三看經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。相比于歐洲和日本來講，美國最近這些年尤其是金融危機(jī)以后，貧富差距問題非常嚴(yán)重，可以說是1929年大危機(jī)、大簫條以來最嚴(yán)重的一種狀態(tài)。2015年9月，在大連夏季達(dá)沃斯論壇上，聯(lián)合國及經(jīng)合組織公布了世界各國的發(fā)展指標(biāo)，這一指標(biāo)看的不僅僅是GDP增速，還考慮到人文社會等方面的發(fā)展因素。由于涉及到貧富差距問題，美國總體的發(fā)展指數(shù)統(tǒng)計為負(fù)。

那么，為什么金融危機(jī)后，貧富差距問題在美國凸顯出來呢？在這一過程中，當(dāng)收入比較低的階層遇到金融危機(jī)，他沒有能力去抵御，為此丟掉了房子、丟掉了工作。等到經(jīng)濟(jì)回暖，頂多是找回了工作，至于房價、股票上漲了，無產(chǎn)者就無法把房子和股票重新購回；而持有資產(chǎn)比較多的階層，他在金融資產(chǎn)價格修復(fù)過程中，財富積累上升的速度是非?？斓摹Ｓ纱?，美國的貧富差距迅速擴(kuò)大。再有，一個社會穩(wěn)定的基礎(chǔ)應(yīng)是中間收入的人口比較多一些，而美國現(xiàn)在收入最低和收入最高的這兩個階層正在增加。

四看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2014年美國GDP增速是2.5%，其中有10%左右的經(jīng)濟(jì)增量是由新能源產(chǎn)業(yè)，比如說頁巖氣、頁巖油這樣的行業(yè)貢獻(xiàn)的。美聯(lián)儲釋放加息信號預(yù)期以來，大宗商品價格一路下跌，尤其是其頁巖氣、頁巖油這部分，這對美國整體經(jīng)濟(jì)的影響還是比較大的。

五看貿(mào)易逆差。國際收支逆差問題對于美國來說由來已久，然而在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，美元相對于其他貨幣持續(xù)走強(qiáng)、升值或說比較強(qiáng)勁，這就意味著美國的國際收支逆差至少難以得到改善，甚至有可能進(jìn)一步惡化。2014年，美國國際貿(mào)易收支逆差達(dá)到了5千億美元，其中我國貢獻(xiàn)了一半，2500億美元的逆差來自我國，主要是由于全球價值鏈的分工。實(shí)際上，由這部分順差所得到的好處并不一定完全留在了我國，有可能在其他東亞一些國家，包括韓國、日本等。

在美國處于大規(guī)模貿(mào)易逆差背景下，如果美聯(lián)儲加息，那么對于美國國際收支狀況可能會有進(jìn)一步的惡化影響。至于美聯(lián)儲是否加息，主要考慮的因素還是其本國的經(jīng)濟(jì)增長率、就業(yè)率情況，以及通脹壓力。由于美聯(lián)儲有這樣一個持續(xù)加息的預(yù)期，所以大宗商品價格持續(xù)走弱，這對很多國家來說，會產(chǎn)生輸入的通縮壓力。與此同時，美聯(lián)儲面臨的金融市場資產(chǎn)價格膨脹也是一個問題。在金融危機(jī)以后，學(xué)界對此有很多的討論，就是貨幣政策到底是否應(yīng)該關(guān)注金融資產(chǎn)的價格、金融市場的穩(wěn)健。傳統(tǒng)貨幣政策毫無疑問應(yīng)該關(guān)注通貨膨脹，但是，除了通貨膨脹以外，是否還要關(guān)注金融資產(chǎn)價格，這是一個值得關(guān)注的領(lǐng)域。

總之，美聯(lián)儲現(xiàn)在要關(guān)注的是前面提到的增長率、就業(yè)率，還有可能潛在的金融市場的穩(wěn)定性。所以說，美國經(jīng)濟(jì)并沒有看上去的那么美。不過，這個美不美，或者強(qiáng)勁不強(qiáng)勁，都是一個相對概念。如果把美國、歐洲、日本做對比的話，我們會發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)還是比較強(qiáng)勁的。這在很大程度上得益于美國金融市場資產(chǎn)價格的修復(fù)，以及隨之而來的家庭資產(chǎn)負(fù)債表、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。2014年底2015年初，美國的家庭和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表基本已經(jīng)修復(fù)到位，基本恢復(fù)到了2008年金融危機(jī)之前的水平，由此，企業(yè)敢于做直接投資了，家庭敢于去消費(fèi)了。這些投資、消費(fèi)動力使美國經(jīng)濟(jì)至少獲得了短期支撐。

其二，歐洲經(jīng)濟(jì)總體上疲弱企穩(wěn)，但其內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化比較明顯。歐元區(qū)大體上可以分成北部歐洲國家和南部歐洲國家。在金融危機(jī)中，南歐國家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)債務(wù)出現(xiàn)了一些問題，引發(fā)歐元大幅貶值。然而，這對于促進(jìn)南歐國家的出口、改善南歐的國際貿(mào)易并沒有特別明顯的效果，因?yàn)槟蠚W的供給面是有瓶頸的。因此，在歐元貶值的時候，收益最大的卻是北部一些經(jīng)濟(jì)相對比較健康的國家，尤其是制造業(yè)能力特別強(qiáng)勁的，像德國這樣的國家。2014年，德國的國際順差比例非常高，占到GDP的8%左右。

