（三）新興經(jīng)濟(jì)體面臨什么樣的發(fā)展環(huán)境。第一，來自全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的三大沖擊。第一個(gè)沖擊，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求的弱勢企穩(wěn)以及相應(yīng)地對出口國家的影響。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求對應(yīng)的是新興經(jīng)濟(jì)體或者發(fā)展中國家的出口，是一個(gè)國際貿(mào)易，那么，如果說發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體弱勢企穩(wěn)，其所對應(yīng)的進(jìn)口需求，也就是發(fā)展中國家的出口需求，基本上就是弱勢企穩(wěn)的特點(diǎn)。但是，由于不同的發(fā)展中國家、不同的新興經(jīng)濟(jì)體國家的貿(mào)易依存度、出口數(shù)量是不同的，所以，尚需要具體分析其貿(mào)易依存度。

第二個(gè)沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)加息對于全球資本市場資金流動(dòng)配置產(chǎn)生的影響和沖擊。從歷史上看，每一次美聯(lián)儲(chǔ)加息，持續(xù)幾年的話，全球金融市場通常會(huì)發(fā)生一些問題，至少是局部性的問題。20世紀(jì)80年代的美聯(lián)儲(chǔ)加息，使拉美尤其是墨西哥出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)；20世紀(jì)90年代中期的美聯(lián)儲(chǔ)加息，導(dǎo)致東南亞一些國家發(fā)生了金融危機(jī)。這一次耶倫主持的美聯(lián)儲(chǔ)又開始進(jìn)入加息周期，那么，哪些新興經(jīng)濟(jì)體會(huì)出問題呢？這里面涉及到一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制問題。美聯(lián)儲(chǔ)加息扣到了扳機(jī)，接下來是全球資本市場的資產(chǎn)重新配制。在這個(gè)資產(chǎn)配制過程中，一些新興經(jīng)濟(jì)體將會(huì)面臨大量的短期資本外流，進(jìn)而迅速導(dǎo)致這個(gè)國家貨幣危機(jī)，以及國內(nèi)金融市場一些價(jià)格下跌，或是資產(chǎn)違約等問題。

第三個(gè)沖擊，大宗商品價(jià)格下跌對于資源進(jìn)出口國，以及初級(jí)品出口國的一些不對稱影響。幾乎所有的大宗商品都是以美元定價(jià)的，因此在美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，隨著美元升值，大宗商品將會(huì)持續(xù)走弱。一些新興經(jīng)濟(jì)體是資源商品的進(jìn)出口國，比如我國、韓國；另有一些新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家是大宗商品的重要出口國，甚至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)對于這些初級(jí)品出口的依賴性非常大，典型的像中東、沙特，還有俄羅斯等。

除了上述三大沖擊外，由于現(xiàn)在我國的經(jīng)濟(jì)體量非常之大，所以，我國經(jīng)濟(jì)本身的變化也有帶動(dòng)全球大宗商品，甚至金融市場的變化。這部分我們到后面專門分析。

第二，受到?jīng)_擊影響最大的新興經(jīng)濟(jì)體。綜合前面提到的三大外部沖擊，加上新興經(jīng)濟(jì)體國家內(nèi)部的財(cái)政、貨幣政策空間，以及失業(yè)率情況，還有其歷史上經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性表現(xiàn)，我們對主要新興經(jīng)濟(jì)體國家進(jìn)行地毯式排查。我們發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)可能集中在巴西、阿根廷和土耳其這三個(gè)國家。主要原因在于：一是巴西、阿根廷和土耳其出口的大宗商品初級(jí)品的比例比較高，因此受大宗商品價(jià)格下跌的拖累比較大；二是在美聯(lián)儲(chǔ)加息過程中，因?yàn)槿蛸Y金的流動(dòng)比較明顯，短期熱錢流入流出的壓力比較大，而這三個(gè)國家用于對付國際資本流動(dòng)的政策空間，比如說外匯儲(chǔ)備比較少，并且其國內(nèi)積累的熱錢數(shù)量比較多。就是說，巴西、阿根廷和土耳其國內(nèi)的貨幣、財(cái)政政策空間相對比較有限。

二、我國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”以及“供給側(cè)改革”

我們來介紹一下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，以及從新常態(tài)出發(fā)提出的供給側(cè)改革的思路。這里，我們以勞動(dòng)力市場為切入點(diǎn)。從勞動(dòng)力的質(zhì)量還有勞動(dòng)力的數(shù)量來觀察，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)我國勞動(dòng)力市場的一些結(jié)構(gòu)性問題，以及與之對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面的問題，并提出怎樣一手去產(chǎn)能過剩；一手推動(dòng)產(chǎn)能供給不足行業(yè)的發(fā)展。

