所以，我們最近看到中央政府，尤其是財(cái)政部出臺(tái)了一些非常強(qiáng)有力的措施，我想可以概括為兩點(diǎn)，第一個(gè)是處置存量，第二個(gè)是管控流量。關(guān)于管控流量，財(cái)政部出臺(tái)了《關(guān)于對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理的實(shí)施意見》。在存量方面，2015年初，財(cái)政部發(fā)行了地方政府債券置換存量債務(wù)，增強(qiáng)地方政府債務(wù)流動(dòng)性，一定程度上可以緩解地方政府債務(wù)和投資項(xiàng)目期限結(jié)構(gòu)不匹配的問題。所以，從這兩個(gè)角度來看，地方政府債務(wù)得到了很大程度上的緩解。而且從審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告結(jié)果來看，地方政府債務(wù)的數(shù)字是很透明的，金融風(fēng)險(xiǎn)總體是暴露在我們的面前，這樣我們就有辦法去對(duì)付它。

這個(gè)講的是地方政府債務(wù)的問題，后面我們還可以再分析影子銀行的問題。影子銀行的問題由來已久，也與金融管制的大背景有關(guān)系。最近這幾年，銀監(jiān)會(huì)等主管部門出臺(tái)了一些文件，把非正規(guī)金融體系的影子銀行擠壓到正規(guī)體系里，讓影子銀行正規(guī)化，進(jìn)入到商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表里。所以，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)也得到了很大程度上的緩解。

從以上幾個(gè)可能會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要導(dǎo)火線或主要引爆點(diǎn)來看，風(fēng)險(xiǎn)是完全可控的。如果我們再考慮下面幾點(diǎn)，那么中國發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的概率是非常低的。

第一點(diǎn)，如果看美國的次貸危機(jī)，錢貸給了沒有工作、沒有收入、沒有資產(chǎn)的社會(huì)底層，貸給他們以后，他們超出自己收入能力去消費(fèi)。在消費(fèi)過程中，他們沒有產(chǎn)生任何的資產(chǎn)，所以從長期來看貸款是有問題的。而中國雖然杠桿率比較高，但大部分貸款最后形成的是廠房（盡管它可能是產(chǎn)能過剩的），還有像鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施，全部是看得見、摸得著的資產(chǎn)，對(duì)于相應(yīng)債務(wù)是有一定償付能力的，這個(gè)償付能力要比美國次級(jí)貸款的償付能力要強(qiáng)得多。而且剛才我們提到從中國家庭、政府、企業(yè)總體負(fù)債比例來看，也是處于一個(gè)相對(duì)可控的比較健康的比例水平。當(dāng)然，這是存量的情況，我們還要關(guān)注的是流量上新增的債務(wù)能不能得到控制。但就存量部分來說，他的規(guī)模是相對(duì)可控的。

第二點(diǎn)，我們看一個(gè)國家有沒有錢或者是欠了多少錢，就看國際投資頭寸。中國現(xiàn)在有3.4萬億美元的外匯儲(chǔ)備，這只是官方持有的國外資產(chǎn)。如果再考慮到居民和企業(yè)持有的海外資產(chǎn)，中國國家整體的資產(chǎn)大致上是5萬億美元左右。如果再減掉相應(yīng)的負(fù)債，中國仍然和日本差不多，是世界上最大的債權(quán)國之一。從中長期來看沒有很大的對(duì)外償付壓力，所以，從國際金融的角度來說，我國的風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。

第三點(diǎn)，我們的財(cái)政政策、貨幣政策空間都非常大。如果央行要降息的話，像歐洲央行、日本央行、美國央行的利率都接近零，而我們的基準(zhǔn)利率的降息空間相對(duì)來說比較大。還有我們接近20%的存款準(zhǔn)備金率也是世界上最高的。所以說，財(cái)政部、人民銀行的政策工具箱里的“彈藥”是非常充足的。從這些角度來看，中國的總體金融風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

我們的第一個(gè)判斷可以總結(jié)為：在新常態(tài)下，金融危機(jī)并不是我們面臨的最主要、最直接的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。

2.警惕“僵尸企業(yè)”的風(fēng)險(xiǎn)

但這并不是說在新常態(tài)下我們就沒有任何的風(fēng)險(xiǎn)。我們面臨最主要的風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？如果我們讓產(chǎn)能嚴(yán)重過剩企業(yè)破產(chǎn)或兼并重組，可能短期內(nèi)有一些就業(yè)的問題，以及銀行金融部門的不良資產(chǎn)問題。而這些問題會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散到其他部門。所以，在這個(gè)過程中，政府可能會(huì)對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行救助，但要注意到，當(dāng)我們把大量的資源、貸款投向這些產(chǎn)能過剩的企業(yè)，也就意味著什么呢？因?yàn)槲覀兛傮w資源是有限的，資金總量是有限的，如果把資源、資金多給一些產(chǎn)能過剩的企業(yè)，那就意味著其他的企業(yè)能夠得到的資源、資金就會(huì)減少。而且從長期來看，如果我們維持產(chǎn)能過剩的企業(yè)，那很可能就是僵而不死，就形成一種“僵尸企業(yè)”。“僵尸企業(yè)”的特點(diǎn)就是資產(chǎn)負(fù)債率非常高，而且同時(shí)生產(chǎn)效益、經(jīng)營效益低下，同時(shí)還需要不斷從銀行獲得資金支持來彌補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債率高帶來的資金壓力。通過幾輪救助，“僵尸企業(yè)”可能會(huì)越來越多。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)并不是短期內(nèi)會(huì)直接暴露出來，但從中長期來看，“僵尸企業(yè)”的存在危害非常大。“僵尸企業(yè)”會(huì)對(duì)市場資源配置產(chǎn)生糟糕的影響，導(dǎo)致市場資源配置缺乏效率。“僵尸企業(yè)”像一個(gè)黑洞，把資金吸走，把本來應(yīng)該優(yōu)化配置的勞動(dòng)力資源禁錮在企業(yè)里。這是我們面臨的一個(gè)中長期問題。

如果總結(jié)一下在新常態(tài)下我們面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)是什么，我們第一個(gè)判斷是短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。第二個(gè)判斷是，我們面臨的真正風(fēng)險(xiǎn)是一大批“僵尸企業(yè)”。這些僵尸企業(yè)是我們?yōu)榱吮苊饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，為了避免就業(yè)問題，為了避免不良金融資產(chǎn)問題，去救助的低質(zhì)量、低效益、高負(fù)債的企業(yè)。這些“僵尸企業(yè)”生存下來，會(huì)對(duì)其他有競爭力的企業(yè)產(chǎn)生一些影響，把市場資源吸走。這是我們對(duì)新常態(tài)下中長期經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)意味著什么呢？我們在新常態(tài)下，不但要避免風(fēng)險(xiǎn)，追求經(jīng)濟(jì)總體的穩(wěn)定，同時(shí)還要進(jìn)行改革，不但是從需求層面，而且是從供給層面，甚至是從更高的市場政府關(guān)系等角度來進(jìn)行體制改革，推動(dòng)更有效率的資源配置，推動(dòng)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，在金融改革過程中，在市場改革過程中把“僵尸企業(yè)”真正剔除掉，使中國的經(jīng)濟(jì)增長能夠獲得一個(gè)更好的實(shí)體企業(yè)的支撐。