南歐國家有一部分，像希臘、西班牙、葡萄牙，在經(jīng)濟(jì)條件基本面是有一些比較明顯改進(jìn)的，然而，其改進(jìn)的代價是非常沉重的。首先是公務(wù)員收入水平下降，接著，企業(yè)工人工資下降，并導(dǎo)致失業(yè)率比較高，進(jìn)而物價水平下降，加之前面提到的匯率大幅貶值，就使得南歐國家在過去幾年，即使和歐元區(qū)內(nèi)部國家相比，其競爭力也是有明顯提升的。

另外，歐元區(qū)內(nèi)的法國和意大利錯過了當(dāng)時的調(diào)整期。一方面，法國和意大利的債務(wù)危機(jī)并沒有像西班牙、葡萄牙、希臘那么嚴(yán)重，因此其改革的動力相對來說不是很強(qiáng)；另外一方面，法國和意大利的經(jīng)濟(jì)基本面也沒有德國那么好。就是說，法國和意大利這兩個國家夾在了中間，既沒有明顯地受到匯率貶值的推動，同時，其改革力度也不是非常大，以至現(xiàn)在成了歐元區(qū)的一個拖累因素。

其三，日本經(jīng)濟(jì)差不到哪里，也好不到哪里。金融危機(jī)之后，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個非常疲弱的態(tài)勢。2012年底安倍上臺，在安倍任期期間，先是提出了三支劍：貨幣政策、財政政策、結(jié)構(gòu)改革。這三個政策用完了，并沒有看到日本經(jīng)濟(jì)有多大起色。現(xiàn)在，安倍又提出來新的三支劍，一個是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)；還有一個是更多增加新生兒的措施；第三個是社會保障。

從舊的三支劍來看。其一，貨幣政策。黑田東彥上任日本央行行長以后，日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了四倍，撒錢速度非?？臁６赵獙γ涝膮R率也從80左右，一路貶值貶到120左右，貶值幅度也是非常大的。很多人認(rèn)為，日元有可能處于一個過于低估的狀態(tài)。其二，財政政策。原來日本政府包括其地方和中央政府債務(wù)的余額存量，占GDP比例達(dá)到230%到250%，非常之高，這在主要經(jīng)濟(jì)體來說，沒有哪一個國家能跟日本比。從一方面看，日本的國家債務(wù)面臨一些風(fēng)險；從另外一方面看，由于種種原因，使得日本債務(wù)相對來說又具有一定的可持續(xù)性，所以一直走到了今天。那么現(xiàn)在，安倍要做的是鞏固其財政，就是減少財政赤字，使日本財政更加具有可持續(xù)性。在這個過程中，日本財政不可避免地會進(jìn)入一個緊縮狀態(tài)，其中很重要的，就是提高稅率。日本的消費(fèi)稅最早預(yù)計從5%提高到10%，現(xiàn)在已經(jīng)提高到8%，這對日本經(jīng)濟(jì)尤其是消費(fèi)這部分的打擊是非常大。其三，結(jié)構(gòu)改革。日本在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面面臨著非常嚴(yán)重的問題，很重要的一個方面就是勞動力市場。一是數(shù)量問題，就是人口老齡化問題，其新增勞動力不斷減少；二是質(zhì)量問題，就是新一代的日本工作者、勞動力不像其父輩那樣具有工作的強(qiáng)烈意愿；三是勞動力市場僵化，這是尤為重要的方面，意味著缺少流動性、市場資源配制缺乏效率，甚至有可能出現(xiàn)一些錯配。

在新的三支劍中，其中一點(diǎn)是增加新生兒、鼓勵生育這樣的政策，然而，這個政策最多只能解決一個問題，即勞動力的數(shù)量問題。而在勞動力質(zhì)量，尤其是勞動力市場僵化方面，日本的政策還是缺少一些實(shí)質(zhì)性應(yīng)對?？傮w上看，日本經(jīng)濟(jì)并沒有看到非常明顯的復(fù)蘇跡象，但是，日本經(jīng)濟(jì)維持目前的狀態(tài)，問題應(yīng)該不大。

在此，我們來看一個略帶爭議的問題，就是日本經(jīng)濟(jì)是否失去了20年？如果從經(jīng)濟(jì)增長率來看，基本上是這樣的。從資產(chǎn)價值看，比如房價，與1989年、1990年日本資產(chǎn)價格達(dá)到高峰時候相比，現(xiàn)在日本房價基本跌了一半，一直沒有回到原來的高峰。從這些角度來看，日本經(jīng)濟(jì)是失去了20年，可能會是30年。但是，從其他指標(biāo)來看，日本經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展情況相對比較健康。其一，日本的勞動力人口在不斷下降，但是其單位勞動力或者單位勞動時間的收入報酬一直是比較強(qiáng)勁的在增長。其二，聯(lián)合國人口社會發(fā)展三大指標(biāo)之一，就是人均壽命，其中日本和冰島是全世界人均壽命最高的兩個國家。這也是日本經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的一個標(biāo)志。其三，其他方面。1997年日本進(jìn)行了金融自由化改革，叫東京大爆炸，日本央行真正取得了獨(dú)立性，日本央行的貨幣政策是由貨幣政策委員會投票決定的。在法律體制改革方面，2005年前后，日本在法律體系中引入了陪審團(tuán)制度，這是案例法一個非常重要的特點(diǎn)。日本的法律體系由原來的大陸法系逐步向案例法轉(zhuǎn)變。案例法的國家，比如說美國和英國，這些國家的金融市場是比較發(fā)達(dá)的，金融創(chuàng)新也是比較活躍的。日本法律體系的改革在潛移默化地對其整個文化，還有其金融體系產(chǎn)生著影響。再有，創(chuàng)新方面以及海外債券等指標(biāo)，日本也是非常健康的。所以，從中短期來看，日本經(jīng)濟(jì)并沒有發(fā)生金融危機(jī)的擔(dān)憂，但是，也看不到有什么特別強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象。