（一）近幾年我國經(jīng)濟(jì)宏觀形勢的整體走勢。從前，我國在國際上的體量是很小的，躲到一塊石頭后面就藏起來了?，F(xiàn)在，很多人把我國經(jīng)濟(jì)稱作是一頭大象，這頭大象已經(jīng)不好躲了，不能遮遮掩掩了。通常地，我們習(xí)慣于從我國的角度分析全球經(jīng)濟(jì)對我國的影響，事實(shí)上，現(xiàn)在我國對全球經(jīng)濟(jì)的影響還是非常大的。比如通過需求端，我國對全球貿(mào)易市場的影響，對大宗商品市場的影響。2015年9月、10月，美聯(lián)儲(chǔ)一期加息考慮到我國的因素暫時(shí)推遲加息，可見我國對全球金融市場也在產(chǎn)生影響。因此，在分析我國經(jīng)濟(jì)過程中，需要具有這樣一種大國經(jīng)濟(jì)的視角。

第一，GDP增速。我國從改革開放到2008年金融危機(jī)期間，我國GDP增速大體上在9%以上，尤其在2007年，GDP增速達(dá)到14.2%，非常高。金融危機(jī)之后，我國GDP增速還是穩(wěn)定在9%、10%之間，這樣的狀態(tài)一直維持到2012年。2013年、2014年，我國GDP增速下調(diào)到7.5%，到2015年可能降到7%。需要注意的是，我國經(jīng)濟(jì)增速的下降是建立在我國經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭可仙@樣一個(gè)大背景的基礎(chǔ)之上。

第二，就業(yè)情況。據(jù)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI觀察我國就業(yè)率。PMI指數(shù)有一個(gè)臨界點(diǎn)50，處于50以下，就是不太景氣狀態(tài)；50以上就是擴(kuò)張狀態(tài)。采購經(jīng)理人指數(shù)分成制造業(yè)和非制造業(yè)，對制造業(yè)和非制造業(yè)部門的PMI指數(shù)進(jìn)行加權(quán)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，從2014年初開始，接近兩年的時(shí)間里面，我國綜合就業(yè)指數(shù)處于50以下。就是說，我國就業(yè)狀況出現(xiàn)了一些問題，但還不是特別嚴(yán)重，略微低于50的臨界值以下。

（二）從需求端考察我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)地，從消費(fèi)、投資、政府支出、凈出口這四個(gè)方面看經(jīng)濟(jì)，最重要的應(yīng)該是投資、凈出口。至于其余兩項(xiàng)，一項(xiàng)是政府支出，占GDP的比例比較小；另一項(xiàng)是消費(fèi)，這部分一般來說比較穩(wěn)定。因此，從需求角度觀察經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，主要看投資以及凈出口。   

一是投資。諸如房地產(chǎn)投資、基建投資，包括制造業(yè)投資，我國均出現(xiàn)了疲弱走勢。如果從供給端來看，我們很多服務(wù)業(yè)部門的投資增速還是有明顯改善的。

二是凈出口。2015年我國貿(mào)易增速非常不樂觀。2015初到現(xiàn)在，我國出口增速出現(xiàn)了負(fù)增長，可能是0%，或者負(fù)2%這樣的水平。那么，是不是因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)，就說明我國的出口增速很弱呢？2015年以來，以美元計(jì)價(jià)的全球貿(mào)易增速是負(fù)10%，由此反觀我國的出口份額，我國出口份額的增長是非常明顯的。那為什么全球貿(mào)易增速下滑這么快？其一，計(jì)價(jià)因素。主要因?yàn)闅W元、日元大幅貶值，在10%、20%這樣的比例。因此，以美元計(jì)價(jià)的全球貿(mào)易增速下滑非常明顯。其二，大宗商品價(jià)格下跌導(dǎo)致名義的全球出口下降，當(dāng)然實(shí)際的數(shù)量不一定下降。其三，需求萎縮使一些商品貿(mào)易出現(xiàn)下跌。

總之，從需求部門的角度來看，投資是我國經(jīng)濟(jì)下滑的一個(gè)主要拖累因素。不過，我國在全球中的出口競爭力仍然是相當(dāng)強(qiáng)勁的。

另外，我們四大需求部門有一個(gè)非常重要的變化。2015年以來，消費(fèi)需求占我國全部GDP增量的貢獻(xiàn)達(dá)到60%，這是過去15年以來，消費(fèi)需求在我國GDP增速所占比例最高的一年。這正是我們調(diào)整結(jié)構(gòu)所要達(dá)到的一個(gè)目標(biāo)，即是：轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，由過度依賴投資、過度依賴外需，轉(zhuǎn)變到更多依靠國內(nèi)需求、更多依靠國內(nèi)消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。這是一個(gè)積極的變化。