量，占GDP比例達(dá)到230%到250%，非常之高，這在主要經(jīng)濟(jì)體來說，沒有哪一個(gè)國(guó)家能跟日本比。從一方面看，日本的國(guó)家債務(wù)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)；從另外一方面看，由于種種原因，使得日本債務(wù)相對(duì)來說又具有一定的可持續(xù)性，所以一直走到了今天。那么現(xiàn)在，安倍要做的是鞏固其財(cái)政，就是減少財(cái)政赤字，使日本財(cái)政更加具有可持續(xù)性。在這個(gè)過程中，日本財(cái)政不可避免地會(huì)進(jìn)入一個(gè)緊縮狀態(tài)，其中很重要的，就是提高稅率。日本的消費(fèi)稅最早預(yù)計(jì)從5%提高到10%，現(xiàn)在已經(jīng)提高到8%，這對(duì)日本經(jīng)濟(jì)尤其是消費(fèi)這部分的打擊是非常大。其三，結(jié)構(gòu)改革。日本在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面面臨著非常嚴(yán)重的問題，很重要的一個(gè)方面就是勞動(dòng)力市場(chǎng)。一是數(shù)量問題，就是人口老齡化問題，其新增勞動(dòng)力不斷減少；二是質(zhì)量問題，就是新一代的日本工作者、勞動(dòng)力不像其父輩那樣具有工作的強(qiáng)烈意愿；三是勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化，這是尤為重要的方面，意味著缺少流動(dòng)性、市場(chǎng)資源配制缺乏效率，甚至有可能出現(xiàn)一些錯(cuò)配。

在新的三支劍中，其中一點(diǎn)是增加新生兒、鼓勵(lì)生育這樣的政策，然而，這個(gè)政策最多只能解決一個(gè)問題，即勞動(dòng)力的數(shù)量問題。而在勞動(dòng)力質(zhì)量，尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化方面，日本的政策還是缺少一些實(shí)質(zhì)性應(yīng)對(duì)?？傮w上看，日本經(jīng)濟(jì)并沒有看到非常明顯的復(fù)蘇跡象，但是，日本經(jīng)濟(jì)維持目前的狀態(tài)，問題應(yīng)該不大。

在此，我們來看一個(gè)略帶爭(zhēng)議的問題，就是日本經(jīng)濟(jì)是否失去了20年？如果從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來看，基本上是這樣的。從資產(chǎn)價(jià)值看，比如房?jī)r(jià)，與1989年、1990年日本資產(chǎn)價(jià)格達(dá)到高峰時(shí)候相比，現(xiàn)在日本房?jī)r(jià)基本跌了一半，一直沒有回到原來的高峰。從這些角度來看，日本經(jīng)濟(jì)是失去了20年，可能會(huì)是30年。但是，從其他指標(biāo)來看，日本經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展情況相對(duì)比較健康。其一，日本的勞動(dòng)力人口在不斷下降，但是其單位勞動(dòng)力或者單位勞動(dòng)時(shí)間的收入報(bào)酬一直是比較強(qiáng)勁的在增長(zhǎng)。其二，聯(lián)合國(guó)人口社會(huì)發(fā)展三大指標(biāo)之一，就是人均壽命，其中日本和冰島是全世界人均壽命最高的兩個(gè)國(guó)家。這也是日本經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一個(gè)標(biāo)志。其三，其他方面。1997年日本進(jìn)行了金融自由化改革，叫東京大爆炸，日本央行真正取得了獨(dú)立性，日本央行的貨幣政策是由貨幣政策委員會(huì)投票決定的。在法律體制改革方面，2005年前后，日本在法律體系中引入了陪審團(tuán)制度，這是案例法一個(gè)非常重要的特點(diǎn)。日本的法律體系由原來的大陸法系逐步向案例法轉(zhuǎn)變。案例法的國(guó)家，比如說美國(guó)和英國(guó)，這些國(guó)家的金融市場(chǎng)是比較發(fā)達(dá)的，金融創(chuàng)新也是比較活躍的。日本法律體系的改革在潛移默化地對(duì)其整個(gè)文化，還有其金融體系產(chǎn)生著影響。再有，創(chuàng)新方面以及海外債券等指標(biāo)，日本也是非常健康的。所以，從中短期來看，日本經(jīng)濟(jì)并沒有發(fā)生金融危機(jī)的擔(dān)憂，但是，也看不到有什么特別強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象。